今天小編分享的互聯網經驗：極兔疾行之後，歡迎閱讀。
圖片來源 @視覺中國
文丨海克财經，作者｜許俊浩
在經濟復蘇的大背景下，國内快遞業回暖之勢分外蓬勃。
家住江西南昌的熊先生近日收到了來自京東平台的物流信息，顯示運送包裹的是 " 京旗聯盟 - 極兔 "，還附上了一句 " 今天的兔兔懷揣包裹，鉚足幹勁，為您加吉派送中 "。熊先生表示，以往京東自營訂單都是由京東物流派送，他仔細看才發現自己下單的店鋪是京東平台上的第三方商家，第三方商家使用其他快遞不足為奇，但 " 極兔 " 這個名字他還是頭一次聽說。
有此感受的不唯熊先生。
在當前體量較大的國内快遞物流公司中，極兔的确不那麼為公眾所關注。以小紅書内容數據為例，截至海克财經本文發稿，小紅書平台上的順豐筆記數量最多，超過了 141 萬篇；" 三通一達 " 中的中通和圓通都在 8 萬篇以上，申通和韻達分别為 4 萬 + 篇和 5 萬 + 篇，而極兔僅 2 萬 + 篇。
但這只兔子的跑動速度極快。
極兔快遞，英文叫做 J&T Express，2015 年成立于印尼首都雅加達，号稱東南亞首家以互聯網配送為核心的快遞公司，2020 年 3 月才進入中國市場。據調研機構弗若斯特沙利文數據，按 2020-2022 年包裹量計，極兔是東南亞第一大快遞運營商，2022 年市場份額達 22.5%；在國内，極兔是單日包裹峰值最快達 5000 萬件的企業，2022 年市場份額為 10.9%。
布局國内市場 3 年後，極兔踢出了 IPO 的重要一腳—— 95 天前的 2023 年 6 月 16 日，極兔向港交所遞交了招股書。最新動态是證監會官網于 9 月 15 日發布了關于極兔境外發行上市備案通知書，港交所上市聆訊或已為期不遠。
與友商相比，這可謂極速。要知道，申通、順豐成立于 1993 年，韻達成立于 1999 年，圓通、中通分别成立于 2000 年和 2002 年，這些企業大多已集中于 2016-2017 年間先後上市，耗時 14-24 年不等；較年輕的京東物流，2007 年成立，2021 年獨立上市，也用了 14 年。
極兔留給外界的印象，除了 " 快 "，還有 " 燒錢 "。招股書顯示，2020、2021、2022 年，極兔經調整淨虧損分别為 4.76 億美元、9.11 億美元、7.99 億美元。換算成人民币，這 3 年，極兔累計虧損超過了 150 億元。而 " 三通一達 " 中盈利能力較弱的申通，2020 年淨利潤為 0.36 億元，2021 年虧損 9.09 億元，2022 年淨利潤 2.88 億元。
極兔現已進入成長的關鍵時刻。在付出巨大成本搶占市場并初步實現規模化後，極兔的未來走向被業内各方強烈關注。是繼續以低價為武器，橫掃更大地盤，盈利問題暫不考慮，還是穩固所得，降本提效，做深做精，直擊盈利，再以創新手法，徐圖大計，此刻仍撲朔迷離。
模式異于對手
極兔的收入主要來自快遞服務，客戶包括區網域運營實體、網絡合作夥伴、電商平台、其他企業客戶及個人客戶。
據招股書，極兔 2020 年全年營收 15.35 億美元，快遞服務收入 14.82 億美元，占比 96.6%；2021 年全年營收 48.52 億美元，快遞服務收入 45.71 億美元，占比 94.2%；2022 年全年營收 72.67 億美元，快遞服務收入 64.8 億美元，占比 89.2%。
除快遞服務外，極兔業務還有跨境服務、銷售配件、其他。跨境服務含跨境小包裹運輸、跨境貨運代理及國際倉儲解決方案，在 2020-2022 年的收入分别為 951 萬美元、2.35 億美元、7.1 億美元，占比分别為 0.6%、4.8%、9.8%。銷售配件則指銷售極兔品牌包裝用品和裝飾品，在 2020-2022 年的收入分别為 3416 萬美元、3035 萬美元、2373 萬美元，占比分别為 2.2%、0.6%、0.3%。
作為後發玩家，極兔的迅速起量仰賴區網域代理制度和以價換量策略。
不同于順豐、京東物流等直營模式，也不同于通達系的加盟制，極兔的區網域代理制相當于在普通加盟商之上設立省市級總經理。據海克财經了解，極兔區網域代理有較大自主權，通常持有相關運營實體及公司股權；集團總部負責制定每個市場的整體運營策略及執行計劃，區網域代理則需要搭建本地運營體系，負責銷售、營銷、客戶服務、員工及合作夥伴培訓；區網域代理通過相應的區網域運營實體管理網絡合作夥伴，某些地區的區網域代理也會直接運營網點和服務站。
