今天小編分享的汽車經驗:長城汽車:深蹲起跳後的二次增長,歡迎閱讀。
文 |金融街老李
長城汽車的深蹲起跳完成後,二次增長也就不遠了。
過去這三年,長城汽車一直是資本市場和老李最關注的傳統車企之一,其在一定程度上代表了傳統車企科技轉型的方向,特别是今年,是長城汽車深蹲起跳的一年,8 月 30 日,長城汽車 2023 年中報發布後,得到了二級市場的諸多點評。
在金九銀十的背景下,9 月多空雙方開始了博弈,老李站在看多的一方。今天老李就和大家聊聊,長城汽車财報的亮點是什麼?長城市值為何不跌?長城的未來應該怎麼走?
财報的亮點
2023 年上半年,國内經濟可謂理想豐滿,現實骨感,國内車企也經歷了降價減利潤等一系列調整,因此,今年上半年的車企财報的表現備受資本市場關注。三季度是車企半年報的集中發布期,财報不僅向大眾展示了上半年的營收情況,同時也釋放出下半年的發展信号,長城汽車也是一樣。
聊财報之前,老李和大家簡單說說長城汽車的銷量,今年上半年,長城汽車銷量為 51.9 萬輛,同比增長 1.22%,坦率講,今年長城汽車銷量确實不盡如人意,因為相較之下,比亞迪上半年的銷量為 125.56 萬輛,同比增長 94.25%;吉利上半年銷量為 69.4 萬輛,同比增長 13%,銷量放緩不是因為產品不好,而是因為 " 戰略調整 "。
由于戰略調整,長城汽車發布了一份 " 與眾不同 " 的财報:
營收方面,上半年,長城汽車營業收入高達 699.71 億元,同比增長 12.6%,長城實現了連續三年營收增長,推動營收提升的最主要原因是單車平均售價快速提升,今年上半年長城汽車各個品牌的單車平均售價提升到了 13.61 萬元。
利潤方面,上半年長城汽車歸母淨利潤 13.61 億元,同比下降 75.69%。原因是戰略調整過程中新能源車的研發投入和銷售費用大幅提升,上半年僅銷售費用就高達 32.53 億元,同比增長 46.80%。
毛利率方面,由上年同期的 18.38% 下降至 16.85%,另外處于轉型期間的長城加大了營銷、研發等方面的投入,導致了現金流的縮減,實際上,毛利率、利潤、和現金流是任何一家車企完成轉型過程中必須經歷的陣痛。
戰略的轉型有陣痛,也一樣有收獲,實際上,向來以預期為導向的二級市場關注的從來不是陣痛,而是收獲。前段時間,老李和朋友們總結了一下長城半年報中值得注意的點,這可以為長城汽車未來的發展提供參考:
一是海外市場強勢增長,海外是個大蛋糕,但不是人人都能吃,長城汽車算是走得快的,上半年,長城汽車海外累計銷量 12.33 萬輛,同比增長 80.22% 的成績創了歷史新高。俄羅斯是長城海外市場的重點,上半年,長城汽車在俄羅斯實現營收 67.68 億元,淨利潤 13.58 億元,這是一個藍海市場的财務數據,遠超國内。
二是長城汽車的季度表現持續復蘇,這也說明了長城汽車戰略調整的效果向好。從财報角度看,營業收入由一季度的 290 億元提高至 409 億元,淨利潤由一季度的 1.74 億元提升至 11.87 億元,可以說,長城汽車在二季度的表現遠好于一季度,據老李了解,三季度的财報表現應該與二季度持平,因此對于下半年的發展,我們還是可以抱有一些期待的。
三是電動化和智能化產品嶄露頭角,瘦死的駱駝比馬大,上半年,雖然長城的新能源汽車沒有爆款,但眾人拾柴火焰高,多款新能源汽車產品的總銷量高達 8.96 萬輛,同比增長 49.3%。
如果做個總結,老李想說,用發展的眼光看企業,看到的大多是機會,我們也才能從二級市場把握住機會。
市值為何不跌?
