今天小編分享的财經經驗：醫美新舊勢力交替，膠原蛋白捧出山西女首富，玻尿酸富豪們身家大跌，歡迎閱讀。
重組膠原蛋白的造富神話仍在繼續。
4 月 30 日，錦波生物（832982.BJ）盤中一度攀至 442.00 元 / 股，股價再創歷史新高。據時代财經觀察，從年初至今，錦波生物股價最大漲幅已超過 100%，而其在 2023 年上市時的發行價為 49 元 / 股。
随着股價逐日攀升，創始人的身家亦水漲船高。2025 年胡潤全球富豪榜顯示，錦波生物創始人楊霞以約 115 億元身家排名第 2295 位，同比上升 455 名，2024 年其才首次登榜，并坐上山西女首富的寶座。
近年來，重組膠原蛋白在醫美護膚領網域裡大顯身手，推動了 " 新貴 " 們的誕生。2025 年，" 港股重組膠原蛋白第一股 " 巨子生物（02367.HK）創始人範代娣、嚴建亞夫婦身家約 315 億元，在胡潤全球富豪榜中排名第 827 位，同比上升 361 名。
當重組膠原蛋白迅猛崛起之時，昔日醫美護膚領網域 " 頂流 " 玻尿酸卻開始 " 掉頭 " 向下，這從各家企業創始人的身家變化中也可窺見一斑。繼 2024 年下滑超 500 名後，2025 年，華熙生物（688363.SH）創始人趙燕和愛美客（300896.SZ）創始人簡軍的排名仍在下滑。其中，趙燕以約 225 億元的身家在胡潤全球富豪榜上排名第 1198 位，同比下滑 298 名；簡軍則在 2025 年排名第 1251 位，同比下滑 351 名，身家約為 220 億元。
财富的重新洗牌無疑昭示着醫美護膚領網域的極速變化，重組膠原蛋白已經開始挑戰玻尿酸的地位。誰會笑到最後，仍然考驗着各路玩家，而他們的策略将持續影響這場 " 美麗之戰 " 的格局變化。
錦波生物毛利率超茅台酒，
創健醫療淨利暴跌 51%
2022 年左右，膠原蛋白在國内起風，多家相關公司開始衝刺 IPO。時至今日，創爾生物（831187）、創健醫療（873474）先後挂牌新三板，不過創爾生物屬于動物源膠原蛋白，受量產等多種因素限制，在這股風潮中，動物源膠原蛋白早已輸在了起跑線。
2022 年、2023 年，巨子生物、錦波生物則分别摘得 " 港股重組膠原蛋白第一股 " 和 " 北交所重組膠原蛋白第一股 "。今年 4 月 15 日，創健醫療宣布調入創新層，成為北交所備份軍。
應用層面上，各家的側重點不同，主要可以分為醫療器械產品、功能性護膚品、原料這三大類。巨子生物主要依托功能性護膚品，錦波生物主要依托醫療器械產品，創健醫療則在原料產品和終端產品（包括醫療器械和功能性護膚品等）上同步發力。
在業務體量上，巨子生物當屬王者。财報數據顯示，2024 年，巨子生物錄得營收 55.39 億元，同比增長 57.17%；錄得歸母淨利潤 20.62 億元，同比增長 42.06%；期間毛利率為 82.1%，上年同期為 83.6%，同比下滑。
其中，功效性護膚品貢獻最多，2024 年這一板塊錄得收入 43.02 億元，2023 年為 26.47 億元；醫用敷料則錄得收入 12.18 億元，2023 年為 8.61 億元。
相比于巨子生物，錦波生物的業務體量暫無法媲美，不過其增速和毛利率驚人，是下一個 " 醫美茅 " 的有力競争者。财報數據顯示，2024 年，錦波生物共計錄得營收 14.43 億元，同比增長 84.92%；錄得歸母淨利潤 7.32 億元，同比增長 144.27%；錄得扣非歸母淨利潤 7.12 億元，同比增長 149.15%。對比歷年财報數據，這已經是錦波生物連續第 4 年錄得扣非淨利潤超 100% 增幅。
具體到細分業務，錦波生物主要設有醫療器械、功能性護膚品、原料及其他小計這三大板塊。其中，營收重心來自醫療器械板塊。
财報數據顯示，2024 年，錦波生物銷售醫療器械錄得收入 12.54 億元，較上年同期增長 84.37%；報告期内毛利率為 95.03%，較上年同期增加 1.85 個百分點，超過 2024 年貴州茅台（600519.SH）茅台酒 94.06% 的毛利率。
