今天小編分享的财經經驗：反彈行情還有演繹空間？核心資產有望迎來估值修復？十大券商策略來了，歡迎閱讀。
财聯社 2 月 18 日訊，A 股兔年行情已經收官，節前最後一個交易日，三大指數高開高走長紅，上證指數 3 連陽，全市場超 4800 只個股上漲。從指數全年表現看，三大指數均收跌，但臨近年關，各大指數超跌後展開強勁反彈。即将迎來龍年首個交易日，後市市場能否延續春節前強勢行情？且看最新十大券商策略匯總。
招商證券：市場有望逐漸築底回升，A 股走成類似 2016 年的概率進一步加大
2024 年度策略展望中，招商證券認為随着國内信用周期平滑，社融對盈利驅動弱化，不同行業進入大分化時代。2024 年政府開支力度加大，疊加全球緊縮周期結束後外需的改善，國内經濟有望溫和復蘇，全球科技創新進入上行周期，A 股企業盈利上行，資金面轉溫和淨流入。多因素共振，A 股有望保持震蕩上行的結構牛态勢。結構上，成長風格相對占優，關注產業趨勢明确、景氣改善斜率較大、產能供需格局良好的科技、醫藥和部分周期行業。
當前主要指數的估值很多都創下了歷史新低，或者回到歷史最低水平。這也使得很多成長領網域的股息率也攀升至相對可觀的水平。二月開始，随着流動性衝擊逐漸化解，市場有望逐漸築底回升，A 股走成類似 2016 年的概率進一步加大。
華安證券：超預期亮點頻出，繼續把握節後反彈機會
節前 1 周随着監管機構持續發力穩定活躍資本市場，市場終于迎來了大幅反彈行情。展望節後，1 月社融數據好于預期、春節消費數據亮點頻出、地產整體維持弱勢靜待節後是否出現 " 小陽春 "，三個因素中兩個因素呈現積極變化，并且春節期間海外市場平穩偏好，因此我們預計節後市場有望延續反彈之勢。後續市場需要考慮的影響因素在于：一是流動性能否進一步加碼寬松，特别是 2 月會不會出現降息或者托底地產的結構性降息（如調降 LPR 加點）；二是市場對于政策力度預期能否有所改善，特别是對兩會政策目标的博弈；三是春節期間旅遊出行熱過後，經濟復蘇環比動能能否持續改善。
東吳證券：2024 年是 A 股新一輪的牛市起點之年，核心資產有望迎來估值修復
東吳證券認為 2024 年是 A 股新一輪的牛市起點之年，核心資產有望迎來估值修復，成長風格将崛起。
一方面，當前核心資產的下跌，已經超出了基于基本面理解下的跌幅，核心資產的賠率交易具有明顯吸引力，估值有望迎來修復。資本市場政策催化下流動性風險的緩釋有望對基本面 / 預期產生積極映射，呵護核心資產估值；後續，美債的趨勢性回落及國内政策端發力将帶動中美名義增速差收窄，基本面回暖預期有望随之提升，從而帶動核心資產估值修復。
另一方面，美債收益率變化對 A 股風格影響顯著，美債利率的下行将利好 A 股成長風格，此前相對占優的微盤和高股息風格則會相對弱勢。從分母端來看，即使美國通脹和就業市場韌性短期擾動市場預期，造成美債短期波動，但美聯儲貨币政策邊際寬松的趨勢未改，2024 年依然為降息起點之年，降息周期中美債收益率終将迎來趨勢性下行，利好成長風格；從分子端來看，以核心資產為代表的成長風格板塊基本面 / 預期進一步下行空間有限，美聯儲降息開啟後全球需求有望回暖，帶動基本面 / 預期改善；從資金面來看，增量資金的回流将改善場内流動性并重握 " 定價權 "，外資和内資機構偏好的成長風格有望崛起，微盤、高股息風格則可能相對走弱。
中銀證券：關注龍年第一波超跌反彈視窗期
中銀證券表示，關注龍年第一波超跌反彈視窗期，反轉靜待預期與數據合力。
