今天小編分享的科技經驗：黃仁勳有一個特朗普難題，歡迎閱讀。
本文來自微信公眾号：字母榜，作者：畢安娣，編輯：王靖，題圖來自：視覺中國
美國大選結果剛剛出爐，距離唐納德 · 特朗普（Donald Trump）上任還有好幾個月，黃仁勳就不得不表态。
" 無論新政府做出什麼決定，我們當然都會支持。公司将完全遵守随之而來的任何法規。"
這是 2025 财年第三财季财報電話會議上，黃仁勳被問道特朗普可能加征的關稅是否會影響英偉達時的回答。
實際上，英偉達再一次交出了長紅的業績報告，季度營收從去年同期 160.9 億美元，躍升到 350.8 億美元，同比增長 94%；淨利潤則從去年同期的 92.43 億美元，躍升至 193.09 億美元，同比漲幅超過 100%。
但外界對英偉達的期待不止于此——英偉達不僅需要回答過去幾個月表現怎麼樣的問題，還得做出未來還會高速增長的承諾，過去兩年都是如此。
英偉達因 AI 浪潮大獲增長，如今已經是和蘋果公司争奪全球市值第一之位的巨頭。但在拜登時期，由于芯片禁令，限制英偉達對華出口最高端的 AI 芯片，也讓這家公司損失不小。
如今，白宮主人換屆，再次給英偉達的未來增添不确定性。
一方面，特朗普支持增長、輕監管、低稅收，對 AI 等科技領網域是利好。
另一方面，在競選階段不斷高喊要加收關稅的特朗普，也很有可能給英偉達出難題。
一
英偉達新一季度财報，表現依舊強勁。
作為 AI 領網域的風向标公司，英偉達再一次超越了華爾街的預期。财報顯示，英偉達截至 10 月的三個月内，營收同比增長 94%，淨利潤增長 109%。
季度營收 350.8 億美元，超出英偉達 8 月預估的 325 億美元；淨利潤 193.09 億美元，同比增長 109%，超越了亞馬遜和 Meta 的季度利潤。
季度非 GAAP 口徑下調整後的每股收益（EPS）為 0.81 美元，同比大幅增長 103%，高于分析師預期 0.74 美元。
除此之外，英偉達依然保持着足以讓同行眼紅的高利潤率。第三财季英偉達調整後的毛利率為 75%，和一年前的水平以及分析師的預期持平。
分業務來看，英偉達的收入支柱依然是數據中心，其貢獻營收 308 億美元，在總營收的占比超過 87%，同比增長 112%，高于分析師的預期。其他業務中，遊戲和 AI PC 業務貢獻營收 33 億美元，同比增長 15%，高于分析師預期；專業可視化業務營收 4.86 億美元，同比增長 17%；汽車和機器人業務則貢獻了 4.49 億美元收入，尚屬起步階段，但增長幅度大，同比增長 72%，同樣高于分析師的預期。
不過，英偉達此次的季度業績中有明顯增速放緩的迹象——營收同比增長 94%，上一财季的營收同比增長幅度為 122%，有所放緩；每股收益同比增長 103%，上一财季同比增長幅度為 152%，也有所放緩；數據中心營收同比增長 112%，上一财季同比增速則達到 154%，同樣有所放緩；遊戲和 AI PC 業務、專業可視化業務的營收季度同比增速也有所放緩，唯一一個同比增速高于上一财季的是汽車和機器人業務，同比增長 72%，但上一财季這個數字僅有 37%。
和 8 月發布上一季度财報的時候相似，英偉達拿出了強勁的業績表現，卻換來了股價下跌，市場期待英偉達 " 超頻 " 表現，而不僅僅是超過預期。
财報發布後，英偉達的股價盤後一度大跌約 5%，之後跌幅有所收窄。截至北京時間上午 12 點，跌幅已經縮窄至 1.2%。
對于未來，黃仁勳表現出了非常樂觀的态度，在新聞稿中他表示，Blackwell 芯片已經全面投產，需求 " 大得驚人 "，預計該產品在未來幾個季度都将供不應求。而且，前一代 Hopper 芯片依然很受歡迎。
英偉達的 CFO（首席财務官）柯萊特 · 克雷斯（Colette Kress）透露，Blackwell 将從第四季度開始發貨，而產品的增產将一直持續到 2026 财年。第四财季，Blackwell 的收入貢獻有望超過之前數十億美元的預估。
二
在本次财報會議上，黃仁勳被問到特朗普的問題，幾乎是注定的。
在拜登時期，英偉達的一大挫折來自于對華出口限制。為了振興美國國内半導體行業，拜登政府禁止向中國大陸出口高端芯片制造設備。
在這個政策之下，英偉達最先進的 AI 芯片如 H100 等都無法出口中國。黃仁勳也曾 " 反抗 "，去年 5 月就曾表示這并非一個好主意：" 如果（中國）不能從 …… 美國（采購），他們只會自己生產，因此，美國必須謹慎行事。中國是科技行業一個非常重要的市場。"
