今天小編分享的财經經驗：妙可藍多大躍進，歡迎閱讀。
妙可藍多披露的 2024 年業績快報（3 月 22 日公布年報）顯示，利潤 0.9 億元 -1.3 億元，與上年同期 6,343.95 萬元相比，增加 2,656.05~6,656.05 萬元，同比增長 41.87%～104.92%。
這是一份 2024 年 7 月後合并了蒙牛奶酪的财報（合并了 840 萬新增利潤）。據公開數據，2023 年蒙牛奶酪業務營收 12.73 億元。這一份利潤預增的快報，卻沒有讓妙可藍多的股價大漲，反而一直在 20 元 / 股的低位徘徊。
為了顯示對中國奶酪市場未來增長的信心和鼓舞公司士氣，曾 4 年時間就超越法國奶酪企業百吉福，成為中國第一的妙可藍多，3 月初抛出了一份員工股權和一份期權激勵計劃，這份被業内稱為激進的激勵計劃，背後是妙可藍多新一輪的大 · 躍 · 進。
01 4 年超越百吉福
妙可藍多是一個靠 " 豪賭 " 崛起的品牌。
2001 年，廣澤乳業公司成立，老板是柴琇。出生于 1965 年的她，畢業于吉林省商業專科學校，是乳品行業老将。她一手創立的廣澤乳業一度是吉林省頭部的液态奶品牌。
2007 年，柴琇到法國參加世界食品博覽會 ，她發現全球乳業基本遵循了 " 奶粉 - 液态奶 - 奶酪 " 的發展路徑。奶酪是乳制品高端形态的代表，一斤奶酪需要由十斤左右的牛奶制成，蛋白質、鈣含量較高，被稱為 " 奶黃金 "，毛利率也遠高于液态奶等產品。柴琇判斷，未來奶酪在中國一定會成為大趨勢。她開始将精力放到奶酪上。
2015 年廣澤股份收購妙可藍多，進入奶酪食品業務，後将主業逐漸向奶酪轉移。2016 年，妙可藍多已成為全國性奶酪品牌。2017 年，妙可藍多奶酪營收 1.93 億元，2018 年營收為 4.56 億元（排第七），增長非常迅猛。2019 年，廣澤股份更名為妙可藍多。
到 2021 年，妙可藍多營收為 44.78 億元，占整個中國奶酪行業市場份額為 30.8%，超越法國企業百吉福（長期中國市場排名第一），成為中國第一。
（來源：前瞻產業研究院）
妙可藍多短時間内成為中國奶酪市場的老大，這跟創始人柴琇準确預判到了市場機會有關——在百吉福當老大的時間裡，中國市場消費的奶酪基本是國外進口，中國企業有平替的機會。跟國外奶酪主要在家庭餐桌消費不同，妙可藍多抓住中國奶酪消費零食化的機會，并針對高勢能群體，推出了爆款奶酪棒，從兒童群體開始覆蓋。
2018 年，妙可藍多奶酪棒爆紅後，伊利和蒙牛都推出了相關產品，奶酪博士、妙飛等新品牌應運而生。
2019 年，柴琇貸款 5 億元，在央視綜合頻道、少兒頻道以及分眾傳媒猛砸廣告，改編自《兩只老虎》的廣告歌曲視頻随處可見。這輪豪賭讓妙可藍多聲名鵲起，市場份額迅速進入 TOP2。
蒙牛對奶酪業務看好，除了自己做，從 2020 年 1 月開始，首次花費 2.87 億元，以 14 元 / 股的價格獲得了妙可藍多 5% 的股權。此後，蒙牛通過定增、上交所的集中競價等方式增資妙可藍多，直到控股。
蒙牛的加持，讓妙可藍多彈藥充足，可以通過請明星代言等迅速将品牌聲量放大，蒙牛強大的牛奶供應鏈、數字化和渠道能力，都有助于妙可藍多做大做強。加上這一時段，新冠疫情讓國人對攝入高營養的產品（比如奶酪棒、保健品）充滿熱情，甚至有囤貨行為。2020-2022 年，妙可藍多營收分别為：28.41 億元、44.78 億元和 48.30 億元，實現了高增長。妙可藍多市值一度超 400 億元。柴琇憑借這一戰績，成為人們口中的奶酪女王。
