今天小編分享的财經經驗：A股探底，究竟誰在做空？，歡迎閱讀。
" 目前市場上衍生品存在的一個問題是集中發行，它們集中在某個指數區間發行，因此一旦市場進入極端下跌的階段，同一個區間發行的衍生品就會觸發連鎖反應。"
文章摘要
A 股市場近期出現多空對決，指數連續下跌，中小盤股跌幅較大。市場關注股權質押風險和衍生品對市場的影響。
• 量化私募成為市場焦點，T+0 交易被暫停，DMA 期貨單被限制賣出。
• 指數下跌，但部分權重股上漲帶動了指數回升。
• 市場寄希望于更大力度的政策利好和國家隊入市來提振市場信心。
臨近春節，A 股再次上演一場激烈的多空對決。
2 月 5 日，上證指數盤中一度下跌 3.46%，再度創下近期調整的新低至 2635 點；深證成指盤中下跌 4.61%。截至收盤，兩市跌幅收窄。上證指數報收 2702.19 點，下跌 1.02%；深證成指報收 7964.71 點，下跌 1.13%。兩市累計成交 8774 億元。
少數權重股的上漲帶動了滬深指數的回升。但大多數中小盤股依然出現較大幅度下跌。根據 Wind（萬得）數據顯示，2 月 5 日，A 股上漲個股 425 只，下跌 4894 只，3477 只個股跌幅超過 7%。
當日，量化私募成為新焦點。有業内傳言量化 T+0 被暫停交易，某頭部量化私募否認該種說法。不過，據《财經》了解，DMA 期貨單被限制賣出确有此事。
指數連續下跌之下，股權質押風險被關注。當日午間，證監會官網發布 " 證監會新聞發言人就股票質押有關情況答記者問 " 相關内容。
證監會指出，2018 年以來，證監會會同有關部門持續推進股票質押風險化解，滬深兩市股票質押整體風險明顯下降。截至 2 月 2 日，兩市股票質押市值占總市值的比重由 2018 年高峰時的 10.51% 降為 3.38%，質押融資餘額由 2.69 萬億元降為 1.59 萬億元，上市公司第一大股東質押比例超過 80% 的數量由 702 家降為 227 家。就今年以來的情況看，質押規模較上年末還有所下降。
申萬宏源表示，市場最突出的問題是，短期市場處于歷史級别的高性價比區網域，但與一般的底部不同的是，目前籌碼結構并未出清，特别是定價景氣賽道和科技主題的籌碼未出清。相對收益資金高倉位，引發了其他投資者的博弈行為。
近 5000 只個股下跌
2 月 5 日，上證指數跳空低開，随後單邊下行，一路下探，最低跌幅達到了 3.46%。深證成指跌幅一度達到了 4.61%。滬深兩市近 5000 只個股下跌，逾 3000 只個股跌幅超過 7%。
午後開盤，部分資金開始做多，滬深等重要指數開始探底回升。上證指數一度飄紅。但随後多空展開激烈對決，最終上證指數下跌 27.97 點，跌幅 1.02%，報收 2702.19 點，險守 2700 點。深證成指亦在反彈之後出現回落，截至收盤，跌幅 1.13%，報收 7964.71 點。
板塊方面，僅有三個板塊出現上漲：銀行以 1.13% 的漲幅領漲。中國銀行上漲 2.78%，工商銀行上漲 2.32%；食品飲料、煤炭漲幅分别為 0.76% 與 0.47%。跌幅最大的是傳媒，下跌 7.51%。其次是環保，下跌 7%。綜合、社會服務、計算機跌幅均超過 6%。在概念板塊方面，茅指數上漲 1.19%，中特估指數下跌 1.16%。
當日，北向資金淨流入 12.11 億元。但是值得注意的是，北向資金都呈現出了大規模的買入和賣出。Wind 數據顯示，當日北上資金買入金額為 894.24 億元，為 2023 年以來的最大規模買入；賣出規模為 882.13 億元，為 2023 年以來的第二大規模。
對于 A 股下跌原因，排排網财富研究部副總監劉有華認為，首先，由于持續多日大幅的下跌，引發了各類被動平倉盤的出現；其次，周末的政策面相對平靜，疊加轉融通事件的發酵，市場失望情緒升溫。兩方面的因素疊加，從而導致當日場内資金出現恐慌式的多殺多。
安爵資產董事長劉岩表示，當前 A 股市場處于一個較為復雜和多變的階段，影響因素眾多，包括國内外經濟形勢、政策變化、市場情緒等。這些因素相互交織，對 A 股市場產生了很大的影響。
" 對 A 股影響最大的因素主要是連續下跌造成了投資者對市場的信心不足，特别體現在市場谷底時已經有些不敢下場，害怕買入後會持續下跌，這也反過來更加影響了投資者的信心，從而導致市場陷入了一種惡性循環。目前如何采取有效措施快速提振資本市場信心是短期迫切需要解決的問題。"劉岩向《财經》表示。
誰在做空 A 股？
指數連續殺跌之下，護盤資金與抄底資金也在不斷入場。
