今天小編分享的理财經驗：山西證券：給予雙星新材買入評級，歡迎閱讀。
山西證券股份有限公司肖索近期對雙星新材進行研究并發布了研究報告《籤訂 PET 復合銅箔首張訂單，新能源材料業務突破》，本報告對雙星新材給出買入評級，當前股價為 11.42 元。
雙星新材 ( 002585 )
事件描述
6 月 21 日，公司發布公告，公司籤訂 PET 復合銅箔首張訂單。公司于 2022 年 12 月完成首條復合銅箔設備安裝，随之產品送樣下遊客戶，經客戶反復測試驗證，近日獲得首張產品訂單。
事件點評
公司為 BOPET 龍頭，積極發展 " 五大板塊 " 新材料業務。公司為深耕 BOPET 行業的龍頭，聚酯薄膜的市占率全球第一。公司積極發展 " 五大板塊 " 新材料業務：光學材料、新能源材料、可變信息材料、熱收縮材料和節能窗膜材料，形成了 " 母粒 + 基材 + 膜材料 " 一體化全產業鏈的經營模式。預計公司今年出貨量達 60 萬噸。
新能源材料板塊積極開拓，今年将具備 5000 萬平米復合銅箔產能。公司新能源材料業務主要在負極集流體與光伏發電下遊廣泛應用。PET 復合銅箔方面，公司于 2020 年 8 月進行 PET 復合銅箔材料項目立項，在 2022 年下半年開始對下遊客戶送樣，12 月完成首條水鍍線的安裝調試，已具備量產能力，近日已獲全市場首張復合銅箔訂單，預計今年有 5000 萬平米的復合銅箔產能，二期規劃 5 億平米產能。公司訂單是公司在負極集流體的新突破，看好公司在復合集流體領網域的先發優勢。Q1 新能源材料板塊毛利率恢復至 2.9%，預計 Q2 恢復至 15% 以上。
布局光學膜十年，客戶拓展順利，預計 Q2 毛利率進一步修復。公司光學膜業務全球市場份額 20%，不斷拓展海内外客戶，公司是三星的 6 個核心供應商之一，近幾年拓展 TCL、海信、索尼等客戶。MLCC 離型膜方面，公司 MLCC 產能一期 5 億平米，今年 1 月成為三環集團的供應商。Q1 光學材料板塊毛利率恢復至 7.2%，預計 Q2 毛利率将進一步修復。
公司可變信息材料高市占率高毛利率，熱收縮膜替代 PVC 快速推進市場。可變信息材料方面，公司全球市占率 52%，與法國 ARMOR、天地數碼等企業的深度合作，Q1 毛利率達 36%。熱收縮材料方面，公司熱收縮膜自產母粒性價比凸顯，現有 5 萬噸 PETG 熱收縮膜產能，預計年底產能達 15 萬噸，公司與東鵬特飲、伊利、農夫山泉等多個國内食品龍頭全面展開合作，當前 PETG 替代 PVC 快速推進，未來 PETG 需求預計持續增長。
公司 2023Q1 業績承壓，Q2 聚酯功能膜產品價格及盈利能力有望回升。去年及今年年初聚酯薄膜產能擴張，行業競争加劇，伴随原料價格攀升，需求下滑，市場供需矛盾加大，效益下降，Q1 聚酯薄膜毛利率為 -16.5%，主營業務毛利率為 3.4%。2023 年終端消費恢復仍需時間，我們認為随着下遊消費電子行業逐漸復蘇、光伏需求向好，公司功能性聚酯薄膜產品價格及盈利能力有望自 Q2 回升，看好公司後續盈利修復。
投資建議
預計公司 2023-2025 年 EPS 分别為 0.50.77.91，對應公司 6 月 29 日收盤價 11.42 元，2023-2025 年 PE 分别為 22.814.912.5，首次覆蓋，給予 " 買入 -A" 評級。
風險提示
復合集流體市場需求不及預期；下遊消費電子復蘇不及預期；原材料價格大幅波動；產品開發不及預期；下遊需求不及預期；客戶拓展不及預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 4 家機構給出評級，買入評級 3 家，增持評級 1 家；過去 90 天内機構目标均價為 15.74。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，雙星新材（002585）行業内競争力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。财務可能有隐憂，須重點關注的财務指标包括：貨币資金 / 總資產率、應收賬款 / 利潤率、經營現金流 / 利潤率。該股好公司指标 2.5 星，好價格指标 3.5 星，綜合指标 3 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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