今天小編分享的社會經驗：金價短期衝高回落 避險光環緣何“風光不再”?，歡迎閱讀。
4 月 7 日，COMEX 黃金期貨主力合約價格從月初的歷史高點 3201.6 美元 / 盎司回落至 3040.0 美元 / 盎司。此次下跌源于全球金融市場動蕩，導致華爾街投資機構需出售流動性較好的黃金資產以填補美股杠杆投資組合的保證金缺口。
華爾街投行貴金屬部人士表示，這可能是短期現象，随着對衝基金解決資金問題，黃金避險屬性或将回歸。全球央行持續增持黃金儲備，黃金 ETF 重新出現資金淨流入，為金價上漲提供支撐。這些動态反映了當前全球經濟不确定性下，市場對黃金作為避險資產的需求增加。
每經記者 陳植 每經編輯 張益銘
面對全球金融市場動蕩，黃金的避險光環卻 " 風光不再 "。
截至 4 月 7 日 21 時，COMEX 黃金期貨主力合約報價徘徊在 3040.0 美元 / 盎司，較 4 月初創下的歷史最高點 3201.6 美元 / 盎司下跌約 160 美元 / 盎司。
一位華爾街投行貴金屬部人士向記者透露，這并不意味着華爾街投資機構認為黃金價格 " 見頂 "。過去一周黃金價格之所以衝高回落，主要原因是全球金融市場動蕩導致華爾街投資機構杠杆投資組合面臨虧損壓力，急需補充保證金維持當前的投資組合（避免被強制平倉）。在這種情況下，流動性相對較好且盈利頗豐的 COMEX 黃金期貨頭寸成為他們套現資產籌資補充保證金的重要選擇。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的最新數據顯示，截至 4 月 1 日當周，以對衝基金為主的資產管理機構持有的 COMEX 黃金期貨期權多頭頭寸較前一周下降 1035700 盎司。
這位華爾街投行貴金屬部人士認為，這種狀況或許是 " 短期現象 "，随着對衝基金解決杠杆投資組合保證金資金缺口，在當前全球宏觀經濟波動與貿易環境下，黃金的避險屬性将很快 " 回歸 "，吸引更多資本湧入黃金市場。
4 月 7 日，德意志銀行發布最新報告指出，盡管上周金價有所回調，但黃金的牛市基本面依然強勁。德意志銀行維持對黃金價格的看漲立場，預計 2025 年底全球金價将達到 3350 美元 / 盎司。
對衝基金套現黃金資產填補杠杆投資保證金缺口 資管機構借機抄底
上周，COMEX 黃金期貨主力合約報價一度突破 3200 美元 / 盎司整數關口後，黃金價格突然 " 漲不動 " 了。
COMEX 黃金期貨行情走勢 圖片來源：Wind
" 這背後，是華爾街投資機構一面因全球貿易環境惡化而繼續看漲黃金價格，一面卻不得不套現大量 COMEX 黃金期貨期權多頭頭寸籌資，用于補充美股杠杆投資組合的保證金缺口。" 這位華爾街投行貴金屬部人士向記者表示，" 具體而言，受全球貿易環境惡化與美國經濟衰退風險加大等因素影響，3 月以來，标普 500 指數等美國股票指數持續回調，導致華爾街投資機構手裡的美股杠杆投資組合淨值紛紛跌至預警線；若他們不在規定時間内填補杠杆投資組合保證金缺口，就面臨美股經紀商強制平倉的風險。"
在這種情況下，收益頗豐且流動性不錯的黃金期貨期權頭寸成為他們套現資產籌資解決保證金缺口的重要選擇。
一位華爾街對衝基金經理向記者透露，上周以來，華爾街市場一度出現奇特現象——對衝基金經理們一面看漲黃金價格，一面卻在悄悄減持 COMEX 黃金期貨多頭頭寸與黃金 ETF 持倉，原因是他們必須先解決美股杠杆投資組合保證金缺口。尤其是 3 月以來，在标普 500 指數整體回調幅度超過 13% 的情況下，不少華爾街高杠杆投資基金的美股投資組合淨值大幅回撤，保證金相應縮水，無法維持其投資組合持倉；若在下個月結算日沒有繳足保證金，就将面臨強制平倉風險。這迫使 4 月首周對衝基金迅速減持 COMEX 黃金期貨期權多頭頭寸，趕在本月結算日前解決保證金缺口。
" 由于 3 月以來美股持續回調，部分美股經紀商還提高了部分華爾街投資機構的美股杠杆投資保證金比例，到時他們套現黃金資產籌資的迫切性與力度更高。" 他直言。