2 月 5 日，中證 500ETF、滬深 300ETF、創業板 50ETF、50ETF 基金、300 指數 ETF 等多只 ETF 基金午後被迅速拉起。其中，中證 500ETF ( 510500 ) 午後半個多小時成交超 32 億元，中證 1000ETF ( 512100 ) 午後半個多小時成交超 23 億元。
" 中證 500ETF 和中證 1000ETF 突然放出巨量成交，雖然仍未能力挽狂瀾，但是表明當前位置已經有做多資金進場。而且随着市場持續的殺跌，做空動能得到了大幅釋放。"劉有華向《财經》表示。
相比之下，代表中小盤的相關指數出現較大跌幅。Wind 數據顯示，萬得微盤股指數下跌 13.70%，中證 2000 指數下跌 9.49%，中證 1000 指數下跌 6.16%。
這意味着，2 月 5 日上漲的個股集中在少數權重板塊。這也說明了為什麼指數跌幅已大幅收窄，但是上漲個股僅有 425 家，下跌個股依然近 5000 只，3477 只個股跌幅超過 7%。
中安鼎盛投資合夥人陳伯仲表示，上午由于中小盤股的慢性多米諾牌股票效應，造成小市值票多殺多急劇下跌，背後的原因和小市值票的整體流動性有關，當資金逐步從小市值票撤出時，會導致量化策略逐個賬戶止損，盤中一度出現千股跌停的情況，進一步帶動了其他大市值個股下行。
" 午盤随着護盤資金介入，拉升大中市值的個股，但是這種多米諾骨牌的下跌效應在小票上太強烈，護盤資金難以挽回，最終指數還是呈現下跌趨勢。" 陳伯仲表示，市場進入到存量博弈甚至減量博弈階段，一旦資金從小市值票上撤走就會帶動小市值的個股呈現多米諾骨牌效應急劇下跌，進而傳導到全市場。
什麼資金成為了 A 股的看空主力？目前的普遍看法是，近期市場下跌，一部分原因來自對雪球產品、轉融通、股權質押等風險的擔憂。
首先是雪球產品。此前業内傳出雪球結構化產品對 A 股下跌產生重要影響，不過，根據《财經》了解，目前國内雪球產品規模大致在 3000 億元 -5000 億元之間，與 A 股數十萬億元的市場相比，占比較低，不足以對市場產生影響。
随後，轉融通成為焦點。市場又傳出公募基金通過轉融通出借證券為空頭提供票源。該消息被基金公司否認。業内人士也表示，市場上融券規模十分有限，不足以對當前 A 股產生壓力。此外，證監會也已經發布公告，自 1 月 29 日起全面暫停限售股出借。
股權質押風險也成為外界關注焦點。不過，2 月 5 日中午證監會表示，2018 年以來，證監會會同有關部門持續推進股票質押風險化解，滬深兩市股票質押整體風險明顯下降。就今年以來的情況看，質押規模較 2023 年末還有所下降。
" 這些其實都不是重點，無論是雪球產品抑或轉融通，都是市場的情緒發洩點而已。"多位機構人士表示。在他們看來，對市場影響較大的是量化私募。
" 之前中字頭的大幅上漲，使得小微盤有負 alpha，原有的策略失效，策略回撤很大，所以量化私募們不得不平倉或調倉。調倉的話可能就會賣小微盤，買入大盤股。調策略就會買股指期貨，或者賣掉所有股票頭寸平倉。" 一位機構人士告訴《财經》。
2 月 5 日上午，量化私募開始成為新焦點。當日有業内傳言 DMA 期貨單被限制賣出，《财經》了解到，确有此事。
對于量化 T+0 交易被暫停，某量化私募否認交易被暫停，他還提到，今年來市場快速深調，不排除部分 DMA 產品采取降低風格暴露以适應當前市場，會對大小盤市值比例做一定比例調倉。如果在某一個時間段集中賣出也可能會接到交易所的視窗指導。
衍生品在下跌市場的加速作用也引發了各方關注。大江洪流（珠海）資產管理有限責任公司董事長姜昧軍認為，中國的金融衍生品發展一直在加速，從國際上來看，世界各國都研發了很多種類的衍生品，衍生品本身并不會導致市場上升或下跌，是中性的。它的特征在于為市場提供流動性以及為投資人提供多邊的投資策略。
" 目前市場上衍生品存在的一個問題是集中發行，它們集中在某個指數區間發行，因此一旦市場進入極端下跌的階段，同一個區間發行的衍生品就會觸發連鎖反應。" 姜昧軍表示，應對衍生品的問題，監管層應該迅速處置，包括采取一些臨時管制措施，" 從歷史上來看，海外資本市場如果發生衍生品連鎖踩踏時，監管層也會動用包括提高質押比例、保證金比例，以及限制裸賣空等手段。迅速出手，措施嚴厲，長期來看對穩定市場是有利的。"
在姜昧軍看來，經濟的不确定性是市場下跌的原因，而衍生品踩踏只是市場下跌的結果。
轉機何時出現？
雖然單日内市場上演多空對決，股指跌幅收窄，但整體來看，當前 A 股依舊羸弱，市場寄希望于更大力度的政策利好來刺激市場、提振信心。
