今天小編分享的财經經驗：一天沒了600億，茅台也脆弱，歡迎閱讀。
4 月 8 日，酒王茅台發生了兩件事，一是單日市值蒸發超 600 億元，另一個是飛天茅台跌破了 2600 元，與酒商能接受的 2500 元批發底線僅一步之遙。力推直銷渠道吸金，去年淨賺 747 億元，比中信銀行還會賺錢的貴州茅台走到了十字路口。
作者 | 雷彥鵬
編輯 | 陳 芳
運營 | 劉 珊
一天沒了 600 億
4 月 8 日，貴州茅台收盤價定格在了 1666.66 元 / 股。數字很吉祥，且總市值仍超 2 萬億元。但是，其股價當日跌了 2.82%，總市值一天沒了 609 億元，相當于跌沒了 1 個水井坊 +1 個酒鬼酒 +1 個金徽酒 +1 個金種子酒。
這一次下跌出人意料。有分析認為，這與飛天茅台市場價格的下跌有關。當日晚間，" 飛天茅台跌破 2600 元 " 的話題還衝上了熱搜。
不少人猜測稱，飛天茅台酒批發價波動的原因，與 375ml 巽風茅台酒放量有關。對此，貴州方面内部人士回復第一财經稱，巽風酒不會對茅台酒現有價格體系產生影響，目前茅台酒動銷情況良好。
價格波動下，貴州茅台幾天前發布了一份 " 超預期 " 成績單，賺錢能力比銀行還要強。
2023 年，貴州茅台實現營業收入 1476.94 億元，同比增長 19.01%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為 747.34 億元，同比增長 19.16%；經營活動產生的現金流量淨額約 665.93 億元，同比增長 81.46%。
以此計算，2023 年，貴州茅台平均日進超 4 億元，日淨賺超 2 億元，銷售淨利率超 50%。
這個賺錢能力，放在任何行業，都是領先的。
業績創新高，而且是穩健的雙位數增長，歸母淨利潤與營業收入還是同幅增長，這是其他酒企羨慕不來的。在白酒行業一片悲觀之中，唯獨貴州茅台還能笑傲江湖。
貴州茅台的產品結構主要分為 " 茅台酒 " 和 " 系列酒 "。其中，" 茅台酒 " 主要包括飛天貴州茅台酒、貴州茅台酒（喜宴）、陳年貴州茅台酒（15、30、50 等）、貴州茅台酒（珍品）、貴州茅台酒（精品）、貴州茅台酒（生肖）等；" 系列酒 " 包括茅台王子酒、漢醬酒、賴茅酒、貴州大曲、茅台迎賓酒、茅台 1935 等。
2023 年，" 茅台酒 " 的收入在上年突破千億的基礎上增長了 17.39% 至 1265.89 億元，毛利率達 94.12%；" 系列酒 " 收入 206.30 億元，首次突破兩百億，同比增長了 29.43%，毛利率較上年提升 2.54 個百分點至 79.76%。
可以看出，不管是稱霸高端白酒市場的 " 茅台酒 "，還是承接前者溢出價格帶的 " 系列酒 "，收入都實現了較大幅度的增長，尤其是 " 系列酒 "，對整體營收的增長有很大的驅動力。
自茅台 1935 于 2022 年上市以來，其一直是貴州茅台主推的 " 系列酒 "，甚至沒有之一。茅台 1935 将幾百元的 " 系列酒 " 直接拉到了千元以上，在千元價格帶與高端巨頭搶市場。在貴州茅台推出的數字營銷平台 "i 茅台 "App 上，茅台 1935 是其主推的產品。
2023 年，" 系列酒 " 營收與毛利率的提升，與茅台 1935 的銷售情況密切相關。
貴州茅台對茅台 1935 在 2023 年的銷售目标為百億，而整個 " 系列酒 " 的目标為二百億。2023 年，這兩個目标都實現了。
