今天小編分享的财經經驗：賺錢的項目，往往不屬于最精明的人，歡迎閱讀。
一、人是專業的，但投資并不專業
剛入行的年輕投資人，對世界總是充滿好奇心。其中一些喜歡思考的人，總是試圖用一套邏輯框架，來指導自己的投資行為。時間久了，就會發現：當你拿着一個放大鏡去看一個本就模糊的東西時，結果只會讓你更加迷茫。
這就好比當你在戶外的一個超大背投螢幕看到一副栩栩如生的畫面，你會感到震撼；當有機會走到它的面前，你會覺得眩暈，甚至會感到惡心。
投資人如果太關注一些連你自己都無法把控的細枝末節時，往往就會偏離了投資主線，犯了舍本逐末的錯誤；畢竟放在時間的周期裡，影響一個項目甚至一個行業的因素太多了，很多都是我們無法預測的。當然，這并不是讓大家忽視對行業的專業性研究。
其實，VC 投資人最重要的作用是：
信息傳話筒；
概率篩選機。
投資機構的領導經常會跟投資經理說：你去把 XX 行業搞搞清楚。
作為一個投資人，哪怕產業研究做得再深，和那些天天泡在產業裡的從業人員相比，深度遠遠不夠。很多時候，產業裡的人覺得習以為常不需要講的東西，對于投研人員可能就是徹底的知識盲點。行業研究最大的作用是排除明顯的大坑，讓投資者不要犯常識性的錯誤。
一個投資人，哪怕之前在產業裡待過，一旦離開行業 6 個月以上，信息的滞後性就體現出來了。盡管他們可能還有些前同事仍在產業裡，但出于行業的合規和保密性，高質量信息的獲取仍然會存在困難。當一個產業體系足夠龐大，跨部門的獲取，又會帶來信息質量的衰減。
所以，VC 投資人在做產業投資時，最應該做的，是在保證不犯常識性錯誤的基礎上，花時間去分析競品之間的競争性差異，然後按照概率去投資下注，這才稱得上是專業。值得注意的是，上面我所說的其實是三個步驟。
但在實際操作過程中，很多投資人覺得掌握了行業内天經地義的知識性盲點就叫做專業，在匯報項目的時候花了很大的篇幅在講技術，我并不是說技術普及不重要。我們在看了大量的項目之後發現，很多行業的前沿技術變化，連行業内天天待在產線的人都難以判斷，投資人又怎麼能做出準确的判斷。
所以，對于產業技術類的投資，所謂的投早、投小，并不是讓 VC 的錢對某個技術路線下盲注，這個跟賭沒有什麼區别。至于技術類 0～1 的驗證，最好還是交給產業資本或者用企業的研發成本來攤銷。
我理解的 VC 投早、投小，應該是建立在有商業化的基礎之上，VC 成為科技企業早期的商業助推器。在當下復雜的經濟環境中，即使創業公司的一項新技術取得了業内的共識性突破，距離它成長為行業内主流的玩家（都談不上龍頭）仍有很大的不确定性，這裡面既有來自上下遊產業鏈的挑戰，也有來自行業本身競争對手的對抗，還有内部技術專利和核心人員的保護，甚至還有來自上層政策和外部環境的衝擊。
在一個對的概率樣本庫裡持續下注，實現經濟收益的正反饋，才是 VC 投資最重要的事情。否則，教條主義的投早、投小，最終都會是一地雞毛。
二、憨憨是一個好品質
VC 投資賺錢變得越來越難，表面看是叙述主線的缺失；但深層次看，很多 VC 投資人，本身是不懂賺錢的，還沒有搞清商業的本質。當他們自己如果這方面嗅覺不足、感知不足，就無法把握創業公司成長的動力。
投資行業不是簡單的精英主義，只有真正接地氣，踏實地深入產業，才能抓住投資的主線。