日前，證監會部署維護資本市場穩定工作，強調 " 堅決防範市場異常波動 "。
2 月 4 日，證監會黨委書記、主席易會滿主持召開黨委會議，傳達學習貫徹國務院有關會議精神，部署維護資本市場穩定工作。會議提出，要鼓勵和支持各類投資機構加大逆周期布局，引導更多中長期資金入市。會議強調，要積極會同有關方面以更大力度統籌抓好穩定市場各項措施的落實落地，穩預期、穩信心，堅決防範市場異常波動。
" 進入 2024 年，國内房地產政策已經大幅轉向，包括三大工程、銀行貸款、城中村改造等進展非常快，再加上中國财政狀況較好，貨币政策寬松力度不斷加大。我們認為 2024 年的中國宏觀經濟整體風險可控，并在多項政策組合的推動下進入新的上行周期。" 姜昧軍表示。
" 近期市場出現非理性下跌，投資者信心遭到重挫，而政策面利好不斷出台，意在穩定市場信心。" 前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，當前市場信心嚴重不足，通過出台更多的利好政策維穩市場，更關鍵的是國家隊要加大入市的力度。
楊德龍提到，當前市場已經到了多空分歧比較大的關鍵時期，國家隊有望加大救市力度，從而扭轉市場趨勢，防止出現大量融資盤被平倉、更多雪球被敲入，甚至大股東股權質押被平倉等風險，這些如果能夠得到有效化解，市場也有望改變當前不斷下挫的走勢，市場信心也會逐步提振。
" 當前市場具備部分有利條件，但積極因素積累、投資者信心修復可能仍需政策加碼應對。" 中金公司研究部國内策略首席分析師李求索認為。
李求索提到，以改善需求、穩定投資者信心為目标的政策正逐步發力，包括貨币政策開始轉向，超預期降準釋放寬松信号，中央和地方政府密集出台地產調控政策，證監會優化融券機制緩解流動性壓力，國資委有望将央國企市值管理納入考核體系等。
政策層面之外，業内認為，來自經濟、資金等層面的積極信号也在陸續出現，有望為市場提供支撐。
興業證券首席策略分析師張啟堯提到，資金方面，近期各大盤藍籌 ETF 獲得資金大規模申購和買入，相關 ETF 已經連續三周淨流入超 500 億元 / 周，指向部分資金底部加速布局 A 股優質資產；經濟方面，1 月制造業 PMI（采購經理指數）、非制造業 PMI（采購經理指數）均迎來邊際回升，經濟景氣水平出現改善迹象。
中信建投證券首席策略官陳果認為，從中期看，市場的進一步回升需要等待強力政策助推，基本面築底和增量資金流入等利好實現。
" 近期市場調整的主要因素來自資金與微觀流動性層面，在歷史上被動抛售資金也曾多次出現，此後的修復行情也往往快速而猛烈。" 陳果認為，當下市場超調信号明顯，疊加 " 春節效應 " 的較高勝率，建議先立足 " 三低 "（估值低 + 預期低 + 籌碼壓力低）板塊，等待市場企穩。
" 站在當下，我們認為價格比時間重要，方向比點位重要。與其去糾結市場底，更重要的是找到市場修復中更具彈性和性價比的方向。" 張啟堯認為。
他提到，随着市場風險偏好整體回暖以及業績預披露視窗結束，兼具景氣度、盈利增速和產業趨勢等催化的 TMT 有望成為後續市場回升階段的重要主線方向。細分行業上，建議關注 TMT 的 " 五朵金花 "：光模塊、消費電子、遊戲、光學元件、半導體。同時，建議關注年報業績有望超預期的方向。
方信财富投資基金經理郝心明表示，市場情緒化發展到極端造成恐慌局面出現，這時候無論是短線還是長線的投資賠率都已經達到相當誘人的地步，下跌已經覆蓋了大部分基本面風險，指數再向下做空的空間很小，中國優質資產具備了長線布局條件，對後市應該轉為樂觀，積極應對。
" 雖然目前的市場在不斷地震蕩當中會面臨一些風險和挑戰，但随着市場估值的極度低估，也讓市場孕育着從中長期來看市場估值修復帶來的巨大交易性機會。" 劉岩表示，對于接下來 A 股市場在 2024 年的表現持謹慎樂觀的态度。
" 展望未來，投資者應具有良好的結構化思維。以美國為例，美股七巨頭（M7，Magnificent Seven，包括蘋果、微軟、谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉和 Meta）貢獻了大部分市場的漲幅，其他上市公司可能都沒怎麼動。因此本輪市場下跌，每個投資者的感受也是不同的，" 姜昧軍說，" 在主題方面，今年我們比較看好兩類，一類是消費類（非白酒）公司，現在的中國消費相對比較強，投資比較弱；另一類則來自困境反轉的行業，比如房地產。"
