今天小編分享的财經經驗：“軟着陸”變為“不着陸”？一文讀懂美股創新高背後新底層邏輯，歡迎閱讀。
财聯社 2 月 5 日訊（編輯 潇湘）随着大型科技公司引領反彈，以及穩健的就業報告對企業利潤前景持續構成支撐，美股上周繼續延續了數周來的創新高之旅。而眼下，持續強勁的美國經濟數據，似乎也給美股投資者帶來了一個意外之喜——即使美聯儲降息預期不斷降溫，但美股似乎依然有着無窮的上升動力。
許多投資者認為，強勁的增長對股市是有利的，特别是如果伴随着好于預期的企業盈利。在上周五遠超預期的非農就業數據公布後，标普 500 指數創下新高，這得益于 Meta 和亞馬遜股價的飙升，這兩家公司在公布業績後分别上漲了 20% 和 8%。
事實上，圍繞美國經濟的前景走向，業内過去兩年一直有着 " 硬着陸 "、" 軟着陸 " 和 " 不着陸 " 這三種不同的猜測。經濟學家平時議論的最多的是前兩種——即在高通脹問題被解決的同時，美國經濟遭遇嚴重破壞乃至衰退 ( 硬着陸 ) ，抑或經濟增長速度持續面臨溫和放緩 ( 軟着陸 ) 。但如今看來，與去年一樣，美國經濟似乎仍打算繼續停留在 " 不着陸 " 的軌道上——即經濟繼續保持高增速。
CIBC Private Wealth 策略師 David Donabedian 就表示，上周五的就業報告對 " 軟着陸 " 的說法提出了質疑，1 月份的就業報告相當引人注目，暗示可能會出現 " 不着陸 "。經濟仍在向前發展。
獨立顧問聯盟 ( Independent Advisor Alliance ) 的 Chris Zaccarelli 指出，就像許多人對 2023 年從未出現的衰退感到猝不及防一樣，有可能再過一年也不會出現衰退。
美國銀行策略師 Michael Hartnett 在報告中指出，目前 75% 投資者預計經濟會 " 軟着陸 "，20% 投資者預計經濟将 " 不着陸 "，僅僅有 5% 的投資者預期會面臨 " 硬着陸 "。
市場邏輯的悄然轉變
那麼，" 不着陸 " 的前景對于金融市場又意味着什麼呢？
從年初以來的市場表現看，不難留意到的是，一個典型的行情特征正在出現—— " 股漲債跌 " ( 美債收益率走高 ) 。
事實上，我們此前曾介紹過，在 " 為何今年美債收益率不斷攀升，美股卻還那麼牛的問題 " 上，高盛曾認為答案很簡單：就是美國經濟太好了。好到以至于對企業盈利的樂觀預期，能夠在一定程度上壓倒美聯儲利率預期變動 ( 降息預期減弱 ) 的影響力。而債市顯然無福消受美國經濟的火熱表現。
而許多投行機構也在上周末提到了這一點。在文藝復興宏觀研究公司 ( Renaissance Macro Research ) 的 Neil Dutta 看來，勞動生產率的強勁增長意味着部門勞動力成本得到了控制——這對企業盈利來說是一個良好的背景。
eToro 的 Bret Kenwell 也表示，" 面對如此強勁的經濟韌性，人們很難過于看空 "。Blue Chip Daily Trend Report 的 Larry Tentarelli 則認為，這些數據是 " 非常看好經濟的迹象 "，并補充稱，" 我們是任何短期走勢疲軟的股票的買家 "。
在這其中，Truist Advisory Services 聯席首席投資官 Keith Lerner 可謂喊出了不少人的心聲。他提到，" 我寧可以更少的降息來換取更強勁的經濟，而不是以更多的降息來處理更疲軟經濟的爛攤子。"
而需要注意的是——這樣一種 " 股漲債跌 " 的年内新現象，其實與去年四季度美股大漲時的行情邏輯，本質上是不相同的：當時的盤面基本上是 " 股債齊漲 " ( 美債收益率走低 ) 。市場在去年底上漲背後的主要推手，更多還是停留在了美聯儲來年 ( 2024 年 ) 的降息預期上。
可以說，去年底的市場，在 " 軟着陸 " 預期下雖然也較為樂觀，但卻并不像現在這樣 " 肆無忌憚 "。
美國銀行的 Michael Hartnett 認為，眼下人們對科技股的熱捧有點類似于互聯網時代，反映了一種假設，即盡管貨币政策收緊，但經濟仍将表現強勁。
" 股漲債跌 " 現象會持續多久？
那麼，當前美國市場這種 " 不着陸 " 情景下的 " 股漲債跌 " 現象，接下來究竟還能夠維系多久呢？
主要需要觀察的維度，可能将停留在兩點：
其一依然是企業的财報業績。美股本輪财報季目前依然來到了後半程。在科技巨頭們的财報基本出爐後，下周人們将面臨來自禮來公司、華特迪士尼和康菲石油等其他行業巨頭公司大量财報，他們的業績可能也能更好地反映美國經濟眼下的狀況和美國各行業企業的處境。
其二的重點則主要在于通脹。年内市場之所以在降息預期減弱的背景下并不擔心，是因為心知肚明降息只是時間問題—— 3 月降不成大不了等 5 月。而在新年首月美國一系列經濟指标表現出彩的同時，通脹其實并沒有顯著走高 ( CPI 和 PCE 整體喜憂參半 ) 。但是，假如接下來美國經濟的火熱表現，真的開始重新推動通脹指标也大幅飙升了，那麼這可能會給市場帶來真正的麻煩……