雖然财報表現一般,但值得注意的是,長城汽車今年的市值卻十分穩定,并未出現大的波動。很多朋友會問,在利潤下降幅度如此大的背景下,長城股價為何還是如此堅挺?這确實是一個好問題。
講這個之前,說個題外話,前段時間,老李一直跟着幾個朋友調研長城汽車的產業鏈公司,包括老李在内,大家都沒想到長城汽車能在那麼快的時間内做好蜂巢能源。
如果大家關注 8 月的動力電池裝機量,大家會發現,蜂巢能源的外供速度已經遠遠超過了弗迪電池,并且近期還傳出蔚來汽車與蜂巢能源合作的消息,老李想說,蜂巢能源是超出二級市場預期的,是市值加分項,财報沒有超出二級市場預期,所以不是加分項,也不是減分項,市值不動很正常,具體來說,老李認為市值不跌的原因有三個:
一個是由于預判到長城汽車戰略調整,避險資金早已撤出。長城汽車自 2021 年 10 月份創下歷史高點 69.43 元以來,一直呈現下跌态勢,一些投機的資金先行退場,另外由于預測到戰略調整,一些機構資金落袋為安或者調倉到了其它标的,剩下的都是長城汽車的死忠粉,自然不會離場。
二是當前二級市場是 " 電風扇 " 行情,各個板塊運行平穩。雖然大家感覺到經濟環境一般,但國家畢竟出台了降低印花稅等一系列政策,有利于市場平穩運行,另外,随着汽車 " 金九銀十 " 的傳統旺季即将到來,二級市場對整車板塊的關注度在提升,會有更多資金進來,所以長城汽車最近多空博弈非常明顯。
三是資本市場對半年财報表現有預期。作為二級市場的熱門公司,長城汽車一直被資本市場高度關注,老李最繁忙的時候,一天能接到六七場賣方組織的電話會,二級市場對長城的判斷甚至比行業還要多,實際上,二級市場在一季度末就判斷到了中期表現,沒有預期差。
這幾年,長城汽車在 A 股的市值表現像是坐了個過山車,2020 年是這一波汽車行情的起點,當年,長城汽車的市值達到了 2000 億元大關,到了 2021 年 10 月,長城汽車市值猛增至 6000 億元。我們看長城汽車現在的财報比那時候應該更出色,2021 年前三季度,長城汽車的營收為 907.97 億元,同比增長 46.11%,不出意外,今年前三季度營業收入會超過這個數字。
随後長城汽車市值開始下跌,老李想說,如果大家看整個汽車股,幾乎所有的公司都在下跌,只不過,由于市場關注度高疊加戰略調整,長城汽車的表現被無限放大。
未來長城怎麼走
巴菲特有一句被講爛了的話,别人恐懼的時候我貪婪,别人貪婪的時候我恐懼。這話放到現在依然實用。其實長城汽車也一直在向大家傳遞長期主義和價值主義,結合具體情況來看,就是長城把戰略調整周期拉長了,深蹲起跳才能推動二次曲線。
因為今年以來,汽車板塊的市值已經到了谷底,長城汽車的市值稍微漲漲就能翻倍,兩三個月之前,行業裡就有買方提出來要關注長城汽車等一批汽車标的,具體原因有二:
一是長城汽車的銷量和營收的基本盤很好,财報反饋出來的更多是戰略調整的結果。由于長城汽車二三季度多款新能源車型爆品的推出,市場和消費者對長城新能源的關注熱度不減,二級市場一致認為下半年的财務數據要比上半年好看很多,這為四季度長城汽車的市值向上提供了預期。
二是新能源汽車行業有可能在四季度再次復蘇。我們一直在說 " 溫差 ",從宏觀上來說,四季度經濟大環境回暖一定會傳導到汽車行業,加上國内企業在海外開花,壓抑了大半年的汽車行業很可能在四季度迎來爆發。
一個千億級的上市公司必然有深厚的底蘊,老李在文章開頭說到蜂巢能源就是典型的案例,在蜂巢能源發展初期,看好的聲音并不多,目前長城汽車的戰略調整很像蜂巢發展初期。
從技術層面看,長城汽車确定混動、純電、氫能三軌并行,且三條技術路線上均有領先技術突破,特别是今年長城發布的全新 Hi4 技術,使得長城駛入新能源的競争航道,上半年長城汽車研發費用達 35.09 億元,同比增長 10.48%,長城汽車新能源與智能化轉型進入節點時期,犧牲短期利潤保證長期發展的模式,這本身就是長期主義最好的體現。
從品牌層面看,哈弗品牌在上半年發力新能源賽道,依托于 " 服務 + 產品 " 的新銷售模式,再加上多種模式的渠道布局,哈弗新能源的發展只是時間問題。歐拉和坦克也在深耕細分市場基礎上完善新能源布局,這些動作只是長城汽車戰略調整的縮影。
我們回首 BBA 的發展、回首比亞迪吉利的發展,每家企業都在發展過程中經歷了一系列調整,而調整之後大多迎來新的發展契機,長城汽車在過去的五年已經達到了歷史新高度,在深蹲起跳之後,必然迎來二次增長曲線。
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