今天小編分享的财經經驗：全年營收暴增114%，但股價不漲反跌，市場不相信黃仁勳還能造“英偉達泡沫”，歡迎閱讀。
（圖片來源：钛媒體 AGI 編輯林志佳拍攝）
英偉達迎來了有史以來業績最佳的一年。
北京時間 2 月 27 日上午，全球市值最高的 AI 芯片巨頭英偉達（NVIDIA）發布截至今年 1 月 26 日的 2025 财年第四季度（2024 自然年第四季度）和年度财務業績。
财報顯示，四季度，英偉達總營收 393.31 億美元，同比增長 78%，分析師預期 382.5 億美元，環比增長 94%；調整後毛利率為 73.5%，同比下降 3.2 個百分點，符合分析師預期；公認會計準則下，季度淨利潤 220.91 億美元，同比增長 80%，環比增長 14%，非 GAAP 下調整後同比增長 72%；調整後的每股收益（EPS）為 0.89 美元，同比增長 71%。
2025 财年，英偉達營收首次突破 1000 億美元，達 1305 億美元，較上年同期增長 114%；非公認會計準則下，淨利潤達 742.65 億美元，較上年同期增長 130%；毛利率 75.5％，同比上漲 1.7 個百分點，調整後 EPS2.99 美元。
其中，去年全年，英偉達中國區營收 171.08 億美元，為史上最高，比前一年 103.06 億美元增長 66%。目前，英偉達 2025 财年中，53% 的收入占比來自美國以外的地區。
英偉達創始人兼 CEO 黃仁勳表示，AI 芯片 Blackwell 的需求驚人，目前公司已成功實現 Blackwell AI 超級計算機的大規模生產，第一季度的銷售額就達到數十億美元。預計 Blackwell Ultra 将于 2025 年下半年發布，一旦 Blackwell 完成增產，利潤将改善，重申利潤率到 2025 年年底為 "70%-80% 區間中部 "。
" ‘推理’帶來的潛在需求讓人感到興奮。這将要求比大語言模型更多的計算。這可能會要求比當前多出（至少）數百萬倍的計算。" 黃仁勳強調，AI 行業正以光速發展，因為 agentic AI 和 physical AI 為下一波 AI 革命奠定了基礎，從而徹底改變這一最大的行業。
财報公布前，收漲近 3.7%，财報公布後，英偉達盤後先曾轉跌并跌近 2%，轉漲後一度漲超 2%，如今轉跌 0.36%。有評論稱，盤後股價曾轉跌顯示，投資者還是覺得英偉達業績帶來的驚喜不夠大。
DeepSeek 對計算需求仍在，英偉達持續狂飙
最近，在 DeepSeek 熱潮下，最受矚目的就是英偉達。
華爾街質疑，DeepSeek" 現象級 " 的崛起，對美國科技巨頭 3000 多億美金的算力支出是否有用，動搖了推動美國 AI 行業發展預期。就在美股 1 月 27 日，英偉達股價暴跌 17%，收于 118.58 美元，市值蒸發近 6000 億美元（約合 4.3 萬億元人民币）。
CNBC 稱，這是 " 美國公司有史以來的最大跌幅 "。
盡管随後黃仁勳強調投資者對 DeepSeek-R1 的衝擊存在認知偏差，他認為市場将 AI 發展簡化為 " 預訓練 " 與 " 推理 " 兩個割裂階段，并誤以為 R1 的高效性會終結算力需求，并且英偉達開始不斷擁抱 DeepSeek，但市場對于英偉達股票表達謹慎态度，股價漲幅遠低于 2024 年同期。今年以來，英偉達股票已下跌 2.2%。
不過從基本面來看，英偉達收入依然在快速增長。據钛媒體 AGI 統計，過去五年間，英偉達全球季度收入持續攀升，除了 2022 年有兩個季度有所下降之外，2023 年之前英偉達收入并沒有特别受到市場波動影響。但自 ChatGPT 發布之後的 2023 自然年第二季度，英偉達整體收入首次突破 100 億美元，且至今增長至 350 億美元以上，整個全年收入超過 1300 億美元。
其中，2024 年，英偉達中國區銷售額超過 170 億美元，是該公司成立以來的最高水平。
