今天小編分享的互聯網經驗：賣393億賺220億，英偉達不會暴跌但也不再暴漲了，歡迎閱讀。
北京時間 2 月 27 日凌晨美股盤後，萬眾矚目的英偉達公布了 2025 财年第四季度财報，業績超出華爾街預期，這也是 DeepSeek-R1 發布以來，英偉達首次發布财報。
根據财報數據，英偉達第四季營收達到了創紀錄的 393 億美元，較上一季度增長 12%，較去年同期增長 78%。淨利潤 220.91 億美元，市場預期為 196.11 億美元。全年營收增長 142%，達到創紀錄的 1152 億美元。
在完整的财年中，收入增長超過一倍，達到 1305 億美元。同時，淨利潤激增 145%，達到 729 億美元英偉達預計 2026 财年第一季度營收為 430 億美元，市場預期 420 億美元左右。絲毫沒有疲軟的迹象。
從收入構成來來看，數據中心業務占據了英偉達英收的大部分，特别是在 AI 訓練和推理需求激增的背景下，數據中心第四季度營收創下 356 億美元的新紀錄，超過了華爾街預期的 342 億美元，環比增長 16%，同比增長 93%。
這主要得益于 Blackwell 計算平台的需求以及 H200 產品的連續增長，在第四财季實現了 110 億美元的 Blackwell 銷售額。創下了公司歷史上產品最快的增長速度。Blackwell 的銷售主要來自大型雲服務提供商，占據了數據中心收入的約 50%。
黃仁勳表示，" 英偉達正以空前的速度擴展人工智能計算能力，" " 對 Blackwell 的需求是驚人的，因為推理 AI 增加了另一條縮放定律——增加用于訓練的計算可以使模型更智能，增加用于長期思考的計算可以使答案更智能。"
财報會議：Blackwell 需求、軟體護城河成為焦點
英偉達在 2024 年第四季度的财報電話會議重點落在了人工智能驅動增長以及 Blackwell 上。英偉達回應了關于地網域多元化的問題，并探讨了定制 ASIC 與商用 GPU 的潛力對比，強調其戰略重點在于拓展市場覆蓋和技術創新。
關于 AI 推理的復雜性，以及對推理集群的影響，黃仁勳解釋現在已經出現多種擴展定律（預訓練、後訓練以及測試時計算或推理、長思維推理）：" 生成的 token 數量，所需的推理計算已經比一次性示例多出一百倍 ... 而這僅僅是開始。" 黃仁勳還強調 Blackwell 架構專為推理模型設計，與前幾代相比提供了顯著更高的吞吐量和更低的成本。
關于 Blackwell 的問題集中在面臨的挑戰和進展，黃仁勳談到英偉達在早期生產 Blackwell 時遇到的 " 小插曲 "，這可能損失了幾個月的時間。他補充道，公司以 " 光速 " 恢復，并在 Blackwell Ultra 生產之前從這次經歷中吸取了教訓。确認 Blackwell Ultra 發布仍按計劃進行，Blackwell 和 Blackwell Ultra 之間的過渡将更加順暢，因為系統架構是相同的。
黃仁勳還指出許多早期的 GB200 部署都專用于推理任務，這對一種新架構而言尚屬首次。Blackwell 涵蓋了從預訓練、後訓練到推理的整個 AI 市場，跨越雲端到本地再到企業環境。
關于來自定制 ASIC 的競争，黃仁勳強調了英偉達的架構和軟體優勢，表示 " 我們之所以能在所有領網域都表現出色，是因為我們的架構非常靈活，我們的軟體生态系統異常豐富，這使我們成為最前沿創新和算法的首選平台 "，因此，" 要在多個芯片上構建如此龐大的生态系統絕非易事。"
關于軟體優勢，我們之所以能在所有領網域都表現出色，是因為我們的架構非常靈活，我們的軟體生态系統異常豐富，這使我們成為最前沿創新和算法的首選平台。
" 最後一點是軟體生态系統的難度極高。構建 ASIC 與我們的工作本質上沒有區别，都需要開發新架構。而且現在我們架構上的生态系統比兩年前復雜了十倍。這一點很容易理解，因為全球在我們架構上開發的軟體呈指數級增長，AI 技術也在飛速發展。要在多個芯片上構建如此龐大的生态系統絕非易事。"
