今天小編分享的财經經驗：綠色甲醇，火得挺“突然”，歡迎閱讀。
文 | 雪小頑
編輯 | 蘇建勳
綠色甲醇，成了雙碳創投圈的當紅話題。
"最近半年看綠色甲醇的投資人越來越多，感覺在一級市場一下子就火起來了。"1 月下旬，綠動資本投資人胡濱才開完一場綠色甲醇項目會，遇到了不少同行。" 和傳統甲醇一樣，綠色甲醇本質上也是一種基礎化工原料，最近火到有很多看新能源，比如看光伏、锂電的投資人都過來關注。"
行業活動也在增加。胡濱從 2023 年初開始重點關注綠色甲醇，他觀察到，過去針對甲醇的行業研讨，大多被歸到化工或石化行業大會下的一個子話題。直到 2023 下半年，綠色甲醇開始 " 自立門戶 "，不僅單獨開設專題論壇、研讨會，數量也越來越多。
36 碳近期訪談的多位投資人、FA 都感受到這種變化。一個明顯的節點是 2023 下半年開始，綠色甲醇的熱度走高，尤其是11 月，全球航運巨頭馬士基與金風籤訂了年產 50 萬噸的長期綠色甲醇采購協定——大公司的大手筆訂單，将行業話題度推向高潮。
熱度至今還在攀升。今年 1 月内，吉利集團、中廣核等頭部企業參與的多個大型綠色甲醇項目，接連獲得進展，成功籤約、備案、獲批。
最新動态同樣來自巨頭：1 月 29 日，巴斯夫宣布與遠景合作，用綠氫和二氧化碳制取綠色甲醇。同一天消息，吉利商用車品牌——遠程新能源商用車集團旗下的醇氫科技宣布完成首輪融資，融資金額 1 億美元，主要用于 " 持續研發投入和綠色甲醇運力生态建設 "。
可以預見，随着多個項目走完前期審批流程，綠色甲醇将迎來一波建設高峰。
這波熱度是政策因素傳導至市場的結果。最顯著的驅動力是歐盟将航運業納入碳排放交易體系，對其征收碳稅。同時國際海事協會也對航運業設立了減排指标：到 2030 年，溫室氣體年排放總量比 2008 年至少減少 20%；到 2040 年至少減少 70%。
這也是馬士基、達飛等大型航運公司加碼布局替代燃料的原因，綠色甲醇是被看好的方案之一——不僅大訂單随之而來，航運也成了綠色甲醇在應用端最受關注的需求場景。
全球首艘綠色甲醇動力貨船 " 勞拉 · 馬士基 "。來源：視覺中國
創投市場也動起來了。辰韬資本執行總經理張子衡向 36 碳分享了他的觀察：很多以前做生物質業務的公司希望轉型做甲醇生產，FA 推薦過來的項目變多了，連參加行業會議的人數都在增加。投資人相互也在打聽綠色甲醇，想了解有沒有團隊能做這件事，哪些項目有投資機會。
" 聽說一些機構已經出手，投向分布式制甲醇、甲醇内燃機、生物質甲醇等。" 張子衡說，" 我們也投了一家公司的種子輪，看中團隊既掌握撬裝式合成氨設備技術，又有生物質氣化合成甲醇大型工程經驗。"
但從一級市場的整體表現來看，這波熱度還停在表面。過去半年，無論項目數量還是投融資交易情況，綠色甲醇的市場活躍度遠不及它的話題度。投資人們覺得市場尚在早期，真實需求和技術路線都有待驗證，還沒到合适的投資時機，真正出手的不多——許多賽道初期走過的路，綠色甲醇正在經歷。
" 不過經過半年多的積累，預計 2024 年會有很多人出手。" 胡濱說。
投資人們，開聊綠色甲醇
" 綠色甲醇這一波火得有點突然。"
