今天小編分享的理财經驗：萬科全數償付6.47億美元到期中票，“股債雙殺”告一段落，歡迎閱讀。
圖片來源 @視覺中國
近一周以來，萬科遭遇了 2024 年以來首次 " 股債雙殺 "：3 月 1 日（周五），萬科多只境内債券價格出現大幅下跌。其中，"22 萬科 05" 全周跌幅逾 9%，為該券歷史最大單周跌幅。同時，"21 萬科 02" 本周跌幅達 9.4%，周五跌 5.3% 至 68 元的最大新低。"22 萬科 01" 跌 5% 至 85.7 元；"20 萬科 06" 跌 3.2% 至 76.7 元，均創新低。
3 月 4 日（周一），萬科多只境内債券價格持續大跌，其中 "22 萬科 06" 跌幅接近 36.1%，一度觸發臨時停牌，"20 萬科 08" 盤中最多跌超 10%，"21 萬科 02" 一度跌逾 6%。
股價方面，3 月 4 日，萬科 A 股價低開後一路下挫，午後跌超 5%，最低報 9.38 元 / 股，截至收盤報下跌 4.65%，報 9.43 元 / 股，港股萬科企業下跌近 8%，最低報 5.56 港元 / 股。
3 月 5 日，有投資者關注萬科 3 月 11 日到期的美元債是否能到期償付。萬科方面回應稱，美元債 VNKRLE 5.35 03/11/24（XS1917548247）所有資金已經到位，償債工作在有序鋪排中。
3 月 8 日晚間，萬科發布公告稱，2018 年 12 月 11 日，萬科全資子公司萬科地產（香港）有限公司在香港聯合交易所披露了關于發行于 2024 年到期 6.3 億美元的 5.35% 中期票據 ( ISIN:XS1917548247 ) 的公告，, 該票據将于 2024 年 3 月 11 日到期。
公告進一步表示，2024 年 3 月 8 日，公司已按票據尚未償還本金金額連同累計至到期日的利息資金合計約 6.47 億美元存入于代理行指定銀行賬戶，以全數償付到期票據本息。
圖片來源 @萬科公告
從市場面表現來看，萬科此輪 " 股債雙殺 " 或暫時告一段落。
3 月 8 日，萬科多只債券上漲，其中，"22 萬科 06"（149976）一度因大幅上漲觸發臨停。據深交所午後公告，"22 萬科 06"（149976）盤中成交價較前收盤價首次上漲達到或超過 20%，根據《深圳證券交易所債券交易規則》和《關于對債券匹配成交實施盤中臨時停牌有關事項的通知》等有關規定，自今日 14 時 44 分 43 秒起對該債券實施臨時停牌，于 15 時 14 分 44 秒復牌。
圖片來源 @深圳證券交易所公告
截至 3 月 8 日債券市場收盤，"20 萬科 08" 漲幅 23.11%，"22 萬科 06" 漲幅 15.97%，"21 萬科 02" 漲幅 12.92%，"20 萬科 06" 漲幅 9.76%，"21 萬科 04" 漲幅 8.5%，"20 萬科 04" 漲幅 8.42%，此外，"22 萬科 01"、"20 萬科 02" 的漲幅均超 5%。
股價方面也有所企穩。3 月 8 日，萬科 A 一度跌超 1%，但随後跌幅收窄，截至收盤微跌 0.33%，港股萬科企業今日則收漲 1.47%。
此前在 2023 年 10 月底，萬科美元債也曾出現大幅波動，部分境外美元債 5 日内跌幅達 14%-28%，債券價格下跌，同時，收益率大幅上升，特别是 24 年到期的兩支美元債，到期收益率飙到 48%、53%。此外，當時股價也創下了 2014 年 12 月以來的新低。（詳見：市場情緒波及萬科，債券違約可能性低）
當時，深圳國資委公開表态支持萬科，稱萬科具備足夠的安全性，如遇極端情況将幫助萬科積極應對。同時，深鐵集團也表示将為萬科注入新流動性，預計超百億，擇機購買萬科公開債，不會減持。因此，資本市場信心被極大提振，萬科度過了一輪 " 股債雙殺 "。（詳見：萬科獲深圳國資委、深鐵力挺）
根據最新數據，截至 2023 年 3 季度末，萬科貨币資金為 1036.8 億元；截至目前，萬科的境内債券餘額約為 640 億元，未來 12 個月内到期的規模為 240.8 億元；今年上半年内，萬科到期的境内債餘額約為 63.3 億元，加上 6 億美元的境外債券，合計約 106.4 億元債券到期。如果資金不受限，中短期償債壓力不算很大。
