今天小編分享的财經經驗：估值“腰斬”後，菜鳥回娘家！，歡迎閱讀。
菜鳥估值從 1850 億元降到 744 億元。
作者 | 劉欽文
編輯丨李白玉
來源 | 野馬财經
這是野馬财經的第 3752 篇原創
本文約 3740 字，閱讀時長約 8 分鍾
一年前的 3 月 28 日，阿裡巴巴 ( 9988.HK ) 董事局主席兼 CEO 張勇啟動了變革，宣布構建 "1+6+N" 的組織結構。
"1" 指的是阿裡巴巴集團；"6" 指的是集團之下的六大業務集團，包括阿裡雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛；"N" 則是多家業務公司。這次調整被認為是 " 阿裡巴巴 24 年來最重要的一次組織變革 "。" 孩子大了，要走出去，獨立面對市場 "，張勇表示，" 成熟一個，上市一個。"
然而一年時間過去，六大業務未有一個成功上市，唯一一家有實質性動作、曾遞交過《招股書》的菜鳥，也在 3 月 26 日晚，被阿裡巴巴發布公告表示，撤回菜鳥 IPO，并回購部分菜鳥股權。
對于撤回，阿裡巴巴集團董事會主席蔡崇信在電話會上表示，" 目前暫時沒有通過資本市場交易動作，釋放價值給股東這種市場環境了（至少在亞洲市場），目前市場低迷，缺乏流動性，硬要推動是沒有意義的。"
受撤回影響，3 月 27 日，阿裡巴巴港股下跌 2.13%，報收 68.8 港元 / 股，總市值 1.4 萬億港元。
三大 IPO 計劃均暫緩
菜鳥估值已腰斬
事實上，菜鳥的 IPO 被撤回早有預兆。
2024 年 2 月 7 日，阿裡發布 2024 财年第三季度财報并召開電話會。阿裡巴巴集團主席蔡崇信在電話會議上表示，阿裡巴巴不急于讓菜鳥、盒馬進行 IPO。
阿裡巴巴首席财務官徐宏表示，" 去年阿裡宣布業務重組，其中一個目标是希望估值可以體現每個業務部門真正的内在價值，有多種方式可以達到這個目标，當時提到有些業務可以分拆上市融資，比如盒馬、菜鳥，但是當時提到，交易是否推進、如何推進都取決于市場條件。當前的市場條件沒有辦法真正反映這些業務的内在價值。"
資本市場上的風雲變幻就在于此。昨天菜鳥的員工還在期待着上市的資本盛宴，今天也許夢想就會落空。
圖源：罐頭圖庫
并且，值得注意的是，公告中提及，阿裡巴巴以 0.62 美元 / 股的價格回購菜鳥股權，總對價最高達 37.5 億美元，此價格反映的菜鳥估值為 103 億美元（折合人民币約 744 億元），但一年前業務重組時，菜鳥的估值還是 1850 億元。這意味着菜鳥估值下跌了 59.78%。
電話會上，蔡崇信表示，阿裡董事會确認了該價格能反映公允價值後，批準了要約。
"此次回購的價格相較于此前披露的估值數據有所降低，說明此前菜鳥的估值可能存在一定的偏高現象。此次回購可能是為了減輕股東的壓力或者公司戰略調整的考慮。這個變化可能反映了市場競争加劇、投資環境變化等因素對菜鳥估值的影響。" 中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。
事實上，除了菜鳥，此前盛傳 IPO 的阿裡雲、盒馬如今也沒了動靜。
2023 年 11 月 16 日，阿裡巴巴發布季度業績時，同步披露了業務集團分拆和融資進展情況。
首先，針對阿裡雲，阿裡巴巴在公告中表示，美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，給雲智能集團的前景帶來不确定性，故雲智能集團的完全分拆可能無法按照原先的設想提升股東價值，因此決定不再推進雲智能集團的完全分拆，而是會面對不确定的環境，專注建立雲智能集團可持續增長的模型。