這種模式的源頭是與極兔根系交錯的 OPPO。
極兔創始人兼 CEO 李傑曾在 OPPO 任職超過 15 年，于 2013-2015 年擔任 OPPO 印尼海外獨家銷售代理公司的 CEO。極兔執行總裁樊蘇洲曾是江蘇省 OPPO 的業務主管，2015-2019 年是極兔印尼爪哇島萬隆的區網域代理。而 OPPO 創始人兼 CEO 陳明永及其妻子共同持有極兔的股份。
公開信息顯示，極兔在印尼起步時，主要靠運送 OPPO 貨物，還得益于 OPPO 營銷體系，一些 OPPO 代理商直接成為了極兔的區網域代理。
區網域代理制度能夠在降低成本的同時提升擴張效率，招股書稱 " 極兔是目前東南亞及中國唯一一個成功大規模采用該模式的快遞企業 "。極兔印尼公司負責人 Robin Lo 此前在接受 36 氪等媒體采訪時提到，OPPO 為極兔介紹了印尼的關系網絡，2018 年極兔進入馬來西亞和越南，2019 年進入菲律賓、泰國、柬埔寨、新加坡；極兔與東南亞電商平台 Shopee、Tokopedia、Lazada、Bukalapak 等合作，2019 年時 Shopee 的單量最多。
基于東南亞戰果，極兔在 2019 年通過收購龍邦快遞，拿到了中國快遞業務經營許可，2020 年 3 月正式進入中國市場。招股書顯示，極兔東南亞業務 2020 年收入為 10.47 億美元，占總營收的 68% 以上，國内業務收入為 4.79 億美元，占比 31%；2021 年東南亞業務收入 23.78 億美元，占比 49%，國内業務收入為 21.81 億美元，占比 45%。
國内快遞業品牌集中度頗高，新玩家想要站穩腳跟并不容易。據國家郵政局數據，自 2019 年至 2022 年，快遞業 CR8 即行業排名前 8 位的企業，市場占比總額始終高于 80%，2022 年 CR8 達到了 84.5% 的新高。
初入國内時，極兔不吝成本，曾力圖用真金白銀殺出一條路。
義烏之戰是個典型。
國家郵政局數據顯示，作為電商平台重要供給樞紐的義烏，2022 年快遞業務量為 93 億件，占據義烏所屬浙江省金華市快遞業務總量的 78.8%，而金華以 118 億件的成績排在了 2022 年全國城市快遞業務量首位。
據海克财經了解，2020 年極兔進入義烏市場時，" 三通一達 " 收費約在每單 1.4 元，極兔的定價則低于 1 元，甚至有 "8 毛發全國 " 的說法。2021 年 4 月，極兔因低價傾銷被義烏郵政管理局處罰。
鑑于價格戰愈演愈烈，2022 年 1 月，國家郵政局起草《快遞市場管理辦法》，規定快遞行業經營者不得以低于成本的價格提供快遞服務。彼時極兔國内市場的包裹量已從 2020 年的 20.8 億件飙升到了 2021 年的 83.34 億件。在收購百世中國以後，以包裹量計，2022 年極兔以 120.26 億件的戰績，拿下了 10.9% 的國内市場份額，排名第六。
規模台前幕後
由于規模持續增長和結構性成本日趨降低，近年國内快遞業競争呈現出越來越激烈的态勢。
國家郵政局數據顯示，2020、2021、2022 年，國内快遞業務收入分别為 8795 億元、10332.3 億元、10566.7 億元，業務量分别為 833.6 億件、1083 億件、1105.8 億件。
中信建投在近日發布的一份研報中提到，國内快遞業曾出現兩輪價格戰：第一輪出現在 2008 年至 2013 年，圓通抓住淘寶機會，發展成為首家把快遞單價從 18 元降到 12 元的公司，觸發了行業後續 5 年的降價；第二輪則出現在 2020 年至 2021 年，" 三通一達 " 上市以後，結構性成本大幅下降，疫情導致需求回落，因此出現了持續一年半的價格戰，直到後來價格監管政策落地。
極兔進入中國市場，吞下百世中國，狂飙至行業前列，正是發生在第二輪價格戰時期。