海外通脹再現韌性，内需修復仍需進一步加力。春節期間，海外主要市場整體收漲但波動較大。大類資產方面，美債收益率明顯上行，銅、油整體收漲，黃金有所回落。海外通脹引發的降息預期波動是影響大類資產表現的主要原因。1 月美國通脹的韌性再度超出了市場預期，短期内降息預期或面臨再度修正。相較之下，食品分項拖累下，1 月國内通脹數據顯示短期内需或仍偏弱。此外，1 月社融實現好采頭，居民貸款明顯改善、企業部門信貸仍顯疲弱。1 月 M1 增速抬升帶動 M1-M2 剪刀差快速收窄，一方面存在春節的季節性因素，另一方面也或指向實體經營活力有所改善。綜上，當前國内需求修復程度仍偏弱，當前市場底部預期修復的關鍵在于數據的企穩和趨勢回升，信貸、社融與 PMI 的相互印證或高頻數據的趨勢回暖将會成為年後市場預期修復的關鍵。
把握龍年第一波行情視窗期。A 股歷史上再困難的投資年份中也會存在兩波行情機會，就 2024 年初下跌歸因而言，1）資金面問題已得到顯著緩解，不同于此前流動性錯配症結，節前最後三個交易日的買入思路已發生轉變，流動性注入從不缺流動性的板塊，切實轉向最需要流動性的細分方向進行注入。2）應對經濟結構轉型過程中的估值重新尋底過程，在 2024 年初發生了明顯的階段性恐慌，估值尋底過程脫離正常斜率，在一季度經濟數據真空，及後期重要會議籌備期，估值高斜率下行難有邏輯支撐，亦有回歸需求。當前市場部分投資者擔憂的是流動性尾部風險，我們認為尾部風險并不需要過度擔憂，相較 2015 年下半年至 2016 年初的救市復雜性和難度而言，雪球敲入引發的市場内部結構失衡與 " 去杠杆 " 相比，處理難度相對較低。
國金證券：" 躁動 " 已萬事俱備，只欠東風
雨停彩虹現。宣布 " 降準 " 後的 " 躁動 " 行情被 " 打斷 "，背後原因是 " 交易性風險 "，即當 A 股調整幅度過大時，強制性 " 平倉 " 所帶來的大量賣盤疊加因風險偏好下降所引發 " 恐慌盤 "，并最終形成 " 負向反饋 "。但我們測算無論是存量質押規模較 2018 年 " 峰值 " 已顯著縮減，還是股票質押的 " 拟平倉 " 及 " 強平 " 規模均較為有限，均指向風險整體可控。我們從基本面出發，維持一季度 " 寬貨币 " 将支撐市場 " 躁動 " 行情的邏輯。預計流動性改善疊加風險偏好回升将由内支撐市場反彈；同時，伴随國家隊資金針對市場 " 交易性風險 " 化解，将從外部控制市場 " 非理性 " 調整，最終開啟 1~2 個月的階段性 " 躁動 " 行情。
德邦證券：珍惜春季喘息視窗
2 月政策再度發力，目前 IPO 節奏再度放緩，" 國家隊 "ETF 買入範圍、規模也出現擴大，珍惜春季躁動喘息視窗。
非常時期，監管政策如何影響流動性供需？1）我們復盤 2015-2016 年市場表現及監管的重要節點，在 2015 年兩會後，指數走出單邊上漲行情，随後場外配資問題監管加強，大量資金撤離帶來的踩踏效應加速行情反轉，A 股快速下行。在 " 國家隊 " 下場護盤的同時，監管層密集出台提升市場流動性、打擊惡意做空、穩定股指等救市政策，而 8 月第二輪 " 股災 " 過後養老金入市獲得批準。2016 年初兩次熔斷、市場大跌，随後監管層在制度革新方面有所放緩，并向維穩政策傾斜，注冊制改革放緩，兩融業務逐步恢復。期間 IPO 在 2015 年 7-11 月幾乎暫停，12 月重啟以後，2016 年上半年節奏又再度放緩。2）近期政策情況：IPO 節奏繼續放緩，2 月至今（16 日）還沒有公司招股。2023 年 10 月中央匯金兩次公告以後，匯金 2 月 6 日再度公告擴大 ETF 買入範圍，已于近日擴大 ETF 增持範圍，并将持續加大增持力度、擴大增持規模，2 月 500、1000ETF 出現明顯資金淨流入。
華金證券：靜待擾動結束
華金證券對中國 2024 年的整體展望如下。中國是資本金融項目不完全開放的經濟體，各類資產價格主要受國内資產負債表兩端變化的影響，預計 2024 年資產端實際 GDP 增速平穩運行，在 4-5% 之間窄幅波動；負債端在穩定宏觀杠杆率的目标下，實體部門負債增速趨于下行，向名義經濟增速靠攏，貨币配合财政，整體保持震蕩中性。
