今天小編分享的财經經驗：樂摩吧，躺賺的生意見頂了？，歡迎閱讀。
兩年前，福建樂摩與唯一一家機構投資者對賭失敗，深深打擊了這個從共享泡沫中逃出來的幸運兒。如今，公司跻身按摩椅服務行業頭部，衝刺港股主機板更有了底氣。
福建樂摩披露招股書顯示，計劃通過資本市場助力，繼續鞏固自身的行業地位，同時也公開透露了自身的短板。
公司品牌" 樂摩吧 " 已滲透全國 300 多座城市，在高線城市擁有話語權。不過，直營模式盈利能力難敵合夥人模式、占據 8 成按摩設備的電影院，實際收入貢獻不及兩成，單張設備年均收益遠不及機場、高鐵等點位，經營效率的提升任重道遠。
更重要的是，共享按摩服務市場整體規模小，想象空間不足，樂摩吧即便已貴為行業老大，又能如何保證自身持續增長？
即時按摩生意
誰曾想到，一次消費十來塊錢的小生意，讓福建樂摩物聯科技股份有限公司（下稱：福建樂摩）有了上市的底氣。
公司經營的正是共享按摩椅服務，一個幾年前異常火爆的風口。行業泡沫破碎之後，福建樂摩成為位數不多的幸運兒。如今，在各種公共場所，該公司的樂摩吧品牌經常可見。
2022 年 -2023 年及 2024 年前 9 個月，公司營業收入分别錄得 3.30 億元、5.87 億元和 6.15 億元，淨利潤為 648.1 萬元、8734.00 萬元和 9311.0 萬元。
其中，智能按摩服務產生收入 3.16 億元、5.68 億元和 6.04 億元，占公司收入 95.75%、96.74% 和 98.22%。
共享按摩椅生意，其實沒什麼訣竅。公司近年抓住消費者碎片化放松需求，覆蓋高人流和高曝光率的線下點位，将按摩椅投向電影院、機場、高鐵站，以及商業綜合體等公共場所内。
2022 年，公司線下服務點位僅 2.17 萬個，到去年 9 月末已增至 4.27 萬個，按摩椅投放規模由 16.71 萬張暴增至 40.21 萬張，截至目前已有50 萬張，覆蓋全國 339 個城市。
龐大的點位為福建樂摩帶來規模效應，據弗若斯特沙利文，2021 年至 2023 年，公司交易金額規模連續 3 年第一，其中 2023 年交易金額 9 億元，占據 37.3% 的市場份額，成為行業絕對霸主。
據招股書，公司主要收入主要來自一線、新一線及二線城市，2022 年至 2024 年前三季度，收入貢獻占比分别為 65.96%、69.04% 和 69.67%。
公司采取直營和合夥人雙線運營業務，以直營模式為主。2022 年至 2024 年前 9 個月，直營模式收入 2.45 億元、4.72 億元和 5.16 億元，占比 74.26%、80.45% 和 84.01%。同期，合夥人模式收入占比分别為 21.49%、16.29% 和 14.21%。
不過，合夥人模式盈利水平秒殺直營，去年前 9 個月，毛利率為 74.44%，同期，直營模式為 34.22%。
經營效率待提升
曾有行業人士對樂摩吧做過測算，一張共享按摩椅平均成本在 5000 元左右，若每天 10 人下單，客單價 10 元，平均月收入 3000 元左右。點位租金等成本 30% 至 40%，回本周期半年以上，由于沒有人工開支，都是手機自助模式，6 個月後相當于躺賺。
正是這樣的 " 優勢 "，不僅樂摩吧，榮泰健康（603579.SH）旗下摩摩哒以及奧佳華（002614.SZ）等都曾拓展共享按摩椅業務，吸引了一大批加盟商。
共享按摩椅經營很考驗公司對點位選擇的眼光，但往往好的點位，都需要付出極高代價。
在最近幾年擴張中，福建樂摩的服務網點相關支出（主要是運行維護和場地租金）逐年增長。
招股書披露，2022 年至 2024 年前 9 個月，其服務網點支出分别為 1.59 億元、2.30 億元和 2.57 億元，占銷售成本的 64.85%、67.28% 和 69.63%，主要來自擴大業務規模和運維人員增加，導致毛利率下降。特别是 2024 年前三季度，公司按摩椅服務業務毛利率 40.04%，較上年同期減少 5.72 個百分點。
在點位上，公司擴張最快的是電影院，在國内年度票房超過 500 萬元的電影院中，已入駐 1281 家，占據一半以上。
2022 年至 2024 年前 9 個月，公司于電影院的按摩設備由 108328 張增至 320526 張，但近 20 萬張的增長，對公司整體收入貢獻并不大。前述同期，智能按摩服務在電影院交易額分别為 8733.3 萬元、1.61 億元和 1.74 億元，收入占比分别為 15.72%、17.66% 和 19.28%。
我們在電影院大多都遭遇黃金座位上被套上按摩設備的事情，如果欣賞電影時開啟按摩服務，很可能影響觀影體驗。所以在電影院的按摩生意叫好不叫座，以至于盈利能力不高。
據招股書數據測算，去年 9 個月，公司電影院單張按摩設備交易額平均為約 534 元，同期，機場、高鐵站及商業綜合體平均交易額分别為約 3.15 萬元、1.20 萬元和 880.55 元。
福建樂摩快速搶占了電影院點位，下一步應該重點考慮，這一場景下的設備經營效率。
想象空間有限
在公共場合布置的共享按摩椅可以讓消費者暫時放松，畢竟只是瞬間的輕松。前幾年，這個行業是個風口，如今，早已冷卻下來。可能正因如此，已有福建樂摩的早期投資者，選擇了退出。
2017 年 12 月，基石億享與福建樂摩籤訂增資協定，以 5000 萬元認購公司注冊資本約 142.86 萬元，獲得 12.50% 股權。
當時雙方約定，公司須在 5 年内實現上市。2023 年 3 月，公司未能如約登陸資本市場，遂對基石億享所持股份實施回購，對價 6210 萬元。
因為這幾年的擴張，公司現金流一直較為緊張。2022 年至 2024 年 9 月，公司現金及現金等價物由 4321.1 萬元降至 2780.4 萬元。而銀行借款逐年增加，截至去年 9 月末為 4861.2 萬元。
這可能是公司此次奔赴港股的原因之一。在日前披露的募資用途中，除擴張服務網點規模、提升技術以及品牌，增加運營資金及一般資金用途是其中重要一項。
随着優質點位漸少、維護等都得付出不小的成本開支，公司的按摩椅服務能不能持續賺錢還是個問号。況且，東郊到家、推推熊以及按摩實體店的崛起，對樂摩吧即時按摩市場帶來不确定性。
第三方機構弗若斯特沙利文報告稱，過去 5 年智能按摩服務市場規模整體增速放緩，市場規模由 2019 年 23.4 億元升至 2023 年的 24.4 億元，復合年增長率僅 1.1%。
在一個整體規模小，又缺乏成長性的行業，就算是第一，又能如何？