當兩家頭部企業在各自專注的細分賽道狂飙時，被業内看好的 " 膠原蛋白又一股 " 創健醫療卻掉隊了。财報數據顯示，2024 年，其錄得營收 2.882 億元，同比增長 1.82%；錄得歸母淨利潤 3382 萬元，同比下降 50.84%；錄得扣非淨利潤 2677 萬元，同比下降 58.04%；期間毛利率為 73.94%，上年同期為 78.17%。
細分來看，創健醫療業績下滑的原因來自重組膠原蛋白原料業務。2024 年，這一業務錄得營收 1.04 億元，同比下滑 26.23%，毛利率為 79.24%，同比減少 2.09%。
對此，創健醫療解釋道，報告期内，公司順應行業發展趨勢調整原料業務產品結構，對部分產品銷售單價進行戰略性調整，部分產品銷售量亦有所減少，導致重組膠原蛋白原料收入及毛利率出現下降。
時代财經關注到，2024 年，杭州美琉生物科技有限公司（下稱 " 美琉生物 "）宣稱，能将人源Ⅲ型重組膠原蛋白市售價格由 8 萬元 / 公斤降至 1 萬元 / 公斤。
雖然這僅是美琉生物的一家之言，但其或預示着，随着市場競争加劇等因素影響，如何保持重組膠原蛋白原料價格的穩定是企業的一重挑戰。
狂飙中藏隐憂，
下一個增長點在哪兒？
重組膠原蛋白還能狂飙多久，是眼下市場的疑問。繼 2024 年實現業績超 100% 增長後，錦波生物今年一季度仍維持高速增長，但成績喜人背後亦暗藏隐憂。
财報數據顯示，今年一季度，錦波生物錄得營收 3.665 億元，同比增長 62.51%；錄得歸母淨利潤 1.685 億元，同比增長 66.25%；錄得扣非淨利潤 1.671 億元，同比增長 70.92%。
對比往期數據來看，錦波生物增速大幅放緩。2024 年一季度，錦波生物營收同比增長 76.09%，歸母淨利潤同比增長 135.72%，扣非淨利潤同比增長 142.38%。
對此，錦波生物方面告訴時代财經，" 對錦波生物而言，業績增速的階段性波動是企業在高速發展過程中的自然現象。2025 年一季度的業績在較高基數下依然保持 60% 以上的增長率，恰恰印證了公司核心產品的市場競争力。我們始終認為，生物醫藥企業的價值應着眼于原始創新技術的突破與臨床價值的創造，而非短期财務指标的波動。"
如其所言，在高速增長後的失速或許很難避免，在其核心產品上亦有此趨勢。錦波生物在重組膠原蛋白上主要聚焦在醫美注射業務，重點產品是以 A 型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產品（屬于三類醫療器械，獲批用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋，包括眉間紋、額頭紋和魚尾），以自主品牌 " 薇旖美 " 進行銷售。
這部分收入納入到單一材料醫療器械板塊，2024 年，錦波生物在單一材料醫療器械錄得營收 11.28 億元，同比增長 99.69%。2023 年，這部分的收入為 5.65 億元，同比增長 254.65%，增速同樣顯現放緩。
即便是營收最高的巨子生物，也難逃增速放緩。财報數據顯示，2024 年，巨子生物在功效性護膚品上錄得 43.02 億元，同比增長 62.52%，上年同期為 26.47 億元，同比增長 69.52%。
尋找新的增長點，是無法繞開的命題。在醫美護膚領網域，玻尿酸龍頭華熙生物已用其血淚史驗證了功效性護膚品的成長困境，盡管這是兩種不同的成分，也處在不同的發展階段，但誰也難言重組膠原蛋白不會重蹈覆轍。
眼下，巨子生物正在往醫美注射方向拓展，2024 年，其注射用重組膠原蛋白填充劑產品被予以優先審批。一旦獲批，意味着巨子生物将和錦波生物醫美注射形成正面競争。截至目前，錦波生物憑借首張且唯一一張重組膠原蛋白 III 類注射證獨霸市場已久。
為了擺脫單品依賴症，錦波生物亦在嘗試多點開花。據錦波生物方面對時代财經透露，目前公司終端產品主要應用于注射類醫學抗衰老、醫療美容整形領網域，其次應用于婦科、外科、皮膚科、五官 / 口腔科、肛腸科等科室的修復性治療；此外，也少量用于抗衰修復類護膚領網域。
