今天小編分享的互聯網經驗：百億張磊力推鞋王百麗上市，線下大幅關店，增長或面臨瓶頸，歡迎閱讀。
文 | 雷達财經，作者 | 肖灑，編輯 | 深海
作為創投圈知名大佬，張磊執掌的高瓴資本投過騰訊、京東、去哪兒、藍月亮等成功案例。這一次，高瓴資本一手操盤的百麗時尚，如今已來到了價值變現的最後環節。
港交所資料顯示，近日百麗時尚集團已遞交 IPO 申請，拟于港交所主機板上市。百麗時尚的前身為 1981 年在香港創立的麗華鞋業，曾是中國零售額最大的女鞋零售商。
早在 2017 年，在高瓴資本創始人張磊的帶領下，百麗國際控股有限公司被從港交所私有化并退市。高瓴成為控股股東後，對百麗的業務進行了 " 科技賦能 "、轉型重組等一系列動作，并在 2019 年分拆了公司的運動服飾板塊滔搏國際上市。
重回大眾視野的百麗，業績明顯好轉，如果成功重返港交所，有望給 240 億（胡潤百富榜 2023 年 10 月數據）身家的張磊帶來不菲收益。
招股書顯示，截至 2023 年 11 月 30 日止的九個月内，百麗時尚營收為 161 億元，淨利潤達 21 億元。不過在不到兩年的時間裡，百麗的直營門店關店數量超過 1000 家。同時，公司的庫存狀況也不樂觀。有市場人士認為，公司還面臨增長瓶頸。
" 鞋王 " 的前世今生
" 如果不轉型的話，公司只會慢慢死去。" 在 2016 年 5 月的業績發布會上， 時任百麗 CEO 的盛百椒如此感嘆。
百麗前身麗華鞋業 1981 年于香港創立。創始人鄧耀 1934 年出生于香港，50 年代開始在鞋廠做學徒，後來創辦了自己的工廠。改革開放後不久，他将鞋類業務擴展至大陸，然後一步步把企業做大。
1991 年，鄧耀在深圳成立了百麗鞋業有限公司，同年比他小 18 歲的盛百椒加入，擔任新公司的總經理，并依授權負責百麗品牌鞋在中國大陸地區的生產銷售及品牌運營。
2007 年，在二人的推動下，百麗國際在港交所上市。上市之後，百麗開啟了多品牌發展戰略。
截至 2011 年底，它通過收購等方式獲得了百麗、思加圖等十多個自有品牌。以至于很長一段時間，這些品牌占據的櫃台超過了百貨商場半壁江山。
此外，百麗國際的重要業務之一是運動服飾的銷售，其代理的運動品牌有 NIKE、Adidas、Puma 等。
随着不斷發展，百麗一度被業界冠以 " 鞋王 " 的稱号，鼎盛時期市值一度高達 1500 億港元，在全國門店超過 2 萬家。
然而，随着電商的崛起，消費渠道的變化和消費者對性價比的關注，倚重于線下購物中心渠道的百麗，多年積累的優勢不斷弱化。
電商轉型乏力的百麗，在 2012 年開始走上下坡路，其淨利潤僅能達到個位數增長。百麗國際股價在 2013 年 2 月達到歷史高位後，一路下跌。
2015 年，百麗出現了上市九年以來淨利潤的首次大幅下滑，跌了 38%；2016 年又下滑了 18%。到了 2017 年，百麗國際淨利潤已由 2015 年的 47.64 億元下跌至 24.03 億元。
彼時，百麗也曾嘗試轉型。最新披露的申報材料顯示，轉型要求百麗國際采取一系列轉型和創新性舉措，但作為上市公司，轉型可能會受到公開股票市場的壓力影響。
在此背景下，與百麗國際早有淵源的鼎晖、以及高瓴資本向其伸出援手，三者一拍即合。
最終，2017 年百麗國際完成私有化，由 Hillhouse HHBH 及其關聯人士、智者創業和 SCBL 組成的财團私有化，從香港證券交易所退市，私有化市值為 531 億港元。
其中，Hillhouse HHBH 注冊在境外，由高瓴資本控制；智者創業由百麗國際高管控制，SCBL 由鼎晖投資控制。
根據媒體公開報道，交易完成後，高瓴持股 56.81%，成為百麗的第一股東。鄧耀和盛百椒家族将持有的股份全部出售，套現超百億港元。
當時，在外界眼中，傳統零售業深受電商和虛拟商城的衝擊，對百麗來說前景尤其蕭條。
但張磊相信科技能夠讓這家傳統領網域公司新生，" 我們收購以後，第一步是改變人的思考方式，不要再想它是傳統企業。"
高瓴的 " 科技賦能 "
" 接盤 " 百麗國際後，高瓴沒有閒着。手握退市後公司控制權的張磊，一步步實施其高科技賦能傳統零售業的計劃。
在他看來，擁有 2 萬家直營門店線下流量入口的百麗，每日進店人數有 600 多萬，如果以互聯網的概念量化，相當于 600 萬 DAU（日活躍用戶），這放在互聯網企業中都能排到前幾名。
據悉，為了推動轉型，百麗堅持科技賦能、精益化運營、使用數字工具和技術方案，推進全供應鏈的數字化重塑。
這從滔搏國際分拆上市時的招股書中能窺見一二。其中提交的一個相關案例是：2018 年，公司在某家門店安裝了智能門店系統後，分析發現女性消費者約占進店消費者的 50%， 但女性消費者貢獻的收入僅約占門店收入的 33%。此外，約 70% 的消費者從未踏足門店後部的購物區。
