今天小編分享的财經經驗：港交所更想當規則制定者，歡迎閱讀。
香港，中環。陽光穿過鱗次栉比的大樓，路人行色匆匆。暖風吹過維港，裹挾着溼潤的氣息，交易廣場大樓前港交所的旗幟随風而動。
冬去春來。2 月 27 日，港交所（0388.HK）披露集團年度業績：2024 年總營收 223.74 億港元，較 2023 年上漲 9%；全年淨利潤 130.50 億港元，亦上漲 10%。
這組數字不僅超過了早先市場的預期，更是刷新了港交所的歷史最佳成績——超過 2021 年那輪牛市創下的紀錄。當年，這兩個數字是 204.23 億港元、125.35 億港元。
炒港股去！南向資金 179% 井噴
原因是什麼？港交所行政總裁陳翊庭說得很直接，" 去年第三季開始市場氣氛回暖，帶動成交量上升 "。9 月以來的本輪股票市場行情，是驅動業績的主要因素之一。
四季度的業績是關鍵引擎：去年四季度，港交所營收 63.81 億港元，比 2023 年四季度的 48.57 億元，大幅上漲了 31%；淨利潤更是比上年同季度大漲了 46%，大賺 37.8 億港元。
從股票交易量上，亦可見事情的端倪。
香港聯交所（香港聯合交易所）是港交所集團全資子公司，也就是一般所言的 " 港股市場 "。香港聯交所 2024 年平均每日成交額 1318 億港元，比 2023 年的日均 1050 億港元上漲了 26%。
主要發力也在四季度：平均每日成交額高達 1869 億港元，比上年同季度的日均 910 億港元，翻了一倍還多。
資本市場最核心的驅動力就是資金的流動，有交易、有買賣，市場才能有能量不斷向上。行情驅動下，資金活躍了，行情也就愈發向好，這是一個正向循環。
香港資本市場是中國和世界的資金十字路口，南北向資金的活躍，也非常明顯。
2024 年四季度，滬股通、深股通 " 北向 " 資金平均每日成交金額直接攀上 2310 億人民币，比上年同期增幅 113%，比三季度增長了 109%。
" 南向 " 炒港股更是熱情高漲，港股通四季度較上年同期增幅達到 179%，平均每日成交額達到 781 億港元——在三季度，這個日均數字還是不溫不火的 396 億港元。
交易所是金融的基礎設施，" 牛市 " 帶來買賣兩旺，自然會給港交所這個 " 平台商 " 帶來了更多的收益。
正如傳奇投資人彼得 · 林奇在他的《One Up on Wall Street（彼得 · 林奇的成功投資）》一書中提出了三大投資策略，其中首要的就是 " 鐵鎬和鐵鍁 " 策略：
西部淘金熱，雖然大多數的淘金者都只是勉強糊口，但出售淘金工具鐵鎬、鐵鍁、帳篷和賣牛仔褲的李維 · 施特勞斯，卻發了大财。
從财務數據來看，現貨（股票、債券等）交易費、結算及交收費在 2024 年全年分别達到 34.23 億港元、36.21 億港元，較上年分别增長 24%、23%，這一數據直觀地反映了市場活躍為港交所帶來的收益增長。
然而，在整體向好的趨勢下，IPO 市場卻稍顯平淡。2024 年聯交所現貨上市費比 2023 年下降了 2%，錄得 8.88 億元——其中，還有 7.30 億元為已上市公司支付的年費。
但積極的一面是，IPO 或許已經觸底反彈了。
從黃金到 AI，9 只新股已翻倍
從資本市場歷史規律來看，IPO 市場的活躍度往往滞後于二級市場周期。這次也不會例外。
2024 年，港股一共有 71 只新股上市（主機板 68 家，創業板 3 家），總募資額 880 億港元，位列全球市場第四。
這一數字盡管與 2020 年網易、京東、農夫山泉、百勝、中通、海爾等等企業 " 回歸港股 " 帶動的 4002 億港元 IPO 規模的歷史峰值仍有差距，但情況比 2023 年好得多。2023 年 73 只新股募資 460 億港元，2024 年雖然新股數量略減，募資額卻提高了 91%。
大的 IPO，例如美的集團的拉動作用自然非常明顯。2024 年 9 月 17 日美的集團在港股的這次 IPO，幾乎 " 卡點 " 這輪牛市。美的集團一家公司募資近 357 億港元，占到 2024 全年港股募資額的 40% 還多。
即便如此體量，從上市至今（2025 年 3 月 3 日收盤，下同），美的集團漲幅也達到了 20.5%。在港股 2600 多家上市公司中，美的集團總市值超過 5400 億港元，位列第 19 位，排在中國電信、京東集團、交通銀行之前。
2024 年至 2025 年 3 月 3 日 IPO 港股中的 " 翻倍股 " 情況。圖片來源：基于 Wind 數據繪制
2024 年 6 月 IPO 的老鋪黃金，雖未精準趕上牛市啟動，但搭上了黃金牛市的快車。憑借 " 新股 + 避險 " 的雙重概念，在國際金價不斷衝擊 3000 美元 / 盎司的背景下，受到市場資金熱烈追捧。從上市至今，漲幅高達 635.71%，總市值升至 867 億港元，成為最牛新股之一。
另外一只熱門股是地平線機器人。作為人工智能駕駛方案供應商，疊加這輪全球範圍的人工智能、新能源汽車熱潮，也吸引了大量投資者關注，支撐其股價的不斷攀升，目前已經站上了千億港元市值。
