今天小編分享的财經經驗：王健林不再唱歌的六年 ，歡迎閱讀。
自持的資產少了，新年晚會消失了，" 非萬人 " 越來越多了 …… 所謂 " 非萬人 "，是萬達員工口中的一句 " 黑話 "，指代離開萬達的前員工。
2016 年 9 月，萬達商業從港股退市，為王健林日後的沉浮埋下伏筆。過去七年，在持續的 " 刮骨療毒 " 之後，萬達仍然活着。而反觀曾經大舉買入萬達資產的融創、富力，已陸續陷入泥沼。
萬達的兩次大危機發生于 2017 年和 2023 年。尤其是第二次危機，随着萬達商管四度闖關港交所失敗，圍繞萬達的新聞集中在對賭危機上。
2023 年 12 月，太盟投資集團與大連萬達商管集團籤署新投資協定，太盟等數家現有及新進投資人總計持股 60%，大連萬達商管則持股 40%。這意味着，王健林以失去萬達商管絕對控制權為代價，度過了第二次危機。
危險的 " 定時炸彈 " 已經拆除，萬達變賣資產的腳步卻并未停止。其中，最新一則資產出售發生在今年的 1 月 19 日，廈門殿前萬達廣場商業管理有限公司發生工商變更。
賣賣賣之後，如今的萬達早已不再是原來的模樣。
與此同時，随着資產處置，在 " 胡潤富豪榜 " 上，王健林家族的财富縮水了 530 億，超越碧桂園的楊惠妍家族，成為 2023 年财富下降最多的富豪。
而萬達的故事，不僅是王健林個人的故事，也是中國房地產行業的一個縮影。
被擺上 " 貨架 " 的資產
2023 年底上映的喜劇電影《年會不要停》，引發了人們對公司年會的讨論。而縱觀國内的大型民營企業，最有話題性的公司年會莫過于萬達。
從萬達集團創立開始，董事長王健林的獨唱一直是年會的保留節目。
王健林上一次在年會上唱歌，還是 2017 年。當時的年會在安徽合肥舉行，王健林與安徽一名女歌手合唱了黃梅戲《夫妻雙雙把家還》。
那一年，萬達經歷了第一次大的危機。當年 7 月，萬達與融創、富力籤訂協定，将 77 個酒店以 199.06 億元的價格轉讓給富力，将西雙版納萬達文旅項目、南昌萬達文旅項目等 13 個文旅項目 91% 股權以 438.44 億元的價格轉讓給融創。
兩項交易的總金額高達 637.5 億元，在當時被稱為 " 世紀交易 "。
在這之後，王健林就連續 6 年沒在年會上唱歌了。
2024 年 1 月 14 日，萬達再次舉辦年會，地點是北京萬達文華酒店。這是一場幾乎沒有媒體傳播的年會，萬達官網關于這次年會的通稿也僅有區區 110 個字。
而有關王健林的表述，更是一段 " 八股 " 式的文字：" 王健林董事長在會上作萬達集團 2023 年工作總結，全面總結 2023 年工作成績及存在問題，部署 2024 年工作任務。"
通稿并未提及王健林如何總結過去的一年，但 2023 年被外界認為是萬達再次度過危機的一年，也是重啟 " 賣賣賣 " 的一年。
甚至在上述對賭危機解除後，其拋售資產的腳步都沒有停歇。
根據統計，2023 年至今，萬達集團已經轉讓了 10 座萬達廣場。其中 2023 年 12 月 25 日至 30 日期間，就有 4 座被密集轉讓，分别為蘇州太倉萬達廣場、湖州萬達廣場、廣州蘿崗萬達廣場以及上海金山萬達廣場。
誰是萬達廣場的買家？
根據股權變更信息，基金、保險公司是主要買家。上述 4 座萬達廣場的接盤方均為中聯基金旗下公司。而此前出手的上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場和江門台山萬達廣場，則被大家保險收入囊中。
不過，目前尚無有關頭部險資購買萬達廣場意向的消息。" 資本化率過低，是買家不願意接手的主要原因。" 一位投資機構人士對作者表示。
從交易性質來看，" 拋售 " 之後，萬達将不再是這些重資產的持有者，但仍然是運營方。由 " 重 " 變 " 輕 "，也被看作是萬達集團戰略轉型的一部分。
