今天小編分享的财經經驗：佛朗斯衝擊港交所IPO：叉車租賃的未來是數字化？，歡迎閱讀。
圖片來源 @視覺中國
文 | 港股研究社
近日，廣州佛朗斯股份有限公司（下文簡稱為 " 佛朗斯 "）正式向港交所遞交招股書，拟于港交所主機板挂牌上市。
值得注意的是，這并不是佛朗斯首次衝擊 IPO。2019 年 6 月和 2020 年 7 月，佛朗斯分别遞表上交所和深交所。不過受客觀因素限制，佛朗斯的前兩次 IPO 計劃均無疾而終。
考慮到港交所更加包容，市場影響力以及創收能力均不俗的佛朗斯此次很有可能推開 IPO 的大門。而随着登陸資本市場，打開融資通道，佛朗斯講述的 " 物聯網 + 共享叉車 " 故事，或許也将逐步彰顯想象力。
行業痛點明顯，佛朗斯趁勢成為第一
近年來，随着經濟蓬勃發展，工業以及物流業不斷成長，相關企業的物流設備需求正加速釋放。國海證券研究院數據顯示，2022 年，中國叉車銷量為 104.8 萬台，2011-2022 年的復合年增長率為 11.6%。
圖源：前瞻產業研究院
雖然市場在蓬勃發展，但與傳統產業終端成本低、" 需 - 購 " 協調的業務模式不同，因物流設備成本高昂，使用率不可控，相關企業正面臨巨大的成本壓力。凱傲集團統計的數據顯示，工業車輛的購置成本占全生命周期成本的 13%。如果企業後續的工業車輛使用效率不高，那麼很長一段時間，企業都将承受高昂的固定資產、折舊等成本。
對此，佛朗斯也在招股書中表示，" 場内物流設備使用和管理具有購置成本高、維護成本高、專業性強及管理難度大等自生挑戰 "。
在此背景下，因可以極大地減輕企業的成本負擔，場内物流設備訂用服務行業正飛速發展。灼識咨詢數據顯示，預計到 2027 年，中國場内物流設備全生命周期解決方案市場規模将達 344 億元，2022-2027 年的復合年增長率為 24.6%。
而場内物流設備訂用服務正是佛朗斯的立足點。招股書顯示，2020-2022 年，佛朗斯來自場内物流設備訂用服務的收入分别為 6.39 億元、7.39 億元、7.38 億元，分别占總營收的 65.2%、63.0%、61.8%。
雖然佛朗斯也在同步打造維護維修服務和場内物流設備及配件銷售業務，但這兩項業務一直沒能超越場内物流設備訂用服務。以 2022 年為例，佛朗斯維護維修服務和場内物流設備及配件銷售業務營收分别為 1.41 億元、3.15 億元，分别占總營收的 11.8%、26.4%，營收占比已多年沒有明顯提升。
其實場内物流設備訂用服務業務一直是佛朗斯重點講的 " 故事 "，即通過大規模的融資購置設備，然後通過可觀的車隊規模吸引客戶，再基于較高的留存率，實現業務閉環。
招股書顯示，2011-2021 年，佛朗斯共完成 10 次融資，背後的投資者不乏鍾鼎資本、達晨财智、中科招商等一線資方。截至 2021 年 11 月，完成 IPO 前最後一輪融資時，佛朗斯的估值達 31.3 億元。
持續的融資讓佛朗斯有足夠的資源購置車隊。招股書顯示，2020-2022 年，佛朗斯運營管理的場内物流設備數量分别為 31213 台、36257 台、39145 台，復合年增長率為 12.0%。而產品和服務方面的突出表現，也使其客戶規模持續擴大。
2020-2022 年，佛朗斯分别擁有 7477 家、7929 家和 8170 家客戶，其中大客戶留存率分别為 87%、99%、98%，大客戶淨收入留存率分别為 98%、99%、97%。
得益于此，灼識咨詢數據顯示，2022 年，佛朗斯的場内物流設備全生命周期解決方案營收 9 億元，份額占比 7.7%，按收入計，佛朗斯是中國最大的場内物流設備全生命周期解決方案提供商。
圖源：佛朗斯
雖然佛朗斯的營收規模頗為可觀，但值得注意的是，其正面臨創收效率逐步下探的挑戰。
招股書顯示，2020-2022 年，佛朗斯總營收分别為 9.81 億元、11.72 億元、11.94 億元，歸母淨利潤分别為 5421 萬元、5517.8 萬元、3540.1 萬元。縱向對比可以發現，佛朗斯的歸母淨利潤增速不僅低于營收，并且 2022 年還出現下跌的情況。
這很大程度上都是因為佛朗斯核心的毛利率下跌所致。2020-2022 年，佛朗斯毛利率分别為 33.7%、31.9%、30.3%，逐年下探。與此同步，佛朗斯的淨利潤率分别為 5.5%、4.7%、3.0%，同樣呈下跌态勢。