胡濱解釋道，船用綠醇是一個千億級别的增量市場。單就馬士基和金風這一單來說，年產量 50 萬噸看似體量很大，實際上只夠供應 10 艘船一年的用量。馬士基有近 700 艘船，粗略估算，僅這一家公司要實現淨零目标，一年就需要幾百萬噸的綠醇。
面對巨大的需求量，上遊供給端甚至還沒反應過來，整個產業鏈也沒有做好大規模量產的準備。
這給投資人提供了機會。最近半年，他們對綠色甲醇的認知和讨論不斷加深。
大家對甲醇這種基礎化學品并不陌生，讨論焦點在于如何定義 " 綠色 "。目前國際上對 " 綠色甲醇 " 并沒有統一的标準定義，業内普遍認為，認定甲醇 " 綠色 " 與否關鍵取決于制取原料的屬性。
歐盟的标準相對嚴苛：區别于傳統的煤制、天然氣制甲醇，用以下兩大類原料制取的甲醇被認定為 " 綠色甲醇 "：生物質制甲醇、綠氫與可再生二氧化碳電制甲醇。
其中讨論最多、誤區也最多的，是原料二氧化碳的來源。嚴格意義上來說，綠色甲醇語境下的二氧化碳需要來自生物質或者直接空氣捕獲（DAC），也就是說，用化石工業排放端捕集的二氧化碳制甲醇，不屬于綠色範疇。
" 過去有很多人會把這種藍色甲醇誤認為是綠色甲醇。" 胡濱以往在跟進項目和行業交流時，經常遇到這種情況。直到 2023 年底有了明顯變化——大家對歐盟的綠色認定标準逐漸清晰，進而轉向關注更現實的問題：綠醇生產多久可以產業化，降本空間有多大，經濟賬怎麼算，供需能否匹配……甚至細節到生物質制甲醇的氣化爐怎麼選型。
36 碳在調研中發現，投資人對綠醇的下遊應用場景和需求空間，還處在讨論階段。
事實上，甲醇既可以用作化工原料，也可以用作燃料。從目前應用情況來看，甲醇更多是作為基礎化學品，用于制備甲醛和甲醇制烯烴。随着綠醇開始興起，很多投資人看好綠醇在航運燃料替代方向上的應用，理由是在航運業減排大背景下，甲醇燃料動力船的訂單明顯增加，意味着對綠醇燃料的需求增長空間巨大。
也有投資人持不同意見，認為船用綠醇的經濟性和需求量都有待驗證。" 盡管甲醇船的訂單增量很猛，但很多船其實是雙動力發動機，既能用綠醇，也能用 LNG（液化天然氣）或者傳統燃油。" 張子衡說，" 航運業拼的就是價格，船東們很聰明，一旦政策有松動，馬上就切換用更便宜的燃料來節省成本。而政策端目前也很謹慎，沒有強制要求用綠醇。"
雲道資本惠有朋也有同感。去年 12 月底，他撰寫了一份綠色甲醇產業研究報告，在前期調研和評估後發現，綠醇在航運場景下燃料用途的需求剛性和确定性并非很強。
在惠有朋看來，綠醇作為中短期的低碳航運替代燃料，時間視窗期是 5-10 年。而歐盟對綠醇的認定要求嚴苛，上遊原料綠氫的價格短期難以下降，綠醇也相應地無法解決經濟性和高成本的困境。再加上實際符合歐盟認證的完全綠醇的生產能力難以保障批量供給，很容易錯過視窗期。
" 從應用端來看，我們建議不要把綠醇的用途局限在航運燃料替代。" 惠有朋說，" 我們更看好綠醇作為基礎原料，在化工和更多工業場景下的應用前景。"
去大玩家世界，分一塊蛋糕
從目前公開信息看，綠色甲醇項目的玩家陣容可謂華麗：吉利、中廣核、國家電投、巴斯夫、金風……那麼，創業者和投資人在其中有哪些機會？
