今天小編分享的理财經驗：債市品種分化，市場交易活躍下降明顯，被熱議的信用債資產配置價值幾何？，歡迎閱讀。
随着債市的調整，上周市場成交量其實已經逐漸下降，而從縮量市場容易引發基金淨值波動觸發贖回風險產生的角度來看，債市的交易風險也在增加。尤其是在利率債收益率不斷下行的背景下，信用債能否繼續高舉高打成了變數，從實際的情況來看，這一策略本身就暗含較大的不确定性。
債市交易量下降，活躍利率券最為明顯
随着債市的調整，已經有顯著的現象發生，那就是交易量的變化。實際上，從前一周開始，各主要活躍券的成交就開始大幅下滑，而到上周更為直觀，甚至較前期高點降幅近 90%。
Wind 統計顯示，10 年期國開活躍債券以及 10 年期國債活躍債券在上周出現了極致縮量，單從交易筆數來看，10 年期國開活躍債券上周合計成交 4791 筆，這比前一周的 8234 筆銳減近一半，比更早一周的 1.1 萬筆降得更多。
無獨有偶，10 年期國債活躍債券更加明顯，單從上周的交易筆數統計來看，僅錄得 1813 筆，這比前一周的 3249 筆要少很多，比 8 月 9 日那一周的 1.1 萬筆降幅近 90%。此外，如果從當期活躍券種的成交額來看，大抵也是類似的情形，可以說，債市近期的成交已經發生較大變化，而且對應市場的資產結構來看，不同券種的投資分歧日益加大。
最需要投資人重視的是信用債和利率債的分化差異，這兩種債券雖然屬性差異明顯，而且利率債是此前債市活躍交易最多的一類，但是，這并不代表信用債的配置價值不高，而是因為信用債取消發行創一年新高，存量的信用債特别是中長期信用債的高舉高打風險凸顯，使得市場對此類資產的風偏大幅降低。
據華泰證券的研報分析指出，目前信用債的性價比較低，信用債行情演化較為極致，信用債相關利差均已壓縮至歷史低位。這也使得從市場的角度來看，信用債情緒不佳，表現弱于利率債。
數據顯示，近期利率債收益率延續下行趨勢，而存單、信用債表現分化，相對較弱。例如，上周 10 年國債收益率下行 4bp，而 1 年 AAA 存單利率上行 3bp，3 年、5 年 AAA 中票收益率分别上行 5bp、6bp。
警惕 " 固收 +" 基金的贖回，慎對資金切換
那麼，在縮量調整的債市當中，出現如此大的分化反差，且對應于信用債、利率債兩類大資產出現風險暴露的情況，對于投資人來說會有哪些影響？對基金產品有哪些影響呢？
實際上，從業内給出的評估來看，" 固收 +" 基金的風險最大，而且這也是此前配置信用債資產最多的一類，正因為如此，在失去繼續高舉高打潛力的信用債底倉當中，機構會否為應對可能的贖回進行提前減持是關鍵，而所謂從利率債切換資金去到信用債的說法，或也為可能的減持帶來一定的流動性支持。
近期，包括上周也出現部分 " 固收 +"、轉債基金遭遇贖回的情況。另外，不少機構因擔憂債市震蕩、信用持續調整引發理财等贖回反饋，提前調整持倉，可能導致 " 預期自我實現 "。
前述華泰證券分析指出，信用債利差過低是關鍵，資金收斂、" 固收 +" 基金贖回是信用債調整觸發劑，市場流動性缺乏放大債市波動。短期來看信用債拉久期性價比不高，且調整時受傷更重，建議暫時以中短久期配置為主，優質主體長久期債券若調整較多，可考慮增配。
事實上，上周以二級債基為代表的一眾 " 固收 +" 基金也是所有混合債基中表現最差的一類，最大跌幅超過 2.5%，雖然也有權益拖累的因素，但不可否認的是，當前債市的脆弱點在于中長期信用債，而不是利率債或短期信用債。
據民生證券研報分析，今年以來最為擁擠的交易可能在中長期限的信用債，無論是信用利差，還是非銀機構交易活躍度均來到了歷史高位。在成交量低的時期，往往容易引發單邊行情，尤其是當前債市多頭對于下行空間不确定的階段，一旦市場進入調整，可能會加劇廣義資管產品的淨值波動，容易引發贖回風險。
上周各類型債券基金頭部業績產品統計（來源：Wind）
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