今天小編分享的财經經驗：李嘉誠，不裝了，歡迎閱讀。
李嘉誠出售巴拿馬港口一事，持續引發巨大争議，而争議的焦點始終圍繞着一個問題：
這到底是不是一場 " 在商言商 " 的商業交易？
有意思的是，涉及此次港口交易的長和實業剛剛發布了 2024 年财報，在這份似乎被有意忽略的财報中透露出一些異樣的信号，顯示出這筆重大交易并不是 " 在商言商 " 那麼簡單。
賣港口不合理
财務數據顯示，長和 2024 年總收入約 4766.82 億港元，同比增長 3.28%；淨利潤約 170.88 億港元，同比減少 27.29%，整體呈現增收不增利的局面。
而在長和的商業帝國中，主要有四大核心業務：港口、零售、基建、電訊。如果從 " 在商言商 " 的角度來推論，賣掉港口的邏輯應該是港口表現很不好，拖累了長和的整體利潤。但事實真的如此嗎？
如上圖所示，港口及相關服務 2024 年營收 452.82 億港元，占據全部營收的 9%，占比是最低的，似乎最無關輕重。但是，從營收增速來看，港口業務同比增長了 11%，在長和所有業務中排名第一。
簡單來說，港口營收體量最小，但增速最快。用大廠的話來說，可以算是 " 增長新動力 "。
這還沒完，由于長和沒有公布各個板塊的淨利潤，而是公布了 EBIT 和 EBITDA 兩項數據，前者代表息稅前利潤，後者是利息、稅、折舊及攤銷前利潤。
這裡簡單做個科普，EBIT 反映了企業營運資本和長期資本投入的影響，類似于企業整體的自由現金流的概念；EBITDA 是由 EBIT 加上折舊攤銷得到，雖不完全等同，但類似于經營現金流。這兩大指标最突出的意義在于，相比淨利潤，能夠更好預測公司的未來價值。
好了科普完，我們接着往下分析。從上圖可以看到，長和港口業務的 EBITDA 占比是 15%，EBIT 占比是 22%，體量并不算小了，而且兩者增速分别達到 15% 和 24%，在所有業務增速中位列第一和第二。
現在我們來總結一下：港口業務以最小的營收占比，貢獻了長和相當可觀的利潤規模，不僅保持着雙位數增長，領先其他業務，而且對于公司的未來價值舉足輕重。
現在我問你，如果你是李嘉誠，并且沒有受到任何非商業因素以外的影響，你還會賣掉港口業務嗎？顯然，換成任何一個清醒的老板都不會，何況有着最精明商人之稱的李嘉誠。
那麼反過來說，這筆交易怎麼可能只是 " 在商言商 " 呢？如果是 " 在商言商 "，李嘉誠根本就不應該賣掉這麼賺錢的業務。
所以别扯了，即使港口賣了一個高價，所謂的 " 在商言商 " 也站不住腳。有知情人士稱，在長和巨額交易公布後，李嘉誠接獲友人道賀，但他當時反應平靜，只表示 " 不想講 "。
這是否也印證了這筆交易，根本就不是 " 在商言商 " 那麼簡單。
重大交易沒有 " 在商言商 "
實際上，答案從一開始就很清楚。
3 月 4 日晚，長和宣布拟溢價出售國外港口業務，主要是拟出售國際港口資產，包括巴拿馬兩大港口的運營權，它們分别位于巴拿馬運河兩端——大西洋入口的克裡斯托瓦爾港和太平洋一側的巴爾博亞港。
就在第二天，特朗普在重回白宮後的首次國會演講中誓言 " 重振美國造船業 "，将在白宮成立新的造船辦公室，推出新稅收激勵措施以促進造船業發展。同時他還強調，政府将 " 收回 " 巴拿馬運河，并已經在采取行動。
這很難用巧合來解釋。可以說，自從特朗普重回白宮後，李嘉誠旗下的巴拿馬港口，就注定要面臨巨大的地緣壓力，而李嘉誠在獲得一個好報價後，迅速向美國低頭。
事實上，二十多年前，李嘉誠拿下巴拿馬港口，也不是靠 " 在商言商 " 成功的。當時，長和通過競标拿下兩處港口 25 年的特許經營權，引發了美國政府警覺和美國媒體痛批，啟動了對李嘉誠長時間的政審，最終得益于中美關系修復，才得以放行。
不知道，在那段漫長的政審時間裡，李嘉誠有沒有對自己的 " 在商言商 " 哲學反思過。時過境遷，在後來的一次采訪中，李嘉誠說" 過去和現在的政府，從來沒有給過我一絲一毫特殊的權利 "，意在證明自己只是一個純粹的商人，但在公眾輿論層面卻遭遇巨大的反噬。
遠的不說，就說李嘉誠在大陸這些年的生意，缺缺切切是得到過政府的關照的。
上世紀 90 年代内地開放港商投資，各地都給出了很多突破性的政策。李嘉誠拿下了北京東方廣場項目，這個項目挨着王府井，距離故宮也不過一兩公裡，并且還打破了當時北京的限高政策。
如果沒有政府的大力配合，李嘉誠的 " 在商言商 " 能在大陸暢通無阻嗎？
不過，李嘉誠的回報，卻值得玩味——在多個城市拿了最好的地段後，幾乎只囤地不開發，就靠土地增值獲利，沒有給當地帶來任何發展。
比如成都南城都匯，和記黃埔當時拿地總價為 21.35 億元，樓面價為 1030 元 / 平方米，被譽為李嘉誠在成都的 1 号作品。然而，南城都匯項目延續了當時李嘉誠在中國内地開發地產的一貫套路，主要靠土地增值獲利。在賣了 10 多年後，這個樓盤依然還有大量房源未出售。