圖源：罐頭圖庫
其次，盒馬方面，公告稱，盒馬的 IPO 計劃也已暫緩，集團正在評估确保成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素。
" 阿裡 " 一拆六 " 計劃未能在一年内實現實際變化，反映出企業戰略調整和業務拆分過程中的復雜性。原因可能有以下幾點：首先，拆分過程中可能涉及到利益分配、管理架構調整等問題，需要充分協調和平衡各方利益；其次，各子業務的發展狀況和市場前景不同，有些業務可能需要更多時間和資源投入才能看到明顯成效；最後，政策環境和市場競争态勢不斷變化，企業在拆分過程中需要不斷調整策略，以應對各種挑戰。此外，菜鳥網絡作為阿裡巴巴的關鍵業務板塊，其分拆上市進程也可能受到集團整體戰略和資本市場的波動影響。" 奧優國際董事長張鑰表示。
撤回背後：快遞行業實施新規
菜鳥頻遭投訴
蔡崇信表示，撤回菜鳥 IPO 主要有兩方面考慮，一是戰略考量，二是其次是有關菜鳥 IPO 程式所處的階段。
阿裡認為，菜鳥在當前或可預見的将來進行 IPO 并不符合集團的發展策略，而 IPO 可實現的任何估值都無法反映公司當前認為的菜鳥的真正戰略價值。
撤回 IPO 後，阿裡選擇 " 内部再調整 "。公告顯示，阿裡計劃調整菜鳥的部分業務，以更好地實現與淘天集團、阿裡國際數字商業集團的戰略協同，并支持菜鳥對其全球網絡進行長期戰略拓展。
事實上，除了阿裡的内部 " 戰略協同 " 外，菜鳥外部面臨的挑戰同樣不小。
3 月 1 日，交通運輸部新修訂的《快遞市場管理辦法》正式施行。新規在加強快遞服務行為規制、強化市場秩序管理要求、嚴格快遞運單及碼号管理規定等七個方面作出調整。
其中明确規定，快遞企業未經用戶同意，不得代為确認收到快件，不得擅自将快件投遞到智能快件箱、快遞服務站等快遞末端服務設施等。如違反規定，最高将罰款 3 萬元。
在新規之前，快遞、菜鳥驿站以及用戶之間的矛盾就層出不窮。
消費者服務平台黑貓投訴官網顯示，以 " 菜鳥驿站 "" 菜鳥裹裹 " 為關鍵詞的投訴分别達到了 30147 條、24879 條。投訴内容包括快遞丢失，菜鳥裹裹人員拒送、拒寄快遞，快遞破損被拒絕賠付，與客服溝通、卻始終無果等。
圖源：黑貓投訴
" 每次快遞都不能送貨上門，全部進入菜鳥驿站，已經拒絕放入菜鳥，還是會分進去。"
" 因為身體不适，正好菜鳥驿站有送貨上門的服務，于是 9 月 18 日聯系菜鳥客服請求菜鳥上門送貨，官方客服承諾當日晚八點前送貨，結果當日未收到。9 月 19 日驿站來電話以沒人送為由要求我自己去取件，态度極差，說無論如何都不給送。菜鳥明明有這項服務，他們卻做不到。"關于是否送貨上門的投訴比比皆是。
驿站不願送貨上門的背後，運營人員 " 不賺錢 "" 工作量大 " 的聲音也越來越多。" 很多群眾批評近三年驿站服務質量普遍下滑，用驿站拿貨替代原本商家承諾的‘送貨上門’，本質上就是因為驿站作為原來的倉儲運輸部門，其單元收益已經難以覆蓋其單元運營成本了。" 獨立國際策略研究員陳佳表示。
這導致菜鳥與驿站經營人員之間也出現了許多矛盾和糾紛。
愛企查顯示，菜鳥網絡科技有限公司共有 48 封裁判文書。包括快遞服務合同糾紛、郵寄服務合同糾紛、網絡服務合同糾紛等。
圖源：愛企查