2023 年，随着新冠疫情的結束，人們降低了對高密度營養的奶酪的購買熱情，以及奶酪棒對兒童市場的充分覆蓋後，難以找到第二大增長曲線，妙可藍多的營收、利潤大跌，營收同比下滑 16.16% 到 40.49 億元，利潤下滑 53.90% 到 0.63 億元。
02 區别對待的股權和期權激勵計劃
2023 年中國奶酪行業面臨兩位數的跌幅，可以用 " 很艱難 " 來形容，但柴琇依然看好奶酪行業的未來。2024 年 7 月，她指出，妙可藍多產品上要 " 從單一大單品到構建多元奶酪爆款產品家族 "，人群上要 " 從兒童到青年、中老年全年齡段人群的覆蓋 "。
更重要的是，作為妙可藍多的母公司，蒙牛 2024 年上半年收入 446.71 億元，同比下降 12.6%；歸母淨利潤 24.46 億元，同比下降 19.03%，主要受原奶周期供過于求、原料粉庫存減值及應占聯營公司損益由盈轉虧影響。奶酪作為一種可以大規模消耗原奶的產品（10：1 煉就），且毛利率高，對于改善蒙牛集團經營和利潤狀況有幫助，自然更受重視。
2024 年 6 月蒙牛集團将蒙牛奶酪業務放進妙可藍多這個平台，有助于集中資源放大奶酪業務。
經過整合蒙牛奶酪，擴品、擴消費群體的調整後，妙可藍多交出了一份不錯的 2024 年年報，利潤預增超 40%。這讓柴琇覺得自己又行了，又可以帶着團隊打大仗了。
2025 年 2 月底，在妙可藍多的年會上，柴琇說，妙可藍多 2024 年取得了斐然的業績。她野心勃勃地要在未來 3 年實施 3 大戰役——奶酪棒增長之戰：通過創新產品、豐富消費場景、強化雙品牌策略及拓寬渠道，實現持續增長；成人奶酪破圈之戰，線上線下同步發力，推動成人奶酪市場的深度拓展；B 端市場的突圍之戰，聚焦大客戶開發，優化供應鏈體系，使 B 端業務成為新的營收與利潤支柱。
宏偉目标提出後，柴琇開始給團隊 " 畫餅 " —— 3 月初，妙可藍多員工股權和期權激勵計劃推出。
其中股權激勵計劃的股份來自于 2021 年 -2022 年回購的股份，總計 1000 萬股，均價為 48.85 元 / 股。這次拿出 800 萬股對核心員工進行激勵，獲得員工持股計劃激勵的員工，可按 9.90 元 / 股的價格購買回購時花了 48.85 元 / 股收購的股票。如按妙可藍多歷史上股價最低的 11 元 / 股的價格計算，獲得股權激勵的核心員工穩賺不賠啊（11-9.9 元 =1.1 元）。
（妙可藍多持股計劃截圖 來源：妙可藍多）
同期推出的股票期權激勵計劃，授予 207 名高管和核心骨幹也是 800 萬份期權，但行權價格為 15.83 元 / 份（激勵計劃草案公布前 1 個交易日股票交易均價的 80%，每股 15.83 元；公布前 120 個交易日的公司股票交易均價的 80%，每 股 14.29 元），總計 1.2664 億元，這個期權激勵，如果行權時妙可藍多股價高于 15.83 元 / 股，員工賣掉有差價可賺；如果行權時價格低于 15.83 元 / 股，那麼員工持有的股票期權如同廢紙。
（妙可藍多期權激勵計劃 來源：妙可藍多）
這兩份股權和期權激勵計劃，股權激勵計劃行權成本較低，因此柴琇等高管可認購份數比較高，沒有低于 15 萬股的，高管購買占了 30%，198 名核心員工分剩下的 567 萬股（占總激勵股權的 70.87%），每人平均認購 2.86 萬股。期權激勵計劃裡，行權成本較高，高管購買份數最高也只有 10 萬股，總計 90 萬股，剩下的 710 萬（占總激勵期權的 88.75%）股由 198 核心員工分，人均 3.586 萬股。