在銷售額持續下滑，樓市未得到全面回暖，市場信心修復緩慢的情況下，房企現金流萎縮、償債壓力巨大。針對整個地產行業都面臨的問題，萬科接下來的可做的動作有哪些？
1、債務展期或重組：
最新消息顯示，萬科正尋求一筆離岸無抵押俱樂部貸款，中國銀行（香港）作為這筆貸款的牽頭行，已獲得 15 億港元額度的批準。不過，相關資金籌集能否落實，仍取決于萬科是否有足夠能力按時兌付。
相關消息指出，可能參與貸款的銀行正密切關注萬科與部分保險公司的私募債務回售談判。萬科已獲得一些保險公司的口頭同意，将其未來幾個月内面臨行權的 " 保險債權計劃 " 推遲行權，先決條件是萬科保證這些私募債務能夠按時付息，當中就包括新華保險及太平保險。這也是近期市場關心的焦點所在。其中，與新華相關的保險債權計劃規模為 30 億元，原于 2023 年 12 月 11 日到期，底層資產為萬科多個商業地產項目；與太平相關的不動產債權投資計劃規模約 20 億元，于 2024 年 1 月到期。以上兩項計劃均已同意将行權時間延長三個月。
也有一些業内人士指出，萬科非标債務達成展期依然道路漫長。因為其債權人也是上市公司，會涉及到上市公司股東利益以及有可能出現的壞賬等問題。此外，房企化債本身就很復雜，真正展期或重組成功較為困難且要花費較長時間。據不完全統計，自 2021 下半年以來，已有超 50 家上市房企啟動債務重組，其中，融創也是經歷 18 個月方完成境外債務重組。
2、依靠深圳國資委救助：
對于外界寄予厚望的來自深圳國資委的救助，市場上有兩種不同的聲音。
一方面認為，萬科的深圳國資背景，給萬科帶來了更多的底牌。除了 2023 年 11 月初深圳國資委和深圳地鐵集團公開表态力挺萬科；2024 年 1 月 30 日，深圳國資投資平台深圳市投資控股有限公司承接了萬科的全資子公持有的深圳市高新投集團有限公司 6.16% 的股權；此外，據市場消息稱，萬科位于深圳蓮花山東面的 " 三星視界 " 舊改，以及長租公寓泊寓的部分股權，也正與國資洽談出售事宜。以上交易若能達成，可以緩解萬科流動性壓力。
另一方面認為，背靠深圳國資委的不止萬科一家，還包括平安、金地、華南城等一眾企業。此前華南城陷入危機後，深圳國資委并沒有對特發以及華南城進行特别救助，值得注意的是，華南城的債務規模和體量遠小于萬科。
根據深圳國資委官網的信息，深鐵集團 2022 年淨利潤為為 8.6 億元，比 2021 年減少 70%，負債率提高 4.33% 至 52.91%，2022 年底在手資金為 229 億元。從深鐵集團在萬科上的投入產出情況來看，深鐵兩次受讓股份合計花費 660 億元左右，累計獲得分紅 209 億。每股持有成本約 20.47 元，目前股價 9.18 元 / 股，持股浮虧超 250 億元。
考慮到萬科目前的債務絕對規模，以及深鐵集團在萬科上的投入產出和其目前在手資金的狀況，在市場化原則和法制化原則之下，直接救助的可能性有待讨論。
3、自救：出售資產、降杠杆，資產證券化
2020 年以來地產行業進入深幅調整期，經過 20 年的上漲以後，行業進入高質量發展階段。房企要跨越周期需要進行戰略轉型。
一方面，出售重資產、降低杠杆，把負債降低到安全邊界。自 2023 年 12 月以來，萬科就開啟 " 賣賣賣 " 的模式，接連出售旗下優質資產。（詳見：萬科開啟 " 賣賣賣 "）
另一方面，打通資產證券化。萬科近期加大了商業、物流 REITs 推進力度。3 月 1 日，華夏萬緯倉儲物流封閉式基礎設施 REIT 在深交所發布招募說明書，正式進入發行階段。這是萬科目前發行的第二只 REITs。公告顯示，該 REIT 的資產方為萬科旗下萬緯物流，底層資產為佛山南海物流園、紹興諸暨物流園和湖州德清物流園，三個項目合計建築面積 26.77 萬，總估值 11.49 億元。
對于萬科及其他房企來說，面對低迷的銷售市場，預防流動性風險最快速的方法就是資產騰挪，無論是資產交易還是資產證券化，或者剝離非房地產業務，都是目前應該大力推進的方案。中長期來看，通過一系列 " 組合拳 " 進行自救，降低财務杠杆，穿越周期，市場才會徹底解除對于流動性風險的擔憂。（本文首發于钛媒體 APP，作者｜王健，編輯｜劉洋雪）
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