今天小編分享的财經經驗：藍思科技赴港IPO背後：49.5%營收仍來自蘋果，轉型新業務情況不佳，歡迎閱讀。
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藍鲸新聞 4 月 3 日訊（記者 翟智超）作為與立訊精密、歌爾股份并稱為 " 果鏈三巨頭 " 的藍思科技（下稱 " 公司 "），日前正式提交港股招股書，拟通過 "A+H" 雙上市模式開啟新征程。
回溯過往，公司在與蘋果多年的深度綁定中，盡享蘋果生态帶來的營收紅利，從 2011 年到 2024 年，營收實現了從 60 億元到 698 億元的跨越。不過，客戶高度集中的風險如影随形。典型案例是 2016 年第一季度，或受蘋果訂單波動影響，公司營收同比下滑 35.84%，淨利潤下滑 59.32%。
為降低風險，近年來公司開啟去 " 蘋果化 " 進程，積極押注智能汽車、智能穿戴等新興賽道。但 2024 年，公司新能源車業務毛利率降至 10.17%；智能穿戴業務營收占比不足 5%。另外，公司新布局的機器人零部件雖已啟動量產，或将面臨市場規模有限、商業模式尚未确定等挑戰。
此次赴港募資的核心投向——產能全球化布局與智能制造更新，既是對蘋果供應鏈 " 去中國化 " 戰略的回應，也折射出企業轉型的迫切性。值得關注的是，公司此前在 A 股定增資金使用上存在争議，疊加 " 大存大貸 " 的财務結構，使得此次港股 IPO 的市場接受度充滿變數。
去 " 蘋果化 " 之路不易
據了解，公司專注于玻璃、藍寶石、陶瓷等外觀結構及功能組件的生產、配套與組裝。其產品廣泛應用于智能手機、智能穿戴等高端產品領網域，為眾多知名品牌提供有力支撐。
2006 年，公司成功跻身蘋果玻璃蓋板核心供應商行列，深度參與每一代 iPhone、iPad 的研發工作。受益于蘋果強大的市場号召力與龐大的市場占有率，公司營收實現顯著增長，從 2011 年的 60 億元攀升至 2024 年的 698 億元。
然而，這種深度合作也暗藏風險。2016 年第一季度，或因蘋果訂單波動，公司營收同比下滑 35.84%，淨利潤下滑 59.32%。在資本市場，每當傳出蘋果砍單的消息，都會引發藍思科技股價的劇烈波動。2024 年下半年，由于蘋果產品創新乏力，公司股價在蘋果秋季發布會前後兩個月内暴跌 25%。
為降低對蘋果的依賴程度，公司逐步開啟去 " 蘋果化 " 進程。招股書顯示，2022 年至 2024 年，公司對最大客戶的銷售額分别為 331.36 億元、315.12 億元和 345.66 億元，占各年總收入的 71.0%、57.8% 和 49.5%。
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盡管公司未披露具體客戶信息，但綜合過往數據判斷，第一大客戶大概率仍是蘋果。這意味着直至 2024 年底，蘋果依舊為公司貢獻了近一半的收入。
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另外，為了緊跟蘋果的發展步伐，公司不僅在研發方面投入大量資金，在固定資產方面也持續進行大額投入。數據顯示，公司固定資產從 2016 年的 109 億元急劇增長至 2024 年的 363.79 億元。這種重資產模式雖能保障對蘋果的產能供應和技術匹配，但也影響經營情況，毛利率承壓。2024 年年報顯示，公司毛利率為 15.89%，同比下降 0.7 個百分點，處于近 4 年的最低水平 。
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" 果鏈 " 研究員劉工向藍鲸科技記者表示，" 如果公司某些業務被踢出蘋果供應鏈，其将面臨的資產減值風險，對公司财務狀況會產生影響。"
新業務營收占比微薄
為降低對蘋果的依賴，公司也在積極布局并拓展新業務領網域。
在新能源汽車領網域，公司已與 30 餘家國内外新能源及豪華汽車品牌達成合作，為其供應車載中控屏和智能座艙螢幕等產品。同時，智能穿戴領網域同樣動作不斷，公司持續加大研發與生產投入，產品覆蓋智能手表、智能手環等多個品類。
然而，從 2024 年的營收占比數據來看，新業務的表現仍顯薄弱。2024 年财報顯示，公司智能汽車與座艙類業務、智能頭顯與智能穿戴類業務、其他智能終端業務，在總營收中的占比分别僅為 8.49%、4.99%、2.01%。
在這些新業務中，新能源汽車領網域的情況較為復雜。2024 年，智能汽車及座艙類業務營收達 59.35 億元，同比增長 18.73%。然而，毛利率卻大幅下滑，從 2023 年的 15.46% 降至 2024 年的 10.17%。
對此，公司并未停止拓展的步伐。據招股書，公司計劃橫向延伸至智慧零售終端、工業及人形機器人、AI 眼鏡 /XR 頭顯等多元化場景。公司董事長周群飛也明确表示，未來藍思科技将繼續聚焦主業，深耕消費電子、智能汽車領網域，同時積極開拓 AI 智能終端、機器人等新興市場，持續加大研發投入。
據了解，今年 1 月，公司向智元機器人批量交付靈犀 X1 人形機器人整機產品，這一關鍵舉措标志着公司在人形機器人零部件量產方面取得重大進展。
"不過，人形機器人市場尚處于發展初期，規模相對有限，成熟的商業模式和穩定的市場需求仍在逐步形成過程中，市場需求存在較大不确定性。" 深圳某人形機器人企業的相關人員向藍鲸科技記者說道。
賬上百億現金拟募資擴張
招股書顯示，公司此次募集資金，主要用于豐富和擴展產品及服務組合、擴大全球業務布局，以及提升垂直整合智能智造能力等方面。
這些規劃與當下蘋果推動的供應鏈 " 去中國化 " 趨勢緊密相連。據悉，蘋果要求供應商在 2025 年前将 25% 的產能轉移至中國以外地區，旨在分散供應鏈風險、降低成本。作為蘋果的重要供應商，公司此舉或是順勢而為。
從更深層次看，公司選擇此時赴港上市，或既受外部政策環境推動，也源于自身發展的迫切需求。自 2023 年起，A 股 IPO 審核趨嚴，疊加港股市場政策扶持，赴港融資成為内地科技企業的重要選擇。公司董秘江南表示，" 港股活躍度提升及國際資本對中國 AI、機器人技術的關注，是選擇此時 IPO 的關鍵動因。"
然而，在公司赴港上市的背後，募資的必要性備受市場關注。據相關統計，A 股上市 10 年間，公司已直接融資約 245.17 億元，IPO 之外，還包括 1 筆可轉債、2 筆定向增發。
其中，最近一次融資是 2021 年初規模近 150 億元的定向增發。但四年過去了，該定增募投的四個項目僅有一個完成，其餘項目仍處于建設期，均未產生收益。同時，補充流動資金的金額從 36.87 億元增加到 46.88 億元，已經超過了監管要求的 30% 紅線。截至 2024 年末，這筆定增募資已使用約 116.29 億元，仍有約 33.71 億元未使用。
圖源：2024 年财報
截至 2024 年末，公司貨币資金 109.88 億元，卻同時持有短期借款 15.61 億元及長期借款 78.08 億元，形成 " 大存大貸 " 格局。與此形成鮮明對比的是，2024 年财報顯示，公司分紅 19.84 億元，其中前十大股東持股占比 73.39%。這種 " 一邊融資一邊分紅 " 的資金運作模式，與當前 " 缺錢 " 形象構成強烈反差。
