今天小編分享的互聯網經驗：阿裡巴巴的618财季：淘天克制掙錢，子集團抓緊省錢，歡迎閱讀。
文｜彭倩
編輯｜喬芊
阿裡公布了 2025 财年首份季報。
阿裡集團二季度收入 2432 億元，同比增長 4%，較上個季度的 7% 繼續放緩；經調整 EBITA 利潤 450 億元，同比下降了 1%。
阿裡巴巴集團營收和淨利潤同比增長表現，制圖：36 氪
但這季财報也不乏亮點。淘天集團的 GMV 仍然保持了不錯的增長，各大子集團的虧損也大幅收窄。
财報發布後，阿裡的股價經歷了一番波折：其在美股盤前持續下跌，最大時跌幅超過 4%，但是開盤後縮小，最高點漲幅一度接近 3%，此後又逐漸下行，最終收盤漲幅 0.09%。
吳泳銘改革半年後，市場對阿裡的信心回來了嗎？
電商仍在調整投入期
Q2 是 618 的季度。财報顯示，淘天集團這個季度實現了 GMV 高個位數增長（剔除退單）以及訂單量的雙位數增長。一位接近阿裡的人士告訴 36 氪，今年 618 期間，天貓交易額同比增速約 13-15%，而淘寶則為 5-7%。
不過， Q2 淘天集團的營收同比微跌，為 -1%。淘天集團是阿裡集團最大的收入來源，這導致集團整體營收同比增速只有 4%，增速也低于上個季度的 7%。
淘天集團 GMV 增長了，但營收不振，原因是多方面的。該季度，營收占比最大的客戶管理收入（即 CMR）同比增長不到 1%，增速顯著低于上個季度的 5%。由于當前消費環境較弱，财報發布前，市場對本季 CMR 的增速預期回落到了低個位數的 2.7%。
淘天近 3 年客戶管理收入同比增速，制圖：36 氪
但這一收入還是比預計下降更多，這主要在于該季度淘天依然處于主動降低收入、控制向商家收費、用好商品好體驗和好服務吸引用戶的時期。今年 3 月，淘天還宣布将對生意參謀、店小蜜客服機器人、圖片空間等商家重要經營工具由付費轉為免費，幫助商家尤其是中小商家降低經營成本。從結果來看，88VIP 仍然實現了同比雙位數增長，說明淘天最關注的用戶體驗确實有了改善。
此外，僅次于客戶管理收入的直營業務營收也同比下降了 9%，阿裡高管們在财報會上稱這是 " 有意為之 "。這與直營業務調整有關，據 36 氪了解，喵速達，天貓優品，淘菜菜，考拉，這些直營業務的規模都有所減少，而天貓國際和天貓超市的收入還是增長的。
高管們正在尋找更多商業化的可能。在财報會上，吳泳銘也明确表示，預計未來幾個季度，CMR 的增速會逐漸匹配 GMV 的增速。這個目标大約在今年 Q3、Q4 能夠實現，達到 10% 左右。
另據一位接近淘天集團的人士則告訴 36 氪，在淘天集團 CEO 這一身份裡，吳泳銘最看重的三個财務指标分别是 GMV、DAU 以及營收。這意味着，在保住市場地位、維持穩定銷售增長的同時，淘天集團也不想讓收入難看。
據 36 氪了解，淘天目前的貨币化率在 3.5% 左右，而吳泳銘則希望這個數字今年能達到 4%。作為參考，據三方平台走馬投研的數據，目前抖音貨币化率約為 10%，拼多多則有 4.8%。
無論全站推廣還是适當收入技術服務費，都能讓營收提升。一位頭部投行分析師表示，按照去年的支付口徑計算，提高 6 ‰的技術服務收費（這項新費率政策将從 9 月起執行），大約能產生 200-250 億元的收入提幅（剔除支付寶本就收取的 2 ‰）；同時，淘天還計劃返還天貓年費，天貓動銷商家數量在 50 萬左右，實付年費的商家在 20 萬左右，全年貢獻 50-60 億元。二者一增一減，實際能為淘天提升 150-200 億元的營收，占淘天全年營收約 5%。