今年 4 月 9 日，錦波生物申報的 " 注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠 " 獲國家藥監局（NMPA）批準上市，适用于注射到中面部皮下至骨膜上層，以矯正中面部容量缺失和 / 或中面部輪廓缺陷。進展方面，錦波生物告訴時代财經，公司正在積極籌備新產品的首發及上市工作。
在醫美注射之外，時代财經關注到，錦波生物的功能性護膚品和原料亦在同步發力創收。财報數據顯示，2024 年，錦波生物在這兩項業務上分别錄得營收 1.42 億元、0.46 億元，分别同比增長 86.83%、89.07%，期間毛利率為 70.41%、77.55%，分别同比增加 2.62 個百分點、1.65 個百分點。
對于後續醫療器械、原料業務、護膚品三大業務的比重調整，錦波生物對時代财經表示，公司将依據市場需求、技術發展趨勢及公司戰略定位進行綜合考量。
相較于巨子生物、錦波生物，創健醫療無論是在核心產品還是渠道方面，都缺少強勁的競争優勢。在原料端下滑同時，創健醫療也在發力重組膠原蛋白終端業務，包括醫療器械和化妝品，采用 OBM（原始品牌生產商）和 ODM（原始設計制造商）相結合的銷售模式。2024 年，該項業務錄得營收 1.82 億元，同比增長 29.95%，不過毛利率亦同比減少 4.10%，為 70.81%。
拼研發仍然是最為關鍵的出路，公開轉讓書顯示，創健醫療正同步着力開發原料以及醫療器械產品，在醫療器械領網域，其亦在開發重組膠原蛋白 III 類醫療器械產品，具體包括重組 III 型膠原蛋白植入劑、重組 III 型人源化膠原蛋白凍幹纖維以及重組Ⅲ型膠原蛋白膀胱修復劑等。而且公開轉讓書中明确提到，若創健醫療未能于 2025 年 12 月 31 日前取得上述任一第三類醫療器械注冊證，将觸發實際控制人的回購義務。
就發展現狀以及後續經營戰略等相關問題，時代财經聯系創健醫療，對方僅表示，"（因上市計劃）目前不方便（對外披露）"。
醫美護膚新舊勢力交替，
出海成下一個戰場
當重組膠原蛋白在醫美護膚領網域裡越戰越勇時，最先感受到衝擊的莫過于玻尿酸。
早在 2022 年，業内便有重組膠原蛋白替代玻尿酸的讨論出現，彼時，有業内人士對時代财經直言，" 膠原蛋白替代玻尿酸，短期内是不可能的，玻尿酸在量產上有優勢，同時穩定性相對較好，是成熟品種。"
3 年過去，形勢已經出現新的變化。盡管站在當下的節點來看，仍無法為此下定最終的結論，但可以肯定的是，重組膠原蛋白的出現，已然改寫了醫美護膚領網域的競争格局。而且，在新舊勢力交替下，玻尿酸龍頭們的失速更加明顯。
财報數據顯示，2024 年，華熙生物錄得營收 53.71 億元，同比下降 11.61%；錄得歸母淨利潤為 1.74 億元，同比下降 70.59%；錄得扣非淨利潤為 1.073 億元，同比下降 78.13%。
同期，愛美客則錄得營收 30.26 億元，同比增長 5.45%；錄得歸母淨利潤為 19.58 億元，同比增長 5.33%；錄得扣非淨利潤為 18.72 億元，同比增長 2.20%。
相比之下，處于 " 刮骨療傷 " 期的華熙生物轉型陣痛持續。今年一季度，華熙生物業績的下滑趨勢不改。财報數據顯示，報告期内，華熙生物錄得營收 10.78 億元，同比下降 20.77%；錄得歸母淨利潤 1.02 億元，同比下降 58.13%；錄得扣非淨利潤 8190.76 萬元，同比下降 64.62%。
愛美客亦未能堅守住增長态勢，今年一季度，錄得營收 6.635 億元，同比下降 17.90%，錄得歸母淨利潤 4.437 億元，同比減少 15.87%，錄得扣非淨利潤 4.015 億元，同比下降 24.02%。對比往年數據，愛美客上一次出現單季度營收、淨利潤雙雙下滑的局面是在 2020 年一季度。
對此，愛美客方面對時代财經解釋道，" 醫美行業整體增速放緩，消費端需求受宏觀經濟環境影響，客單價與消費頻次出現短期波動。同時公司持續加碼研發，并推進全球化并購，短期内對利潤空間有一定擠壓，但為長期增長奠定基礎。"
