今天小編分享的汽車經驗：三花智控Q1機器人業務仍未有營收，歡迎閱讀。
作者：周源 / 華爾街見聞
摘要：
三花智控一季報業績出色，超出市場預期，這得益于制冷空調與汽車熱管理雙業務協同增長。
今年一季度，三花智控實現營業收入 76.69 億元，同比增長 19.10%；歸母淨利潤 9.03 億元，同比大幅增長 39.47%；扣非淨利潤 8.53 億元，同比增長 27.17%。
盡管毛利率同比下降 0.22 個百分點至 26.83%，但淨利率同比提升 2.01 個百分點至 12.04%，反映成本控制能力增強和高毛利產品占比提升。
三花智控以熱泵技術和熱管理系統產品的研究與應用為核心，專注于冷熱轉換、溫度智能控制的環境熱管理解決方案開發，致力于建築暖通、電器設備和新能源汽車熱管理領網域的專業化經營。
業務結構方面，根據 2024 年年報，三花智控主營制冷空調零部件、汽車熱管理零部件，營收分别實現同比 13.09% 和 14.86% 的增幅，占總營收比分别為 59.2% 和 40.74%。此外，三花智控研發投入重點投向仿生機器人執行器和高效節能閥件。
據特斯拉和賽力斯今年一季報顯示，其在中國市場 Q1 銷量同比分别下滑 21.8% 和 40.1%，但小米等新勢力銷量增長 7.6 萬輛，部分抵消了傳統客戶的疲軟需求。
長期來看，新能源汽車熱管理市場仍處于高速增長期，預計 2025 年全球市場規模将突破 3000 億元，三花智控憑借熱泵技術優勢和客戶綁定，有望在滲透率提升中持續受益。
三花智控在墨西哥、波蘭、泰國等地的工廠已實現本地化生產。據 2024 年财報顯示，其于 2024 年海外收入占比達 42.77%。
以墨西哥工廠為例，三花智控生產的產品可直接供應北美市場，有效規避了高昂的關稅，成本優勢顯著。
在儲能熱管理領網域，三花智控推出浸沒式液冷系統，适配高功率儲能場景；熱泵系統（新能源汽車）能效比行業平均水平高 10%-15%，已通過大眾 MEB 平台認證。
值得注意的是，三花智控仍在繼續布局人形機器人執行器業務，但自 2022 年以來，仍處于研發送樣與產能籌備階段，并未形成實際營收。
2024 年，三花與特斯拉 Optimus 項目的合作主要集中在關節驅動系統的技術驗證，尚未進入大規模量產。
據東吳證券預測，2025 年該業務可能貢獻約 5000 台執行器總成，對應營收約 2.5 億元（單機價值量 5 萬元），但這一規模僅占三花智控 2024 全年營收的 0.8%。
除特斯拉、比亞迪外，三花智控新增小米、華為問界等客戶，2025 年 Q1 小米銷量貢獻占比提升至 15%，多元化客戶布局降低了單一客戶依賴風險。特斯拉仍為第一大客戶，但收入占比從 2024 年的 35% 降至 30%。
三花智控有哪些競争對手？
制冷空調方面，三花智控與盾安環境形成直接競争。
三花的電子膨脹閥市占率超 55%，盾安環境約為 20%；三花毛利率約 26.8%，顯著高于盾安的 22.1%。
銀輪股份、松芝股份、奧特佳聚焦汽車業務，屬于汽車熱管理競對：三花憑借制冷技術延伸優勢，在熱泵閥組、電子水泵等核心部件上占據主導地位。
比如三花的車用電子膨脹閥市占率達 58.1%，而銀輪股份同類產品市占率遠低于三花智控。
盈利能力方面，三花智控淨利潤增速（39.47%）遠超行業平均水平，主要得益于高毛利產品占比提升和全球化產能帶來的成本優勢；松芝股份雖淨利潤增速達 54.27%，但基數較低，且毛利率（19.3%）落後于三花智控。
目前，特斯拉是三花智控第一大客戶，收入占比達 30%，其銷量波動直接影響三花智控業績；比亞迪垂直整合策略提升了其自研熱管理系統滲透率，三花訂單占比從 2024 年的 25% 降至 20%。
若比亞迪進一步擴大自研比例，可能擠壓三花在國内市場的份額。
就中期而言，固态電池技術可能颠覆現有熱管理系統架構。三花雖與寧德時代合作開發 " 相變材料 + 雙向閥 " 方案，但最快也要到 2027 年前實現技術突破，否則可能面臨市場份額流失風險。
三花智控憑借制冷領網域的絕對龍頭地位和汽車熱管理的技術延伸，在 2025 年一季度實現了營收和淨利潤的雙增長。
盡管面臨客戶波動、技術替代和供應鏈壓力，但全球化產能布局、技術迭代能力和客戶結構優化為其長期增長奠定了基礎。
在與盾安環境、銀輪股份等競争對手的市場競争中，三花智控在毛利率、技術壁壘和客戶資源方面優勢顯著，人形機器人和儲能熱管理等新興領網域的布局更打開了未來增長空間。
但當前人形機器人業務尚未形成規模化營收，長期來看，三花智控有望在熱管理千億市場中持續領跑。