春節前最後一周，資金面邊際上整體平穩，各類寬基指數全面大幅反彈，成長相對價值占優，債市方面，長短端收益率整體小幅上行，股債性價比偏向股票。十債收益率全周累計上升 1 個基點至 2.44%，一債收益率全周累計上行 4 個基點至 1.93%，期限利差下降至 51 個基點，30 年國債收益率全周累計上行 2 個基點至 2.65%。我們将倉位集中在價值的選擇表現相對不佳，寬基輪動策略全周累計跑輸滬深 300 指數 0.89%。
春節前最後一周權益市場全面大幅反彈，風險偏好明顯改善。周中釋放的利好，難以提前預判，除了中央匯金增持成長類寬基指數 ETF 外，華金證券認為最為實質的利好是融券機制等制度建設的不斷優化，其他新增變化不多，目前能做的更多是維持原判、靜待擾動結束，然後再更新觀點。
信達證券：3-4 月出現季度反彈甚至反轉的概率很高
流動性衝擊帶來的下跌主要有兩種：（1）2015 年 6 月：高估值 + 之前集中快速的金融創新，這種情況下風險徹底出清持續了半年。（2）2013 年 6 月、2018 年 Q4 和 2022 年 1-4 月：估值較低 + 基本面下滑，調整的末期股市會出現流動性衝擊，這種情況下風險一旦結束，股市會很快出現季度上漲，甚至有較大的概率形成歷史性底部。這一次流動性衝擊過後，我們認為即使按照 2015 年（兩融去杠杆持續了半年）的特殊案例來看，也至少會先出現類似 2015 年 7 月的月度反彈。而且過去 1 個季度，萬得全 A 指數的最大回撤已經達到 20%，這是 2016 年 Q2 以來的最大值，我們認為跌幅大一定程度上預示着未來反彈幅度也不會小。考慮到估值和庫存周期的位置，3-4 月有可能驗證到地產銷售情況和上市公司一季報的改善，出現季度反彈甚至反轉的概率很高。
華鑫證券：好采頭可期，把握成長和小盤反彈
春節期間海外權益分化，美國 CPI 數據超預期影響下降息預期退坡，美股偏弱納指 -1.34%，亞洲恒生科技較強 +6.89% 反彈領漲，日經新高，富時 A50+2.74%。
外盤流動性建議警惕風險為主，追逐動量要謹慎，3 月擾動增多，關注 BTFP 停用、逆回購耗盡及聯儲對 QT 退出的讨論。
A 股節前流動性加速出清後 v 型反彈，當前雪球基本敲入結束，資金面上融資交易占比回至史低有望回補，外資連續兩周超百億回流，小盤寬基 ETF 也開始托底均有改善。雖然通脹數據反映需求仍偏弱，但金融數據社融和 M1 均有改善迎好采頭，加之管理層換人修復市場情緒，總體看節後反彈有望延續。方向上由節前價值防御适度向景氣成長及小盤調倉，把握超跌反彈交易性機會。
申萬宏源：超跌反彈行情剛剛開始，短期還有演繹空間
短期超跌反彈還有演繹空間：管理層穩定資本市場預期對症下藥，資金面結構問題快速緩和，觸發超跌反彈。量化指标指向超跌反彈行情剛開始，短期還有演繹空間。A 股的獨立問題正在解決，A 股與其他市場的聯動有望重新增強。春節假期，港股、美股中概股延續反彈行情，也有望支撐 A 股。
近期，我們反復提示，A 股的短期問題主要是 " 性價比已出清，而資金面仍有壓力 "。解決資金面壓力問題，最直接的方式就是管理層加碼穩定資本市場預期的政策，且關注的風格要更加均衡。春節前，管理層穩定資本市場的力量對成長和小盤風格都做了覆蓋，A 股微觀結構問題快速緩和，觸發超跌反彈。
超跌反彈的演繹進程如何跟蹤？我們跟蹤的下行動量擴散指标是有效的參考。前期下行動量擴散指标處于歷史級别的高位，春節前開始高位回落，該指标快速回落至低位的過程，通常對應的是超跌反彈演繹的過程。所以，量化指标指向，超跌反彈行情剛剛開始，短期還有演繹空間。
