今天小編分享的理财經驗：有色金屬行業： 淡季需求走弱與原料供應擾動博弈（華泰證券研報），歡迎閱讀。
每經 AI 快訊，2024 年 1 月 17 日，華泰證券發布研報點評有色金屬行業。
美聯儲降息預期反復，地緣衝突風險發酵
美國 12 月 CPI 與 PPI 表現分化帶來降息預期的擺動，但核心通脹依舊處于下行趨勢。華泰宏觀認為若 PCE 通脹維持當前的偏弱态勢，仍不排除美聯儲 3-4 月首次降息。國内宏觀方面，央行将強化逆周期和跨周期調節，降準降息預期不斷增加，但仍需時間傳導至需求端改善。總體内外宏觀環境偏溫和，2024 年美國經濟走弱的幅度 / 速度以及降息的節奏 / 幅度将對金融屬性較強的品種產生較大的影響，同時地緣衝突的不确定将推高避險品種的溢價。2024 年看好黃金，銅鋁需求端或有一定壓力但供給端的不确定性将對價格帶來支撐。關注紫金礦業、洛陽钼業和中國鋁業。
鋁：累庫周期即将開啟；成本端有支撐但力度偏弱
臨近春節下遊企業将陸續停產放假，淡季消費特征将逐步顯現。國内電解鋁生產穩定的同時進口視窗持續打開，供應端有一定壓力，預計電解鋁将進入累庫周期。從成本支撐角度來看，12 月中旬幾内亞油庫爆炸事件發生後，鋁土礦供應邊際收縮影響持續，同時國内環保督察下氧化鋁減產擴大，目前河南地區氧化鋁價格為 3,370 元 / 噸，已較一個月前上漲了 360 元 / 噸。當前電解鋁成本位于 16,800 元 / 噸附近，較 4Q23 成本均價上移約 600 元 / 噸，預計成本端将對電解鋁價格形成一定支撐，但實際支撐力度或受限于目前依然較高水平的行業利潤（SMM 測算目前單噸利潤為 2,260 元 / 噸）。
銅：短期基本面偏弱但降息預期支撐仍在，TC 連續下滑反映供應收緊态勢
目前行業處于傳統淡季，但節前備貨剛需有一定托底，整體基本面維持穩中偏弱态勢。宏觀因素繼續主導近期盤面，市場仍在交易降息預期。雖然美國 12 月 CPI 環比超預期回升削弱了此前較為激進的降息預期，但聯儲目标錨定的核心 PEC 通脹或将繼續下行。短期銅價在宏觀情緒和淡季基本面的交織影響下或震蕩偏弱運行。我們認為 2024 年銅價将主要受到來自供應端擾動的支撐，第一量子的 Cobre Panama 礦山關停後對銅礦供應端直接造成約 35 萬噸的影響。目前銅精礦 TC 已連續 13 周下滑，尤其是在上周從 58.63 美元 / 噸驟降至 47.63 美元 / 噸，也映證了礦端供應緊張進一步加劇的态勢。
黃金：降息周期與避險價值推動黃金進入上行周期
近期黃金價格在美國 12 月 CPI 和 PPI 數據分化下出現震蕩，但市場對于美聯儲降息的押注不減，同時聯儲 12 月 FOMC 偏鴿，釋放降息信号。我們認為随着美國降息周期的臨近以及潛在的更為提前的降息預期，黃金價格将進入周期性上行趨勢。同時全球央行的持續購金和在俄烏衝突以及紅海事件影響下市場對于地緣政治不确定性的擔憂，也将從基本面以及風險價值角度帶來對黃金價格的支撐。我們預計 2024/25 年黃金價格平均為 2,300/2,300 美元 / 盎司。
風險提示：中國經濟復蘇弱于預期，美國經濟通脹韌性強于預期或出現超預期的衰退幅度。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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