在 2023 年報中，貴州茅台着重 " 表揚 " 了茅台 1935 ——造就了 " 行業奇迹 "，上市僅兩年成為營收百億級大單品。此外，茅台王子酒單品營收超 40 億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分别超 10 億元。" 系列酒 " 形成了千、百、十億級大單品格局。
在 " 茅台酒 " 這邊，提價對業績的提振，是不可忽視的。
從 2023 年 11 月 1 日開始，針對傳統經銷商，飛天茅台将出廠價從 969 元 / 瓶提至 1169 元 / 瓶，提價幅度為 200 元 / 瓶。而出廠價，直接關乎業績。
2023 年，貴州茅台也有重要新品上市，比如 2 月份開始推出的官方指導價為 2899 元的貴州茅台酒（二十四節氣），借助巽風 App，上半年 " 炒 " 得很火。
發布很多新品，于茅台而言，也是在變相提價。
将迎一個關鍵節點
近幾年，貴州茅台業績保持持續增長，主要原因離不開兩方面：一方面，如上所述，直接調整產品結構與價格，包括推新品；而另一方面，就是渠道的變革。
在消費行業，渠道的重要性，猶如人的一條腿。對茅台而言，也是如此。
長期以來，貴州茅台在銷售上依賴于經銷商。從一開始為滞銷的茅台打開市場，到 2012-2015 年白酒行業及茅台遭遇重創時，為茅台穩住價格線，經銷商都功不可沒。
不過，近幾年來，飛天茅台一瓶難求，" 吸金 " 能力超強的茅台，也引發了渠道的囤貨、惜售、炒作等，其中就有一些經銷商暗藏亂象與貓膩。
貴州茅台原董事長李保芳将這些貓膩總結為 " 門前小批量，後台大批發 "，更有甚者，囤積居奇，高價倒賣。
諸多因素疊加之下，2019 年年中，李保芳拉開了一場 " 控價戰 "：一方面，繼續清理不規範的經銷商；另一方面，加大直銷，拓展線上線下新渠道。
而渠道變革，不光是對價格的管控，也意味着對公司業績的增厚。在拓展的線上線下新渠道，相比傳統的經銷渠道，出廠價已經漲了。而在直銷渠道，原本屬于經銷商的渠道利潤，自然就變成了公司業績。
事實上，對廠家而言，渠道的變革，就意味着出廠價的提高。
2023 年，貴州茅台的直銷收入為 672.33 億元，同比增長了 36.16%，營收占比進一步提升至 45.52%；批發代理渠道收入 799.86 億元，同比增長了 7.52%，營收占比進一步降至 54.16%。
短短幾年之内，直銷渠道已經與批發代理渠道平起平坐了。
2018 年，直銷渠道收入占比還不到 6%，2021 年超過了 22%，2022 年一下子上升到了近 40%，2023 年進一步上升；同時，批發代理渠道占比持續下降，從 2018 年的 94% 降至 2022 年的 60%，2023 年直奔 50% 而去。
2023 年，批發代理渠道的毛利率為 89.29%，而直銷渠道的毛利率高達 95.46%。渠道變革對業績的助力，不言而喻。
貴州茅台所謂的直銷渠道，是指自營和 "i 茅台 " 等數字營銷平台渠道，而批發代理渠道指的是社會經銷商、商超、電商等渠道。
i 茅台于貴州茅台的渠道變革而言，仿佛有一股魔力。
自 2022 年 3 月 31 日正式上線試運營以來，i 茅台承擔起來多項任務，既是宣傳、吸粉、推新品平台，又是直銷體系下的主要銷售平台。
2023 年，i 茅台平台銷售收入 223.74 億元，同比增長 88.29%，毛利率高達 96.09%。i 茅台平台一年產生的收入，甚至超過了一家頭部白酒巨頭一年的收入。徽酒龍頭古井貢酒 2023 年報尚未發布，其 2022 年營收為 167 億元。
按照貴州茅台的渠道變革趨勢，2024 年，直銷渠道與批發代理渠道的營收占比變化曲線，很可能會產生一個交點。
對貴州茅台而言，這将是一個關鍵節點，也是一個歷史性時刻。
有黃牛快扛不住了