基于上述分析結果，該門店增加了女性產品 SKU，并進一步改良了門店女性產品區的產品陳列。此後一個月内，該門店女性產品 SKU 的月銷售額較上月增長了将近 40%，而全店的同期月銷售總額增長了約 17%。
百麗的招股書也總結了公司在私有化後實施的一系列舉措：将由零售主導的組織架構轉變為品牌主導的組織架構；重新定位若幹品牌，優化品牌組合，強調品牌差異化；向線上業務投入大量資源，重視發展社交媒體平台；優化線下門店網絡；探索智能制造和規模定制等創新能力。
這些舉措的結果是，百麗的線上渠道的收入貢獻由退市前的不足 7%，增加至去年下半年的 27% 以上。公司的鞋類門店總數由截至 2017 年 2 月 28 日的 1.3 萬家減少至截至 2023 年 11 月 30 日的 7444 家。
百麗還坦言，公司私有化财團成員在新零售及技術領網域的經驗、業務關系及資源，為公司吸引人才和建立戰略合作關系提供了大力支持。
除了對百麗施展 " 外科手術 "，高瓴還玩了一把分拆上市的戲碼。
具體而言，高瓴對百麗按照鞋類和運動服飾代銷兩大業務分類，并對業務進行重組。其中，将原來分散在百麗不同子公司主體下的運動服飾業務，全部注入了滔搏。
公開資料顯示，滔搏不僅是 Nike、adidas 兩大運動品牌巨頭在中國内地最大的經銷商，還拿下了 Reebok、PUMA、KAPPA、CONVERSE 等運動品牌的内地經銷權。
2019 年滔搏上市，市值最高時超過 700 億港元，遠超百麗國際私有化時的定價。截至 2023 年 8 月 31 日，高瓴、智者創業分别持有滔搏 34.89%、20.23% 的股份。
雖然目前滔搏市值跌至 320 億港元附近，但高瓴通過分紅和減持已經獲得了非常不錯的收益。
資料顯示，2020 年 6 月，百麗國際減持了滔搏 2.7 億股，并套現約 29 億港元。
另據 WIND 數據顯示，2017 年以來，滔搏累計實現淨利潤 182 億港元，累計現金分紅 112 億港元。
改造後價值幾何？
值得一提的是，2022 年百麗就曾嘗試 " 二進宮 " 港交所。
當時披露的數據顯示，2021 财年（截至 2021 年 2 月 28 日止）營業收入為 217.37 億元，同比增長 8.07%；其歸母淨利潤為 26.59 億元，同比增長 50.36%。
2021 年 3 月 1 日至 2021 年 11 月 30 日，公司歸母淨利潤為 23.07 億元，同比增長 15.86%。
上述營收數據與退市前 2016 财年（截至 2017 年 2 月底）的約 417 億元營收相比減半，主要是滔搏運動被分拆的原因。
不過，百麗時尚 2022 年 3 月的 IPO 申報以失效告終。而最新提交的申報資料表明，僅就業績數據來看，百麗似乎已經完成了 " 大象轉身 "。
截至 2023 年 11 月 30 日的九個月，該公司營收和淨利潤均實現雙位數增長，營收同比增長 12.8% 至 161 億元，淨利潤同比增長 92.7% 至 21 億元，淨利潤率達到 12.8%，是業績期内最高水平。
鞋履業務占百麗營收的大部分，2022 财年至 2024 财年前三季度，鞋履業務的收入分别為 202.24 億元、165.30 億元、140.21 億元，占營收的比重分别為 86.0%、86.0%、87.0%。
在百麗眾多鞋履品牌中，BELLE 是最暢銷的品牌，過往幾年中總收入占比約 28%。
目前，線下渠道仍占據百麗的絕對優勢，占總收入的比重 7 成以上。但公司的直營門店近年卻在持續收縮，國内直營門店從截至 2022 年 2 月 28 日的 9388 家，下降至 2023 年 11 月 30 日的 8361 家，不到兩年的時間裡縮減已超 1000 家。
除此之外，公司存貨周轉天數維持在相對較高的水平。2023 年 2 月 28 日止年度以及截至 2023 年 11 月 30 日止九個月，公司的存貨周轉天數分别為 198.2 天、195.7 天。
換算下來，公司服裝從生產後到賣出去，平均需要 6 個多月左右的時間。
時隔 7 年卷土重來，百麗會獲得資本市場多少的估值備受關注。不少觀點指出，時尚鞋服行業近兩年業績出現回暖，但由于成長有限，估值抬升不大，預計百麗上市後市值與滔搏相當。
截至最新，百麗時尚的股東中，智者創業持股為 46.36%，高瓴持股為 44.48%，鼎晖投資旗下 SCBL 持股為 9.16%。
如果上市成功，高瓴是長期持有還是套現離場，也是值得關注的一個方面。但無論如何，張磊的身家有望再上一個台階。2023 胡潤百富榜中，其以 240 億元财富排名 214 位。