财報顯示，英偉達最新四季度和全年收入來源主要分為四個板塊：數據中心、遊戲和 AI PC、專業可視化、汽車和機器人。
其中，數據中心方面，四季度收入達到創紀錄的 356 億美元，較上一季度增長 16%，較去年同期增長 93%；全年營收增長 142%，達到創紀錄的 1152 億美元。主要原因包括英偉達将擔任價值 5000 億美元的美國 " 星際之門 " 項目的關鍵技術合作夥伴，以及全球最強大超級計算機 TOP500 榜單中，超過 75% 的系統均采用英偉達技術等。
英偉達 CFO 科萊特 · 克雷斯（Colette Kress）在财報會議上指出，強勁的同比和環比增長得益于市場對加速計算的需求，四季度 Blackwell 芯片收入達 110 億美元，英偉達實現了歷史上最快的產品增長，主要銷往大型雲提供商，占英偉達該季度數據中心收入約 50%。
其中，四季度英偉達中國區總銷售額約 55 億美元，大部分來自數據中心業務。黃仁勳在财報會議上指出，預計發往中國第四季度的出貨量占數據中心業務營收的百分比将大致相同，大約是出口管制前的一半。
黃仁勳進一步指出，但就地理而言，人與人之間的關系大致相同，人工智能是軟體，是現代軟體，AI 已經成為主流。AI 被用于無處不在的送貨服務，無處不在的購物服務。如果你要買 1/4 的牛奶是送到你這裡的，AI 幾乎參與了消費者服務所提供的一切，AI 是它的核心。
" 我認為可以相當有把握地說，世界上幾乎所有的軟體都将被注入 AI。所有的軟體和所有的服務最終都将基于機器學習。數據飛輪将成為改善軟體和服務的一部分，未來的計算機将會加速。未來的計算機将以 AI 為基礎，我們花了幾十年的時間來建造現代化的計算機，我們真的只有兩年的時間。我相當肯定我們正處于這個新時代的開端。" 黃仁勳稱。
黃仁勳指出，英偉達對數據中心建設的資本投資有相當清楚的了解，未來絕大多數軟體都将基于機器學習，加速計算、生成式 AI、推理 AI 都需要在數據中心當中，因此無論是短期還是長期，英偉達 GPU 和 CUDA 計算系統依然是未來。" 我們也知道有很多創新，真正令人興奮的創業公司仍然開發 AI 下一個突破新機會。而我們目前實際上只利用了消費級 AI 和搜索，以及消費者生成式 AI 廣告、推薦，我們仍處于軟體的早期階段。"
遊戲和 AI PC 方面，四季度消費級業務營收達 25 億美元，環比下降 22%，同比下降 11%；全年營收 114 億美元，增長 9%。主要得益于推出 GeForce RTX 5090 和 5080 顯卡，性能較上一代提升高達 2 倍，以及加速推進 GeForce RTX 50 系列顯卡和 AI PC 筆記型電腦落地。
克雷斯強調，遊戲業務依然處于快速發展階段，四季度受到供應限制的影響。公司預計，随着供應的增加，第一季度将出現強勁的連續增長。
專業可視化業務上，四季度收入 5.11 億美元，環比增長 5%，同比增長 10%；全年營收增長 21%，至 19 億美元。主要得益于推出全球首款個人 AI 超級電腦 NVIDIA Project DIGITS，以及加速将英偉達 Omniverse 集成進一步擴展到物理 AI 應用，包括機器人、自動駕駛汽車和視覺 AI 等。
汽車和機器人業務方面，四季度汽車業務收入為 5.7 億美元，環比增長 27%，同比增長 103%；全年收入增長 55%，至 17 億美元。
黃仁勳表示，所有的軟體和所有的服務最終都将基于機器學習。數據飛輪将成為改善軟體和服務的一部分，未來的計算機将會加速，未來的計算機将以 AI 為基礎。" 我們花了幾十年的時間來建造現代化的計算機，我們真的只有兩年的時間，我相當肯定我們正處于這個新時代的開端。"
展望 2025 自然年第一季度，英偉達預計收入 430 億美元，上下浮動 2%；非 GAAP 毛利率 71.0%，上下浮動 50 個基點，有望再度迎來史上最高單季收入。