依照各企業公開披露的包裹量，2020 年市場份額排名靠前的玩家有中通（20.4%）、韻達（17%）、圓通（15.2%）、申通（10.6%）、百世（10.2%）、順豐（9.8%），2022 年變成了中通（22.1%）、韻達（15.9%）、圓通（15.8%）、申通（11.7%）、極兔（10.9%）、順豐（10%）。極兔于 2021 年 10 月收購了百世在中國國内的快遞業務，合并了後者自 2021 年 12 月 8 日起的業績。
同居上遊的京東物流和郵政則未公開具體包裹數據。
就體量看，京東物流 2022 年全年營收 1374.02 億元，遠高于同期營收 535.39 億元的圓通、474.34 億元的韻達、353.77 億元的中通和 336.71 億元的申通。但京東物流的業務并不僅限于快遞。财報顯示，京東物流 2022 年全年來自京東集團的業務收入為 482.61 億元，占總營收的 35.1%；來自 " 其他 " 的業務收入為 891.41 億元，占比 64.9%，而 " 其他 " 包含大量一體化供應鏈客戶。
順豐業務則更加多樣。據财報，2022 年全年，順豐營收 2674.9 億元，其中時效快遞占比 39.5%，供應鏈及國際占比 32.8%、經濟快遞占比 9.6%，快運占比 10.4%，冷運及醫藥、同城急送、其他分别占比 3.2%、2.4%、2%。
招股書顯示，極兔 2021 年全年營收 48.52 億美元，約合人民币 351 億元，東南亞市場和國内市場收入分别為 23.78 億美元和 21.81 億美元，約合人民币 172 億元和 157 億元；2022 年全年營收 72.67 億美元，約合人民币 526 億元，東南亞市場和國内市場收入分别為 23.82 億美元和 40.96 億美元，約合人民币 172 億元和 296 億元。若僅論國内市場，收購百世中國業務的極兔與 " 三通一達 " 的體量仍略有差距。
業内早有共識，快遞企業發展必須依靠規模效應，規模能夠降低成本。極兔收購百世中國，一方面可借由百世，與百世此前大股東阿裡拉近關系；另一方面可迅速鋪開網點，壯大規模——事實确乎如此，2022 年極兔國内收入迅速超越了東南亞。2023 年 5 月，極兔又以 11.83 億元的價格收購了豐網。豐網是順豐旗下加盟制經濟型電商快遞，與順豐一貫的品牌形象并不相同，卻與極兔不謀而合。
收購無疑不能解決全部問題。
據招股書，極兔 2020-2022 年在東南亞的平均單票成本約合人民币 4.6-5.7 元，平均單票收入約合人民币 6.5-7.9 元；在國内平均單票成本從約合人民币 3.7 元降到了 2.9 元，平均單票收入約合人民币 1.6-2.4 元。也就是說，極兔 2022 年每在國内送一單，就要虧損 0.5 元。
中銀證券在近日發布的一份研報中提到，極兔加速市場低價競争，使各企業單票收入大減，毛利率承壓：2019 年以前，" 三通一達 " 單票毛利均高于 0.3 元；2021 年各企業單票毛利降至谷底，申通在 0-0.1 元，圓通、韻達、中通在 0.1-0.2 元；2022 年毛利回升，申通在 0.1-0.2 元，韻達為 0.2 元，圓通在 0.2-0.3，中通高于 0.3 元。
中信證券在近日發布的一份研報中提到，對标通達系龍頭，極兔的單票運輸成本存在 0.15-0.3 元的優化空間，單票分揀成本存在 0.1 元的優化空間；極兔固定資產與行業龍頭也有差距，近 3 年資本開支不斷提升。
而單論收購，這也非簡單疊加。
以百世為例，2020 年，百世在國内有 4.9 萬個網點，合并百世中國後，極兔截至 2022 年 12 月 31 日的網點卻僅有 2.1 萬個。而且在 2021 年合并過程中，由加盟商安置帶來的種種負面問題屢被媒體報道，足見吃下容易消化難。
向精細化出發
很多人對極兔與拼多多的關系充滿好奇。
甫一進入國内市場，極兔就因創始人李傑與 OPPO 乃至 OPPO 背後的步步高生态受到熱議。顯見于招股書的是，曾任步步高 CFO 的鄭玉芬、曾任步步高旗下小天才公司組織運營總監的廖清華、曾任步步高旗下小霸王南京分公司總經理的張源均為極兔非執行董事。持有極兔股份的 OPPO 創始人陳明永則是步步高創始人段永平的浙大校友和得意弟子，而同為浙大出身的拼多多創始人黃峥亦與段永平亦師亦友、交情極深，2006 年段永平與巴菲特共進午餐帶上黃峥只是這份交情的一個小注腳。