當然，柴琇等高管對于能否實現經營目标起到決定性作用，因此其股權激勵計劃裡認購比例高一些無可厚非。
但這兩個激勵計劃有一個問題，妙可藍多的高管薪資過高，股權和期權激勵對他們激勵或許不足。2023 年，妙可藍多總經理柴琇年薪為 536 萬元，執行總經理任松為 441.4 萬元，行政總經理蒯玉龍為 303.8 萬元。以柴琇為例，即便她能以 9.9 元 / 股購買 50 萬股激勵股權，股價漲到 20 元每股，其獲益不過是 500 萬元，還要分三年兌付，一年不過 160 多萬元，跟其年薪比，吸引力并沒有想象的那麼高。當然，如果股價能漲到 40 元 / 股，那麼其回報将超 1500 萬元，這就 " 誘使 " 他們努力實現經營目标，拉升股價。
但這樣一份激進的股權和期權激勵計劃能實現嗎？
03 激進的目标
妙可藍多本輪的股權激勵、期權激勵計劃，都設定了比較有挑戰性的目标：
（妙可藍多激勵計劃考核業績目标 來源：妙可藍多）
而據妙可藍多财報，2020-2023 年，妙可藍多營收的巅峰在 2022 年（疫情管控最嚴的一年），達 48.30 億元。2023 年，其業績一路下滑到 40.49 億元，下降了近 8 億元，利潤則從 1.38 億元下滑到 0.63 億元。
2024 年業績預告稱利潤會重回 0.9 億元 -1.3 億元的區間，但這是 2024 年 7 月蒙牛将其奶酪業務合并給妙可藍多帶來的新增量（840 萬元利潤新增）。蒙牛奶酪 2023 年的營業收入為 12.73 億元。兩者并表，2024 年妙可藍多的營收有可能超越 50 億元（即便 2024 年沒超過，2025 年超過是大概率事件）。
50.40 億元的營收對賭，妙可藍多團隊 2025 年應該能完成，不過利潤對賭要從 2024 年的 1.3 億元漲到 2025 年的 1.89 億元（同比增速 45.38%），依然頗有壓力。
2026 年和 2027 年妙可藍多股權激勵的對賭營收目标分别是 58.5 億元和 70.20 億元，增速分别為 16.07%、20.1%，這對于 2022 年後營收增速從來沒有超過兩位數的妙可藍多來說依然是高目标。
（妙可藍多歷年營收 藍鲨消費整理）
從各大業務板塊分析，妙可藍多第一增長曲線是奶酪棒，更多來自于兒童的消費。中國出生人口 2021 年後一路走低，無論是飛鶴等奶粉企業，還是妙可藍多等奶酪棒企業都在承壓，盡管國家出台了生育補貼政策，但未來中國出生人口可能還會繼續下降。
妙可藍多看重的成年奶酪市場（尤其是銀發市場），目前還處于早期，需要做大量的教育，短期能拓展的是年輕人戶外消費場景，充當能量棒。業内人士透露，日本、韓國等跟中國文化相似的國家，成人奶酪市場也教育了 30 年才慢慢成熟。
目前最可能帶來增長的應該是 2B 市場，比如給披薩、西餐等企業提供奶酪配料。蒙牛将蒙牛奶酪業務合并給妙可藍多，有助于其搶占 B 端市場。随着國人對烘焙、茶飲、咖啡等西式生活方式的青睐，跟其配套的甜品等需要大量使用奶酪，這會給妙可藍多帶來穩定的營收和利潤。但這塊市場要求的能力跟 2C 又不一樣，對于靠打爆款崛起的妙可藍多也存在适應周期。
本文來自微信公眾号 " 藍鲨消費 "，作者：魏強，編輯：盧旭成，36 氪經授權發布。