經常看到有些投資人，仗着自己做過幾年投資，或者在產業裡待過，就在創始人面前班門弄斧，指點江山。當下這個時點，敢于出來的創業者，一定不是盲從追風，他們一定有獨到的、值得投資人學習的地方。大家能夠在一個平等的基礎上，做高質量的探讨，對于投資人和創業者都會受益匪淺。
VC 投資本身也是一個產業，并不是簡單的紙上談兵。資本作為 VC 重要的要素手段，跟創始團隊的技術、管理屬于不同維度的生產要素，只有把這些要素有機地整合在一起，才能讓企業發揮應有的作用。所以在投資這件事上，創始團隊跟 VC 投資人是平等的，是雙向選擇的過程。
很多投資人在跟創始人見面的時候，态度會很傲慢，總是提出質疑。自己沒對行業常識了解清楚，就開始高談闊論。還有一些投資人跟創始人見面，就是工具人的人設，上來就是三段論：你的收入和利潤、你的壁壘、你的團隊。然後說教一番，拍拍屁股走人了。這類投資人從一開始，就把自己的位置搞錯了。
還有一類投資人，見到研究型學者類的創始人，就開始無腦谄媚，不作具體商業分析，把自己沉浸在自己臆想的科創世界，反而忽視了最基本的商業邏輯。
所以，過去一段時間，我們看到創始團隊與投資團隊的關系也變得很微妙，尤其是在資本冷卻的大背景下，投資人和創業者的關系越來越緊張。
有些投資人，不但對創始人态度情緒有問題，對于合作夥伴或者 FA 的态度也不好。我們投資行業裡的人經常在一起閒聊，大家也會聊聊各自的投資人朋友，會發現有些共同的朋友情商都不在線。
很多投資人對待 FA 常年不回消息，想起來什麼事，突然問一句，這樣給對方的感覺很不好，長此以往，可能就失去了一個渠道的朋友。他覺得自己效率優先，實際上反而把朋友越做越少。慢慢地，自己的信息就越來越閉塞。
大浪淘沙後，一級市場都是一群最聰明的人在博弈，投資人千萬不要把自己想得太精明，有可能自己就是那個魚腩。
三、VC 投資的成本
VC 投資是看賠率的一個生意，投資機構抛開人員開支，單從投資角度看，最大的成本主要包括：
錯過好項目（Miss）；
投錯項目（這是普遍現象）；
發現一個好項目，投不進。
上面三個成本，錯過好項目是 VC 最大的成本。
當投資機構決策一個項目時，通常會遇到下面兩種情況：
如果項目數據還沒起來，他會對創業者說：你們先跑跑再說；
一年之後當項目再次擺在面前，如果項目數據沒起來，投委會的人會心理自我暗示：果然沒做起來；如果數據起來了甚至超預期時，此時往往伴随着一個現象：項目的估值再次上漲。這時投資人又會想：已經增長了這麼多，還會繼續增長嗎？
所以，一旦投資人錯過一個項目，大抵就是錯過了。
當你拿着放大鏡去看一家上市公司，看到的全都是問題。
當你把一個創業項目翻個底朝天時，暴露的全都是風險。
當下 VC 投資已經進入深水區。盡管資本化退出的渠道在收緊，但如果投資機構的決策還是停留在只看數據，關注利潤，可能會錯失掉下行空間裡為數不多的機會。投之前充分做好讨論，沒有哪個項目是看上去沒有風險的，一旦達到内部的概率預期，就要果斷下注，不能猶豫不決。
除去投資本身的因素，VC 投資還有一個重要的成本：周期的成本。
長期來看，能給 VC 投資人賺錢的項目，就是好的項目。
但再優秀的項目，也熬不過周期。
一個創業項目，技術再強、團隊迭代能力再快，商業模式再好，也會有遲暮的一天。正如拼多多的市值在一定周期裡會超過阿裡。
投資賺錢的底層邏輯，是審美共識帶來的流動性交易，而這個閉環只會存在于某段特殊的周期内。
