今天小編分享的财經經驗：恒大面臨清盤，誰會成為第一“受益者”？，歡迎閱讀。
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文 | 鋅财經，作者 | 路世明，編輯 | 大風
1 月 29 日，中國恒大清盤案在香港高等法院再提訊。法官表示，中國恒大債務重組方案欠缺進展，公司資不抵債，正式頒令恒大清盤，當日下午将開庭處理規管令事宜并頒布書面理由。
當天，港股中國恒大、恒大汽車、恒大物業盤中停牌。
來源：雪球
這則消息意味深長，恒大或許真的要徹底解散了。
在清盤令發出後，中國恒大執行董事、行政總裁、恒大集團執行總裁肖恩第一時間做出了回應，冠冕堂皇的話很多，總結起來就是：我們已經盡力了，但是确實沒錢，債主們也不同意我們的重組方案，我們已經沒辦法了，只能配合清盤。
從暴雷到債務重組，再到如今被香港發出清盤令強制清盤，恒大的徹底倒下也代表了一個時代的結束。
所剩無幾的恒大資產
在香港等英美法地區，公司清盤是一種常見的解散公司的方式。換句話說，和境内的破產是一個意思。
根據香港地區的法律，公司欠了大量債務後，公司的債權人可以向法院清盤呈請，提出之後法院會做清盤呈請聆訊，如果通過了法院就會發強制清盤令，也就是進行強制破產清算。
事實上，在本次清盤令發布之前，為争取重組方案通過，中國恒大已經提交了七次呈請聆訊延期申請。最後一次的延期申請公告在 2023 年 12 月 4 日。
前面七次都通過了，為何這次卻被強制下發了清盤令呢？
原因不復雜，因為目前的恒大，已經沒有任何之前的資產了，債主們完全看不到任何希望，如果再不強制清盤，那所剩無幾的資產只會進一步貶值，直到分文不值，而那時候債主們一分錢也拿不到了。
現在清盤令下發，自動清盤程式開啟，恒大的所有業務将會停止，所有的在任高管也都将失去掌控權，由曾任臨時清盤人的人士或破產管理署署長接管恒大。
接下來，清盤小組會收集恒大的一切資產并進行變賣，來償還債主們的錢。
從目前來看，恒大能被售賣的資產有兩部分，第一部分就是恒大物業和恒大汽車。
在許家印被抓後，恒大汽車成為了恒大最後的救命稻草，但随着前段時間恒大汽車的執行董事劉永灼也步入牢獄，恒大最後的希望也破滅了，而這件事的發生，也注定了恒大即将迎來破產清算。
至于恒大物業，由于行業性質的特點，并不需要高杠杆運營，是目前中國恒大名下質量最好的資產，還能賣出一個不錯的價錢。
由于恒大汽車和恒大物業都是在香港上市，屬于境外資產，所以香港政府可以直接變賣其股份用以還債。
恒大的第二部分資產，是安基有限公司的 100% 股權。
對于安基，或許大眾比較陌生，但正是這家在開曼群島注冊的離岸公司，通過廣州市超豐置業有限公司和廣州市凱隆置業有限公司等環節，控制了恒大在境内的絕大多數資產，包括房地產、體育、互聯網、高科技等業務。
對于這部分資產，香港的清盤令或許并不适用。
2021 年 5 月 14 日，最高人民法院與香港特區政府籤署了《關于内地與香港特别行政區法院相互認可和協助破產程式的會談紀要》，同意在中國的深圳、上海和廈門承認香港的破產令。
但在今年 1 月 29 日，也就是恒大被下發清盤令的同一天，《最高人民法院關于内地與香港特别行政區法院相互認可和執行民商事案件判決的安排》正式施行，其中提到本安排暫不适用于破產清算的判決。
這意味着，恒大境内其他債務和資產是否受到香港管轄還未可知。
要先還誰的 " 債務 "？
恒大的債務早已超過了大眾所熟知的兩萬億，并且還在不斷增加。
對于總體債務情況，恒大在 2023 年 7 月 17 日公布的 2022 年半度業績中，曾進行了披露。
截至 2022 年 6 月 30 日，中國恒大集團負債總額 24740.9 億元，剔除合約負債 8543.6 億元後為 16197.3 億元，其中，借款 5877.6 億元、應付貿易賬款及其他應付款項 9264.6 億元，其他負債 1055.1 億元。
另據中國恒大集團 2023 年 12 月 29 日披露的信息，截至 2023 年 11 月末，恒大地產标的金額 3000 萬元以上未決訴訟案件數量共計 2053 件，标的金額總額累計約 4900.69 億元。
