今天小編分享的互聯網經驗：if椰子水母公司拟赴港上市：深陷行業價格戰，依賴代工、分銷商輕資產模式藏隐憂，歡迎閱讀。
圖片來源：視覺中國
藍鲸新聞 4 月 11 日訊（記者 張靜倫）4 月 9 日，椰子水品牌 if 母公司 IFBH Limited（下稱 "IFBH"）正式向港交所遞交了招股書，中信證券擔任獨家保薦人。
IFBH 為創立于泰國的食品飲料公司，由泰國知名飲料制造商 General Beverage 分拆國際業務而來。旗下擁有 if 與 Innococo 兩大品牌，主營椰子水飲料與植物基零食。
招股書援引灼識咨詢報告稱，按零售額計算，截至 2024 年，IFBH 在中國内地與中國香港椰子水飲料市場的市場份額均為第一，其中，IFBH 在中國内地的市場占有率約 34%，在中國香港的市場占有率約 60%。
财務數據方面，2024 年，IFBH 實現收入 1.58 億美元，同比增長 80.3%。IFBH 稱，報告期内收入增長主要是由于公司持續努力滲透中國内地市場，導致椰子水在中國内地市場的銷量增加。
事實上，早在 2024 年 3 月 18 日，IFBH 曾就拟于新加坡交易所上市發布公告，不過，考慮到與中國内地市場緊密的業務聯系，IFBH 最終決定改道港交所上市。
作為一家泰國企業，2024 年 IFBH 九成以上的收入均來自中國内地市場。招股書顯示，2024 年其在中國内地市場的收入達到 1.46 億美元，約合 10.69 億元人民币，營收占比高達 92.4%。同期，IFBH 在中國香港市場的收入同比增加 46% 至 720 萬美元，占比為 4.6%。
以 if 為代表的椰子水飲料，是 IFBH 的業務支柱，2024 年營收為 1.51 億美元，占總收入比例高達 95.6%。此外，其他椰子水相關產品、其他飲料以及植物基零食同期收入分别為 308.5 萬美元、352.2 萬美元和 39.9 萬美元，占總收入比例分别為 1.9%、2.2% 和 0.3%。
2024 年，IFBH 的毛利率也有所提升，由 2023 年的 34.7% 增至 36.7%。其中，在中國内地的毛利率也由 2023 年的 34.7% 增至 2024 年的 36.8%。IFBH 在招股書中表示，毛利率提升主要是由于椰子水銷售組合較高及匯率變動等，" 與我們的其他產品相比，椰子水的溢利率一般較高。"
盡管 IFBH 仍占據中國椰子水市場頭把交椅，但其護城河依舊面臨多重挑戰。一方面，随着椰子水品類熱度攀升，該賽道已吸引眾多參與者入局競逐。外資品牌如 Vita Coco 等正加速滲透，本土巨頭椰樹、統一通過渠道優勢實施降維打擊。另外，盒馬鮮生、樸樸超市、山姆等零售品牌也跨界推出了椰子水產品。
當行業競争日趨白熱化，疊加近年消費市場性價比導向增強，素以高端定位著稱的椰子水市場亦陷入價格競争漩渦。快消品線下監測網絡 " 馬上赢 " 的數據顯示，過去兩年的椰子水均價呈現下降趨勢，由 2023 年一季度的每百毫升均價 1.91 元下降至 2025 年一季度的 1.46 元，降幅為 23.5%。同期，if 品牌的均價相對穩定，降幅為 9.6%。
且從價位上來看，if 產品并不占據優勢。當前，在各品牌的天貓旗艦店，12 瓶 330ml 容量的佳果源椰子水、if 椰子水、三麟椰子水售價分别為 59.9 元、56.52 元、54.9 元，折合單價分别為 4.99 元、4.71 元、4.58 元。各零售平台還紛紛推出大容量裝主打 " 極致性價比 "，目前，盒馬自營品牌的 1 升裝椰子水，樸樸超市 1.1 升裝的自有品牌蔻泉椰子水，售價均僅為 9.9 元。
事實上，IFBH 已經意識到這一問題。在招股書風險因素一欄中，IFBH 提到，若現有或潛在競争對手以較低價格提供產品或進行 " 激進或掠奪性定價 " 以增加其市場份額，其收益可能減少，溢利率可能受到重大不利影響。
在消費者價格敏感度持續提升的市場環境下，如何通過差異化策略維持競争優勢，并實現可持續增長，成為 IFBH 亟待破解的發展命題。
值得一提的是，這匹收入規模超 11 億元的飲料 " 黑馬 " 采用了輕資產業務模式，透過與以下三方合作實現高效營運：代工廠商負責制造，第三方物流供應商負責運輸，及第三方分銷商負責銷售與配送。
該公司在招股書中提到，輕資產業務模式為其競争優勢之一。" 輕資產業務模式賦予我們高度生產彈性與擴展能力，使我們能夠迅速适應市場變化，快速擴展全球分銷網絡。更重要的是，該模式讓我們能夠投入資源，繼續致力于產品創新與品牌建設。"
在輕資產模式下，IFBH 銷售依賴少數幾家分銷商。招股書顯示，2023 年、2024 年，IFBH 前五大客戶均為分銷商，而來自前五大客戶的銷售額占比高達 97.9% 與 97.6%。其中，來自最大客戶的收入占比在 2023 年和 2024 年分别達到 49.5% 和 47.0%。
IFBH 亦在招股書中提到 " 少數主要分銷合作夥伴占我們收入的絕大部分 " 這一風險因素。IFBH 稱，" 鑑于我們的業務模式，我們很大一部分收益将繼續倚賴分銷商及其業務表現。我們的產品需求出現任何重大下降、現有合約不續期或該等客戶不再下達采購訂單，不論出于價格和盈利預期變化、競争條件、财務困難或其他原因，均可能對我們的财務狀況及經營業績產生不利影響。"
為捕捉未來機遇，IFBH 計劃通過以下策略進一步增長，包括強化及擴大采購能力以擴展業務規模，如與更多代工廠建立合作關系；持續投入創新能力的提升，如拓展功能健康飲品及零食領網域；鞏固中國市場地位及滲透，在一二線城市開發新渠道及挖掘下沉市場需求，并拓展澳洲、美洲及東南亞；持續投入品牌建設，提升品牌影響力；推進戰略合作與并購以實現業務擴張，如收購在產品及經營能力上具有協同效應的品牌或公司。
對于本次 IPO 募得資金的用途，IFBH 方面表示，将分别用于加強公司的倉配能力，品牌建設，鞏固公司的市場地位及滲透程度，拓展澳洲、美洲及東南亞的業務，提升公司的創新能力等。
股權結構方面，公司創始人 Pongsakorn Pongsak 持有公司股份占比為 77.64%，其中直接持股比例為 6.53%，并透過其控制的 General Beverage 間接持有公司 71.11% 股份。
