今天小編分享的互聯網經驗：國大藥房該向京東美團“抄作業”了，歡迎閱讀。
文 | 源媒匯，作者 | 胡青木，編輯 | 蘇淮
廣州珠江新城遠洋大廈商圈，玻璃幕牆映着夕陽餘晖，又有一家藥店的招牌在暮色中亮起。
開業花籃層層疊疊，甚至擋住了隔壁蘭州拉面的側門。而在這方圓不到 200 米的範圍内，藥店數量已悄然增至 4 家。數據顯示，2024 年全國藥店總數突破 70 萬家，同比淨增約 3.5 萬家。在部分地段，藥店甚至比便利店還密集。
但與行業門店總數量不斷增加形成鮮明對比的是，藥房行業的利潤總額卻在下滑，大多數企業甚至出現了負增長。目前已披露了 2024 年預報的 5 家上市藥房企業中，扣非淨利潤均出現了約 50% 的下降。
其中，即便是背靠國藥集團這棵央企大樹的國藥一致，也沒能躲過行業的整體下行。
國藥一致在 2024 年預報中提到，公司零售板塊（即國大藥房）的經營業績較預期存在較大差距，并将計提 8.76 億 -10.7 億元的商譽及無形資產減值。這一數字，直接暴露了其歷史并購中的估值泡沫。
作為中國連鎖藥店的初代霸主，國大藥房的發展軌迹，成為行業告别野蠻生長時代的典型樣本。
高速擴張後遺症顯露
1998 年北京翠微店的設立，拉開了國藥系在零售行業探索的序幕。歷經上海國大成立、總部南遷、六大區網域直營網絡形成後，2010 年國大藥房啟動全國化戰略，開啟狂飙突進。
2015 年借集團重組剝離工業板塊後，國大藥房加速向分銷零售轉型；2020 年斥資 18.6 億元收購成大方圓等 4 家區網域連鎖，國大藥房新增門店超 1500 家；2022 年 2.52 億元并購西雙版納迪升藥業，國大藥房雲南門店數突破 200 家。
這場持續多年的并購盛宴，讓國大藥房的門店數量，從 2010 年的不足千家暴增至 2023 年的 10516 家，直營占比超 80%，覆蓋 20 省市。天眼查顯示，國大藥房目前控制的存續企業高達 89 個。
然而，快速擴張也帶來了一些問題。
由于國大藥房的收購标的多為地方國企或家族企業，因此估值普遍高于市場平均水平。2019 年收購浦東藥材時估值高達 16 倍，而标的年淨利潤僅千萬級别；2020 年斥資 18.6 億元收購虧損标的成大方圓，評估增值率超 200%，單店成本為 123 萬元。而同期一心堂單店收購成本僅 80 萬元。
在一系列溢價收購動作下，國藥一致的商譽，從 2015 年時的 8000 萬元飙升至 2023 年的 27.47 億元，占淨資產比例達 15.77%。
國大藥房的收購行為，是在資本驅動擴張邏輯與政策紅利期樂觀預期下進行的，但标的後續的真實盈利能力，卻與收購時的高估值存在差距。
2024 年上半年，國大藥房的客單價降至 96 元，同比減少 3 元。布局最廣的北部區網域直營門店，日均平效由 51 元 / 平方米降至 48 元 / 平方米，華東和華南地區分别下降至 52 元 / 平方米、62 元 / 平方米。盡管擁有 30 餘個物流中心和全國冷鏈網絡，但單店日均銷售額不足 2000 元，低于行業平均，門店經營效率有待提升。
線上業務發展相對滞後，自營平台用戶數量較少，國大藥房與同行的差距不小。
國藥一致在 2024 年半年報中提到，在積極推進互聯網 + 醫藥的線上線下互通。此外，國大藥房也在建立 " 新零售 " 團隊，對線上線下融合進行專業管理。也就是說，國大藥房的互聯網渠道還處于搭建階段，而同期益豐藥房的線上銷售額已經突破 10 億元了。
真實盈利能力與預期存在差距，前期并購的子公司開始出現一些問題。
2024 年末，國藥一致啟動安徽國大、山東成大方圓及國藥控股國致藥房連鎖（河源）三家子公司的破產清算程式。到了 2025 年 2 月，國藥一致再度發布公告，吉林成大藥房因資不抵債進入破產清算，天津國大連續兩年虧損近 1300 萬元啟動破產清算。
旗下藥店盈利能力減弱，于是就出現了前文提到的國藥一致 2024 年全年計提商譽及無形資產減值最高近 11 億元的預告。