黃仁勳強調，下一波浪潮即将到來。企業的 agentic AI，機器人的物理人工智能（physical AI），以及不同地區為自己的生态系統構建主權 AI，每一個都剛剛離開地面。" 很明顯，我們處于這一發展的中心。"
Arm 想挑戰英偉達，但後者想擁抱中國 DeepSeek
事實上，英偉達及黃仁勳已成為 AI 革命的代名詞，以及衡量其進展的最重要指标。黃仁勳在過去兩年中大部分時間都在世界各地作為 AI 技術的 " 傳教士 " 四處奔波，并認為它仍處于經濟普及的早期階段。
如今，在 DeepSeek 影響下，英偉達收入并未下降。而昨夜今晨，有三個關于英偉達的消息引發關注：中國企業大量采購英偉達 H20，Arm CEO 雷内 · 哈斯（Rene Haas）直接表示英偉達的競争對手們還有發展空間，以及英偉達開源了首個在 Blackwell 架構上優化的 DeepSeek-R1。
其中，據英偉達發布的報告顯示，其為 Blackwell 引入 DeepSeek-R1 優化，與四周前的英偉達 H100 相比，在新模型的加持下，B200 實現了高達 21088 token 每秒的的推理吞吐量，相比于 H100 的 844 token 每秒，推理速度提升 25 倍，而每個 token 成本降低了 20 倍。
這對于市場來說是一個振奮消息。
英偉達還表示，其通過在 Blackwell 架構上應用 TensorRT DeepSeek 優化，包括具有最先進生產精度的 FP4 性能，從而在 MMLU 通用智能基準測試中獲得 FP8 模型性能的 99.8%。
事實上，随着 DeepSeek" 開源周 " 發布專為英偉達 Hopper GPU 打造的 MLA 解碼内核 FlashMLA、EP 通信庫 DeepEP、FP8 GEMM（通用矩陣乘法）計算庫 DeepGEMM，英偉達 GPU 和 DeepSeek 正在緊密結合，基于英偉達 GPU 和集群的優化，來推動 AI 模型的高效計算和部署。
但是，軟銀孫正義旗下的芯片設計龍頭 Arm 表達了不同意見。
據 The information，雷内 · 哈斯（Rene Haas）表示，英偉達依然有很多競争對手，比如做通用計算、推理和邊緣 AI 芯片，而其他 AI 芯片的銷量也實現大幅增長只是時間問題。
" 你将開始看到一些用于運行 AI 的專門芯片，因為許多最大的 AI 公司和雲提供商都在開發英偉達芯片的替代品。" 哈斯表示，然而，他不确定哪些挑戰者會取得最大的成功，只是認為芯片初創公司、亞馬遜等雲廠商、OpenAI 等新進入者以及傳統芯片公司都有機會，因為他們都在開始花更多資源開發 AI 推理模型。
成立于 1978 年的 Arm 公司，總部位于英國劍橋，是全球第一大芯片半導體知識產權（IP）提供商，主要為蘋果、三星和高通等公司的移動設備處理器，提供 CPU（中央處理器）等底層架構和芯片 " 動力 " 支持，從而收取特許權使用費進行商業化，99% 的高端智能手機均采用 Arm 的技術。此外，英偉達最新發布的 Grace Blackwell 數據中心 CPU 芯片也是用的 ARM 架構。
自 2023 年底上市以來，受到 AI 熱潮驅動，Arm 公司股價已上漲一倍以上，盡管向英偉達授權設計僅占 Arm 業務的一小部分，但哈斯對英偉達可能并不中立，據報道， Arm 正在開發自己的 AI 芯片。
哈斯認為，在未來幾年裡，随着模型變得越來越大，AI 算力領網域會出現 " 分化 "。其中，越來越多的資金将投入到專門 GPU 或訓練解決方案中，但同時，基于推理 AI 的 CPU 通用計算芯片依然有很大的發展前景。
" 我把所有的錢都投入到 GPU 上進行訓練，我的數據中心在硬體上也有沉沒成本，我不确定我是否可以把它拿出來用于推理（其他公司生產的芯片）。" 哈斯所在的 Arm 參與了與軟銀、OpenAI、甲骨文合資公司 Stargate" 星際之門 " 項目，旨在為美國開發 AI 數據中心，并承諾在未來四年投入 5000 億美元。