至于項目的估值，PE 是 10 倍還是 20 倍，本身并沒有一個科學的标準，重要的是階段性共識的看法。這裡面有時需要業績的兌現，有時需要對增長形成預期；而 VC 的資本價值，就是加速上述兩個要素的形成。
比如，AB 兩個項目基本面可能都差不多，員工人數也差不多，都是去年收入 500 萬，今年預計收入 2000 萬，但由于所在的行業不同，估值可能截然不同。
一個項目的估值，大概包含兩個主要因素：
公司未來的發展預期，這個決定了公司的上限；
當前業績的兌現程度，這個決定了達到上限的概率。
此外，還要考慮投資的容錯率，這個容錯率可以是多方面的。
比如，年輕的創業者相較于年長的，通常具有更高的容錯率，因為他們即使失敗了還能東山再起，而年長的創業者往往面對不順，心氣就不足了。
同樣，一個科技項目單純去講高成長的故事可能是不行的，尤其是在當下這個時點，因為大多數投資人都謹慎了，不相信故事了；此時，如果這個項目有一些傳統業務的基本盤，再搭配上新的高成長業務，容錯率就明顯提高了。
再比如，項目的創業賽道足夠寬，公司當下的業務或許只是單點突破，但給投資人留出了足夠大的想象空間，讓他們覺得公司可以不斷擴充業務條線。
還有，對于很多長期來看确定性的機會，雖然短期的拐點很難确定，但還是會讓投資人躬身入局。
VC 的作用就是在市場沒有達成共識前進入，用資本助推企業達到階段性的審美共識。
但現實中，真正能賺錢的項目，并沒有讓接觸它的人甚至是股東賺到錢。原因是，放在大的時間周期裡，大家往往都舍本逐末，沒有真正看懂這個項目。很多人，又往往會把它簡單地歸結為：運氣。
四、VC 機構裡的眾生相
VC 機構裡的投資人也是一個大雜燴，投資決策的好壞，取決于内部團隊的配合。
年輕的投資人就像永動機，他們的優勢是信息處理速度以及信息獲取的廣泛渠道（但渠道的層級并不高，噪聲也很多，有時未必是優勢），但劣勢是，易衝動。
年輕人嘛，容易血氣方剛，見過的好東西畢竟少，所以容易被創始人和行業的表象蒙蔽，而且有時總覺得投資老大哥太保守，還會有點清高。進入 VC 這個行業的年輕人，智商一般都在線，大致都不會太笨，但大家的悟性還是會有差别。
有時太聰明的年輕人未必做得好，容易眼高手低，這反而是投資大忌。而那些有韌勁，甚至憨憨的，更容易抓住一些好項目。27～32 歲年齡段的人，依舊是中國 VC 市場不可或缺的主力，而在美國，這幾乎是無法想象的。
中年人更像壯年的狐狸，他們的優勢是對事件的解讀，這裡不僅單指某個項目，也包括行業大勢以及新聞政策。畢竟年輕時趟過不少坑，也見過不少好的東西，對于行業和公司能夠進行多維度的比較。他們大局觀更強，往往能快速洞悉事物的本質。
很多中年投資人最牛的地方在于，即使短期内無法投資企業，也能跟企業的創始人保持良好的關系，甚至私下成為很好的朋友，第一時間掌握企業的細節信息，實現最低成本的看牌跟進。一旦機會出現，他們能夠投得進。
但他們也有劣勢。随着年齡的增長，中年人的信息搜索和處理的速度都在下降。更大的問題是，很多老資歷的投資人，世面見多了，對于新事物的抗拒感大于新鮮感。這就好比一個男人，美女見得多了，虧也沒少吃，累覺不愛了。
中年投資人在中國 VC 市場是更加寶貴而稀缺的。因為他們是在一輪又一輪的周期 PK 中留存下來的，同時期的很多投資人，在過去數年，都被作為成本單元優化掉了。