除了門派淵源這一點，極兔還與 OPPO、拼多多等一樣，在現實的公司經營層面也将步步高圈層的價值觀，擺在了明面上，宣貫到了員工認知裡。
極兔官網企業文化部分的價值觀一欄中，列有 " 本分、分享、責任 "，這裡面尤其 " 本分 " 一詞，如今業内已廣為人知，而這正是段永平推崇的理念。
步步高關聯公司包括拼多多，都将 " 本分 " 在内部至為高揚。極兔受到步步高運營體系和拼多多低價補貼等方法論的影響，實在是再正常不過。" 快遞界拼多多 " 稱号的得來，與之不無關系。
在國内頭部電商平台中，極兔确屬先行接入拼多多。
2020 年 4 月，極兔進入國内市場不久，極兔官網所列電商合作平台中，就已有拼多多、當當網、有贊、蘇寧易購、抖音、快手等 16 家，彼時它還沒有接入淘天和京東。有說法稱，極兔部分網點，來自拼多多的單量極大，可以占到網點包裹總數的 40%-90%。但從拼多多 2020 年 383 億的總單量來看，極兔能承載的部分有限。
拼多多官方表态否認了外界有關它與極兔關系密切的猜測。2021 年 4 月，在極兔被義烏郵政管理局處罰的同一時期，拼多多通過商家版 APP 發布聲明，表示與極兔無特殊合作、無投資關系。聲明提到，春節期間與極兔快遞開展的特約保障合作已于 2021 年 2 月 22 日結束，平台發貨規則按照平台公布的統一标準執行，這和商家發貨選擇哪家快遞公司無關。
盡管目前極兔已經接入淘天、京東等其他頭部電商平台，但它與拼多多的關系依舊先入為主地深植用戶心中。有淘寶商家在社交平台上吐槽，用戶在發現物流信息是極兔後，直接選擇了投訴，因為懷疑商家非自有商品，而是從拼多多上發貨賺差價。另有商家反饋，自己因便宜而選擇了極兔，但幾次催促極兔快遞上門收件未果，因着急發貨，只能親自把包裹送到了網點，這讓他決心換掉極兔，改用其他快遞公司。
價格低廉而服務也停在較低層次的品牌心智一旦形成，就很難在短時間内改變。國家郵政局數據顯示，2021-2022 年快遞企業公眾滿意度調查中，有 4 次極兔排名靠後，弱于京東、順豐、郵政、中通、圓通。而調研機構艾媒咨詢數據顯示，超過七成用戶選擇快遞時要求方便快速，超五成用戶注重服務态度，考慮公司規模的僅占 14.4%。
快速發展的極兔頗得資本青睐。在進入國内市場以前，極兔曾在 2017 年和 2018 年分别獲得 1 億美元和 0.8 億美元融資；進入國内市場後，極兔先後于 2020 年 5 月、2020 年 12 月、2021 年 2 月、2021 年 10 月、2023 年 5 月再獲融資，金額累計超過 55 億美元，相當于人民币 400 億元。目前創始人李傑持股 11.54%，為極兔第一大股東；騰訊持股 6.32%，為第二大股東；再後面是博裕持股 6.1%、ATM 持股 5.49%、高瓴持股 2%、紅杉持股 1.62%、順豐持股 1.54% 等。
如果以招股書中 2023 年 5 月融資後的優先股每股 7.65 美元和 16.97 億股總股本計算，極兔目前估值 130 億美元，約合人民币 940 億元。以最新數據計算，這一估值已極其接近圓通（市值 506.70 億元）、申通（市值 159.82 億元）、韻達（市值 304.45 億元）三者當下市值之和。應該說，盡管極兔單量與 " 三通一達 " 相比還有距離，但資本市場對其發展潛力極富信心。
招股書提到，極兔接下去将持續進行高質量大規模擴張，以求驅動更強大的單票效益及規模經濟。極兔已在 2022 年将觸角延展到了沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西等市場。但如果我們将視野放大至全球可以看到，海外已有諸多超大型快遞物流公司如 UPS、Fedex、DHL 等穩固盤踞，菜鳥等也在積極進行海外擴張，極兔顯然還須海内外奮力探索，以找到更多突破可能性。
高投入力撐極兔走過了最初的野蠻生長期，目前它已在國内快遞物流行業占據了一席之地。但它預想中的規模化和效率仍需建立在精細化運營和形象管理基礎之上。漸行漸近的挂牌上市只是一個節點，極兔未來之路還很漫長。