一個更有可能性的商業化舉措則是全站推廣，淘天已于近日正式上線了全站推廣，預計該業務今年底的滲透率将達到 30-35%。曾經，在全站推廣的幫助下，拼多多很快找到了中小商家商業化的路徑，不僅單季度營收增長幾乎沒低于 50%，很快就擺脫虧損走上盈利快車道。
36 氪此前曾報道，淘天集團已于 618 後宣布将調整價格力策略，弱化絕對低價，對不同客群做更有針對性的低價。這也意味着，接下來如何持續實現 GMV 的增長的問題被重新擺在了淘天面前。
目前集團的第二大營收來源，國際商業集團的營收增速該季度為 32%，仍然保持了較高的增長，不過較上一季度的 40% 有所放緩，主要原因是國際零售業務營收從 58% 降至 38%。
子業務減虧确定性提升
再來看看吳泳銘本人和市場都十分關心的利潤表現。
從财報來看，如今阿裡的确實現了 " 聚焦核心業務 " 的戰略，對電商和雲加大投入。
與集團整體降本增效的思路不同，無論是淘天集團還是國際商業集團和菜鳥集團的經營利潤（EBITA）都有所下降，同比降幅分别是 -1%、-782% 以及 -30%。
不過，這三個業務的利潤下降，都在市場預期之内，畢竟淘天集團仍然處于對用戶體驗 ( 從而提高消費者留存率和購買頻次 ) 提升而投資、保住大盤的維穩期，而國際商業和菜鳥則仍被寄予在海外高速擴張的大幅投入期。
事實上，在對速賣通和 Trendyol 的加大投入下，國際商業集團的虧損已經比預期要好。近期 Lazada 宣布其在今年 7 月 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）轉正，實現盈利。
正因為在電商等主營業務上的高投入，阿裡集團的利潤繼續下降。不過，好消息是，多個子業務的虧損顯著收窄，這讓阿裡集團未來的确定性提升了不少。
今年以來，以蔡崇信和吳泳銘為首的阿裡集團高管們一直在為分拆後子業務們的後續發展思考對策。今年 7 月初，阿裡集團的合夥人會議上，高管們明确要有經營意識，做出取舍，更精細化地管理和投入。财報會上，吳泳銘也宣布電商和雲以外的多個業務預計在 1-2 年内陸續實現盈虧平衡。
雲、本地生活、大文娛都有了不錯的表現。本季阿裡雲集團增收又增利，實現收入 265 億元，同比增速繼續拉升到 5.7%，調整後的經營利潤也達到了 23 億元。據 36 氪了解，阿裡雲在引入大客戶上有了不錯的進展，尤其在遊戲等大客戶聚集的垂直行業表現亮眼。
各業務經營利潤表現，圖片來自财報
本地生活的經營虧損也大幅縮窄到了 3.9 億元，遠低于市場預期的 20 億元的虧損，已接近盈虧平衡。大文娛板塊的虧損縮窄到近 1 億元，明顯低于預期 4 億的虧損。雖然這兩個業務的營收都因減虧營收放緩增長，但如今他們的主要任務就是為集團減輕負擔。此外，"N" 公司們本季合計的經營性虧損也收窄到了 12.6 億元，大幅低于預期 16 億元。
自去年 3 月底宣布分拆以來，阿裡集團經歷了漫長的調整期，部分業務的調整如今仍在繼續，但在當前的市場環境下，子業務的大幅減虧頗為不易。
根據海豚研投的判斷：" 各子公司全面接近扭虧的意義是，大多數投資者先前只願給單獨給淘天計算估值，或者按集團整體把其他業務的虧損計算在内一并估值（即其他業務是負估值）。随着其他業務慢慢能穩定實現盈利，投資者們會更願意，也更有依據或按 SOTP 或按整體法，給阿裡的所有子業務都賦予對應的正向估值。"
為了繼續降本增效，阿裡巴巴 Q2 減員近 7000 人，上半年減員共超過 21000 人，超過 2023 年全年裁員數量。
