今天小編分享的财經經驗：國航扭虧為盈，只差起落架？，歡迎閱讀。
圖片來源 @罐頭圖庫
文 | BT 财經，作者 | 無忌
在旅遊復蘇的大背景下，國航卻發布一份不盡如人意的業績預告。
據中國新聞網報道，1 月 22 日，從北京飛往常州的 CA1825 班機，因國航工作人員工作疏忽未取下前起落架安全銷，導致飛機前起落架無法正常收回，機組按程式處置飛機返航。1 月 23 日，中國國航官方微博發文道歉，稱會立即啟動整改，并嚴肅追責。
正常來說航空公司出現這樣的安全事故都會對股價帶來一定時期的震蕩，出乎意料的是，中國國航的股價在事發當日出現 4.12% 的下跌之後，随後錄得一波四連漲。
截至 1 月 26 日收盤，中國國航再度收漲 2.29%，收盤股價為 7.59 元 / 股，總市值為 1230 億元。不過股價和其高峰值的 29.06 元相比，已經下跌了 74%，市值也蒸發了近 3500 億元。在旅遊復蘇的背景下，中國國航怎麼了？
連續虧損三年後
其實中國國航在 2023 年的業績表現不俗。據财報顯示，在 2022 年營收和淨利潤分别下滑 29.03% 和 132.06% 的情況下，在 2023 年前三季度取得逆勢增長。2023 年前三季度中國國航營收 1055 億元，同比上一年同期的 420.9 億元增長了 150.61%；前三季度淨利潤為 7.914 億元，上一年同期則為虧損 281 億元，淨利潤增幅達 102.82%。其中營收增幅和淨利潤增幅均創下近十年來的最高增幅。
據财報顯示，在 2019 年至 2022 年的近四個完整财年中，中國國航的營收增幅分别為 -0.43%、-48.96%、7.23% 和 -29.03%，其中 2019 年、2020 年和 2022 年三年為負增長。淨利潤方面，中國國航更是連續四年為負增長，分别下滑了 12.65%、324.85%、15.50% 和 132.06%。
雖說航空行業受疫情的影響較為嚴重，但中國國航和其他航空公司不同。據财報顯示，國航在 2019 年就出現營收下滑，而這一年南方航空的營收增幅為 7.45%，中國東航的營收增幅為 5.6%，眾多航空公司中，在 2019 年出現營收下滑的并不多見。但在疫情開始後的 2020 年至 2022 年幾乎所有的航空公司的業績都遭受重創，營收和淨利潤除 2021 年營收增長之外，其他都遭遇雙雙下滑。南方航空在 2020 至 2022 年營收增幅為 -40.02%、9.81% 和 -14.35%，同期淨利潤均出現下滑，下滑幅度為 508.98%、11.63% 和 170.03%，中國東航和南方航空類似，2020 年營收下滑 51.48%，2021 年營收增幅為 14.48%，2022 年則再度下滑 31.31%。同期中國東航的淨利潤分别下滑了 470.42%、3.20% 和 206.09%。
随着疫情平穩旅遊業逐步復蘇，帶動了航空業的復蘇。據财報顯示，在整個 2023 年前三個季度，中國國航每個季度都實現了營收和淨利潤的雙雙正增長。其中第一季度營收 250.7 億元，同比增長 94.06%；淨利潤為 -29.26 億元，同比增長 67.12%。盡管第一季度淨虧損 29.26 億元，但相比上一年同期淨虧損 89 億元，有較大幅度的收窄。第二季度，中國國航營收 345.5 億元，同比增長 213.05%；淨利潤為 -5.243 億元，同比增長 95.02%，繼續收窄。第三季度中國國航的營收 458.6 億元，同比增長 152.89%；淨利潤 42.42 億元，同比增長 148.94%。這也是中國國航近 15 個季度以來的首次淨利潤為正值。
不可否認疫情對航空公司的業績影響巨大，持續虧損讓眾多航空公司開始降低運營成本，甚至不惜降薪來維持，這才曝出一些空姐去造車新勢力當銷售的現象發生，背後原因或是理想、蔚來等新能源車企給出的待遇比航空公司更好。
降本未必增效
據财報顯示，2022 年中國國航的營業總成本為 1019 億元，增長了 2.55%。相比 2021 年的 993.4 億元增長了 25.6 億元，但相比 2019 年的 1313 億元和 2018 年的 1318 億元卻下降了近 300 億元。降本的具體表現在銷售費用上，2019 年中國國航的銷售費用為 66.37 億元，而 2022 年該項費用降為 35.3 億元，2021 年的銷售費用為 44.52 億元，2022 年同比下滑 20.70%。研發費用也由 2019 年的 4.914 億元降至 2022 年的 2.436 億元，幾乎是 2019 年的一半。
銷售費用的下滑直接影響中國國航的業績表現。據财報顯示，2023 年前三季度業績的回暖和其銷售費用的回升有一定關系。2023 年前三季度中國國航的銷售費用為 39.96 億元，同比上一年同期的 27.13 億元，增長了 47.31%。此時的中國國航将降本的主要層面改為财務費用上來，2023 年前三季度财務費用為 63.63 億元，相比上一年的 93.63 億元下滑了 32.05%。
