今天小編分享的财經經驗：财報解讀：英偉達的“蝶變時刻”已然到來？，歡迎閱讀。
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文｜美股研究社
搭上了 AI 快車的英偉達，再一次交出了亮眼 " 答卷 "。
财報顯示，2024 财年，英偉達營收 609 億美元，同比增長 126%，淨利潤 297.6 億美元，同比增長 581%。其中，Q4 實現營收 221 億美元，同比增長 265%；淨利潤 122.85 億美元，同比增長 769%。
圖源：英偉達
因業績亮眼，财報發布當日美股盤後，英偉達股價上漲 9.08%，并帶動美股芯片股全線上漲。這也正如獨立股票市場分析師 Michael Kramer 所言，" 如果英偉達股價沒有大幅上漲，就沒有别的因素可以推動美股繼續走高了 "。
不過值得注意的是，此前英偉達股價已連跌四天，從 739.75 美元 / 股下跌至 674.72 美元 / 股，綜合跌幅高達 8.79%。由此來看，亮眼業績帶來的利好，僅僅填平了前幾天的股價回調。
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誠然，任何一家公司的股價都不可能持續保持高昂态勢，英偉達的股價有波動很正常。然而需要注意的是，過去一年，AI 概念助推下，英偉達的股價持續 " 狂飙 "，累計漲幅高達 40%。幾乎每次業績披露前，英偉達的股價都會提前上漲。
時間來到 2024 年初，随着股價逐步走高，英偉達的市盈率也越發膨脹，很多投資者會選擇在财報公布前抛售英偉達股票，鎖定利潤。
這很難不讓人感到擔憂——未來，英偉達的股價将扶搖直上還是回歸理性？
H100 走俏，數據中心業務仍為創收關鍵
曾經，英偉達的身份還是一家主營遊戲顯卡業務的公司。以 2022 财年财報為例，英偉達遊戲部門銷售額達到 125 億美元，占公司總營收的 46%，堪稱 " 半壁江山 "。
不過随着 ChatGPT 問世，英偉達的業務模式開始出現重大轉向。據悉，早在 2016 年，英偉達就向 OpenAI 交付了世界上第一台 AI 超級計算機，該產品最終促成了 ChatGPT 的誕生。ChatGPT 問世後，眾多科技公司不僅紛紛布局 AI 大模型，還斥巨資采購 AI 芯片。英偉達的高光時刻也随之到來。
據了解，英偉達在全球人工智能芯片市場的市占率預計最高已經達到 90%，可以說是人工智能領網域 " 無可争議的領導者 "，這也得益于大模型浪潮下，其 H100 GPU 等產品極具剛需屬性，實現了對市場的大規模搶占。
Omdia 披露的報告顯示，2023 年，Meta 和微軟從英偉達處購買了 15 萬塊 H100 GPU，谷歌、亞馬遜、甲骨文以及騰訊均從英偉達處購買了 5 萬塊 H100 GPU。
圖源：Omdia
随着 H100 GPU 銷量走高，英偉達的數據中心業務進入發展爆發期也成為必然。财報顯示，2024 财年，英偉達數據中心業務營收 475 億美元，同比增長 217%，占總營收的 78%，超越遊戲，成為公司最重要的營收支柱。
更增強資本市場信心的是，随着越來越多的科技公司搶灘登陸 AI 賽道，以及技術迭代速度持續加快，英偉達的數據中心業務還有進一步成長的可能性。
比如，近日，OpenAI 發布的新型視頻生成模型 Sora，将生成式 AI 的效果呈現提拔到一個新的高度，而這無疑需要更大的數據訓練規模，也會相應帶動 AI 芯片的需求增長。
這樣的趨勢下，IDC 亞太區研究總監郭俊麗曾預測 ，2024 年 AI 芯片規模将超過 650 億美元。結合市場地位來看，英偉達将是需求爆發下的充分受益者。
據悉，2023 年 9 月，英偉達 H100 GPU 銷售一空。彼時交錢訂購，至少要到 2024 年中才能拿到貨。對此，英偉達 CEO 黃仁勳也在 2024 财年财報電話會議上進行了說明，"AI 芯片總體供應狀況正在改善，但仍面臨短缺。供應受限狀況将在全年時間内持續下去 "。
另外，财報也顯示，2024 财年 Q4，英偉達存貨 / 收入比值為 24%，同比下降 61 個百分點；應收帳款 / 收入比值為 45%，同比下降 18 個百分點。存貨占比下降，說明英偉達的產品供不應求，應收帳款占比下降，則反映出英偉達在供應鏈中處于強勢地位。
