今天小編分享的财經經驗：釣魚佬不愛釣魚了？赴港IPO的樂欣戶外業績大幅下滑，歡迎閱讀。
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藍鲸新聞 11 月 20 日訊（記者 王曉楠）11 月 15 日，樂欣戶外國際有限公司（以下簡稱 " 樂欣戶外 "）向港交所遞交招股書，拟在香港主機板上市，獨家保薦人為中金。
樂欣戶外的歷史可以追溯至 1993 年，主要從事釣魚裝備，靠着 " 釣魚佬 " 公司 2024 财年收入超 5 億元。但連續三個财年，樂欣戶外淨利潤持續下行，樂欣戶外的產能利用率已下降至 83.4%，業績下行趨勢下赴港上市，市場又會給出怎麼樣的估值？
" 釣魚佬 " 不再狂熱？業績持續下滑，存貨高企
上世紀 90 年代，楊寶慶瞄準了釣魚這個小眾的賽道，創立了樂欣戶外。目前，樂欣戶外聚焦釣魚裝備，主要產品包括五金及配件、包袋及帳篷，适合多種釣魚場景，如鯉魚釣、比賽釣、路亞釣、飛釣及冰釣。
截至 2024 年 11 月 8 日，楊寶慶以及其旗下的 GreatCast、Taihong、Outrider Partnership 構成樂欣戶外的控股股東，合共持有公司已發行股本總額約 94.77%。
經過 20 餘年的打拼，樂欣戶外發展成為釣魚裝備行業的龍頭。根據弗若斯特沙利文的資料，以 2023 年的收入計，樂欣戶外是全球最大的釣魚裝備制造商，市場份額為 20.4%；亦是中國最大的釣魚裝備制造商，市場份額為 25.4%，第二名市場份額為 4.9%。
但近三個财年，樂欣戶外的業績持續走下坡路，2022 财年 -2024 财年，樂欣戶外的營業收入分别為 9.08 億元、6.22 億元和 5.12 億元，同比分别下滑 31.47% 和 17.76%；相應的淨利潤分别為 1.02 億元、0.79 億元和 0.62 億元，同比分别下降 22.54% 和 21.51%。
對于業績下滑，樂欣戶外給出的理由是，2022 财年，由于釣魚活動的低社互動動符合公共衛生事件期間消費者的偏好，消費者對釣魚的熱情提升，公司的銷售額快速增長；随着公共衛生事件逐漸消退，公司銷售放緩。
值得注意的是，樂欣戶外的毛利率在持續提高，2022 财年 -2024 财年，公司毛利率分别為 19.2%、24.1% 和 27.5%。除了匯率波動影響外，樂欣戶外表示，公司擴充内部生產及減少外協生產成本，再加上主要原材料價格下跌。
伴随着業績下滑，樂欣戶外的產品產量和產能利用率也均出現倒退。目前，樂欣戶外在中國浙江省德清經營三處廠房，2024 财年公司實際產量為 416.8 萬件，而 2022 财年為 793.3 萬件。與此同時，2022 财年 -2024 财年，樂欣戶外的工廠的利用率分别為 95%、65.6% 及 83.4%。
產能并沒拉滿，樂欣戶外仍在處置存貨，2022 财年末，樂欣戶外的存貨餘額為 2.15 億元，在 2023 财年降低產能之後，樂欣戶外的存貨将至 9259.7 萬元，產能提升後，2024 财年末，樂欣戶外的存貨為 1.06 億元。存貨項目是樂欣戶外最主要的資產項目，截至 2024 财年末，樂欣戶外的總資產僅為 2.86 億元，存貨占總資產的 37.06%，若出現存貨減值，對于公司的營業利潤及總資產都會造成相當大的打擊。
此次赴港上市，樂欣戶外計劃将募資款用作品牌開發及推廣、產品設計及開發及建立全球釣魚用具創新中心、更新生產設施等。其中，在繼續推廣品牌 Solar 外，樂欣戶外還計劃開發新品牌，主要專注于可迎合中國及亞太地區市場的新釣魚裝備品牌，同時投資或收購具有潛在協同效應的釣魚用具品牌。
在產品不斷改造更新的過程中，樂欣戶外如何處置賬面上的存貨仍是待解的難題。
大客戶依賴症仍存，上市前大手筆分紅
早期，樂欣戶外依靠代工發展，其客戶包括迪卡侬、Rapala VMC、Pure Fishing、Fox、Ardisam 等。
導致樂欣戶外患上了 " 大客戶依賴症 "，目前，樂欣戶外 OEM/ODM 客戶主要包括戶外裝備品牌及零售商。2022 财年 -2024 财年，OEM/ODM 模式收入分别為 8.69 億元、5.67 億元及 4.67 億元，占同期總收入的 95.7%、91.1% 及 91.3%。
代工業務本身就是依賴大客戶生存的商業模式，2022 财年 -2024 财年，公司來自五大客戶的收入分别占同期總收入的 60.8%、57.8% 及 58.1%，同時期内，來自最大客戶的收入分别占同期總收入的 15.1%、19.6% 及 16.3%。僅在 2024 财年，最大客戶就為樂欣戶外貢獻了 8345.6 萬元的收入。
大客戶的留存對于樂欣戶外的生存境況十分關鍵，但對前五大客戶的依賴，也給樂欣戶外帶來了客戶延遲付款及違約相關的信用風險。2022 财年 -2024 财年，樂欣戶外貿易及其他應收款項分别為 1.17 億元、4880 萬元及 1.04 億元，其中，來自五大客戶的貿易應收款項分别占總額的 65.5%、70.2% 及 76.7%。大客戶一旦違約出現需要計提資產減值的情況，對于樂欣戶外的利潤會造成直接衝擊。
從 2024 财年财務情況來看，樂欣戶外經營活動產生的現金流量淨額僅為 2499.7 萬元，與淨利潤之間差額較大，同期，應收賬款和應收票據激增，上年同期，樂欣戶外經營活動產生的現金流量淨額為 2.64 億元。
現金流情況或從側面表現出樂欣戶外在產業鏈上的話語權并不高，犧牲了流入公司的運營資金來換取客戶的留存，但對于企業的長遠發展不利。截至 2024 财年末，樂欣戶外的賬面現金及現金等價物僅為 2211.70 萬元，面對上一财年 3.71 億元的營業成本，結合急劇惡化的現金流情況，樂欣戶外的資金儲備明顯不夠，抗風險能力較低。
而在上市前，7 月 29 日，樂欣戶外向浙江泰普森實業分派了 6500 萬元的現金股息，而後者由創始人楊寶慶間接持股，其獲現金股息超過 5000 萬元。此次分紅幾乎分掉了 2024 财年的利潤總額。
向傳統代工企業一樣，樂欣戶外嘗試做自有品牌，2017 年，樂欣戶外收購英國鯉魚垂釣品牌 Solar，以 Solar 的增長為錨點，增強公司的 OBM（原品牌制造商）能力。2022 财年 -2024 财年，樂欣戶外來自 OBM 模式的收入分别為 3550 萬元、3650 萬元及 4060 萬元，占同期總收入的 3.9%、5.9% 及 7.9%。
從代工轉型自有品牌的路勢必艱難，目前，Solar 的收入占比并不算高，如若成功上市，投資者能給到釣魚裝備行業的傳統代工商怎麼的估值，仍需拭目以待。
