今天小編分享的财經經驗：逼近400億，福耀玻璃又創歷史新高！，歡迎閱讀。
文丨泰羅
近期，福耀玻璃披露了年報，2024 年，公司實現營收 392.52 億元，同比增長 18.37%；淨利潤 74.98 億元，同比增長 33.2%，均創歷史新高。
目前，福耀玻璃 A 股市值超過 1500 億。
從福耀玻璃 1993 年上市以來，公司業績常年保持不錯增長勢頭。營收規模從 1 億出頭增長至 2023 年的 331.6 億元，歸母淨利潤從幾千萬膨脹至 2023 年的 56 億元。
當然，公司也遭到過一些波折。尤其是 2018-2020 年，公司營收停滞不前，歸母利潤下滑嚴重，從 41.2 億元跌至 26 億元，累計跌幅高達 37%。
究其原因，一是玻璃價格因供需問題處于相對低位水平。二是 2020 年新冠疫情肆虐，全球汽車銷量驟降 13%，其中美國市場創十年新低，歐洲多國下滑超 25%。
從 2021 年開始，雖疫情尚未散去，但中國新能源汽車開始爆發，帶動汽車玻璃需求大幅回升。此外，玻璃價格亦不斷上漲，拉動業績重回高增狀态。2021-2023 年，營收、利潤年復合增速高達 18.5%、33.8%。2024 年一季度，更是同比大增逾 25%、51%。
再看盈利能力。2018-2023 年，福耀玻璃毛利率從歷年高位的 42.6% 波折下滑至 35.4%。淨利率從 20.3% 下滑至 17%。後者下滑幅度較小，可見三費費率控制較好。
公司毛利率下滑并不是因為終端汽車玻璃價格下跌，相反整體維持上漲态勢。市值觀察認為，這主要系上遊能源以及純鹼價格大幅上漲，對盈利能力造成了一定壓力。
其實，2023 年中國汽車零部件板塊毛利率僅 18% 左右，淨利率僅 5% 左右，遠低于福耀玻璃的盈利水平。再與同行對比看，公司毛利率反超信義玻璃，遠高于海外競争對手的板硝子、旭硝子以及聖戈班。
一家公司過去表現優秀，不代表着未來依舊如此。未來，福耀玻璃業績要保持良好增長，需要有行業層面的支撐。很幸運的是，全球汽車玻璃是一門壟斷大生意，且壁壘頗高。
2023 年，全球汽車玻璃市場規模突破 150 億美元。伴随汽車銷量小幅增長以及玻璃價格中樞的抬升，未來仍有不小增量蛋糕。
其實，全球汽車玻璃已經呈現高度壟斷的市場格局。據 Marklines 數據顯示，2021 年全球 TOP5 廠商分别為福耀玻璃、旭硝子、板硝子、聖戈班、信義玻璃，市占率分别為 28%、26%、17%、15%、8%。其中，福耀玻璃在中國市場獨占 65%。
這也意味着幾大廠商将持續瓜分該市場大蛋糕。内部之間，恒者恒強趨勢也較為明顯，福耀玻璃有望繼續擴大市占率水平。據人民網援引機構數據顯示，2023 年已上升至 34%。
造成當前壟斷格局最重要的原因，是汽車玻璃的生意壁壘非常高，這種重資產模式會阻礙行業外資本蜂擁而入。
因為玻璃易碎，運輸成本高，一般汽車玻璃廠商都會在整車廠附近建立制造工廠。這就導致了要想拿到更多市場份額，產能布局必須是分散且全球化。并且，玻璃產線投入是巨大的。在歐洲、美國、中國建立一條年產能在 400 萬平方米的生產線，大致需要 4000 萬歐元 -6000 萬歐元、7000 萬美元以及 2 億元人民币。
福耀玻璃之前在美國計劃產能 550 萬套 / 年，投資額就達 4 億美元。如此重資產模式，且產生效益不确定性又大，令場外資本望而生畏。
此外，汽車玻璃定制化需求高，對供應商的設計、開發、配套能力有較高的要求。尤其是汽車玻璃產品一直在更新，需要廠商不斷投入研發推高附加值產品，滿足市場需求。2019-2023 年，福耀研發投入從 8.13 億元增長至 14 億元，研發費用率多保持在 4% 的水平上。
