今天小編分享的财經經驗：A股史上最大造假公司，活過來了？，歡迎閱讀。
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文 | 市值觀察，作者 | 雲潭，編輯 | 小市妹
事發 5 年後，A 股最大造假案的主角——康美藥業，似乎出現了反轉的迹象。
扭虧
近日，淡出投資者視線許久的康美藥業發布了一份令市場振奮的業績預告。
公司預計 2023 年扭虧為盈，預期實現利潤 9000 萬元到 1.35 億元。利好來襲，康美藥業在下一個交易日開盤直接漲停。
▲來源：康美藥業 2023 年業績預告
這背後，一方面是主營業務有所回升，2023 年公司預計營收增長 16% 左右，帶動毛利增加約 2 億元。
另一方面，則是非經營性收益，其中政府補助及債務重組收益約 0.6 億元，資產處置獲得近 1 億元，因債務和解引發應收賬款減值準備轉回 2 億元，此外還衝回了部分土增稅 4 億元左右。
也就是說，扒開外衣，扣非後康美藥業仍然預計虧損 9 億元到 6.5 億元。
自财務造假東窗事發後，康美藥業 2019-2022 年已經連續 4 年扣非後巨虧，雖然 2021 年因為重整收益獲得一筆 175 億元的巨額收益，導致當年大幅盈利。但實際上，康美仍然在刮骨療毒的過程中。
早在 2018 年，康美模式就遭到媒體質疑。當年底，證監會在日常監管中發現，康美藥業财務報告涉嫌虛假陳述等，當即立案調查。
次年 4 月，康美藥業主動 " 揭醜 "，承認公司在 2017 年虛增貨币資金 299 億元。8 月，證監會查明後的真相更讓整個資本市場咋舌，康美藥業在 2016 年至 2018 年上半年，分别虛增營業收入 89.99 億元、100.32 億元、84.84 億元，虛增金額高達約 300 億，累計虛增貨币資金 886 億元之巨，創下 A 股市場有史以來最大的造假紀錄。
▲數據來源：康美藥業公告，公開資料
要知道，康美藥業曾是 A 股知名的千億 " 白馬股 "，自 2001 年上市至 2016 年，公司業績穩步增長，股價（後復權）至 2018 年的歷史頂峰漲幅超過 30 倍。
誰曾想到，這些輝煌都是建立在謊言和欺詐之上的海市蜃樓。
康美案震驚 A 股，并成為新《證券法》确立中國特色證券特别代表人訴訟制度後的首單案件，也是迄今原告人數最多、賠償金額最高的上市公司造假案。
最終，康美藥業原實控人馬興田及多名責任人受到嚴厲懲處，馬興田數罪并罰被判處有期徒刑 12 年，并處罰金 120 萬元；康美藥業因部門行賄罪被罰 500 萬元。
對于被坑慘了的 5 萬多名投資者，法院要求康美藥業賠償 24.59 億元，且馬興田夫婦及邱錫偉等 4 名原高管人以及審計機構正中珠江會計師事務所都要承擔 100% 連帶賠償責任。
如此巨大的财務造假，無異于毀滅性的打擊，由于影響太過深遠，康美藥業自此跌入了冰窖。
經過三年重整後，2023 年以來，康美藥業在新的話事人廣藥集團治下，營收有所回暖，但主營業務依然虧損。可見其自身造血能力并未完全恢復，重回健康成長的軌道還需要時間。
涅槃
康美藥業曾是 A 股第二大市值的醫藥股，2018 年市值最高時達到 1390 億元。如今，僅剩 260 多億元市值，相當于 1130 億元市值灰飛煙滅。
2020 年 9 月，原控股股東康美實業及實際控制人已無力管理上市公司，因此将康美藥業 29.9% 股份的表決權委托給易林投資行使，并放棄剩餘 8.38% 的股份。易林投資接管康美藥業生產經營以及資產債務處置。
易林投資成立于 2020 年 8 月 18 日，股東均為清一色的國資，揭陽城投持有 40% 股權，廣東金服股權托管中心、廣州神農氏中醫藥發展有限責任公司分别持有 30% 股權。
▲來源：天眼查
不難發現，易林投資就是為了專門解決 ST 康美遺留問題而成立的，并且通過 " 托管 " 穩定了公司生產經營的基本盤，順利挺過了動蕩期。