Deepseek 也沒能 " 擋住 " 英偉達
由于擔心數據中心将減少支出，英偉達股價今年有所下滑，另一挑戰是 DeepSeek 的崛起，震驚了全球。高效且開源 AI 模型，可能暗示着訓練和推理尖端 AI 并不需要價值數十億美元的英偉達 GPU。這一消息曾短暫重挫英偉達股價，導致公司市值蒸發近 6000 億美元。
這似乎并未抑制大型科技公司對英偉達 GPU 的渴望。Meta、亞馬遜、谷歌和微軟計劃在人工智能和數據中心建設上投入高達 3200 億美元。然而，投資銀行 TD Cowen 的分析師在 2 月 21 日發布的一份報告稱，微軟最近取消了在美國的一些數據中心租約。
當地時間 20 日，黃仁勳首次回應了 DeepSeek，稱 R1 模型揭示了英偉達所稱的 " 測試時擴展 " 這一 Scaling Law 的新特點。黃仁勳認為，人工智能改進的下一個主要途徑是在部署人工智能（即推理）的過程中使用更多的 GPU。這使得聊天機器人能夠 " 推理 "，或在思考問題的過程中生成大量數據。
在财報會議中，黃仁勳也特别提到了 DeepSeek，稱這一中國 AI 模型 " 點燃了全球熱情 "。" 這是一項卓越的創新，但更為重要的是，它開源了一個世界級的推理 AI 模型。幾乎每一位 AI 開發者都在應用 R1 或思維鏈以及像 R1 這樣的強化學習技術來提升其模型的性能。"
過去一個月英偉達股價的回升也表明，投資者認同黃仁勳的觀點，即 DeepSeek 的突破通過降低模型成本，将增加而不是減少對硬體的需求，因為這會促進技術更廣泛應用。自 DeepSeek 引發的動蕩以來，美國的雲計算巨頭們已表示他們計劃繼續加大對數據中心的投資。
DeepSeek 近期的一系列開源動作也表明，DeepSeek 并未完全繞過 CUDA 生态，而是在對硬體進行深度優化，英偉達的芯片是否仍然不可替代。
DeepSeek 同時也刺激了中國市場對英偉達 GPU 的需求，中國企業正在囤積 H20，以防實施更多芯片限制。在電話會議中英偉達表示，中國所占營收比例與第四季度及之前季度大致相同。
還在增長，但沒有暴漲了
英偉達股票在 2024 上漲了 171%，被視為整個 AI 行業的風向标，截至目前，市場對英偉達最新财報的反應積極，公司股價在發布最新财報後不久上漲了近 4%。不過，與之前動辄暴漲的情況相比，這次的漲幅顯得較為溫和。
幾年來，英偉達已經讓投資者習慣了這樣一個世界：該公司每個季度的業績都超出他們的預期。這同時意味着，如果業績低于預期，其股價就會受到重創。這種持續的超預期表現，也意味着一旦業績稍有遜色，其股價就會受到重創。這種高期望值帶來了一定的風險。
英偉達是否已經是低風險、低增長的 " 完美 " 證券
在截至去年 10 月底的 2025 财年第三季度，英偉達的收入已經連續五個季度實現三位數增長。但随着銷售額和利潤的增長，繼續保持這種增長勢頭已變得更加困難。
英偉達仍是全球市值第二高的上市公司，僅次于蘋果，市值達 3.22 萬億美元，但今年以來，英偉達股價累計下跌約 5%，而在過去兩年裡曾顯著攀升。這可能反映出市場對于其高速增長可持續性的擔憂。
黃仁勳在電話會議的結尾表示，現在僅僅是 AI 時代的開始，多模态 AI、企業 AI、主權 AI 和物理 AI 就在拐角處，未來數據中心将把大部分資本支出用于加速計算和 AI，數據中心将越來越成為 AI 工廠，每個公司都會有它們，要麼租用，要麼自己運營，暗示了英偉達對未來增長的信心。
英偉達的這份财報正值市場對 AI 芯片領網域能否持續高增長既充滿期待又存有擔憂之際。從數據趨勢上看，英偉達的勢頭可能依然能夠保持下去，但我們或許很難在短時間内再看到過去一兩年當中那種标志性的爆炸性的業績增長了。