但黃仁勳顯然沒能改變事情的走向。禁令執行而且還越收越緊，中國這個英偉達最重要的市場之一還是受到了影響、根據彭博社的數據，曾占英偉達收入四分之一的中國市場，上季度僅占英偉達業務的 12%。
至于特朗普上台之後會怎麼樣還很難說。
如果就特朗普自己在競選中的表态來看，情況不容樂觀。
特朗普一直主張通過征收關稅來解決美國貿易逆差問題，并将制造業崗位帶回美國。他已經表示希望對所有進口產品征收 10% 至 20% 的關稅，對中國商品征收 60% 的關稅。
特朗普将提高關稅作為其競選的高亮宗旨。在大選前參與喬 · 羅根（Joe Rogan）的播客節目時，特朗普猛烈抨擊了《芯片法案》。他認為，與其費勁通過立法和數十億補貼将芯片制造引入美國，不如直接加收關稅。
不過競選中的狂言，也未必全都可信，尤其是特朗普的承諾。Futurum Group 的首席執行官丹 · 紐曼（Dan Newman）就認為，特朗普的威脅可能只不過是選舉期間的政治姿态，而不是一個明确承諾：" 特朗普不太可能采取任何有損經濟的舉措，因為他希望以此聞名。"
如果真的加收關稅，尤其是對來自中國台灣的芯片 " 加價 "，對英偉達來說将是一個壞消息。
具體來說，如果對來自中國台灣的半導體征收關稅，将迫使台積電等芯片制造商在美國建造芯片制造廠或晶圓廠，從而達到和《芯片法案》相似的效果。
此舉有可能削減英偉達的利潤率，除非公司将這些成本轉嫁給客戶，也就是提高售價。另一方面，也可能最終使得客戶傾向于英特爾，其在美國設有工廠。
目前，英偉達的主要合作方台積電已經在美國亞利桑那州建造晶圓廠，關稅不會加快這一進程，而只會讓情況變得更復雜。
當然，特朗普上任對英偉達也有利好的一面。一向主張輕監管的特朗普，有可能會在任期内給予整個 AI 行業更多自由、更多空間，而這有益于賽道的繁榮，也就有益于英偉達的賣水生意。
三
在特朗普之外，黃仁勳還有兩大挑戰。
第一是 Blackwell 能否順利投入市場。
在本次的财報電話會議上，黃仁勳也再次強調了 Blackwell 的重要性。作為英偉達的下一代芯片，Blackwell 肩負重任，一早就收到了來自于科技巨頭的訂單。
但前有 Blackwell 設計缺陷導致量產推遲的消息，後又有過熱傳聞。決定讓日本軟銀成為 Blackwell 的首個客戶就引起了人們的警惕。更明顯的候選者可能是 OpenAI，該公司于 4 月收到了第一台 Hopper H200 ——由黃仁勳親自交付。
這一不同尋常的選擇可能部分是因為早先有關設計問題的報道阻礙了產品的推出。
The Information 在 11 月 17 日報道稱，Blackwell 處理器安裝在高容量伺服器機架時容易過熱，而發熱問題導致設計變更和延遲，引發了谷歌、Meta、微軟等客戶的擔憂。對此，英偉達回應稱 Blackwell 工程迭代是正常且符合預期的。
在本次電話會議上，黃仁勳表示 Blackwell 的需求強勁，而且 " 來自不同的地方 "。英偉達方面還表示，Blackwell 的產量将持續增加至 2026 财年。
黃仁勳面臨的第二大挑戰是對大客戶的依賴。
這一方面的危機在過去一段時間出現了具體的例子——今年年初，超微電腦 Super Micro Computer（SMCI）成為投資者的寵兒。随着華爾街挖掘并推高了此股，其漲幅甚至可以與英偉達 Nvidia 的相媲美。
然而，做空機構 Hindenburg Research 最近的一份報告對 SMCI 提出質疑，指控其财務造假。而在 10 月底，超微電腦稱去年 3 月新聘的審計機構安永已經辭職，再次引發财務造假質疑。超微電腦的 2024 财年年度報告推遲發布，至今仍無進展。受此消息影響，超微電腦一度股價大跌 33%。
而超微電腦是英偉達的第三大客戶，就是靠和英偉達的深度綁定合作才扶搖直上，備受市場青睐。超微電腦一出事，外界對英偉達的擔憂也在加劇，Morgan Greek Capital 的首席執行官兼投資主管馬克 · 尤斯科（Mark Yusko）就表示：" 如果他們（超微）無法繼續當你的第三大客戶，你的收入增長和利潤增長會怎樣？"
在今年 8 月，英偉達曾透露，公司近一半的收入僅來自于四個主要客戶，高集中度的收入來源也增加着英偉達的風險。
本文來自微信公眾号：字母榜，作者：畢安娣，編輯：王靖