從财報可以看出，總體來看，中國國航在 2023 年前三季度的營業成本有較大提升，1119 億元的營業總成本相比上一年同期的 769.4 億元，增幅達 45.46%。同時研發費用也由上一年同期的 1.262 億元增至 2.138 億元，同比增長 69.45%。
在經歷過連續三年的 " 降本 " 之後，中國國航的業績表現卻未能有所起色，而在 2023 年，在營業成本、銷售費用均大幅增加的情況下，2023 年前三季度的營收和淨利潤均終結連續多個季度的負增長。在此前連續三年的淨虧損的情況下，2023 年前三季度的淨利潤為 7.914 億元，和 2019 年前同期動辄 60 多億元的淨利潤相比有些偏低，卻傳遞一個積極的信号。
業績預告再虧損
中國國航需要注意的是，2023 年前三季度的毛利率和淨利率相比前些年淨利潤為正的時候下滑較為明顯。2023 年前三季度的毛利率為 7.70%，淨利率僅為 1.13%。此前三年因連續虧損淨利率均為負值，而 2017 年至 2019 年同期的淨利率分别為 10.45%、7.74% 和 7.38%，2023 年前三季度的淨利率相比此前動辄 7% 以上的淨利率，降幅巨大。好消息是中國國航 2023 年前三個季度的淨利率為 -13.06%、-2.24% 和 11.41%，淨利率呈逐漸回升趨勢，尤其是 2023 年第三季度的淨利率已經和疫情之前幾乎持平。
但中國國航對自己 2023 年扭虧為盈信心不足，1 月 26 日晚間中國國航發布業績預告，預計公司 2023 年度将出現虧損，歸屬于上市公司股東的淨虧損約為人民币 9 億元到 13 億元，扣非淨利潤淨虧損約 27 億元到 37 億元。結合 2023 年前三季度淨利潤 7.914 億元，扣非淨利潤為 -8.731 億元，這也就是說在 2023 年第四季度中國國航的淨虧損在 16 億元到 20 億元，扣非淨利潤淨虧損在 18 億元到 28 億元。單季度的淨利潤虧損金額相比前幾年來說有明顯收窄，但對前三季度已經盈利，卻倒在第四季度未能全年扭虧為盈的中國國航來說多少有些遺憾。
前三季度的業績回暖，中國國航認為航空客運需求回暖所致，中國國航抓住市場復蘇機遇，深入推進提質增效，堅持 " 增投保價争量 "，全力推動收入增長。同時中國國航也強調了嚴格管控成本費用，要有堅持過 " 苦日子 " 的思想。協同發展下加強資源整合，完善管理機制是 2023 年虧損大幅收窄的根本原因。
中國國航同時披露了 2023 年持續虧損的原因有多種，其中以國内市場競争加劇、國際航線受客觀原因尚未全面恢復以及油價匯率等原因為主。正如中國國航披露的業績預期一樣，南方航空在 2023 年前三季度淨利潤 13.20 億元，扣非淨利潤為 -1.51 億元；同期東方航空淨利潤 -26.07 億元，扣非淨利潤 -32.01 億元。兩家和中國國航情況基本類似，整個 2023 年的整體經營基本都是虧損經營，虧損金額大幅收窄。
機構看好，風險猶在
在中國國航發布 2023 年三季報後，眾多機構給予中國國航 " 買入 " 評級。其中首創證券分析師張功、張瑩認為中國國航第三季度盈利 42.42 億元，單季度扭虧為盈，增長亮眼，給出買入評級。信達證券分析師左前明在公司深度報告中指出中國國航作為國内唯一載旗航司，業績短期承壓，但載旗航司優勢不減，未來業績彈性可期，同樣給出 " 買入 " 評級。
群益證券分析師趙旭東在研報中指出，中國國航定增資金将用于購買國產大飛機，公司運力有望繼續上行。本次 A 股共募集資金 60 億元，其中 42 億元（總購置金額 75.71 億元）将用于引進 17 架飛機，包含 6 架 C919、11 架 ARJ21，剩餘 18 億元補充流動資金。截至 2023 年 11 月底，公司共運營飛機 900 架，本次定增将進一步提升公司機隊規模，且與國内幹線、支線時刻放量相匹配，有助于公司盈利中樞上行。
在國際航線的恢復上，群益證券認為受籤證周期長、 國際政治事件頻發等因素影響，目前中國國航的國際航線僅恢復至疫情前的五成左右，随着我國免籤政策的落地及中美等國際班機的恢復，預計 2024 年國際航線将進一步復蘇。研報指出，中國國航是國内唯一的載旗航司，班機及時刻資源豐富，随着國際航線進一步恢復，中國國航寬體機的利用率也将進一步提高，部門成本有望改善，預計盈利彈性或将于明年釋放。
多份研報都在風險提示中明确提示 " 需求恢復不及預期、地緣衝突、安全事故、油價波動 " 将成為影響中國國航未來業績的主要因素。
在中國以及全球旅遊市場逐漸復蘇的大背景下，中國國航業績有了明顯回暖，但在扭虧為盈的緊要關頭出現重大安全事故，在國内行業競争日益加劇的情況下，安全問題或被放大，好在中國國航的道歉誠意十足，在未來國航扭虧的道路上，仍須嚴控安全關，在 2024 年旅遊消費持續復蘇的背景下，國航才能飛的更高。
