今天小編分享的财經經驗：中信銀行增長為啥慢了？，歡迎閱讀。
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文 | 市值觀察，作者 | 徐風，編輯 | 小市妹
自年初至今，中信銀行股價漲幅接近 40%，位列板塊第一。但從企業自身來看，高漲的股價仍難掩淨息差較低，增長動能匮乏等實際問題。
背靠中信集團這棵大樹，中信銀行的未來該如何被審視？
利潤靠調節？
中信銀行的業績，并沒有股價表現的那般驚豔。
2023 年一季度，中信銀行的業績增速已經放緩，營收 513.63 億，同比下降了 4.94%，創出了自 2017 年以來單季增速的新低，再次進入負值區間。
再看淨利潤，中信銀行自 2021 年增速達到 13.6% 的後便逐步回落，一季度淨利潤 191.44 億，同比只增長了 10.34%。
分季度來看，公司在 2022 年第 4 季度的淨利潤增速就已經明顯放緩，并由第三季度 14.57% 的回落至 8.03% 的個位數增長。
中信銀行一季度業績之所以 " 踩刹車 "，與主營業務全線回撤脫不了關系。
首當其衝的，就是淨利息收入。當下中信銀行對利息收入依然十分依賴，營收占比超過八成，是典型的一條腿走路。淨利息收入增長的不溫不火是近年來其營收增速下滑的主要原因。
2019-2022 年，中信銀行淨利息收入規模從 1875.84 億增長至 2113.92 億，3 年時間僅增長了 12.69%，同期收入增速也從 13.79% 降到 3.34%。到一季度更是直接降為負值，實現收入 366.26 億，同比下降了 0.87%。
這背後最直接的原因，是其反映貸款定價的淨息差指标下降較快，且公司貸款規模增速的減緩不足以抵消淨息差下降損失。
财報顯示，2019-2022 年中信銀行淨息差從 2.12% 降至 1.97%，到 2023 年一季度又進一步降為 1.87%，低于股份行 1.89% 的平均數據。
在資產規模上，一季度中信銀行貸款及墊款總額為 5.35 萬億，相較于 2022 年末僅增長了 3.88%，而 2019-2022 年復合增速達 9%。
放眼整個銀行業和股份行，這樣的增速排名也是靠後的。據光大證券統計，2023 年一季度股份行總貸款增速為 6.3%，而整個銀行業增速達 11.6%。
另外中信銀行的非利息收入也拖了後腿。一季度實現收入 147.37 億，同比下降了 13.74%。其中占大頭的手續費及傭金收入大幅下滑，為 85.46 億，同比降幅達 11.52%。
對銀行業而言，一季度手續費傭金收入下降是個共性問題，作為中間代理業務，手續費收入更容易受市場環境影響。據中泰證券統計，2023 年一季度全部上市銀行淨手續費增速為 -4.8%，其中股份行降幅更是達到了 13.8%。
這主要是受到 2022 年第四季度債券和理财市場波動影響，居民投資偏向謹慎，更多将資產配置到定期存款等無風險投資。
中信銀行以投資為主的其他非息收入也表現也不佳。其中投資收益受債市影響降幅超 50%，為 31.89 億。而公允價格變動損益是其一大亮點，在二級市場回暖下實現業務收入 21.7 億，相對于 2022 年的 3.18 億虧損大幅好轉，對衝了非息收入的部分下降損失。
一季度中信銀行在主營淨利息收入下降的情況下，淨利潤增速還能超過 10%，主要是貸款減值計提的大幅減少，為 141.09 億，同比降幅達 26%。
雖然其不良貸款率相對于 2022 年同期也降低了 0.14% 至 1.21%，但降幅遠不及計提的信用減值損失降幅，有調節利潤嫌疑。
仍處在風險出清期
作為頭部股份行，中信銀行面臨的增長壓力與此前較高的不良貸款率密切相關。可以說當下公司仍沒有完成風險出清任務。
拉長時間軸來看，中信銀行資產的不良率風險累積主要發生在 2014-2018 年，期間其不良貸款額快速提升，由 284.54 億增長至 640.28 億，規模擴大了 125.02%。與之同時飙升的還有不良貸款率，同期由 1.3% 提升至 1.77%，并在九大股份行中排在倒數第三名。
細看同期中信銀行的資產負債表，主要是對公貸款的零售和制造業拖了後腿。2014 年二者不良率還分别為 3.8% 和 2.28%，到 2018 年就提升到了 8.5% 和 7.3%。
對此中信銀行解釋為由于彼時特殊的國際形勢，外貿企業經營壓力加大、國内經濟增長乏力、產能過剩等因素，但對比 2018 年股份行數據，仍高于招行、浦發等頭部銀行。
盡管存在影響行業的客觀因素，但不可否認的是，中信銀行管理和風控問題也是繞不開的一道坎。這在房地產領網域體現的尤為明顯。
2018 年 12 月，中信銀行就因理财資金違規繳納土地款等 6 項違規行為被銀保監會罰款 2280 萬；2019 年 8 月又因違規發放房地產開發貸款等 13 項違規行為，被銀保監會罰沒 2223.7 萬；2020 年 2 月其收到北京銀保監局的罰單，在 19 項違規事項中有 13 項涉及地產業務，又被罰 2020 萬。
