今天小編分享的财經經驗：江中藥業走到一個轉型與失衡的十字路口，歡迎閱讀。
曾憑借 " 健胃消食片 " 一句廣告語紅遍大江南北、年銷 10 億的江中藥業（600750.SH），正面臨一場增長乏力、結構老化與信任危機交織的陣痛期。3 月 18 日，公司發布 2024 年年報，盡管淨利潤微增 9.67%，但營收同比下滑 2.59% 至 44.35 億元，為近六年來首次負增長。
乍看之下，公司依靠嚴控費用保住了利潤增長，但掩蓋不了主營業務放緩、產品矩陣老化、研發乏力、銷售驅動失效的多重隐憂。更值得警惕的是，作為曾經中成藥賽道的明星選手，江中藥業正在通過誇大宣傳涉足邊緣性營銷，試圖扭轉疲态，卻反而陷入可能的 " 虛假宣傳 " 争議。
營收首次負增長，非處方藥增長失速
2024 年，江中藥業三大核心板塊中，唯有依賴健胃消食片的非處方藥業務勉強維持增長，營收 32.7 億元，同比增長僅約 7.2%，遠低于過去四年 16%-21% 的增速。
其中，拳頭產品健胃消食片銷售量達 1.7 億盒，同比增長 10.9%，但回顧十年銷量整體下滑趨勢，不難發現其回暖只是廣告加碼與市場反彈的短暫修復，長期天花板依然明顯。
作為另兩大主力的乳酸菌素片、雙歧杆菌三聯活菌膠囊雖營收均破 6 億元，卻已是上市十年以上的 " 老產品 "，市場紅利日益枯竭，鮮有創新補充產品梯隊。
更嚴重的是，健康消費品板塊營收同比暴跌 47.3%，創下近五年首次下滑。江中将該板塊視為 " 第二增長曲線 "，如今卻陷入結構調整、定位混亂的窘境，短期内難以形成有效支撐。
處方藥 " 集采陣痛 " 持續，新增業務拖累主業
自 2019 年華潤醫藥入主江中藥業并推動其跨入處方藥賽道以來，江中接連收購海斯制藥等标的，但幾輪國家藥品集采中屢遭滑鐵盧，注射用鹽酸溴己新、奧美拉唑鈉、伏立康唑等產品丢标不斷。
2024 年，處方藥業務營收同比下滑 3.5% 至 7.9 億元，已是連續兩年下跌。以 " 再造一個江中 " 為目标的五年業績倍增計劃，眼看已進入 " 最後一年 "，但公司營收卻在高點戛然而止，距離 " 翻倍 " 目标失之交臂。
更令人擔憂的是，處方藥業務所暴露出的核心問題——產品結構老化、創新乏力、渠道缺乏競争力，正逐漸反噬企業的增長邏輯。
銷售驅動增長模式漸失效，三費高企難掩焦慮
江中藥業的 " 江湖經驗 "，長期倚重廣告拉動與終端推廣。2024 年财報數據顯示，公司銷售費用高達 14.63 億元，銷售費用率達 33%，遠高于行業平均的 13.7%，而研發費用率則不到 3%，創新投入仍處邊緣。
2023 年，銷售費用占營收比重高達 37.1%，2024 年前三季度三費總占比高達 38.09%。在醫保控費、集采常态化的大環境下，這種高銷售低研發的模式已難為繼，持續透支品牌與利潤空間。
盡管江中聲稱通過削減費用實現利潤增長，但這種 " 節流式盈利 " 難以構成長期基本面支撐，未來一旦銷量難以提升，利潤壓力将全面暴露。
營銷過界陷入信任危機，" 軟糖門 " 引爆合規争議
更具争議的是，江中藥業近日在短視頻電商平台上，将一款名為 " 山楂雞内金蓮子山藥三色軟糖 " 的普通食品，宣傳為可調理兒童脾胃，提供 " 劑量建議 "，甚至涉及對排便、消化、睡眠等多種功能問題的改善承諾。
但實際配料顯示，該產品含糖量超過 20%，有效成分雞内金粉僅為 1%，糖類主導、功能成分極低，卻對 1 歲以上兒童進行高頻推廣，不僅涉嫌打 " 功能擦邊球 "，還存在誤導家長、影響兒童健康飲食習慣等風險。
在 " 江中 " 這一強品牌背書下，該產品單平台銷量超 91 萬瓶，銷售額估算超過 3000 萬元。但業内質疑聲此起彼伏，部分專家認為 " 產品營養價值存疑，對嬰幼兒可能構成風險 "。
作為藥企出身的江中，在宣傳中 " 食品混淆藥品 "，不僅有可能觸碰虛假宣傳與合規紅線，更将自身多年建立的品牌信譽置于險境。
江中藥業曾憑健胃消食片打開腸胃中成藥市場，也曾憑借廣告與渠道稱霸 OTC 板塊。但如今，面對集采之下處方藥滞漲、健康消費品跌落、新品儲備稀缺、增長引擎衰退，江中藥業正走到一個轉型與失衡的十字路口。
更令人遺憾的是，在業績未明、戰略未清的當下，企業卻試圖通過 " 功能糖 "" 直播電商 " 維持增長熱度，甚至不惜遊走合規邊緣，這種短視行為，或将成為江中藥業長期隐患的爆發口。
" 飯後嚼一嚼 " 固然經典，但 " 未來往哪走 "，江中藥業還需重新思考。
（内容來源 | 商業晨刊）