針對為何出現淨利潤下降的情況，佛朗斯解釋稱，主要系 " 關閉相關服務網點，而相應期間固定成本（如員工成本、折舊費用以及其他運營相關費用）仍繼續產生 "。
不可否認，2022 年佛朗斯淨利潤承壓，與市場環境有一定關系，據國海證券研究院數據顯示，2022 年，中國叉車銷量同比下降 4.68%，這很難不反饋到佛朗斯的業績上。
但整體而言，淨利潤率持續下滑，還是揭示了目前佛朗斯面臨的經營挑戰。因場内物流設備運營成本過高，行業入局門檻較低，一旦利用率有所下滑，就可能給企業帶來一定的負面影響。招股書顯示，2020-2022 年，佛朗斯場内物流設備利用率分别為 78.9%、78.5%、73.1%，逐漸下滑。因此可以說，目前佛朗斯押注的 " 規模經濟 " 正面臨觸頂的風險，需要找到新的解題思路。
講出新故事，佛朗斯想成為中國的聯合租賃
利潤承壓的背景下，佛朗斯選擇登陸資本市場，一方面固然為了擴大基礎設備規模，另一方面，其實也希望借資本的力量講好 " 物聯網 + 共享叉車 " 的新故事，以提升盈利能力。
2019 年謀求登陸科創板時，佛朗斯計劃募資 6.60 億元，其中 5 億元拟用于基于物聯網的場内物流設備擴充項目，1.60 億元拟用于總部大樓及設備物聯網研發中心建設項目，全部都和物聯網有關。
圖源：佛朗斯 2019 年招股書
最新的招股書中，佛朗斯也表示，募資所得款将用于提升公司的服務能力、擴大客戶覆蓋及拓展場内物流設備品類，更新公司的供應鏈基礎設施，提升公司的技術能力等。雖然未有具體的項目披露，但結合之前的資金用途以及企業當前現狀來看，更新物聯網無疑将是其着重發力的一項，以促進降本增效。
實際上，作為傳統的點對點業務，随着基礎設備量不斷攀升，叉車租賃原始管理方式的弊病也不斷暴露。因為按照傳統的離線化、碎片化管理模式，叉車很可能存在空窗期，進而造成資源浪費，拉高企業成本。
針對上述困境，佛朗斯建立了 " 線上 + 線下 " 全方位服務網絡，實現了便捷一體化的設備服務管理能力，平台具有用戶友好的可視化界面，允許實時監測不同地點的設備使用情況，提升了持續運營效率。
另外，招股書顯示，佛朗斯的智慧資產運營管理系統可确保高效的資源分配和運營管理，截至最後實際可行日期，佛朗斯智慧資產運營管理系統覆蓋設備車隊的 95.5% 以上。" 盡管我們于往績記錄期間持續擴張業務，但勞動力成本并無大幅增加 "。
其實，這一 " 物聯網 + 共享叉車 " 策略，也早已在美國市場被聯合租賃公司成功實踐。
圖源：聯合租賃官網
官方資料顯示，聯合租賃成立于 1997 年，在美國 49 個州、加拿大 10 個省，擁有 1165 個門店和超過 60 萬的租賃設備單元。2021 年，聯合租賃總營收 97 億美元，曾上榜美國财富 500 強。
聯合租賃的成功，主要是因為其大力進行數字化能力的建設，比如，1999 年，聯合租賃收購 Wynne systems 軟體公司，基于後者的管理系統，聯合租賃完成了系統高效管理和運營分支網絡的租賃流程搭建。
此外，聯合租賃還搭載了 "Total Control" 租賃資產管理平台以及 "United Rentals Mobile" 應用，可以在線完成設備定位、合同管理、查看貨物交付進度等操作。
得益于一系列的操作，聯合租賃具備了行業首屈一指的創收能力。财報顯示，2022 年，聯合租賃毛利率為 42.79%，淨利率為 17.65%，均高于佛朗斯。
不過，基于當前在 " 物聯網 + 共享叉車 " 上的動作，佛朗斯要想成為中國的聯合租賃，仍 " 心有餘而力不足 "，問題主要反映在資金流動性不足上。
招股書顯示， 2020-2022 年，佛朗斯流動負債淨額分别約為 3 億元、1.49 億元、2.67 億元，流動比率均低于 1。據悉，這主要是佛朗斯進行了大量固定資產投資所致。
由此可以發現，目前佛朗斯正處于新舊動能轉換的階段，一方面以規模換增長的模式面臨失速的挑戰，另一方面，想進行物聯網、數字化建設，卻苦于缺少資金。
而此次衝刺港交所 IPO，是其實現跨越發展的良好契機。若能成功登陸資本市場，打開融資通道後，佛朗斯将獲得充足的資金資源，以支撐公司車隊規模建設以及更新物聯網技術。因此，其能否向市場更進一步彰顯自身的競争實力，可能就在此一舉了。
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