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中新經緯 4 月 13 日電 題：新能源拖累特變電工業績，未來挑戰仍存
作者 黃大智 星圖金融研究院研究員
特變電工年報顯示，該公司 2023 年實現營業收入 981.23 億元，同比增加 1.79%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤 107.03 億元，同比減少 32.75%。
特變電工業務範圍較廣，所處行業包括輸變電行業、新能源行業、能源行業、新材料行業。傳統的變壓器業務和電信電纜業務一直以來都是特變電工的傳統優勢業務，2023 年這兩項分别占整個營收的 18.8% 和 13.8%，營業收入同比均有大幅增長，毛利率變化也不大。不過，新能源產業及工程在其營收中占比才是最高的，2023 年達到 28.6%，也是造成其淨利潤下滑的最主要原因。2023 年特變電工新能源產業及工程業務的營業收入較上年同比下降 18.39%，營業成本較上年同期增長 31.66%，毛利率更是較上年同比大幅減少了 25.87 個百分點。公司稱，該部分收入下降主要系多晶矽產品產能釋放，銷量增加，但銷售均價大幅下降影響。根據中國有色金屬工業協會矽業分會統計數據，2023 年中國多晶矽價格整體持續下跌，單晶致密料從 2023 年 1 月初的 17.62 萬元 / 噸 ( 含稅 ) 下跌至年底的 5.83 萬元 / 噸 ( 含稅 ) ，跌幅為 66.91%。
此外，特變電工的發電業務、黃金、物流業務和鋁電子新材料、鋁及合金制品收入其實均有不同程度下滑，這無疑進一步加大了其淨利潤下滑的壓力。
值得注意的是，特變電工 2023 年财務費用較上年同期增長 41.91%，公司稱主要系外币匯率波動，導致匯兌收益較上年同期減少。這主要是因為特變電工存在相對來說規模比較大的境外國際業務，所以不可避免地會涉及到一些匯兌損益。這在上市公司中也是相對比較常見的。一般上市公司都會進行對衝操作，但是體現在财務報表上的時候還是會出現一個比較大的價值變化。
除此以外，我們從年報中還可以看到，特變電工主營業務境外毛利率相比國内明顯偏低。特變電工境内主營業務毛利率為 28.26%，而境外僅為 18.71%。筆者認為，特變電工在境外的主要業務大概率是一種以銷定產的模式，無論是從競争強度，還是從商業模式來說，本身并不能帶來一個更高的毛利。它相當于要先接工程，再基于工程本身去定制相應的成套設備。同時，近幾年這種業務又面臨比較強的地緣政治因素，在境外并不具備很強的壟斷性和高利潤附加屬性。不過，它同時又是一種粘性很高的業務，競争不激烈，只是這種業務一定程度上會受到大宗商品價格的影響。
展望特變電工未來的業績，筆者認為挑戰相對更多一些。從特變電工的幾大業務板塊來看，首先，第一大業務板塊新能源方面。2024 年以來，矽料價格雖然有過短期反彈，但近期價格又在進一步下滑。中國有色金屬工業協會分會最新披露數據顯示，P 型致密料成交價格區間為 4.8 萬元 / 噸至 5.1 萬元 / 噸，成交均價為 4.87 萬元 / 噸，較上一次報價下跌了 18.83%。而新能源矽料業務，又是特變電工目前營收占比最大的業務，所以該項收入的下滑，必然會對它的業績產生很大的影響。但是同比來看，影響會逐漸降低，因為當前矽料價格進一步下行的空間已經比較有限。
其他業務方面，輸變電成套工程、變壓器等業務，是特變電工護城河比較高的業務，但是這部分業務可能一定程度上會受到大宗商品價格的影響。2024 年以來，大宗商品價格出現較快上漲，特别是銅，這可能會一定程度上增加它的成本，進而影響到毛利。當然，大宗商品價格上漲也會給特變電工帶來一些有利因素，對它的黃金、鋁制品等業務帶來利多，但是由于這些業務在它的整個營收當中占比較小，很難彌補它在新能源業務方面利潤下降的影響。 ( 中新經緯 APP )
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責任編輯：宋亞芬
作者：熊思怡