國大藥房二十餘年的并購史，猶如一部行業狂飙突進的紀錄片。從華北、東北老工業基地到珠三角黃金商圈，從國企改制潮中的資產騰挪到資本牛市裡的估值狂歡，國大藥房用百億資產堆出的門店網絡，最終露出裂痕。
路邊的藥店越開越多，為何國藥一致卻開始出現商譽減值問題？
平台搶食，蛋糕越來越小
2024 年，随着全國範圍内門診統籌政策的全面落地，醫藥零售行業發生了重大變化。
該政策通過醫保基金的統籌管理，将門診費用納入報銷範圍，引導患者在基層醫療機構就醫，以緩解大醫院的壓力。政策實施後，處方外流受阻，導致藥店處方銷售額同比下滑，進而引發了一系列連鎖反應。
另一個問題在于，市場已經過度飽和了。
前文提到，全國藥店總數已經突破 70 萬家，這背後，離不開各大藥房企業的 " 萬店競賽 "。
截至 2024 年第三季度，大參林以 16400 餘家門店位居榜首；老百姓、益豐藥房分别以 15500 餘家、15000 餘家門店緊随其後；國大藥房和一心堂門店數也突破 10000 家。此外，漱玉平民、健之佳等區網域龍頭，門店數分别達 8900 餘家和 5500 餘家。
按照全國 70 萬家藥店和 14 億人口粗略計算，單個藥店的服務人口僅 2000 人，遠低于世衛組織建議的 6000 人标準。行業供給較為充足，導致各大藥房企業的扣非淨利潤出現了不同程度的下滑，國大藥房作為其中一員也難幸免。
除了行業政策調整以及同行積極拓店帶來的競争壓力以外，國人的消費習慣也在逐漸向線上轉變。
當消費者凌晨在線上下單退燒藥，30 分鍾後騎手敲響家門時，國大藥房正在為日均不足 2000 元的銷售額發愁。這正是 2024 年中國醫藥零售的魔幻現實：線上藥店銷售額突破 760 億（+14.4%），京東健康、美團買藥等平台，靠 "30 分鍾配送 + 補貼政策 " 搶走 15% 線下客流，而坐擁萬店的國大藥房，自營平台用戶不足 10 萬，連京東的零頭都夠不着。
數據撕開殘酷真相。線上購藥用戶 60% 是 35 歲以下群體，夜間訂單占比超 20%，美團買藥 "1 元專區 " 把客單價壓到 35 元，僅為線下一半。京東健康 2024 年财報顯示，其 1.83 億活躍用戶中，有很多習慣 " 問診 - 開方 - 買藥 " 一站式解決，直接 " 截胡 " 了傳統線下藥店的處方生意。
在京東健康、美團買藥等線上平台的衝擊下，大參林、益豐藥房、老百姓等頭部連鎖藥房早就開始 " 偷師 " 了。這些大型連鎖藥店通過 " 外賣平台 + 官網直購 + 會員小程式（私網域）" 的多渠道布局，疊加處方流轉和數字化工具，形成差異化競争力。
反觀國大藥房，線上訂單占比不足 5%。當年輕人在手機裡完成購藥時，國大藥房的店員還在等顧客上門。
國大藥房如今面臨的困境，實際上是傳統商業模式與數字化浪潮之間的碰撞。
多年來，國大藥房通過并購建立了龐大的萬店網絡，但因缺乏強大的數字化中台支持，導致單店日均銷售額低于行業平均水平。此外，其 36 個物流中心的庫存周轉天數是京東健康的 2 倍以上，供應鏈效率相對較低。
在數字化轉型的當下，京東健康利用 AI 大模型優化供應鏈管理，并通過醫保直連服務增強用戶粘性，而國大藥房仍然依賴 " 門店數量越多，議價能力越強 " 的傳統邏輯運營。這種傳統模式在數字化時代的優勢逐漸減弱，使得國大藥房需要尋找新的增長點和運營策略。
故步自封的後果是：當資本驅動的外延式擴張缺乏精細化管理和技術賦能時，萬店規模反而成為拖累企業發展的沉重包袱。
其實，國大藥房可以學習美團買藥的即時配送服務，提高配送效率；也可以參考京東健康的數據中台建設，提升數據分析和利用能力；甚至可以考慮将部分門店改造成 " 前置倉 + 問診點 "，以适應線上線下的融合發展。在數字化轉型的浪潮下，國大藥房的萬店網絡不應成為負擔，反而應成為其轉型的優勢。
針對國大藥房在新零售轉型方面起步較晚的原因、商譽減值對公司的潛在影響等問題，源媒匯向國藥一致方面發送了問詢郵件，至發稿前仍未獲回應。
在門診統籌政策調控與市場需求結構性萎縮的雙重壓力下，國大藥房此前通過高溢價并購積累的商譽資產難逃價值重估。坐擁萬店的國大藥房，亟需加速線上布局轉型，借鑑京東們的成功經驗，走出當前困境。