" 從環比來看，公司 2025 年一季度營收和淨利潤環比 2024 年 Q4 分别增長 2.06% 和 19.26%，毛利率穩定在 93.85% 的高位，印證了核心產品的市場韌性。" 愛美客方面對時代财經補充道。
無論是華熙生物還是愛美客，均已意識到了公司發展遭遇瓶頸期，他們做出了不同的選擇。2024 年，華熙生物宣布正式進入變革元年，啟動了包括業務流程重塑、組織與人才變革、指标與績效體系變革、推動企業數智化等多個變革項目。
愛美客則在今年宣布了上市以來首次跨境并購，拟以 1.90 億美元（折合人民币約 14 億元）拿下韓國醫美公司 REGEN Biotech，Inc.（下稱 "REGEN"）85% 股權。根據公告，REGEN 獲批上市的產品主要包括 AestheFill 與 PowerFill，分别應用于面部和身體，其對應的主要成分均為 PDLLA（聚雙旋乳酸）微球和羧甲基纖維素鈉。PDLLA（聚雙旋乳酸）微球和羧甲基纖維素鈉。
在中國，AestheFill（中文名：艾塑菲）銷售權歸屬于江蘇吳中（600200.SH）。今年以來，江蘇吳中深陷退市危機，公司涉嫌協助騙稅、涉嫌信披違法違規等。
就後續是否有意願調整 AestheFill 的代理協定，愛美客方面告訴時代财經，" 暫無計劃。"
頭部企業的動作或進一步佐證了出海日漸成為醫美護膚行業的大方向。2024 年進博會上，華熙生物旗下海外品牌 REVITACARE 及國際藥械與護膚品品牌 Hyprojoint、BioHyalux、Aqualuna 等亮相，2024 年年報明确提到，華熙生物正在國際市場持續推進 " 品牌出海 + 技術出海 " 策略，推進公司醫美品牌的國際化進程。
" 華熙生物的醫美出海業務主要集中于東南亞 、中東、 歐盟，俄聯邦等區網域，在俄羅斯，意大利 、泰國、土耳其等國家區網域業務占比較高。" 華熙生物方面告訴時代财經。
總體來看，目前華熙生物主要由原料業務貢獻海外市場的營收，2024 年 8.89 億元境外收入中有超過 6 億元來自原料收入。
據時代财經觀察，在重組膠原蛋白行業内，出海大幕亦已拉開。2024 年以來，包括錦波生物、湖南美柏生物醫藥有限公司（下稱 " 美柏生物 "）相繼披露產品在越南獲批，分别為重組Ⅲ型人源化膠原蛋白皮下填充劑和 " 膠原蛋白傷口護理凝膠 " 產品。
就此，錦波生物方面告訴時代财經，" 三類醫療器械方面，公司于 2024 年 11 月份拿到了越南的三類證，預計 2025 年将產生銷售；功能性護膚品方面，公司旗下多款功能性護膚品獲得美國 FDA 認證；在原料方面，公司已出口海外多個國家并已進入了歐洲市場。"
創健醫療則在 2024 年與大昌華嘉（DKSH）正式達成戰略合作協定，旨在将重組膠原蛋白產品引入美國市場。
據時代财經了解，巨子生物目前也在規劃出海業務，計劃根據不同國家和地區的市場需求和法規要求，對現有產品進行針對性的優化調整，推出契合當地消費者膚質和護膚習慣的重組膠原蛋白產品；并建立多樣化的銷售渠道、加強品牌建設和產品本地化建設等。目前，公司旗下可復美品牌已入駐香港萬寧。
總體來看，目前重組膠原蛋白出海尚處于起步階段。而随着企業們的加碼布局，後續，重組膠原蛋白、玻尿酸還會在醫美護膚領網域掀起什麼樣的變化，仍需進一步觀察。不過，可以肯定的是，在擴充業務規模時，儲備足夠的資金支持相當關鍵。今年以來，巨子生物、創健醫療均在計劃為自己補充彈藥。
4 月 17 日，巨子生物公告稱，拟配股募資約 23.33 億港元，淨額約 22.94 億港元。根據公告，此次配售及認購所得款項淨額拟用于核心業務的發展及生态圈布局，包括但不限于品牌推廣、市場營銷、品類擴展、海外業務及研發投入以及補充流動資金和作一般企業用途。
4 月 12 日，創健醫療則發布公告稱，公司及全資子公司創健生物工程、安徽創健拟通過資產抵押向各商業銀行申請總額不超過 4 億元的綜合授信額度。
