今天小編分享的财經經驗：過去四年每收入1元虧0.79元！大庸古城“吞金”何時休？張家界過半資產已被質押！，歡迎閱讀。
本文來源：時代商學院 作者：陸爍宜
來源 | 時代商學院
作者 | 陸爍宜
編輯 | 李乾韬
一樣的旅遊火爆，不一樣的旅遊股業績。
同花順旅遊及景區指數全部 20 個成分股中，一半已經披露年報，另一半則已經披露預報。其中，張家界（000430.SZ）2023 年預虧 2.39 億元，盈利指标在 20 家成分股中排名倒數第二。
張家界持續虧損，是否因為當地旅遊業表現不佳？
據湖南省文化和旅遊廳一季度入境遊數據顯示，張家界市是入境遊客在湖南的首選目的地。一季度，該市接待入境遊客達 26.12 萬人次，比 2023 年同期增長 47.58 倍，比 2019 年同期增長 44.44%。
旅遊業火爆卻現巨額虧損，張家界到底怎麼了？
大庸古城項目持續侵蝕利潤
拉長時間維度來看，截至 2023 年，張家界已連續 4 年虧損。
Wind 數據顯示，自 2019 年以來，張家界的營收呈現 W 型增長。業績快報顯示，2023 年張家界的營收和歸母淨利潤分别為 4.2 億元、-2.39 億元，同比增速分别為 217.02%、7.87%。
自 2020 年以來，張家界的歸母淨利潤分别為 -0.92 億元、-1.35 億元、-2.60 億元，算上 2023 年的虧損，過去 4 年張家界累計虧損 7.26 億元；同期，營收共計為 9.2 億元，按此計算，張家界平均每收入一塊錢就要虧 0.79 元。
巨額虧損背後，主要是大庸古城這只 " 吞金獸 " 在作怪。
業績快報顯示，2023 年大庸古城虧損 2.49 億元，超過張家界整體的虧損額；截至 2022 年末，大庸古城累計虧損 3.98 億元。也就是說，截至 2023 年末，大庸古城累計虧損 6.47 億元，占過去四年張家界累計虧損額的 89.12%。
對于張家界來說，這樣的虧損是投建大庸古城時無法想象的。
2016 年，張家界營收和淨利潤雙降，業績出現頹勢。同一年，張家界攜手萬達，試圖通過大庸古城提振業績。
2016 年 3 月 22 日發布的公告顯示，張家界預計投資 18.83 億元打造大庸古城，資金分 24 個月投入。然而，該項目的投資金額一再上調，開業時間也一再推遲。
2020 年 4 月，張家界發布公告稱，該項目的投資總額增調至 24.43 億元，開業時間無法确定。一直到 2021 年 6 月 17 日，大庸古城才迎來試運營。按照張家界最初的設想，項目建成後，預計實現年營收 4.85 億元，淨利潤 1.85 億元。
實際上，2022 年大庸古城的營收僅為 417.36 萬元，淨虧損 1.51 億元，跟張家界最初的設想相去甚遠。
2023 年，張家界圍繞大庸古城項目重點打造了 " 八個一 "，并積極進行招商。然而，跟 2022 年相比，2023 年大庸古城增虧 0.99 億元。2024 年 4 月 18 日，張家界在投資者互動平台表示，大庸古城招商還沒實際落地，正積極推進具體合作方案。
在 2022 年年報問詢回復中，張家界表示，随着具體合作的推進，大庸古城相關不利因素将逐步減少。然而，從業績表現上看，不利因素恐仍未消除。
張家界及其控股股東均質押近半
除了拖垮業績之外，斥巨資打造大庸古城後，張家界的資金流也不可避免受到影響。
Wind 數據顯示，2016 — 2022 年，張家界的投資現金流持續淨流出。年報顯示，截至 2022 年末，大庸古城的實際投資額已達到 22.71 億元。
或受該項目的影響，大庸古城的資金鏈持續承壓，近年來賬面上的貨币資金已經無法覆蓋短期借款。
Wind 數據顯示，2020 — 2022 年各期末，張家界的短期借款分别為 0.63 億元、1.65 億元、0.5 億元，貨币資金分别為 0.38 億元、0.12 億元、0.27 億元，均無法覆蓋短期借款。另外，同期末，張家界一年内到期的非流動負債分别為 0.64 億元、0.70 億元、1.49 億元。
從衡量償債能力的指标來看，張家界的償債風險較大。
Wind 數據顯示，2020 — 2022 年各期末，張家界的流動比率分别為 0.48 倍、0.21 倍、0.1 倍，速動比率分别為 0.47 倍、0.20 倍、0.09 倍，均遠低于理論安全值。同期末，其資產負債率也從 45.91% 飙升至逾 61.27%。
需警惕的是，該公司還有大量資產權利受限，主要是為了取得長、短期借款而質押給銀行。
2022 — 2023 年上半年各期末，張家界權利受限資產賬面價值分别為 14.43 億元、14.21 億元；同期末，總資產分别為 28.62 億元、28.31 億元，即權利受限資產占比 50.42%、50.19%。
除了過半資產被質押之外，張家界控股股東近半股權也被質押。
截至 2023 年上半年末，張家界控股股東張家界市經濟發展投資集團有限公司（下稱 " 張家界經發投 "）、第二大股東張家界市武陵源旅遊產業發展有限公司（下稱 " 武陵源旅業 "）被質押的股票分别為 5632 萬股、1512 萬股，分别占其持股比例 49.99%、50%。其中，張家界經發投持有武陵源旅業 86% 的股權，兩者為張家界的一致行動人。
流動性風險激增，過半資產被質押，在 2022 年年報問詢中，深交所也對其償債能力及持續經營能力提出質疑。
對此，張家界回復稱，随着其取得銀行 3.7 億元授信餘額、并調整長期借款的還款計劃，減輕了未來 2～3 年的還款壓力，公司持續經營能力未發生重大改變，不存在重大不确定性。
值得一提的是，張家界 2024 年一季度業績預告顯示，該公司歸母淨利潤預計虧損 4500～5000 萬元，較上年同期增虧 49.76%～66.40%。
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