今天小編分享的财經經驗：為什麼利潤翻一倍，但股價可能翻九倍，歡迎閱讀。
1. 股票價格上漲的直接原因是買家比賣家多。這裡筆者主要讨論的是美國股市的經驗。
2. 如果要繼續深究為什麼短期内買家會比賣家多，或者相反，直接原因就是八個字，" 傻 X 在買，傻 X 在賣 "。而且這八個字往往就是最接近真相的答案。
3. 有些投機者會被某明星對衝基金的各種誇大宣傳迷惑了視聽，誤以為他們真有三頭六臂。可以參考一下 2022 年紐約曼哈頓檢察官對于前老虎明星基金經理，出生于韓國的黃成國（Bill Hwang，a.k.a Sung Kook Hwang）先生的四十多頁的起訴書。
大意就是黃先生的基金杠杆率一般在四倍到七倍，到 2021 年三月的時候倉位三百多億美元。其中一個重倉的股票 Viacom 在 2021 年三月底時因為管理層發行新股，次日股價下跌 10% 以上，于是黃先生的基金連環爆倉，幾天内就破產。同時借錢給他的投行也蒙受重大損失，其中瑞信的損失高達 55 億美元，并因此徹底關閉了它的首要經紀（prime brokerage）業務。
總結一下就是：一，對衝基金因為杠杆率高，遲早成為大号的韭菜。二，人沒錢的時候，會厚顏無恥的撒各種謊去借錢。就像瘾君子的毒瘾來臨的時候，會慌不擇路地做各種下賤的事情去籌錢買毒品。三，短期内價格的變化常常和基本面毫無關系，就是一些投機者在被迫買或者被迫賣。
4. 有些投機者會因為某大牌機構資金的進入或退出，而恐慌的跟風買入或者抛售。但機構資金并不意味着決策質量更高，大機構往往有很多僵化的約束，導致長期業績非常平庸。沙特公共投資基金（PIF）當年有特斯拉 5% 的股份，但在 2019 年底之前（大概相當于現在的每股不到 30 美元）就基本全賣掉了。而同時 PIF 從 2018 年到 2024 年累積至少投資四十億美元入股另一家電車公司 Lucid Motors，占據股份超過 60%。但 Lucid 現在整體市值也就在六十億美元左右。
5. 長期看，導致買家比賣家多的原因包括，但并不限于：
=> 利潤未來增長高于預期（最核心的長期動力）
=> 市盈率擴張（市場預期更樂觀）
=> 兼并收購（有新的大買家入場）
=> 公司持續的股票回購，減少流通股數目（自己就是新的買家，而且提高每股利潤 EPS）
=> 央行貨币政策變得寬松，逼迫流動性湧入
=> 财政部大幅提高開支，間接增加公司的營收
6. 而這些因素如果朝反方向移動，則會導致股價下跌。
7. 投資者獲利的源泉主要在于：一、能夠抓住一兩個關鍵的洞見，遙遙領先地發現某個公司潛在的遠遠高于大眾預期的巨大增長點。如果你的認知和大眾預期差不多，大家一起很開心很熱鬧地對某件事叫好，則很難捕獲價值。即使耗費時間學了很多時髦名詞，仍然可能一貧如洗。二、能夠在市場低預期（市盈率較低）的時候入場，這樣在利潤超過預期，而預期繼續高漲（市盈率擴張）的情況下獲得兩個因素合力爆發的巨大收益，俗稱 " 戴維斯輕按兩下 "。
8. 發财需要耐心而充分的利用 " 戴維斯輕按兩下 "（Davis double play）的現象：就是在某個有增長潛力的優質資產市盈率比較低的時候購買，幾年後利潤變為 N 倍，而因為更樂觀的預期，市盈率是之前的三四倍，這樣實際的收益會達到 3N 或者 4N。而大部分求快，貪多的賭徒，不研究市盈率和增長預期，盲目往裡衝，再加杠杆，這樣就會遇到反向的戴維斯輕按兩下（Davis double play in reverse），俗稱 " 戴維斯雙殺 "。加了杠杆後就會變成 " 戴維斯三殺 "，資產在很短時間内縮水 90% 以上也就是必然的了。
" 戴維斯輕按兩下 " 一詞出自美國商人 Shelby Davis（1909-1994）。他曾在尼克松時代任美國駐瑞士大使。他發财的一個秘訣是長期投資廉價而優質的保險公司股票，最初十五萬美元的原始投資，積累接近五十年，最後漲到兩點六億美元。
9. 公開資料顯示，巴菲特從 2016 年一季度開始入手蘋果股票。2015 年十月的年度财報出台時，蘋果淨利潤 533 億美元，每股利潤 9.22 美元。2016 年一月初的股價是 96 美元，對應市盈率是 10.4 倍。在 2020 年蘋果有一次一比四的分股，所以上面的數據等價于現在的 24 美元的股價，和每股利潤 2.30 美元。
10. 2024 年的十月的年度财報，蘋果利潤為 937 億美元，不到 2015 年的兩倍，但因為常年股票回購，流通股數目減少，每股利潤為 6.08 美元，是 2015 年的 2.6 倍。但 2025 年初蘋果的股價為 243 美元，市盈率接近 40 倍！由這個例子可以看出，蘋果股價過去九年十倍（翻九倍）的核心增長動力是市盈率的擴張（從 2016 年 10 倍到 2025 年的 40 倍），其次才是利潤的增長（1.75 倍），再加上回購股票。
11. 在 240 塊買入蘋果股票的人，如果未來預期變得悲觀，市盈率壓縮 25%（從 40 倍降到 30 倍），那麼即使利潤增長 20%，仍然會面臨股價下滑的窘境。
12. 蘋果的市盈率為什麼會有四倍的擴張？原因極為復雜。也許市場對其未來的增長率更為樂觀，認為其利潤的質量更加穩定，風險變小。也許蘋果每年回購接近一千億美元自家股票這件事本身，就給股價強勁的支撐，連帶更多人跟風入場。也許蘋果股票常年穩定上漲，讓人們慢慢習慣，把它作為避險的一個安全港灣。
13. 但投資者不能把自己的富有寄希望于周圍人一直樂觀（市盈率一直會很高）。要尊重這樣一個現實：群體會時而極度樂觀，時而極度悲觀。然後适時和他們做對手盤好了。
14. 天下大勢，緊久必松，松久必緊。美國的财政政策和貨币政策，和因此產生的流動性漲落，也不會逃過這個規律。
15. 一般導致央行采用寬松貨币政策的直接原因，都是經濟面臨衰退的風險，甚至已經開始衰退。所以平時準備好充足彈藥，在鋪天蓋地的宏觀層面壞消息來臨之際不會被迫割肉，在央行被迫寬松之際還有資金入場，非常重要。
16. 流動性暫時變緊時，可以思考一下幾年後财政政策和貨币政策放松的時候，優質資產的收入，利潤，每股利潤，市盈率和價格将會達到什麼程度，然後倒推合适的進入點，等待捕捉 " 戴維斯輕按兩下 " 的機會。可以先用四年三倍這個簡單粗暴的标準過濾一下，不到這個标準就耐心等待。（參見筆者的老文章：王川：為什麼人們守不住四年三倍的資產？）
17. 等待時，一方面安靜的享受美元資產每年 4%～4.5% 的固定收益，一方面可以堅持讀書、跑步、重訓、遊泳、太極、站樁、瑜伽、桑拿、爬山，等等，不過那就是另外一個話題了。