來源：中國恒大
未能清償到期債務方面，截至 2023 年 11 月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約 3163.91 億元；此外，恒大地產逾期商票累計約 2055.37 億元。
暴雷後的這幾年裡，有些債務或許能算得清楚，但有的債務根本算不清。除了公告裡的債務，恒大還有不少債務并沒有體現在上市公司報表中。
并且，随着時間不斷延長，恒大部分債務的金額也将越滾越大。
面對如此龐大的債務，恒大在被清盤之後，資金又将如何分配呢？關于這一點，是 " 有法可依 " 的。
香港公司清盤的債務受償有一定順序，首先是優先債權，即員工薪酬、社會保險和稅務等；其次是有擔保的債權；再者是未擔保債權，也就是普通債權；排最後的是股東債權和私人債券。
眼下，恒大持有的恒大物業和恒大汽車市值不到 30 億人民币，即便不考慮股價暴跌和折現損失，這 30 億人民币也不夠償還優先債權。也就是說，恒大境外的債主們，不管是有擔保還是無擔保，都可能一分錢也拿不到。
事實上，早先恒大還特意給境外債權人算過一筆賬。
如果恒大境外債務重組不成功并進入破產清算，那麼對公司的境外無擔保債權人的預估回收預計約為 97.28 億元。
其中，境外無擔保債權人、現有恒大票據持有人、現有景程票據持有人、天基的境外無擔保債權人預計回收率分别為：3.53%、5.92%、6.49-9.34%、2.05%，平均連 10% 回收率都不到。
況且，不管清盤令在内地是否會得到認可，即便真正進入破產清算階段，清盤的流程也很漫長，接下來關于資產的梳理和處置還有很多不确定性。這對于境外債權人來說，更是一種漫長的 " 消耗 "。
綜上所述，恒大一旦進入清盤程式，境外債權人可能一無所獲。
是否影響爛尾樓交付？
在恒大最後一次延後清盤聆訊時，因為申請一方突然在庭上表示不會要求法庭頒布清盤令，且不反對中國恒大集團申請押後，使中國恒大再次獲得了延期時間。
關于這次清盤令為何會生效，有不少信息都指向了新的申請人。
據外媒報道，一個由主要海外債券持有者組成的特别小組，計劃在聆訊中加入清盤呈請，這個臨時債權人小組共持有超過 20 億美元恒大及其擔保的離岸票據。
有律師表示，正是此舉增加了法院立即下達清盤令的可能性。
明知清盤後很可能拿不到一分錢，反而要加速恒大清盤，這手離奇操作讓人直呼看不懂。或許，境外資本們有更多的考慮，但是相比這些人，大眾顯然更關注境内房產業務的交付問題。
可以肯定的是，如果恒大境内資產也會被進行變現，那麼償付順序也必将改變，已售出項目的保交樓将成為首要目标。
其實關于這一點，也能很好地說明恒大為什麼會七次延期清盤聆訊，并且一直要推進債務重組。畢竟在大量未能交付房產項目的事實下，只要恒大還沒有真正倒下，就還有能力繼續保證房產項目的交付。
從 2022 年 12 月 2 日的最新數據來看，2022 年 1 月到 11 月，恒大實現了交樓 25.6 萬套。另據中指研究院統計的恒大項目數據，2018 年 9 月以後恒大未竣工面積存量項目數量合計 1322 個，項目涵蓋各個省市。
也有業内人士對媒體透露，恒大房屋交付量已經接近八成。
圖：恒大貴州爛尾酒店
相比其他任何類型的債務，房產能否保證交付顯然更加重要，因為這其中不僅牽涉到了民生問題，也牽涉到大量的金融機構貸款。
基于此，法律層面也有進一步明确。
根據 2023 年 4 月 20 日起實施的《最高人民法院關于商品房消費者權利保護問題的批復》，該批復中對于商品房消費者在停工樓盤中的權利順位問題，作出明确的司法解釋：在相應條件下，商品房消費者主張其房屋交付請求權和價款返還請求權，均優先于其他債權受償。
也就是說，購房者在風險化解、債務清償中有優先順位是有堅實法律依據的，此次恒大清盤對境内保交樓產生的影響很有限。
從大而不倒，到如今被下發清盤令，恒大故事再次證明：沒有一家企業的時代，只有時代中的一家企業。