次年 4 月，揭東農商行向揭陽中院申請康美藥業破產重整，7 個月後，揭陽中院裁定批準康美藥業《重整計劃》。
這時，易林投資股東之一的神農氏企業走到台前，作為廣藥集團的代表，其和康美藥業具有天然的業務協同性，且屬地都在廣東。廣藥集團出面作為重整人，也是順理成章。
按照重整計劃，神農氏企業以 54.19 億元現金和資產為對價，獲得 35.09 億股的轉增股票，占重整後上市公司總股本的 25.3134%，成為控股股東。
神農氏企業背後是廣藥集團，廣藥集團在重組過程中發揮的關鍵作用，是康美能夠涅槃重生的關鍵。
相比易林投資其他兩大股東，廣藥集團具備醫藥產業基因。自托管起，廣藥就組織近百人的團隊支持康美發展，并發揮自身產業優勢，以及在粵東市場的地位，主導康美藥業與廣藥白雲山進行協同融合。
而且，為償還債務，康美藥業在重整過程中處置了部分資產，重整後雖然資產規模大幅減少，但負債規模也同樣大幅收窄，資本公積轉增股本後股東權益增加。
就像鳳凰涅槃一樣，康美藥業在财務造假後，勢必要經歷一段極為慘烈的陣痛期。但剜出毒瘤後，在廣藥集團的支持下，康美藥業寫好 " 後半篇文章 " 也有了底氣。
重生
冰凍三尺非一日之寒。
康美藥業要想絕處逢生，除了基于自身的底子，還離不開廣藥集團的助力。
重整之後，公司仍然以中藥飲片為核心產品，并繼續實施中醫藥全產業鏈一體化的經營戰略。
目前看，中藥產業正處于黃金年代，" 健康中國 " 上升為國家戰略，中藥產業受到頂層政策的大力支持。
與此同時，疫情提升了民眾對中藥的使用需求，而 2022 年貴州等地的大旱，導致多種藥材大幅減產。再加上中草藥種植成本連年上漲，供需錯配愈演愈烈，引發中藥材迎來史無前例的漲價潮，白術、黃連、當歸等多個品種的售價刷新歷史新高。
天地中藥材綜合 200 指數、康美中藥材價格總指數均在 2023 年 8 月前後均創下歷史最高紀錄，即使之後有所回落，但整個中藥材價格依然居于歷史高位。
▲康美中國中藥材價格總指數
▲天地中藥材綜合 200 指數
華潤三九、同仁堂等中藥企業股價都走出了一波史詩級别的牛市，太極集團、達仁堂、昆藥集團、九芝堂、江中藥業等在 2023 年股價站上歷史巅峰。伴随着業績增長股價同頻振動，實現了戴維斯輕按兩下。
行業走牛，康美藥業迎來外部環境的巨大利好。公司是國内最大的中藥飲片生產商，雖然上遊漲價對中遊飲片生產帶來成本壓制，但康美以中藥飲片為根基，布局了產業鏈一體化格局。
基于規模優勢，和上遊建立緊密的合作關系，同時建設康美中醫院打通下遊產業鏈，還與全國 1100 餘家醫療機構及 4 萬餘家連鎖藥店建立了深度合作關系。
2023 年中報數據顯示，公司已建有 9 個飲片生產基地，可生產中藥飲片 1000 多個種類，超過 20000 個品規。
上下遊一體化，有助于公司平抑上遊藥材價格的周期波動。2023 年前三季度，康美藥業毛利率提升到 17% 的水平，已經是 2019 年以來的新高。
内部看，公司背靠廣藥集團，而廣藥的實力已經無需多言，集團是全球首家中醫藥世界 500 強企業，旗下擁有 A 股中藥行業營收排名第一的白雲山。
自重整之日起，廣藥就不遺餘力地支持康美的發展。2022 年新一屆康美管理團隊亮相，廣藥集團質量副總監、技質部部長、安全生產發展部部長賴志堅被任命為公司董事長。此外，總經理、監事會主席等都來自廣藥集團。
派駐團隊人才，加上品牌背書和產業資源協同，從收入來看，康美藥業有回升的态勢。
只不過，由于過往的造假行為太過惡劣，公司已經傷筋動骨，更是陷入了無休止的訴訟案件之中。其中最重要是與渤海信托的債務糾紛，法院一審已經判決要求康美藥業賠償其 28.2 億元。
總的來看，康美藥業走出了 ICU，且并未退市，整體上處于向好的趨勢中。只是目前身體仍舊虛弱，過往造假案的餘波還未停止，主營業務還沒有完全康復，風險警報解除還為時尚早。
