今天小編分享的理财經驗：雪王能走出“茶飲破發”魔咒嗎？，歡迎閱讀。
出品｜虎嗅商業消費組
作者｜苗正卿
題圖｜視覺中國
茶飲即将在奈雪、茶百道、古茗之後迎來 IPO 第四股。
2 月 21 日，蜜雪冰城正式啟動招股程式，宣布将于 3 月 3 日在港交所主機板挂牌上市。根據蜜雪冰城官方披露，此次 IPO 計劃發售 1705.99 萬股，每股發售價為 202.5 港元。按照這個定價估算，蜜雪冰城上市後的總市值将超過 763 億港元。
作為對比，截至 2 月 21 日港股收盤，奈雪、茶百道、古茗的市值分别為 23.19 億港元、136.83 億港元、233.25 億港元。也就是說，蜜雪冰城如果順利按照自己的定價上市（且沒有出現嚴重的破發情況的話），其市值有望超過此前上市的三家茶飲公司市值總和。一旦蜜雪冰城成功上市，這也将成為國内茶飲圈最大規模的上市案。
為了讓本次上市順利，蜜雪冰城的 " 基石投資者 " 陣容強大：高瓴、紅杉中國、博裕資本、M&G、美團龍珠總計 5 位基石投資者共認購約 15.58 億港元。
眼下，國内茶飲圈還在積極推動上市的公司有霸王茶姬和滬上阿姨。蜜雪冰城上市的表現，勢必将對這些項目的 IPO 之路產生深刻影響。由于此前三個茶飲上市項目均以破發告終，外界對于茶飲項目 IPO 已經有所顧慮。值得注意的是，最早上市的奈雪，股價已經從上市時的 301.9 億港元跌至目前的 23.19 億港元，這進一步給 " 茶飲衝擊 IPO" 增加了一層疑雲。
蜜雪冰城上市的意義，可能不只是為 " 茶飲圈正名 " 這麼簡單。
由于 2024 年蜜雪冰城門店總數已經超越了星巴克，成為全球規模最大的現制飲品連鎖店，它的上市，也将成為整個現制飲品連鎖店領網域的标志性事件。
過去兩年，包括星巴克在内的咖啡連鎖巨頭，普遍處于業績低迷期，國内的瑞幸、庫迪、Manner 咖啡等品牌，也正在遭遇 " 成本上漲、消費疲軟 " 的壓力。在這個背景下，蜜雪冰城 2024 年整體業績逆勢上漲，2024 年 1~9 月蜜雪冰城出杯量同比增長 22.5% 至 71 億杯；門店終端零售額同比增長 21.4% 至 449 億元；淨利潤同比增長 42.3% 至 35 億元。
但蜜雪冰城本質上，和奈雪、霸王茶姬等茶飲品牌以及星巴克、瑞幸等咖啡品牌的模式并不相同：其内核是一個基于巨型工廠體系和自控物流構築出的 " 供給生态 "，然後通過 2.5 萬個以上的加盟終端完成商品出售。
2.5 萬個加盟終端，帶來的足夠大的訂單量，這些訂單足以讓蜜雪冰城龐大的 " 供給生态 " 可以降低生產成本，最終實現一種 " 薄利 "。在這一邏輯背後的是時間成本：蜜雪冰城用了二十餘年去搭建整個體系。這和茶飲新貴們基于 " 零散代工廠、加盟商、流量營銷玩法 "，創業 5~7 年便能衝萬店、衝 IPO 的邏輯，有本質不同。
從 2022 年到 2024 年前 9 個月，蜜雪冰城的淨利潤分别為 20 億元、32 億元、35 億元（前 9 個月）；收入分别為 135.8 億元、203 億元、186 億元（前 9 個月）；淨利潤率分别為 14.7%、15.7%、18.8%，可以看出，蜜雪冰城整體上的經營狀态是穩中有增。但也能看出，茶飲本質上賺的是辛苦錢，擁有龐大工廠、2.5 萬個以上終端店，整體的收入規模也難以短期内達到 1000 億元。
3 月 3 日，随着蜜雪冰城本上市，它是否能走出 " 破發 " 魔咒的謎底即将解開。對茶飲圈而言，外界對行業的新評估，也将随之而來。
