今天小編分享的财經經驗：美聯儲加息路已走到盡頭？，歡迎閱讀。
作 者丨吳斌
編 輯丨張星
圖 源丨視覺中國
随着美聯儲加息之路迎來尾聲，黃金價格再度走高。
越來越多的迹象顯示，7 月美聯儲加息可能已經是最後一次。早前公布的美國非農就業報告略遜于預期，推動美元和美國國債收益率下跌，黃金價格應聲反彈。8 月 7 日，國際金價在 1970 美元 / 盎司附近徘徊，而去年 11 月一度迫近 1600 美元 / 盎司。
盡管市場預計美聯儲加息已經走到盡頭，但官方仍處于觀望狀态，美聯儲内部分歧不小。鷹派官員亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克認為，非農數據顯示就業市場正在降溫，這進一步表明，美聯儲最近的加息可能是本輪緊縮周期的最後一次。預計美國經濟将以一種相當有序的方式放緩，美聯儲正處于回到 2% 通脹目标的軌道上，只要長期維持目前的利率水平就能實現這一目标。
而鴿派官員美聯儲理事鮑曼則表達了不同觀點，為了完全恢復物價穩定，美聯儲可能需要進一步提高利率。她支持美聯儲上月會議上的加息決定，盡管最近公布的數據顯示物價增長放緩，但她希望看到更多證據表明通脹持續放緩。
在美聯儲緊縮預期的擾動下，未來金價能否騰飛？
加息收尾或是重要布局視窗
短期内，随着美聯儲緊縮預期跟随經濟數據跳動，金價或将較大幅度波動。但美聯儲加息的空間實際上已經所剩無幾，接下來不過是不加息或者加息 25 個基點的微小區别，走到加息盡頭的美聯儲也将提振金價。
國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對 21 世紀經濟報道記者表示，黃金作為最類似貨币的商品，實際上是一種不生息的類美元資產，與美債實際利率走勢高度反向。美聯儲加息收尾階段，經濟衰退疊加降息的雙重博弈下，10 年期、2 年期美債收益率往往同步下行，期限利差基本走平，因此，對于貴金屬來說，加息收尾是重要的布局視窗。
東海期貨貴金屬研究員劉晨業對 21 世紀經濟報道記者分析稱，美聯儲加息迎來尾聲，美元及美債收益率或偏弱運行，利多金價。目前黃金價格與 10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率負相關性不高，與美元指數負相關性高，而傳統分析框架下 10 年期 TIPS 收益率（實際利率）仍是影響金價的關鍵。
由于與 CPI 挂鉤，美國 10 年期 TIPS 收益率一般被視為美國國債的實際收益率指标，其與美國名義利率之差可以看做投資者對年通脹率的預期。
在此前美聯儲激進加息期間，黃金價格卻意外保持了相當強的韌性，違背了金價與實際利率呈現強負相關性的傳統估值模型。而這背後的一大關鍵原因是，央行的購買量達到了前所未有的水平，成為一股重要力量。
央行購金熱潮支撐金價
各國央行購金熱潮在一定程度上支撐了黃金價格。世界黃金協會 8 月初發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，得益于今年上半年央行購金量創同期歷史新高以及黃金投資和金飾消費需求的持續增長，黃金市場整體需求良好。
具體來看，2023 年二季度，全球黃金需求總量（不含場外交易）為 921 噸，同比下降 2%；但包含場外交易和庫存流量的黃金需求總量卻同比增長 7% 至 1255 噸。上半年，全球黃金需求總量（不含場外交易）為 2062 噸，同比下降 6%；而包含場外交易的上半年黃金需求總量則達到了 2460 噸，同比增長 5%。供應方面，二季度全球黃金總供應量達 1255 噸，同比增長 7%；上半年金礦產量估計達 1781 噸，創歷史新高。
整體上看，央行購金數據喜憂參半。一方面，二季度各國央行購金需求與去年同期相比減少至 103 噸，主要由于土耳其央行因國内政治局勢和經濟環境而大量出售黃金。另一方面，全球央行購金需求依舊在上半年達到了創紀錄的 387 噸。