此外，從供應商認證到最終定制化產品面世，周期往往會高達數年之久。一旦雙方建立了合作關系，絕大概率會覆蓋新車車型整個生命周期，也讓競争對手難以切入進來。
可見，汽車玻璃行業壁壘頗高，市場格局便會逐步走向壟斷化趨勢，在場玩家可以獨享如此巨大的市場蛋糕。從這個維度看，福耀玻璃未來還能夠繼續吃行業紅利。
全球汽車玻璃市場規模巨大，且市場格局又好。福耀玻璃作為全球市占率最高的汽車玻璃企業，未來業績料将保持較高增長。這可以從量、價兩個維度來進行前瞻性分析。
第一，新能源汽車持續爆發，拉動單車玻璃需求，将支撐福耀玻璃銷量增長。
2023 年，全球汽車總銷量為 9272 萬輛，同比增長 11.9%，較 2019 年增長 0.7%，較 2017 年歷史巅峰少 3.1%。伴随着疫情傷疤效應消散以及全球經濟復蘇，全球汽車銷量料将持續增長，但整體增速會比較慢。
此外，單車玻璃使用量仍可期待。以史為鑑，20 世紀 50 年代，汽車單車的玻璃面積僅為 2.2 平方米，到 21 世紀以後已增長至 4.2 平方米。
未來，伴随着新能源汽車天幕玻璃滲透率的不斷抬升，有望繼續增加單車玻璃面積。要知道，小天窗玻璃面積僅 0.2-0.6 平方米，全景天窗玻璃面積為 0.5-1.2 平方米，而全景天幕玻璃面積高達 1-2 平方米。
2023 年 11 月，中國汽車市場天幕玻璃滲透率為 14%，而 2021 年初僅 2% 左右，有機構預測到 2025 年滲透率将高達 55% 以上。在該細分領網域中，福耀玻璃在國内燃油車、新能源汽車上占比達 91%、89%（2021 年數據）。這一波玻璃產品更新趨勢，福耀玻璃将會是受益者。
為了應對未來潛在增長需求，福耀玻璃仍在全球多地進行產能擴張。目前，海外產能為 680 萬套，主要集中在美國和俄羅斯，國内產能 3400 萬套，分布在福清、長春、重慶、上海、廣州等地。2024 年初前後，福耀玻璃分别斥資 32.5 億、57.5 億在福建、合肥大力擴充玻璃產能。
第二，福耀玻璃單價持續上漲，且有進一步上漲空間。
2016-2023 年，福耀玻璃的單平米價格從 152 元上升至 213 元，年復合增速為 4.94%。
伴随汽車電動化、智能化快速發展，汽車玻璃產品更新明顯，尤其是天幕玻璃以及 AR-HUD 前擋風玻璃（PS：增強現實抬頭顯示器，即駕駛員視線區網域内合理疊加顯示一些駕駛信息，比如儀表盤數據、導航影像等）。
過往，傳統天窗玻璃單車在 100 元左右，全景天窗玻璃上升至 300-800 元，而天幕玻璃進一步上升至 900 元左右。普通前擋風玻璃在 200 元左右，而 AR-HUD 前擋風玻璃則要 1000 元左右。要知道，中高端車型 AR-HUD 逐步變成标配。
在價維度方面，福耀玻璃也早在制造成本端有所動作。為了保證供應以及節約成本，福耀玻璃在多地建設浮法玻璃產線，自主供銷比例高達 90% 以上（浮法玻璃占汽車玻璃成本的 34%）。更進一步的是，公司開始布局更上遊的矽沙廠，已在海南、湖南、内蒙古、遼寧擁有四大工廠，進一步降低玻璃生產成本。當然，除浮法玻璃外，能源、純鹼等原材料成本亦有不小波動風險，公司無法掌控，可能會對生產成本造成較大影響。
簡而言之，公司汽車玻璃單價因產品更新有望繼續上漲，且公司還往上遊進行業務延伸，試圖持續降低生產成本，兩者均有利于提升產品的利潤空間，驅動盈利能力走強。
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