此外中信銀行爆出的包括前行長孫德順在内的多名高管貪腐和利益輸送問題，也凸顯了其管理漏洞。
作為從業 40 餘年的 " 老将 "，孫德順還一手主導了中信銀行貸款向房地產領網域傾斜。或許是為規避零售和制造業的高不良率，2017 年房地產成為中信銀行貸款投放的第一大行業，占比達 10.4%，這在當年的頭部股份行中占比也是最高的。
2018 年是孫德順執掌中信銀行的最後一年，當年招行、浦發等頭部股份行不良率紛紛下降，而中信銀行不降反升，由 1.68% 提升至 1.77%。
直到 2019 年，方合英行長的上任才逐漸扭轉局面。此後雖然制造業和零售業不良貸款率已經顯著下降，但房地產占比過高的後遺症開始顯現，近年來的地產調控使得行業的不良貸款率飙升。
2022 年其房地產對公貸款餘額占比已降為 5.57%，但行業的不良貸款率卻由 2018 年的 0.35% 提升至 3.08%，拖累了整體不良風控指标。其不良貸款的風險出清任務還未結束。
2014-2018 年，随着中信銀行不良貸款的提升，計提的貸款減值損失也在增加。較高的不良和貸款遷徙率使其不得不計提更多的貸款減值，對淨利潤形成侵蝕。
同期其貸款和墊款餘額年增速均在 10% 以上，但歸母淨利潤僅從 406.9 億增長至 445.1 億，5 年間規模增長了 9.39%，期間其貸款減值準備從 604.97 億增長至 1011.54 億，規模增長達 67.2%%。
需要注意的是，2014-2018 年中信銀行的撥備覆蓋率由 181.26% 降為 157.98%，距離 150% 的監管紅線僅一步之遙。
可以看出，不良資產的增長對中信銀行的盈利存在抽血效應。當下的風控指标仍然有下降空間，尤其是貸款遷徙率，2022 年其關注類貸款遷徙率近 30%，次級類和可疑類貸款遷徙率仍超過 70%，仍高于招行、興業等頭部股份行。
增長動能壓力
不良資產的風險尚未出清，中信銀行的内生性增長同樣值得注意。
2023 年一季度公司的核心一級資本充足率為 8.75%，已接近監管紅線 7.5%，常年較低的核充率使其只能通過不斷的融資來滿足要求，也是近年來制約其資產擴張的重要因素。
數據統計，僅在 2019 年間中信銀行就發行債券融資達 800 億，2020 年間又發行了超千億債券。2022 年其又披露了融資額近 400 億的 A+H 股的配股方案。
中信銀行多次融資最為直接的影響，是使其股東權益的不斷攤薄，損害了股東利益。體現在股利支付率上，由 2018 年的超 30% 降至近年來的 25% 左右。
此外，中信銀行零售及财富管理業務，增長同樣不及預期。
零售業務上，中信銀行以對公業務起家，當下零售貸款增速不斷下降，主要受個人按揭貸款和信用卡業務增長拖累，仍是對公業務在撐場面。
數據顯示，近年來中信銀行零售貸款餘額由 2018 年的 1.48 萬億增長至 2022 年的 2.21 萬億，增速由超 20% 放緩至 3% 出頭，并在 2023 年一季度進一步放緩至 1.80%，營收占比也由此前的 40% 以上降至 30.46%。
相比之下，對公貸款增速則有加速趨勢，貸款餘額由 2018 年的 1.89 萬億增長至 2023 年一季度的 2.73 萬億，在經歷了 2018 年和 2019 年 4% 以下低位數增速後，2021 年回升至 7.64%，2022 年和 2023 年一季度都保持在 8% 以上。
由于其個人貸款收益率一直高于對公貸款，個人貸款的增速下降意味着整體生息資產收益率還将繼續承壓。
另一大被寄予厚望的财富管理業務增長也不穩定，自 2015 年後規模始終沒有有效突破，對業績貢獻也在下降。
數據統計，2017 年在其業務收入達到 468.58 億頂峰後，始終保持在 350 億左右，營收占比也由 2017 年的近 30% 下滑至 2022 年的 17.55%，已經很難發揮此前的業績增量角色。
但期間公司 AUM 資產和零售客戶規模都在創新高。前者由 2018 年的 1.8 萬億增長至 2022 年的 3.91 萬億，增長翻倍有餘；後者同期由 0.88 億增長至 1.27 億，增幅達到了 44.32%。表明其财富管理業務仍有待進一步挖掘潛力。
從公司戰略角度看，2021 年中信銀行将零售業務提升至公司第一大戰略，并打造以财富管理為核心的 " 新零售 "，期望未來 2 到 3 年内實現零售業務占比超過 50%。而當下零售和财富管理兩大業務都慢了下來，零售業務僅占比 30%，戰略目标仍然沒有時間表。
當前增長動力仍是中信銀行的首要課題。背靠中信集團，目前看其在财富管理上的協同效應仍未顯現。而自年初至今中信銀行股價的巨大漲幅，或已包括這種協同預期。
未來，中信銀行需要發揮集團的協同優勢，着重在财富管理業務上取得突破，并繼續壓降風險指标，才能更好解決增長動能問題。
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