談及馬斯克的 Colossus 超級計算機和 20 萬張英偉達計算卡集群訓練，哈斯表示，最令人擔憂的一點可能是馬斯克如此迅速地推出了這款產品。" 我認為這給整個生态系統帶來了巨大的壓力。"
談及中美芯片發展，早前哈斯對 The Verge 表示，兩國經濟密不可分，因此很難設計出供應鏈和技術的分離，研究出口管制等政策時，美國應該意識到 " 強行中斷 " 并不像紙面上看起來那麼容易，而且有很多杠杆需要考慮。在他看來，中國技術投資在放緩，但構建系統和產品方面非常務實，尤其非常依賴全球開源軟體生态系統。" 所以我們在中國的汽車業務非常強勁。"
當前，中國 AI 大模型對于英偉達需求提升。據報道，中國企業購買英偉達 H20 AI 芯片的訂單暴增，包括醫療、教育等領網域，以及規模較小的企業，紛紛采購搭載 H20 芯片產品，然而，美國總統特朗普（Donald Trump）正計劃進一步加碼對華半導體出口管制，或考慮限制對中國銷售 H20 芯片。
黃仁勳近期表示，盡管地緣政治緊張局勢加劇，但英偉達仍将保留在中國的業務。" 中國在發展 AI 方面擁有獨特優勢，特别是粵港澳大灣區蘊藏着巨大潛力，對中國來說是一個非凡的機遇。"
早前，英偉達官網博客文章中就指出，這些規定無助于增強美國的安全。新規則将控制全球範圍内的技術，包括已經廣泛應用于主流遊戲電腦和消費硬體的技術。" 拜登的新規定只會削弱美國的全球競争力，破壞讓美國保持領先地位的創新。"
在英偉達股價持續高企的同時，華爾街分析師對英偉達的分歧也在逐漸加大。
Wedbush 分析師表示，大多數 AI 公司仍在使用英偉達的 CUDA 環境來訓練和部署模型，其 Blackwell GPU 的需求量仍然強勁。H200 GPU 2025 的推出将進一步鞏固英偉達在 AI 加速領網域的領先地位。雖然 DeepSeek 可能會延長 GPU 更新周期并給英偉達帶來價格壓力，但它并不會對英偉達的業務構成直接威脅。
Circle Squared Alternative 分析師 Jeff Sica 則認為，英偉達可能會 " 戳破 AI 泡沫 "。
Sica 指出，自 2018 年以來，英偉達的投資者獲利豐厚。然而，英偉達現在面臨着 " 高期望的詛咒 "。市場對英偉達的預期過高，這意味着該公司需要在收益和收入上大幅超出預期。同時英偉達來自中國 DeepSeek 技術的壓力，DeepSeek 更便宜、更高效，這可能會促使公司減少資本支出，從而對英偉達的業務產生影響。
Sica 表示，如果英偉達沒有達到預期，将導致 AI 股票整體下跌。英偉達的股價一直表現得非常脆弱，尤其是當像微軟這樣的公司報告減少數據中心支出時，這必須引起重視。
不過目前，英偉達的獨特價值和生态卡位依然扎實，幾乎所有 " 滿血版 " 大模型都采用英偉達顯卡，這有望促使英偉達持續成為當今的淘金熱中大獲其利的 " 賣鏟人 "。
" 我們正在觀察另一個定律，推理時間或測試時間的計算越多，模型思考越多，然後會出現更聰明的答案模型。如 OpenAI 的深度搜索（Deep research）可以消耗一百倍以上的計算。未來，推理模型可以消耗更多的計算，DeepSeek 已經點燃了全球的熱情，這是一個很好的創新，但更重要的是，它是開源 AI 模型，而它單個查詢需要 100 倍以上的計算。AI 正以光速前進。我們正處于推理 AI、推理時間縮放的開端。但我們正處于 AI 時代的開端，多模态 AI、企業 AI、主權 AI，物理 AI 即将到來。我們将在 2025 年強勁增長、往前走，AI 數據中心将成為 AI 工廠，每個公司都會有他們，甚至要麼租用或自營。" 黃仁勳表示。
根據德勤發布的最新财報，2024 年，全球芯片市場規模 5760 億美元，其中 AI 芯片銷售額占比 11%，超過 570 億美元。預計到 2025 年，新一代 AI 芯片價值（規模）将超過 1500 億美元；到 2027 年，全球 AI 芯片市場将最高增至 4000 億美元。
（本文首發于钛媒體 App，作者｜林志佳）
