今天小編分享的财經經驗：長短分化，1年期國開債收益率大幅上行10BP，節後資金面有所收緊，歡迎閱讀。
财聯社 10 月 9 日訊（編輯 楊斌）今日，連日調整的債市有所企穩，10 年、30 年國債收益率小幅下行。但債市分化加劇，此前調整幅度有限的短端利率大幅上行，10 年期國開債活躍券收益率上行 10BP、多只 1 年期政金債收益率巨幅上行超 10BP。短端利率調整與節後資金面階段性收緊有關，不過，貨币政策寬松趨勢确定性較高。若增量财政政策不及預期，長債當下更具配置價值。
圖：利率債今日各期限行情
（資料來源：Choice 數據，财聯社整理）
從 9 月 23 日至 10 月 8 日，1 年、5 年、7 年、10 年、30 年國債活躍券收益率分别上行了 -1BP、13BP、19BP、16BP、25BP，1 年、5 年、7 年、10 年、30 年國開債活躍券收益率分别上行了 5BP、15BP、15BP、17BP、18BP。
圖：國債收益率曲線變化
（資料來源：Choice 數據，财聯社整理）
在本輪調整中，長端利率的上行幅度明顯大于短端，1 年期國債收益率在今日之前甚至沒有太大變化。期限利差走闊，收益率曲線呈熊陡。
對于先前短端利率調整較長端更小的原因，交易員表示，資金面寬松是主要原因。9 月 24 日央行宣布降準 50bp、下調 7 天逆回購利率 20bp，9 月 27 日即落地，使得長假前的資金面由緊轉松。隔夜利率尤其下行明顯，DR001、R001 在 9 月 30 日一度下行至 1.40%。
相對的，政策密集催化後權益市場風險偏好大幅提升，市場對财政發力及基本面的預期大幅扭轉，使得長端利率上行幅度更大。
從節後的資金面行情來看，資金利率有所波動。上述交易員表示，8 日資金開盤均衡偏松，随後收緊。今天上午，DR001 上行 10BP 至 1.62%，DR007 上行 7BP 至 1.82%。
由于節前投放的 14 天期逆回購大量到期，央行節後公開市場操作呈淨回籠，節後兩日先後淨回籠資金 8869 億、1355 億元。
華西證券首席經濟學家劉郁認為，資金面的穩定性或是利率能否平穩或趨勢性下行的基礎變量。10 月的資金挑戰主要集中在月末，作為季初大征期，10 月繳稅規模天然較高，且稅期與跨月重合，也将加劇時點性的資金壓力。
除了資金面，财政政策的邊際變化始終是後續債市關注的重點。
中泰證券固收首席肖雨指出，财政政策的力度仍存在不及預期的可能，即便财政政策兌現，政策落地與傳導需要時間，效果仍可能證偽。相比于财政政策及其效果，貨币政策寬松趨勢确定性更高。
從昨日發改委的國新辦發布會來看，财政方面并未提及大規模增量政策，更多強調用好存量政策。
肖雨認為，每一輪 " 強預期 " 證偽後，長債利率會回歸下行通道。近期長債利率快速上行，盡管短期情緒擾動可能還會持續，同時固收類資管產品贖回帶來的負反饋風險還需要關注，但從配置角度看，長債的價值已經凸顯。
劉郁建議對增量财政的三種可能性做好策略儲備：如果年内未現增量财政，債牛或将重啟，需及時把握久期機會；如果增量規模在 1-2 萬億元，可能屬于短期利空出盡，長端利率或有修復行情；如果增量規模超 2 萬億元，建議及時壓降久期，等待利率逐漸 " 築頂 " 後，再重新補充長債倉。在基本面與貨币政策方向未改變的背景下，利率下行趨勢不會出現系統性扭轉。