每個投資機構都有一個元老級的老人。這個有點像電視劇《繁花》中爺叔的角色。他們往往閱歷深厚，是最終資源的背書人甚至是資源的擁有者，這個資源不單指資金，還包含產業和政府資源。他們是老錢的代表，代表着頂層的資源。他們往往是一串數字裡最前面的 1，如果沒有這個 1，後面再多的 0，投資這個局也攢不起來，老錢們是永遠站在金字塔的頂端。
老錢是非常不容易觸達的群體。之前很多人想募資，都試圖從老錢的二代開始着手。當然，有些二代本身很優秀，一起以創業的心态合夥做基金，也是不錯的。但有些人，想通過二代接觸到背後老錢的資源，這條路就走不通了。因為二代在沒有完全接班之前，他們本身是沒有多少背書能力的。有時二代跟普通人的差别，只是信用卡的額度多了一些，能調配的資源最終還是掌握在上一代手裡。
老錢在 VC 產業的作用就是資源嫁接。扶上馬、送一程，也許是最好的選擇。但很多老錢喜歡親自上陣，尋求更多的參與感甚至是掌控力，結果往往是災難性的。
五、理解產業的真正邏輯
在中國 VC 領網域，我們不知不覺已經創業三年多了。
過去三年，大家穿越了疫情，但沒有迎來 VC 這個行業的繁榮。我們 VC 從業者每天都在研究最前沿的賽道，看最性感的項目，但很少有人去認真分析中國產業的宏觀邏輯。
在對待產業發展路徑的問題上，中美兩國體現了完全不同的思路。
美國 VC 投資對待新產業的态度，總體而言是：允許泡沫、允許失敗。
每一次泡沫之後，他們始終堅信劃時代的創新，帶來的收益遠遠覆蓋之前的成本。
他們的產業發展是圍繞技術迭代不斷推進的。當新的理論從學術界誕生，到逐漸成熟，商業化落地，它所帶來的效用一定比當下的技術有明顯的提升。然後這個新技術會衍生出一批新產業，他們基本不走回頭路。
我們國内看待產業的态度則是：不許失敗，不許泡沫，時間緊迫。
通常由頂層發起命題式作文，創業者想把產業做對、做好，一定要對作文的題目做出正确解讀。
在中國，不管白貓黑貓，抓住老鼠就是好貓。
既然上面發布了命題式作文，那麼大家就按照各自的解讀把作文寫好。至于你用什麼技術，什麼新概念，上面并不關注。只要不是高污染，别過分壓迫勞動人民，别偷稅漏稅。
如果企業能在時間視窗期内，低成本的完成命題式作文，那麼它可能就創造出了一個新行業。
很多時候，中國本沒有新行業，只是大家在完成命題式作文的過程中，生意做着做着，才發現：靠，原來幹了一個新產業，因為發現收入起來了。
總體來說：在美國，產業是圍繞技術展開的；在中國，技術是服務產業的手段。
搞懂了產業的真正邏輯，可能會少走很多彎路，尤其是對于人民币的 VC 基金。
過去幾年，從表面上看，國有資本在 VC 市場的滲透率逐漸上升，民營基金管理人的市場份額在下降。
市場留給民營基金的蛋糕雖然小了，但從另一個角度看，吃蛋糕的民營基金變得更少了，蛋糕的相對質量更好了。中國的 VC 市場，真正進入 " 剩者為王 " 的時代。
未來幾年，VC 領網域還會持續洗牌。
每一次危機，都是一次自然選擇。
結語
10 歲，因為打架被老師罰站，你很為難；
16 歲，跟初戀吵架分手而大哭一場，你很為難；
29 歲，因為熬夜被診斷出腎功能衰減而失眠，也很為難；
38 歲，因為公司回購跟創始人撕破臉，又很為難；
52 歲，你經商失敗，看透人生，拖着疲憊的身體走入足療店，希望和一位年輕的女技師交流一下哲學，才發現已不再有任何的姑娘願意再接納你的沉澱，同樣很為難。
人生就是這樣，峰回路轉，兜兜轉轉。為難的背後，總有更留戀的理由，讓你繼續堅持活下去。留在牌桌上，你就會有新的機會。
2024，我們依然在路上。