然而，最新一則股權變更顯示，萬達就連輕資產的運營管理公司也開始處置。
1 月 19 日，廈門殿前萬達廣場商業管理有限公司發生工商變更，原全資股東珠海萬達商管退出，新增廈門金昇陽置業有限公司為股東。
廈門殿前萬達廣場商業管理有限公司不持有重資產，僅負責運營管理廈門湖裡萬達廣場。該項目于 2011 年 9 月 2 日開業。
此外 1 月 8 日，佛山順德萬達廣場商業管理有限公司發生股權變更，大連萬達商業管理集團退出，佛山市悅商茂景企業管理有限公司 100% 持股。後者亦不持有萬達廣場，而是運營管理公司，其實際控制人為美置服務集團有限公司，該公司是美的置業旗下子公司。
除了地產項目之外，萬達酒店、萬達電影等也均被抛售。
去年 12 月 12 日，萬達電影公告稱，将 51% 股權轉讓給儒意投資，轉讓價款共計 21.55 億元。10 天後，大連萬達商管旗下上海萬達酒店投資有限公司發生股權變更，股東由大連萬達商管變為北京鷹朗商業管理有限公司。
" 輕 "、" 重 " 戰略，反復搖擺
萬達有多缺錢？據大連萬達商業管理集團（為避免混淆，以下簡稱萬達商業）數據顯示，截至去年 11 月 23 日，該公司境内債券餘額已減至約 69 億元，其中 2024 年需償還 48 億元。
境外債方面，去年 11 月，萬達商業 6 億美元債展期成功，萬達商業今年需要分四期償還上述展期的 6 億美元債。2025 及 2026 年，萬達商業分别各有一筆 4 億美元債到期。據此計算，2024 年，預計萬達商業需償還債券金額折合人民币 76.71 億元。
此外，天眼查顯示，2023 年 6 月至今，萬達集團新增了 5 條股權凍結信息，其中 2023 年 11 月，萬達被大邑縣人民法院強制執行 1.64 億元。
在此情況下，即便解決了對賭危機，持續賣資產、裁員無疑是萬達保住現金流的重要選項。
一位萬達人士對作者稱，資產出售時，預估每家萬達廣場可以賣到 7 億元，但不同項目交易金額均有差異。
不過，在如今的寒冬下，即便越來越多的萬達員工成為了 " 非萬人 "，越來越多的萬達廣場易主，萬達集團仍在寒風中堅強活着。
對于持續賣資產，萬達集團總部一位人士對《棱鏡》作者解釋稱，這是萬達 " 輕資產 " 轉型戰略的一部分。正是因為從 2017 年就開啟輕資產轉型之路，萬達在如今的地產周期中，活得比大多數同行都要更久。
不過，萬達的輕資產戰略并非一以貫之。" 拿地、蓋樓 " 或許始終是王健林放不下的執念。
一方面，2020 年 9 月，萬達商管宣布不再開發重資產項目，不再投資持有萬達廣場物業，全面實施輕資產戰略，實現對房地產業務的剝離。另一方面，重資產被轉移到了地產集團，繼續從事房地產開發業務，通過招拍挂、商業綜合體和文旅項目等形式獲取開發用地。
" 當時集團的策略并非不要地產，而是萬達商管要剝離地產，這樣有助于提升估值。" 一位萬達内部人士對作者解釋道。
萬達集團一位 2022 年離職的管理層人員對《棱鏡》作者透露，在他離職前的年會上，王健林曾表示，仍要努力衝刺千億銷售額。
根據内部人士透露的信息，彼時，王健林提出：2020 年目标是 800 億銷售額，2021 年實現銷售額 " 重回千億 "。
萬達地產收入的巅峰是 2015 年，其地產業務收入達到 1640.8 億元。但 2019 年，萬達地產銷售額已不足 500 億。
相較之下，彼時眾多二三線房企正在跑步加杠杆，衝刺 " 千億俱樂部 "。其中 2020 年，禹洲集團、中駿集團、合景泰富等房企先後成功衝刺千億銷售額。但在後來的地產 " 潮退 " 期，這些房企也成為了最早暴雷的一批。
2020 年前後，" 活過來 " 的萬達也再度活躍在土地市場。
根據中指研究院數據，2019 年，萬達集團在拿地面積排行榜中位列第 9 名，拿地金額達 340 億元。而在 2018 年的排行榜中，萬達不在 TOP50 之列。2020 年，萬達集團繼續拿地，在排行榜中位列第 14 名，拿地金額達 230 億元。2021 年，則斥資 187 億元拿地。