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顯而易見，大型語言模型初創公司、消費互聯網公司和全球雲服務提供商等 AI 先行者持續加碼 AI 業務，為英偉達積蓄了強勁的增長勢能。而最近橫空出世的 Sora，更表明 AI 發展仍在加速軌道上，下一波浪潮正在形成。這些趨勢無不暗示，英偉達還有十分高遠的想象空間。
不過值得注意的是，AI 畢竟屬于新興產業，飛速發展的同時，也展現出越來越多的不确定性，包括下遊企業布局自研芯片等。
這種情況下，英偉達還能否實現更加确定性的業績攀升？
科技公司布局自研芯片，英偉達如何應對？
回顧英偉達過去一年的股價不難發現，其股價走勢并沒有持續高昂，而是呈抛物線狀的态勢。顯然，AI 芯片的稀缺性是投資者給予英偉達高估值的理由，但在此過程中，也有不少人士對英偉達短中期的增長潛力深感憂慮。
比如，2024 年 2 月 18 日，華爾街明星基金經理、方舟投資管理公司的 CEO" 木頭姐 " 凱茜 · 伍德對外宣稱，自己最近抛售了價值約 450 萬美元的英偉達股票。
針對為何在發布财報前抛售英偉達股票，木頭姐表示，英偉達在人工智能領網域是領導者，但未來它将面臨更多競争，芯片需求或許沒有市場預期的那樣火熱。
标普全球市場情報匯編數據顯示，分析師普遍認為 2025 财年，英偉達營收約為 900 億美元，增速僅為 52%，這或許不足以繼續幫助英偉達維持較高的估值。
事實上，結合 AI 行業的趨勢來看，英偉達确實面臨不小挑戰。前文提到，H100 GPU 供不應求，為了掌握主動權，諸多科技公司都已開始自研 AI 芯片。
比如，2024 年初，有消息傳出，OpenAI CEO 山姆・奧特曼計劃籌集 5-7 萬億美元資金，打造龐大的芯片制造廠網絡。
無獨有偶，2023 年 11 月，微軟也推出為 Azure 服務的兩款高端定制芯片 Maia 100 以及 Cobalt 100。微軟副總裁 Rani Borkar 透露，Maia 100 已在 Bing 和 Office AI 產品上測試，OpenAI 也在試用。
面對上述挑戰，英偉達選擇一方面加快提高產能，緩解客戶的焦慮情緒，最大程度滿足需求。
近日，瑞銀分析師披露的報告顯示，英偉達 AI 芯片的交貨速度正在加快，2023 年年底時交貨期高達 8-11 個月，現在已減少到 3-4 個月。基于此，瑞銀将英偉達股價的目标價上調至 850 美元 / 股。
另一方面，加碼定制芯片業務，以圖 " 釜底抽薪 "。相關市場前景也的确廣闊，據調研公司 650 Group 消息，預計 2024 年，數據中心定制芯片市場規模将增長至 100 億美元，2025 年将翻一番。
在此背景下，英偉達正在建立新的業務部門，專注于為雲計算公司和其他公司設計定制芯片，包括先進的 AI 處理器。
值得注意的是，英偉達進軍數據中心芯片定制市場，不止于契合市場潮流，更可能是讓部分科技公司，基于理性經濟，放棄自研芯片。
針對山姆・奧特曼的 "7 萬億 " 計劃，黃仁勳認為，" 這筆錢能買下全球所有 GPU"，并不符合產業發展邏輯以及企業經濟效益。
其實，從英偉達視角來看，接下來半導體行業的發展重點，并不是堆芯片數量，而是應該進行 GPU 構架創新，使計算速度提升，讓想要在本地使用 AI 的公司無需購買更多的設備。
據了解，2023 年 11 月，英偉達推出了新一代 AI 芯片 H200，可以以每秒 4.8TB 的速度提供 141GB 的内存，用于推理或生成問題答案時，性能較 H100 提高 60% 至 90%，預計将于 2024 年 Q2 上市。
此外，英偉達将于 2024 年 3 月下旬舉辦 GTC 2024 大會，屆時将發布下一代 AI 芯片 B100，與 H200 相比，性能提升超 100%。
考慮到從零打造自研芯片需要耗費巨大的财力、物力以及時間成本，随着產能逐步釋放、算力飛速提升，科技公司直接采購英偉達的產品，或許仍是主要路徑。
因此，在可觀的期限内，英偉達仍然有望坐享 AI 發展紅利。