裁判文書網顯示，2017 年 10 月 20 日王紅梅加盟菜鳥網絡公司負責保定市蓮池區領秀世紀城快遞派送工作，并通過支付寶交納保證金 3000 元。在《菜鳥網絡授權服務商公示》中顯示，其所在的競秀區、蓮池區等行政區的服務商為柒柒網絡。
2018 年 9 月 14 日，王紅梅經營站點接到《站點整改通知》，内容為站點由于店鋪服務态度差原因，需要進行整改，整改期間站點狀态為臨時關閉。王紅梅對此不認可，因此将柒柒網絡、菜鳥網絡告上法庭，要求賠償相應損失。
經法院認定，菜鳥網絡在王紅梅正常經營菜鳥驿站保定領秀世紀城站點期間，沒有提供其存在違約事實的證據，即以服務态度差為由關閉該站點，給王紅梅造成了一定的經濟損失，是違約方，對王紅梅損失應該予以賠償。
最終判處柒柒網絡、菜鳥網絡恢復王紅梅站點的萊鳥經營系統，并按照每月 8135 元标準，賠償王紅梅自 2018 年 9 月 14 日至 2019 年 10 月 14 日的經濟損失。
新規之後，菜鳥、快遞、消費者之間的矛盾會產生何種變化還不得而知。但作為中介平台，如何處理好平台與驿站、平台與用戶、驿站和用戶的關系，走好這 " 最後一公裡 "，對菜鳥集團無疑顯得至關重要。
菜鳥剛剛扭虧為盈
阿裡貢獻三成收入
《招股書》顯示，2021 年、2022 年及 2023 年财政年度，菜鳥的總收入分别為 527.33 億元、668.67 億元及 778 億元，復合年增長率為 21%。
不過成立十年的菜鳥，剛剛才扭虧為盈。2021 年、2022 年及 2023 年财政年度，菜鳥集團分别錄得淨虧損 20.15 億元、22.86 億元、28.01 億元。2023 年 6 月 30 日止三個月，扭虧為盈，淨利潤 2.88 億元。
" 菜鳥集團的虧損主要是由于高昂的運營成本和不斷增長的業務規模帶來的壓力導致。" 中國數實融合 50 人論壇智庫專家洪勇表示。
扭虧為盈背後，阿裡巴巴的功勞不小。作為控股股東，阿裡巴巴同時還是菜鳥集團的最大客戶。
圖源：罐頭圖庫
《招股書》顯示，2021 年、2022 年及 2023 年财政年度以及截至 2023 年 6 月 30 日止三個月（下稱 " 報告期 "）， 菜鳥集團自阿裡巴巴集團產生的收入分别為 154.23 億元、206.14 億元、219.01 億元及 68.8 億元，占期間總營收的 29.2%、30.8%、28.2% 及 29.7%。而菜鳥集團前五大客戶報告期内的收入占比只有 34.4%、34.8%、32.3% 及 34.4%。
也就是說，菜鳥集團的前五大客戶集中度并不算很高，但對阿裡巴巴的依賴程度不小。
菜鳥集團表示，其向阿裡巴巴集團提供物流服務，例如支持速賣通的 Choice，阿裡巴巴集團的直營業務天貓超市，其次是向阿裡巴巴集團提供廣告及推廣、技術及咨詢及管理服務。
另外，菜鳥集團還從阿裡巴巴購買若幹後台及行政支持以及共享服務。
面對如此密切的關聯交易，菜鳥集團在《招股書》中表示，" 倘若我們未能維持與阿裡巴巴集團的關系，我們的業務及運營可能會受到嚴重幹擾，其可能會對我們的聲譽、運營業績及财務狀況產生重大不利影響。"
但作為阿裡的 " 親兒子 "，菜鳥集團表現一直突出。2023 财年，菜鳥收入為人民币 556.81 億元，增長 21%，占總收入比例為 6%，是阿裡集團内增速最高的業務。
菜鳥如今撤回 IPO，與淘天集團、阿裡國際數字商業集團實施戰略協同後，對阿裡的依賴程度是否會繼續加深，則需要時間的驗證。你對菜鳥撤回 IPO 有何看法？歡迎下方留言讨論。
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