今天小編分享的财經經驗：終止發行百億可轉債，TCL中環，放下了擴張的“執念”？，歡迎閱讀。
>面對行業 " 寒冬 "，TCL 中環終究還是放下了逆勢擴張的 " 執念 "。
11 月 29 日，TCL 中環發布公告稱，公司将終止向不特定對象發行可轉換公司債券，募投項目中太陽能電池相關項目暫不推進。
從 TCL 中環的角度來看，做出這一決定相當不容易，因為這一次終止的可轉債項目早在 2023 年 4 月就開始籌劃，期間由于光伏行業供需失衡的原因，深交所一共對 TCL 中環發出過 4 輪審核問詢函，而 TCL 中環此前有下修可轉債規模作為應對策略，沒想到 " 熬 " 了一年半時間，TCL 中環還是選擇放棄了。
自從被 TCL 收購後，TCL 中環便一直以市占率作為核心 KPI。
在 TCL 中環的财報致辭中，李東生一度将 " 矽片全球市占率 NO.1，綜合實力全球 NO.1" 作為 TCL 中環的戰略目标；在實際經營中，TCL 中環為了擴大市占率，甚至不惜做起了 " 賠本買賣 "，即賣得越多賠得越多。在同行紛紛減產的時候，TCL 中環卻仍将產能 " 拉滿 "，今年上半年 TCL 中環的產能利用率為 80% 至 100%，近乎滿負荷的狀态。
誠然，這樣的策略确實讓 TCL 中環更進一步。截至 2024 年 6 月，TCL 中環的光伏矽片出貨月市占率已提升至 30% 左右，但同時其财務狀況卻不容樂觀。目前，TCL 中環總算是放下了對市占率的 " 執念 "，主動終止發行百億可轉債。
" 瘋狂 " 擴張
2020 年，TCL 以 125 億元收購中環集團 100％股權，進而拿到中環股份 25.55% 的股份，成為其最大股東。
被 TCL" 收編 " 之後，由于 TCL 過去一直主張 " 規模第一 " 的理念，TCL 中環也一改過去求穩的經營策略，開始追求市場占有率，并就此開啟大舉擴張。
具體操作上，TCL 中環不但自身積極擴張產能，還進行了對外并購。在產能擴張上，TCL 中環在 2023 年宣布總投資 106 億元，拟在廣州投建 25GWN 型 TOPCon 高效太陽能電池工業 4.0 智慧工廠項目；在對外并購上，TCL 中環先後花費近 40 億元持續并購新加坡光伏公司 Maxeon，目前已持有 Maxeon50.1% 的控股，該收購除了能夠獲得 Maxeon 原有的 TOPCon、BC 等技術外，還能獲得 Maxeon 在美國、歐洲市場的銷售渠道。
擴張的效果立竿見影。據财報顯示，截至今年三季度末，TCL 中環的固定資產為 530.6 億，在建工程為 163.3 億，兩者合計為 693.9 億；而在 2019 年被 TCL 收購之前，TCL 中環的固定資產為 204.9 億，在建工程為 51.21 億，兩者合計為 256.11 億。對比來看，TCL 中環的 " 固定資產 + 在建工程 " 足足擴大了 2 倍有餘。
除了擴張產能之外，更令人咋舌的還是 TCL 中環為了搶占市占率不惜做起 " 賠本買賣 "。據 CPIA 等專業機構統計，2024 年 1-6 月我國多晶矽、矽片、電池、組件產量分别同比增長約 60.6%、58.9%、37.8%、32.2%，但多晶矽、矽片、電池、組件價格分别下跌 40%、48%、36%、15%。随着價格持續下行，矽片已經陷入了 " 賣一片賠一片，賣得越多賠得越多 " 的狀态，但就是在這個大背景下，TCL 中環卻仍将產能 " 拉滿 "，今年上半年 TCL 中環的產能利用率為 80% 至 100%。
當然，這樣的策略确實讓 TCL 中環在市占率上更進一步。據數據統計，目前 TCL 中環光伏單晶的產能已經達到 190GW，而光伏材料產品的出貨量約為 62GW，同比增長 18.3%，其矽片綜合市場占有率達到了 23.5%，在行業内位居首位。但很顯然，在獲得這些成績的背後，TCL 中環也付出了沉重的代價。
最明顯的一點，今年以來，TCL 中環出現了巨額的虧損。據财報顯示，截至今年三季度，TCL 中環的淨利潤為虧損 60.61 億，扣非淨利潤為虧損 69.22 億，拉長周期來看，這是 TCL 中環過去 10 年來交出過最差的一份三季報，即便在過去的周期谷底，TCL 中環都沒有出現過虧損。或許是感受到了經營上的壓力，TCL 中環選擇放下了對市占率的 " 執念 "，主動終止發行百億可轉債就是最明顯的信号。
放下 " 執念 "
除了業績虧損之外，越滾越大的負債是 TCL 中環面臨的另一大 " 重壓 "。
據财報顯示，截至今年三季度，TCL 中環的負債總額為 773.8 億，資產負債率為 59.57%，和 2023 年 648.3 億的總負債、51.83% 的資產負債率相比明顯上升。
由于負債攀升，TCL 中環的現金流也變得越來越緊張。前三季度，TCL 中環的 " 貨币資金 + 交易性金融資產 " 合計約 168 億，但同期應付票據及應付賬款就高達 198.9 億，并不能覆蓋該項負債。此外，TCL 中環前三季度經營活動產生的現金流量淨額為 25.62 億，去年同期為 35.78 億；投資活動產生的現金流量淨額為 -65.67 億。
從三季報的各項财務數據來看，經過這幾年的 " 逆勢擴張 "，雖然 TCL 中環的市占率确實有提升，但由于負債越滾越大再加上業績出現虧損，其财務狀況已是不容樂觀，而這或許也是 TCL 中環放下執念、選擇不再繼續逆勢擴張的原因。
不過，就如上面提到，現在才停止逆勢擴張，對于 TCL 中環來說有點太晚了。目前，光伏的 " 淘汰賽 " 仍在繼續，尤其是矽片領網域—— 2024 年上半年矽片的價格幅度達到 48%，是矽料、矽片、電池、組件四大主產業鏈中跌幅最大的環節。在财報中，TCL 中環也提到了目前光伏矽片整體產能過剩嚴重，從全成本競争逐步轉向現金流競争，換句話來說，現金流不足以度過寒冬的矽片企業，大概率會在這場競賽中面臨破產、倒閉的局面。
回到 TCL 自身，在上面的内容也提到，TCL 中環的現金流并不充足，" 貨币資金 + 交易性金融資產 " 合計約 168 億，而隆基股份僅貨币現金就高達 511.1 億。
當然，TCL 中環已經感受到了資金上的壓力，除了停止擴張的腳步以外，TCL 中環還主動收縮了支出。據财報顯示，今年前三季度，TCL 中環的營業總成本為 596.8 億，去年同期營業總成本為 814.6 億，今年營業總成本下降超過了 200 億，下降幅度為 26.74%。不過，值得注意的是，在壓降營業總成本的大背景下，TCL 中環的研發費用也明顯減少，前三季度 TCL 中環的研發費用 13.46 億，和去年同期 16.13 億相比下降 16.56%。
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