在張新貌看來，全球各國央行是黃金市場重要的參與者，其購金行為會有力地支撐金價的表現。2023 年上半年全球央行購金需求達到創紀錄的 387 噸，同比增加 43.3%，中國央行的黃金儲備已連續九個月持續增加。
8 月 7 日，國家外匯管理局統計數據顯示，7 月末黃金儲備為 6869 萬盎司，6 月末為 6795 萬盎司，環比增加 74 萬盎司，為連續九個月增加。
復盤歷史，中國央行分别曾在 2001 年 12 月、2002 年 12 月、2009 年 4 月、2015 年 6 月、2018 年 12 月進行了 5 輪增持黃金的操作。如果跟随中國央行買入黃金并持有 3 個季度，收益率全部為正，并且平均收益率達到 12.6%。如果持有 4 個季度，收益率同樣全部為正，并且平均收益率達到 18.5%。張新貌認為，作為個人投資者，增持黃金等貴金屬在當前仍是相對保值增值的投資之一。
不過，劉晨業也提醒，全球央行購金已出現走弱迹象，根據世界黃金協會報告，今年二季度全球央行淨購金 102.9 噸，約占總供應量的 8%，環比減少約 64%，已處于近 10 年來中性偏低水平。未來全球央行購金需求主要取決于去美元化進程。
世界黃金協會資深市場分析師 Louise Street 表示，在過去的一年裡，央行購金創歷史新高，主導着全球黃金市場。盡管今年二季度央行購金需求稍有放緩，但仍體現了黃金作為避險資產的重要地位，在面對持續的地緣政治緊張局勢和充滿挑戰的經濟環境時尤其如此。
未來各國央行能否延續過去一段時間的購金熱潮仍有待時間檢驗。瑞銀認為，央行們可能不會進一步大量購入黃金，這可能會限制黃金未來的漲勢。不過，傳統支撐可能回歸，在美聯儲結束加息周期的樂觀前景下，美元走軟和美國實際利率下降可能會提振金價。
黃金價格能否刷新歷史新高？
今年上半年金價上漲 5.4%，成為全球表現第二好的資產類别，僅次于發達市場股票，目前金價接近 2000 美元 / 盎司，距離歷史高點只差一百多美元。
未來金價面臨哪些利多和利空因素？劉晨業對記者分析稱，未來利多因素主要是美國經濟周期或由滞脹轉入衰退期，長期來看美國利率重心或趨降。利空因素主要是美國勞動力市場仍顯韌性，下半年通脹同比增速仍有可能二次抬升，市場加息預期可能反復。
短期來看，金價或仍将在多空因素幹擾下繼續震蕩，而長期來看，分析師普遍看好黃金，刷新歷史新高或許只是時間問題。張新貌告訴記者，短期海外事件的衝擊和市場對美聯儲降息預期再度透支，可能帶來貴金屬價格震蕩，但我們認為貴金屬定價範式的變遷疊加全球地緣格局的動蕩，金價在 2023 年下半年有望達到 2300 美元 / 盎司以上，銀價有望達到 32 美元 / 盎司以上。
與此類似的是，摩根大通全球大宗商品研究執行董事 Greg Shearer 也表示，貴金屬當前正處于一個非常有利的位置，建議長期配置黃金和白銀，既可以作為緊縮周期後期的多元化投資工具，也可以在未來 12 個月、18 個月獲得豐厚回報，預計金價今年下半年将達到 2012 美元，明年黃金均價料将上漲至 2175 美元。
Shearer 還預計，美聯儲可能在 7 月會議後結束加息周期，并可能會在 2024 年中期降息。如果美國經濟陷入衰退，黃金還有進一步的上漲動力。經濟衰退越嚴重，美聯儲降息的幅度就越大，這對黃金的支撐力度也就越大。
展望未來，不管美國經濟是否衰退，增長不斷放緩已成定局。Louise 認為，2023 年下半年，美歐經濟疲軟可能會給黃金帶來一定的上行助力，進一步強化其作為避險資產的地位。在這種情況下，投資者和央行的購金需求将有助于抵消因消費緊縮而導致的金飾消費和科技用金需求的疲軟态勢。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 譚雅涵
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