據此計算，2019 年至 2021 年的三年間，萬達買地擴張累計花掉了 757 億元。
" 如果沒有 2020 年前後的激進擴張，萬達過去一年日子或許會更加好過。" 上述萬達内部人士對作者分析稱。
另外，根據克而瑞 2020 年中國房地產企業銷售排行榜數據，萬達 2020 年銷售額為 699 億元，位列第 49 名，未完成 800 億銷售額目标。随着地產行業 2021 年下半年形勢急轉直下，萬達的一千個 " 小目标 " 更是成為了無法完成的計劃。
萬達還剩什麼？
為了求生，萬達在過去五年陸續出售了金融牌照、萬達電影、AMC 股權，以及一座座萬達廣場。如果将視野放回五年前，這些可以說是王健林最核心的資產。
如今，" 賣賣賣 " 之後，萬達集團還剩下什麼？
根據萬達商管此前披露的招股書，截至 2022 年 12 月 31 日，珠海萬達商管共管理 472 個商業廣場，其中 184 個由獨立第三方擁有，占在管商業廣場總數的 39%。招股書稱，萬達商管的在管商業廣場平均出租率高達 98.6%。
此外，珠海萬達商管還有 181 個儲備項目，包括 163 個獨立第三方項目。
為了包裝上市，王健林把最亮眼的内容都裝進了珠海萬達商管的盤子裡。
而除了對外披露數據的萬達商管 " 盤子 " 之外，萬達集團其他的資產情況則鮮為人知。從公開的資料來看，王健林在 2023 年的年會上也并未提及萬達集團過去一年的經營數據。
" 萬達集團并非上市公司，所以不需要向外界公布相關數據。" 一位萬達的員工對作者如是說。而在 2020 年前，王健林會在年會上公布萬達集團的經營數據，這也成為外界引用萬達集團财務數據的重要來源。
根據官網，萬達集團分為商管集團、文旅集團和投資集團。在王健林的布局中，萬達電影、萬達寶貝王、萬達文旅城等被裝入文旅集團。而随着一次次的資產出售，文旅集團和投資集團如今的業務已所剩無幾。
大連萬達商業管理集團是如今萬達最大的底牌。此前拟上市的主體珠海萬達商管和 H 股上市公司萬達酒店發展均在萬達商業之下。
其中，萬達商管作為輕資產管理公司，主要為萬達廣場提供招商、管理運營、安保等服務。根據此前招股書的介紹，萬達商管的輕資產模式分為租賃運營模式和委托管理模式，租賃運營是指萬達商管租賃業主的資產拿來出租，而委托管理則是業主委托萬達進行招商、運營，并支付一定的服務費。
從營收和淨利潤數據看，萬達商管可謂欣欣向榮。2020 至 2022 年，珠海萬達商管營收分别為 171.96 億元、234.81 億元及 271.2 億元，淨利潤分别為 11.12 億元、35.12 億元及 75.34 億元。
2022 年，其母公司萬達商業實現營收 493.14 億元，淨利潤 124.99 億元。萬達廣場重資產的持有者是萬達商管母公司萬達商業。
根據中誠信國際 2023 年 6 月發布的大連萬達商業跟蹤評級報告，截至 2023 年 3 月末，萬達商業總資產 6122.16 億元，其中投資性房地產 4586.79 億元。由此可見，雖然處置了部分重資產，但投資性房地產仍是萬達商業的核心資產。
不過，截至 2023 年 3 月末，萬達商業賬面貨币資金為 304.67 億元。相較之下，2022 年末的手持現金為 432 億元。
中誠信國際報告稱，大連萬達商業資金流出主要用于償還債務、進行外部投資和分配股利。
2022 年，萬達商業經營活動產生的淨現金流為 96.86 億元，但加上淨流出的投資、融資活動現金流，當年，萬達商業現金淨流出 221.56 億元。2020 和 2021 年，則分别現金淨流出 275 億元、淨流入 8.9 億元
綜合計算，三年間萬達商業累計現金淨流出 487 億元。