" 這些項目業主方巨頭不會和創業公司形成競争關系。"辰韬資本張子衡告訴 36 碳，兩者之間是招标采購的關系，項目業主方可以向創業公司采購催化劑、工藝包、生產設備等解決方案——這些正是創業公司的業務切口和商業機會。創業公司一旦打開這個市場，可以和大客戶合作，拿下大訂單。
" 據我們觀察，2023 年前期是一個明顯節點，開始有一些創業者陸續進入綠醇產業，相關創業公司數量增加。" 雲道資本 Tony 說。
在他看來，創業公司的角色和機會，是與大項目玩家做工藝包的合作共建。也就是說，大玩家會通過技術入股或建立合資公司等方式參與進來，保證創業公司工藝包和整體綠醇項目的市場競争優勢。對創業公司來說，形成完備性的工藝包方案，是撬動大玩家資源的第一步。
關于綠醇創業畫像，投資人們向 36 碳分享了不同視角下的觀察。
張子衡坦言，目前市面上相關的創業公司數量有限。化工行業較為傳統，也意味着業内人之前投入創業的并不多。與此同時，開始有一些來自高校的技術成果轉化，創新點集中在不同的催化劑、工藝包、氣化反應裝置等。
" 從產業鏈環節來看，直接做甲醇合成的創業公司不多，創業主要集中在前道原料預加工和下遊應用這兩頭的環節，比如二氧化碳捕集、甲醇重整制氫、内燃機改造等。" 雲道資本惠有朋說。
綠動資本胡濱則更關注生物質制甲醇的創業公司。這類公司通常已經走過了從 0 到 1 的階段，有五年甚至十年以上的行業經歷和資源積累，其中一部分是原來做生物質相關業務的公司，要向綠醇市場做業務拓展。
舉例來說，生物質制甲醇的環節大致分為生物質（主要是秸稈）收集、氣化、合成。過去一些公司只做中間環節氣化爐設備的生意，現在開始向下遊延伸，做甲醇合成。
2023 年 12 月 28 日，位于安徽的一個家庭農場内，村民正在裝運秸稈。來源：視覺中國
相比于綠氫加二氧化碳電制甲醇，生物質制甲醇更成熟也更傳統，創業門檻體現在打通產業鏈上下遊的資源整合能力，從而盡可能地降低成本。
這也是胡濱在看這類項目時重點關注的方面。" 這門生意一點都不 fancy，挺泥腿子的。比如去大規模地收秸稈、運輸、儲存，都是很接地氣的活，需要有渠道和資源整合能力，才能把這麼大體量的業務運營起來。"
36 碳在調研過程中發現，投資人和 FA 普遍認為，綠醇的興起和需求爆發，對氫能賽道是一項重大利好。
背後的邏輯在于，氫是制備甲醇的一大原料，相應地，制綠色甲醇需要大量的綠氫——綠醇為氫能消納提供了空間巨大的新場景和出路，可以拉動對整個綠氫行業的需求。另外，甲醇也是一種氫能的載體，可以實現氫 - 甲醇 - 氫的轉化，這也為一直困擾氫能產業的儲運難題，提供了新解法。
張子衡介紹，投資人之前關注氫能的重點是在供給端，相對忽略了下遊的消納。越來越多人已經認識到，綠色化工這個成熟度較高的行業，尤其是這一波綠色甲醇的熱度，可以為氫能提供了更多的應用場景。
" 從機構端的反饋來看，很多投資人更加關注化工場景下的用氫，比如綠醇、綠氨這類綠色化學品。" 雲道資本 Tony 告訴 36 碳，" 在產業端，我們近期收到的反饋是，一些電解槽企業已經接到來自大玩家大項目的訂單，業務開始起量了。"
對當下雙碳創投市場而言，綠色甲醇是一個難得的新故事。但它才寫了個開頭，過程和結局還充滿不确定性。随着更多玩家和資本進入，這波熱度能否給創業者和投資人帶來真正的商業機會，轉化成產業力量，還有待一個真實的答案。