需要注意的是，對衝基金此舉所帶來的金價回調，也成為新資本 " 入場 " 的契機。4 月 7 日，COMEX 黃金期貨主力合約一度跌破 3000 美元 / 盎司整數關口後，大量抄底資金迅速入場，令 COMEX 黃金期貨随即收復部分失地，重回 3050 美元 / 盎司一線。
上述華爾街投行貴金屬部人士告訴記者，華爾街家族辦公室與資管機構正成為抄底黃金的新資本力量，原因是全球貿易環境惡化與全球宏觀經濟增長不确定性令他們迅速進入避險模式，将大量資金從美股等風險資產轉向黃金等避險資產。
中信證券首席經濟學家明明表示，作為兼具抗通脹屬性和避險屬性的資產，黃金将迎來持續上漲行情。此外，近期美國經濟邊際走弱态勢、以及尚未明顯回落的高通脹狀況，也是支撐金價的重要因素。
明明指出，随着國際宏觀形勢復雜化，以及全球貿易風險的持續發酵，金價成為一季度表現最好的大類資產之一。
" 事實上，在當前全球貿易環境惡化與全球宏觀經濟增長不确定性增加的趨勢下，越來越多華爾街投資機構認為黃金将成為今年表現最好的一個大類資產。" 前述華爾街對衝基金經理指出。
高盛集團近日發布報告指出，在極端情景下，黃金價格有望在 2025 年底突破 4200 美元 / 盎司關口，并在 2026 年 " 邁向 "4500 美元 / 盎司。
倫敦—紐約跨地黃金套利交易退潮 " 難阻 " 金價繼續上漲
在上述華爾街投行貴金屬部人士看來，上周 COMEX 黃金期貨價格衝高回落的另一個因素，是美國政府最終沒有對黃金進口加征關稅，引發華爾街部分投資機構對黃金價格的重新估值。
此前，由于市場預期美國政府或對黃金進口加征關稅，導致華爾街投資機構紛紛将關稅效應提前計入 COMEX 黃金期貨價格，推高了 COMEX 黃金期貨價格持續上漲，一度較倫敦黃金現貨價格高出逾 60 美元 / 盎司。
如今，這些資本眼看 " 關稅效應 " 落空，要麼增加 COMEX 黃金期貨期權空頭頭寸鎖定此前的 " 盈利 "，要麼幹脆削減 COMEX 黃金期貨期權多頭頭寸 " 落袋為安 "。
CFTC 數據顯示，截至 4 月 1 日當周，以對衝基金為主的資產管理機構持有的 COMEX 黃金期貨期權空頭頭寸較前一周增加 577700 盎司。
這位華爾街投行貴金屬部人士向記者指出，當前倫敦—紐約的跨地黃金套利交易退潮，也令 COMEX 黃金期貨的 " 溢價空間 " 相應收窄。具體而言，受美國政府沒有對黃金進口加征關稅影響，COMEX 黃金期貨與倫敦黃金現貨的價差持續收窄至約 20 美元 / 盎司，導致華爾街投資機構發現将黃金從倫敦轉運至紐約難以獲得可觀的價差收益，紛紛削減 " 過度溢價 " 的 COMEX 黃金期貨淨多頭頭寸。
但他認為，盡管紐約—倫敦黃金跨地套利交易 " 退潮 "，但這不影響未來黃金價格繼續上漲趨勢。畢竟，全球央行持續增持黃金儲備，加之避險資金持續流向黃金 ETF，正給黃金價格帶來新的上漲動能。
德意志銀行發布報告指出，2022 年以來，全球央行的黃金買盤，基本占到黃金市場需求的 24%，遠高于 2010 — 2021 年間的平均水平。且 2022 年第四季度以來，全球央行的黃金需求以約 700 億美元 / 年的速度增加，顯著高于 2012 — 2021 年期間的 230 億美元 / 年。此外，在經歷長達兩年半的資金淨流出後，發達國家黃金 ETF 自 2025 年 2 月起重新出現資金淨流入，顯示在全球貿易環境惡化與宏觀經濟發展不确定性增加的情況下，越來越多歐美投資機構進入避險模式。
世界黃金協會的央行黃金儲備調查顯示，2022 年以來，預期未來五年将适度提高黃金儲備比例的全球央行比例，從 46% 上升至 66%。這些國家央行之所以增持黃金儲備，主要是看重黃金的長期保值與對衝通脹特點，在金融市場風險加劇期間的風險對衝表現，以及投資組合多元化配置。
德意志銀行預計，今年底全球黃金價格将達到 3350 美元 / 盎司；若全球央行的黃金配置高需求持續到 2026 年底，明年黃金平均價格有望達到 3900 美元 / 盎司。
