今天小編分享的财經經驗：淨賺29.7億！“藥茅”片仔癀，到底了嗎？，歡迎閱讀。
曾經的 " 藥茅 " 片仔癀，是行業信仰般的存在。
然而，市場的變化以及原材料的上漲，讓片仔癀 " 神話 " 走向了終結。
此前，片仔癀披露了 2024 年的業績快報，财報顯示，2024 年公司實現營業收入 107.7 億元，同比增長 7.1%；實現淨利潤 29.7 億元，同比增長 6.3%；實現扣非淨利潤 30.4 億元，同比增長 6.6%。
雖然全年業績實現正增長，但具體來看，其四季度的業績并不樂觀。
據财報顯示，2024 年前三季度片仔癀累計實現營收、淨利潤和扣非淨利潤分别為 84.5 億、26.87 億和 27.15 億，計算可知，四季度片仔癀實現營業收入 23.2 億元，同比下降 5.7%；淨利潤 2.9 億元，同比下降 26.8%；扣非淨利潤 3.3 億元，同比下降 20.8%。
跟過往業績對比，片仔癀四季度的營收和淨利雙雙創下 2016 年之後單季最大降幅。
股價方面，片仔癀表現則更加不樂觀。根據統計顯示，其 2021、2022 和 2023 年股價分别下跌了 34.2%、15.94% 和 10.07%。
截至 2 月 25 日收盤，片仔癀股價報收 201 元 / 股，與最高點 485.95 元 / 股相比，片仔癀股價已經腰斬，市值則縮水約 1700 億。
原材料漲價壓縮利潤空間
面對業績的放緩，片仔癀在公告中解釋稱，公司利潤增速放緩的主要原因為，重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。
而事實也的确如此。
據财報顯示，片仔癀的主要利潤來自醫藥制造，其中 " 肝病用藥 " 又是醫藥制造中的核心業務，今年上半年 " 肝病用藥 " 的主營利潤高達 19.55 億，利潤占比達到了 75.61%。
而 " 肝病用藥 " 其實就是片仔癀的核心單品，片仔癀錠劑，換而言之，核心單品片仔癀錠劑直接決定了業績的好壞。
在中藥行業，片仔癀被視為 " 護肝神藥 "，零售價達到了 760 元 / 粒。雖然價格不菲，但由于制作材料珍貴，片仔癀受到了原材料價格的鉗制，片仔癀的原料由 3% 麝香、5% 牛黃、85% 三七加 7% 蛇膽制成，其中的麝香和牛黃都是珍稀資源，尤其是麝香，原材料僅占 3%，卻占據 55% 的生產成本，麝香與牛黃合計占原材料成本的 90%。
藥材珍稀難產，導致麝香和牛黃目前處于供不應求的狀态。據西南證券研報顯示，我國每年的麝香產量約為 600kg，需求量約 1000kg，而牛黃每年產量不到 1000kg，需求量約 5000kg，兩個主要藥材都存在着巨大的需求缺口。
而需求缺口的存在，導致了麝香和黃牛價格大漲，麝香價格在近 10 年間由每克 150 元漲至 480 元左右，而天然牛黃自 2023 年中開始大幅上漲，在 2023 年 6 月這一個月内從 58 萬元 / 公斤漲至 120 萬元 / 公斤，此後陸續漲到 165 萬元 / 公斤。
為了應對原材料成本飙升，2023 年 5 月片仔癀将片仔癀錠劑國内市場零售價格從 590 元 / 粒上調到 760 元 / 粒，漲價 28.8%，這是片仔癀史上最大幅度的漲價。但跟價格動辄翻番的原材料相比，片仔癀錠劑漲價并不能對衝原材料價格的上漲，從毛利率來看，2021 年上半年片仔癀 " 醫藥制造－肝病用藥 " 的毛利率為 80.89%，2024 年上半年跌至 72.39%。
對于片仔癀而言，雖然業績增速已經大幅放緩，但現在還不是最困難的時候，因為無論是麝香和黃牛，價格都還未見頂。
以黃牛為例，天然牛黃是牛生病後體内長的結石，由于牛患結石的概率很低，100 萬頭牛才能有 3 至 4 公斤天然牛黃。
然而，随着耕牛逐漸退出農耕，養殖場内的牛大多一兩年就出欄被宰殺，老黃牛越來越少，國内的天然牛黃貨源也随之減少，且未來黃牛短缺的現象只會越來越嚴重，所以牛黃的價格未來不但難以回落，甚至大概率還會繼續上漲。
" 藥茅 " 的困境
雖然業績增長放緩且股價持續下挫，但片仔癀的市值依舊不低。
目前，片仔癀市值為 1213 億元，在東财 · 中藥板塊的 72 只個股中，片仔癀的市值排在首位。
為何片仔癀能有這麼高的估值？主要原因還是片仔癀手裡握着的絕密配方。資料顯示，片仔癀是中國首批中藥一級保護品種，同時也是國家級絕密配方，其配方是經過國家批準的獨有專利配方，只有片仔癀和雲南白藥屬于國家級絕密配方。
片仔癀身處的中藥行業雖然不需要持牌經營，但絕密配方在中藥行業屬于極其稀缺品，在絕密配方的保護下，片仔癀不但可以自主定價，并且也不用擔心出現競争對手而陷入同質化競争，競争力可見一斑。
誠然，絕密配方确實十分稀缺，但并不是萬能的。雖然片仔癀擁有自主定價權，但在原材料成本持續上漲的背景下，近幾年片仔癀卻僅在 2023 年進行過漲價，後期就沒有再大幅提價了。
另一方面，由于原材料稀缺，片仔癀不能像雲南白藥那樣将絕密配方的作用發揮到極致。作為同樣手握絕密配方的藥企，雲南白藥通過藥物和日用品結合的方式，成功開發出了創可貼、牙膏這樣的日化產品。據财報顯示，2024 年上半年雲南白藥的工業銷售收入為 76.53 億，占收入的比例為 37.41%，主營利潤高達 51.56 億，利潤占比為 86.04%。
而片仔癀雖然也在效仿雲南白藥，但其多元化進展卻十分緩慢。片仔癀的多元化主要集中在化妝品方向，截至 2024 年上半年，片仔癀的化妝品業務營收為 3.857 億，占收入的比例僅為 6.83%，主營利潤為 2.489 億，利潤占比為 9.85%。
綜合上述分析來看，雖然片仔癀通過絕密配方構築起了護城河，但無論是原材料價格的大幅上漲，還是多元化轉型的進展緩慢，都反映出片仔癀目前已深陷困境。