2023 年，貴州茅台很熱鬧，搞了一系列聯名，不管是與瑞幸聯名的 " 醬香拿鐵 "，還是與德芙聯名的 " 茅小凌酒心巧克力 "，總是與熱搜相伴。
2022 年，茅台與推出了茅台冰淇淋，2023 年，茅台冰淇淋不斷推新，先是再次與蒙牛聯名，推出了三款茅台冰淇淋新品，後又聯合中街 1946 推出了 5 款茅台冰淇淋 " 小巧支 "。
年輕人不愛喝白酒，可茅台盯上了年輕人的錢包。
從茅台冰淇淋—— " 年輕人的第一口茅台 "，到醬香拿鐵—— " 年輕人的第一杯茅台 "，再到茅小凌酒心巧克力—— " 年輕人的儀式感 "，茅台在頻繁拿捏年輕人。
2023 年，貴州茅台的 " 其他業務 " 收入為 4.75 億元，上年為 3.28 億元，同比增長約 45%。這裡的 " 其他業務 "，主要就是酒店業務及冰淇淋業務。
2023 年年底，在三亞舉行的市場工作會議上，茅台方面表示，茅台冰淇淋、酒心巧克力和醬香拿鐵三大文創產品銷售增長超 50%，其中，茅台冰淇淋在 2023 年實現 4.3 億元營收，已建成 34 家旗艦店 +96 家體驗店 +76 家快閃店。
據茅台時空，茅台冰淇淋事業部 2024 年一季度營業收入（含稅）同比增長 239.62%，2024 年一季度已開業旗艦店 35 家，同比增長 48%。
事實上，這些產品產生的業績，對于營收超 1400 億的貴州茅台而言，幾乎是可以忽略不計的。更重要的是，茅台想與年輕人產生聯系。
這其實也是茅台的危機感。如果茅台酒的消費者斷層了，那對茅台而言，難以想象。
近期，知名陳年白酒收藏家曾宇就表示：" 現在的茅台，沒有任何收藏價值。茅台出了很多動作，茅台品藏館開了這麼多家，實際上就是攔水壩，堰塞湖的水越來越高。茅台的開瓶率肯定不到一半，社會庫存這麼大，還要增加產能…… "
他直言，現在很多特色茅台都是有價無市。
開瓶率與社會庫存息息相關。而近些年，随着茅台的渠道變革，吸引的 " 茅粉 " 越來越多，誰都想搶一瓶茅台轉手一賣賺個千八百塊。
其實，這些 " 茅粉 " 還有一個不雅的叫法，那就是 " 黃牛 "。
人人都在搶茅台，誰都想賺價格差。也就是說，茅台的真正消費者到底有多少？開瓶率究竟是多少？社會庫存究竟有多大？這些庫存又會在什麼時候被釋放？這些都是未知數。但是，對茅台而言，社會庫存就像堰塞湖裡的水。
在 " 飛天茅台跌破 2600 元 " 的熱搜話題下面，靠前的幾條評論是，" 現在大家購物更看重性價比 "" 相比上一代，喝酒的人群在減少 "" 雖然跌了，但我還是買不起 " ……
據今日酒價，4 月 7 日，散瓶 2024 年飛天茅台批發參考價跌破了 2600 元 / 瓶，4 月 8 日繼續下跌至 2560 元。而從春節之後，下跌的趨勢幾乎一直在持續。而在 2023 年 4 月 7 日，散瓶 2023 年飛天茅台的批價參考價為 2755 元。
一個常年收售茅台的黃牛告訴「市界」，飛天茅台的回收價已經連續下滑多日，很多炒茅台的黃牛都不敢收了，怕砸在自己手裡，都在觀望，現在散瓶飛天的回收價是 2500 元。
" 春節以後銷量就比較慢了，加上最近在放量，酒商都快扛不住了。其實，我們每家手裡的存貨都不少，如果說良性運轉，就是有賣有進還能維持着，像現在這種情況，估計很多人都撐不了太長時間，甚至會低價去抛售。" 上述黃牛稱。
現在屬于白酒消費的淡季，但是也不能否認，處于新的調整期的白酒行業，變得很脆弱，經不起風吹草動，就連 " 巽風平台放量 375ml 茅台 " 的消息，也能引發連鎖反應。
不過，飛天茅台市場價格的起伏，對貴州茅台短期的影響并不大，畢竟現在想買一瓶 1499 元的飛天茅台還得靠運氣去搶購。