當李嘉誠被膜拜在房價高點套現離場，從來不賺最後一個銅板的時候，多少地方的發展被耽誤了十幾年。
有人為李嘉誠辯解稱沒有搞出爛尾樓，但這并不能否認他在大陸受到了許多恩惠，也帶走遠超商業價值的收益，并沒有他自己所說的那麼 " 純粹 "。
無處可逃
說回這筆史無前例的港口交易，當消息剛傳來時，很多人又被李嘉誠低買高賣的操作折服了。
據長和與交易對手方的初步協定條款，此次出售的權益以 100% 企業價值（EV）227.65 億美元定值，減去淨債務 50 億美元，按售股比例計算出售價值 142.12 億美元，加上回收股東貸款，預計長和最終可回籠現金逾 190 億美元，約合 1480 億港元，已接近長和約 1800 億港元的總市值。
據投行高盛測算，交易估值相當于 2024 财年 EV/EBITDA（企業價值 / 息稅折舊攤銷前溢利）約 14 倍，而近期港口私人交易或上市港口公司交易的估值 EV/EBITDA 只有 8-11 倍。
可能正因為這筆交易對長和來說賺大了，在消息傳出後，長和股價大漲，高開 14.9%。
但華爾街資本絕非 " 錢多人傻 "，高溢價買長和港口背後，除了商業賬要算，背後的戰略價值更值得算一算，尤其是當中涉及的巴拿馬港口。
巴拿馬運河号稱世界橋梁、全球貿易心髒，既是南北美洲分界線，它連接了大西洋和太平洋，承擔全球 6% 的海運貿易量，年收入高達 49.86 億美元（約 361 億元），僅中國每年就向其支付 100 億 " 過路費 "，被稱為世界最昂貴 " 收費站 "。
這個道理李嘉誠會不懂？就算只是談價錢，中國也出過更高的價。
2015 年，權威媒體援引消息人士的說法透露，從 2014 年年中開始，和記黃埔已與四家大陸公司接洽（招商局國際有限公司、中遠太平洋有限公司、中海碼頭發展有限公司和國家開發投資公司），就出售和記港口集團有限公司（HPH）逾 40% 股份展開磋商。這部分股份估值約為 1500 億港元至 1600 億港元（1288 億元人民币）。
我們來算下賬，2015 年的時候，1 美元 =7.75 港元，1500 億港元就等于 193 億美元。
注意，上次只是賣 40% 的股份就要 193 億美元，而這次賣給貝萊德的是 80% 的股份，折算到當時的話，那就是 386 億美元。
這就等于，80% 的股份賣給中國國企，李嘉誠的要價是 386 億美元，但是賣給貝萊德财團只有 228 億，這還沒把 10 年來貨币通脹算進去。
退一步講，這筆賬不算，這筆巨額交易如此迅速、低調的達成，李嘉誠真的有和中國通過氣嗎？
這麼些年，細究長江和記的資產版圖，李嘉誠一直通過螞蟻搬家式抛售：
2016 年，抛售上海陸家嘴核心地段的世紀匯廣場，回籠 200 億人民币；
2019 年，抛售大連西崗地塊，回籠 40 億人民币；
2020 年，抛售成都南城都匯地塊，回籠 71 億人民币；
2021、2022 年連續抛售上海外灘、靜安區核心商業地產，回籠 95 億人民币；
2023 年，抛售珠海新城地塊，回籠約 30 億港元；
2024 年，出售在北京的最後一個樓盤 " 御翠園 "，随後連續五次減持郵政銀行股票，套現 8.2 億港元；
2025 年，出售 " 上海和黃藥業 "45% 的股份，回籠 42 億人民币。
截至 2024 年，長和 50% 收入來自歐洲，香港與内地占比僅 12%。對此，李嘉誠曾在接受采訪時說，在他看來，在商言商，低價買入、高價賣出是常情，也自認為" 我身本無鄉，心安是歸處 "。既然在生意和身份上都不認同，那麼李嘉誠的行為也就說得通了。
作為佐證的是，交易傳開後，大公報三天三次發文追問 " 為何要賣港口 "；而财新報道稱，中國港口運營商目前也在與長和積極接洽中，也證明這筆交易并沒有提前知會。
賺錢的時候就談 " 在商言商 "，擔責的時候就談身份不同，這确實精明。
試圖以 " 在商言商 " 在重大交易中獲取最大利益，甚至超然于大國博弈之外，無論在哪裡，都是行不通的。上個世紀，洛克菲勒标準石油壟斷全球市場時，依托的是美國外交官的治外法權；眼下美國動用長臂管轄制裁 TikTok、圍堵華為 5G，也再次印證商業從來都無法超越國家利益。
所有獲利巨大的 " 低買高賣 "，不過都是時局變化贈予的紅利，尤其是當公共利益的犧牲轉化為私有财富的積累，所謂的 " 在商言商 "，不過資本一味逐利的詭辯。
參考資料：
财新《李嘉誠旗下公司拟向美資出售巴拿馬港口業務 長和股價升 23%》
财新《香港特首表态長和出售港口案 亦有中資積極接洽》
鹽财經《李嘉誠，大撤退》
海運圈聚焦《千億港口交易引爆 " 賣國 " 争議，李嘉誠選擇沉默 ……》