實際上，除了老鋪黃金和地平線機器人之外，在牛市情緒、量化資金助推、散戶跟風等因素影響下，2024 年至今新 IPO 港股中，已經有 9 只股票被 " 炒 " 到翻倍。
當然，随着這波牛市對流動性改善與風險偏好的改善，疊加 AI 等新動能到了 " 豐收期 "，2025 年港股 IPO 市場還是值得期待的。
更重要的是，IPO 的觸底反彈，無論是黃金還是 AI，港股再次展現了自己對不同類型資產的包容性與定價能力，" 中國資產 + 全球定價 " 需要這樣的一個平台。
IPO 鏡像裡的時代脈搏
港股作為中國與世界資本聯通的橋頭堡，内地企業在港股的 IPO 歷程，其實就是一部經濟史、一部改革開放史。
回溯至 1990 年代末到千禧年，彼時國企改制浪潮洶湧澎湃，移動通信借助中國龐大的人口紅利開始迅速鋪開。彼時，資源與通信領網域的大型企業，作為優質資產，成為港股上市的主力軍。
1997 年，中國移動率先成為港股上市公司。2000 年 -2002 年，中國石油、中國聯通、中國石化、中國海油、中國鋁業、中國電信也相繼在港股亮相，" 紅籌股 " 也開始成為港股核心資產。
進入本世紀的第一個十年，改革的步伐深入金融領網域。國有大行剝離不良資產、注入資本初見成效，股份制銀行風生水起，銀行業 " 擁抱資本市場 " 成為那個年代的共識。
在這一背景下，港股有了一系列銀行股：交行（2005）、建行（2005）、中行（2006）、招行（2006）、工行（2006）、中信（2007）、民生（2009）、農行（2010）……
标志性的事件，是 2006 年 10 月 27 日，工商銀行 A+H 股同步上市，以 191 億美元（按當時匯率約 1527 億港元）的募資額，創下全球歷史新高。
一系列大型 IPO，養大了中介機構，券商實力開始積累。随之到了 2010 年代，一些頭部券商開始謀求在港股上市，包括 2011 年上市的中信證券，2012 年上市的海通證券，2013 年上市的中國銀河，2015 年上市的華泰證券、國聯證券，2016 年上市的招商證券，2017 年上市的國泰君安等等。
随後，新經濟和科技企業開始掀起一輪上市潮和 " 回港 " 潮。2018 年，小米、美團點評在港股上市。2019 年，阿裡巴巴依據修訂後的新規則回歸，2020 年，網易、京東、百度等等企業也相繼回歸。2021 年 -2022 年，造車 " 新勢力 " 開始登台，港股集齊蔚來、小鵬、理想。
資本和產業的舞台上，主角們依次上場。回望近三十載 IPO 潮汐，港股的資產定價譜系早已超越簡單的行業輪動，成為解碼中國經濟歷史進程的密鑰。
這背後再次驗證了一個市場命題，港股是中國資產全球化的稱重場。當年，工行創下的全球 IPO 紀錄，是世界押注金融改革的堅定決心和巨大潛能；今天，新能源車三劍客會師香江，市場追逐的，正是中國對第四次工業革命的卡位能力。
給全球 40 億噸金屬交易定規則
作為香港資本市場核心運營方，港交所（0388.HK）自身是港股上市公司，也是一個橫跨資產類别、跨越東西半球的金融基礎設施集團。
港交所旗下企業除了我們熟悉的提供證券、基金、結構化等產品交易服務的香港聯交所外，還包括期貨交易所、香港結算公司、場外結算公司，以及 2012 年以 13.88 億英鎊現金 100% 收購的戰略資產—— LME。
LME 即倫敦金屬交易所，是一家創立于 1877 年的百年老店。
" 去年，LME 有色金屬交易量 1.78 億手，名義（notional）價值 18 萬億美元，名義成交量 40 億噸 "，LME 在其官網 " 自我介紹 "：" 我們是全球工業金屬交易的中心，全球大部分有色金屬期貨業務都在我們的平台上進行交易 "。
收購 LME，不僅讓港交所切入全球大宗商品定價體系，更使其成為少數橫跨證券與商品市場的國際級交易所集團。
2024 年港交所這次業績新高，當然也有來自 LME 的财務貢獻。
2024 年初，LME 官宣 " 漲價 "：LME 和 LME 清算公司費用上調 13%。即便如此，2024 年 LME 的日均成交量依然較 2023 年上漲了 18%，每天平均 66.4 萬手。
這背後的邏輯是，随着 2024 年以銅價為代表的有色金屬牛市到來，LME 全年成交量達到 2015 年以來最高水平。
收入情況如何？2024 年 LME 交易費收入整體增加了 3.47 億港元，增幅 33%。LME 清算費收入增加了 1.45 億港元，增幅也達到了 30%。
LME 在美國、歐洲、亞洲共 33 個地點，授權超過 465 個 LME 的現貨倉庫。當然，作為标準制定者，LME 自身不擁有、經營這些倉庫，也不持有倉庫中的金屬，而是通過授權的方式，讓這些倉庫按照 LME 的标準和規則來存儲、交付符合 LME 認可的金屬。
也就是說，LME 不持有一克金屬，卻在制定着倉儲、交割的國際标準。
實際上，作為 LME 母公司所在的香港，其實也是 2025 年 1 月才被列入 LME 授權倉庫地點，覆蓋七類金屬：鋁合金、原鋁、銅、鉛、鎳、錫和鋅。
資本中轉站更新為資源定價節點，從交易撮合者更新為規則制定者，從區網域市場進化為全球基礎設施——這正是 " 一流企業做标準 " 在這個時代的演繹。
