今天小編分享的财經經驗：衛龍辣條漲價難擋劉衛平身家縮水，歡迎閱讀。
文｜雷達财經，作者｜李亦輝，編輯｜深海
在被調出港股通标的證券名單不久，" 辣條第一股 " 衛龍美味發布了 2023 年年報。
報告期内，公司實現總收入約 48.72 億元，同比增長 5.2%；年内利潤約為 8.8 億元，同比增長 481.9%，收入及盈利水平均創近六年最好水平，但相較 2021 年增幅有限。
不過，這一成績背後也暗藏隐憂。梳理财報發現，衛龍主營業務調味面制品（辣條）銷量下滑 17.4%；在量跌的同時，衛龍辣條價格一直在上漲，甚至被網友調侃為 " 辣條比肉還貴 "，直呼吃不起。
相比之下，蔬菜制品的單價下調至 29.6 元 /kg，過去一年銷量提升超三成，成為了公司業績增長的重要驅動力。
衛龍于 2022 年 12 月成功在港股上市，市值最高時接近 300 億港元。然而，自 2023 年以來，該公司股價走上下行通道，至今累計跌幅超 45%，總市值剩下約 130 億港元。根據胡潤全球富豪榜，衛龍創始人劉衛平的财富從上年的 170 億元下滑至 115 億元。
2023 年，衛龍美味大幅提升了分紅比例，全年合計分紅或将達到 7.76 億元，占到 2023 年全年歸母淨利潤近 90%。但在大股東持股較高的情況下，約 8 成的分紅或将裝進實控人的口袋。
劉衛平财富大幅縮水
衛龍的前身為衛龍食品，創始人劉衛平及劉福平在河南省漯河市創立了這家辣條企業。
據媒體公開報道，1978 年，劉衛平出生于湖南平江縣的一個普通家庭。平江縣，也是後來辣條誕生的地方。
1998 年，平江發生洪澇災害，導致農產品損失嚴重，醬幹制作原材料價格由此翻倍。為降低成本，當地醬幹作坊的老師傅們，用面粉替代豆幹，做出了味道與醬幹相仿，價格便宜的面筋小食品，這就是辣條的雛形。
不過，平江縣位于山區，并不盛產小麥。因此，一批嗅覺靈敏的平江人開始走出湖南，尋找低成本的面粉供應。
這其中就包括高中畢業的劉衛平，他帶着從平江學到的辣味醬料秘方，坐着 2153 次列車一路北上，來到了小麥的產地河南省漯河。這座糧食資源豐富的 " 中國食品名城 "，日後為劉衛平的辣條制作提供了充足的原材料。
當劉衛平在當地吃了第一口牛筋面後，腦海裡便有了做辣條的靈感。最終，經過調試生產出粗細适中的牛筋面，再加上湖南特有的辣味醬料，第一根辣條就這樣誕生了。
2003 年，劉衛平注冊了 " 衛龍 Weilong" 的商标為品牌，從此 " 辣條一哥 " 正式開啟了屬于它的商業傳奇。
值得關注的是，作為一個曾經價格低廉、以小學生為主要用戶的食品行業，辣條的制作門檻并不高，作坊式生產者比比皆是。
在眾多辣條品牌中，為何偏偏是衛龍走到了聚光燈下？回頭來看，這與衛龍的一系列差異化舉措不無關系。
比如，當同行們還在作坊式生產的時候，早在 2004 年衛龍就開始引入了工業化生產線，并内部建立了質量标準與監管體系。
除了注重食品安全，衛龍的另一張王牌是變身網紅產品。通過不斷的話題營銷，引入明星代言更新品牌形象等方式打造網紅身份。以至于提起辣條，大部分人想到的品牌只有 " 衛龍 "。
拿下行業龍頭地位後，衛龍進一步開啟資本之路，為創始人家族帶來巨額财富。
2022 年胡潤全球富豪榜上，劉衛平、劉福平的财富均為 280 億元，合計達 560 億元。當年兩兄弟各自的财富僅次于牧原的秦英林、華蘭生物的安康家族，均排在河南富豪榜的第三位。
然而，衛龍 " 上市即巅峰 " 的表現，使得劉衛平的财富也連續兩年縮水。2023、2024 年胡潤全球富豪榜上，劉衛平的财富依次為 170 億元、115 億元，目前相較 2022 年縮水 165 億元。
辣條銷量下滑明顯
在分析人士看來，衛龍美味的股價下跌，既有估值方面的調整，也有自身業績的原因。
關于衛龍美味的估值，一直是市場讨論的焦點。據 21 世紀經濟報道，在 2021 年 5 月的 Pre-IPO 輪融資中，衛龍的融後估值突破 600 億元。
獨立經濟學家王赤坤認為，2021 年衛龍啟動融資時，二級市場對食品行業追捧，提高了食品行業二級市場估值，二級市場熱情帶動一級市場的資金對衛龍食品等休閒食品追捧。
但僅僅一年之後，衛龍的估值就接近 " 腰斬 "。有媒體報道稱，在上市前夕的 2022 年 4 月份，衛龍背後的機構投資者要求衛龍進行了巨額的股份補償。補償後，估值降為 50.84 億美元，粗略計算為 350 億人民币。
而在上市後的這兩年，衛龍的市值進一步縮水。
今年 3 月 4 日，深交所曾發布公告稱，港股通标的證券名單發生調整并自即日起生效，其中衛龍美味被調出港股通标的證券名單。當日，公司股價大幅震蕩，截至收盤，股價為 4.81 港元 / 股，下跌 13.8%。
方正證券研報指出：" 衛龍美味上市以來換手率較低系被移除恒生指數成分股的原因，公司流動性較低主要包括兩方面原因：一是上市時公開發售股份比例較低，二是主要股東看好公司發展前景并未減持。"
同花順 iFinD 數據顯示，截至 2023 年 6 月 30 日，劉衛平、劉福平最終控制的和和全球資本有限公司，持有衛龍美味 19.04 億股，持股比例 80.99%。
業績方面，在上市的當年，衛龍便出現業績 " 變臉 "，營收同比下滑 3.5%，淨利潤更是下降 81.7%。
彼時，公司解釋，利潤大幅下滑主要是由于與首次公開發售前投資有關的以股份為基礎的付款，部分被本集團的毛利增加所抵銷。
2023 年，公司實現總收入約 48.72 億元，同比增長 5.2%；年内利潤約為 8.80 億元，同比增長 481.9%。
拉長時間來看，實現這一收入增速有着上一年基數較低的原因，如果與 2021 年的 48 億元相比，并無明顯上漲。
按收入劃分，衛龍的收入主要來自調味面制品（大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒、親嘴燒、麻辣麻辣及霸道熊貓）、蔬菜制品（魔芋爽、風吃海帶及小魔女）、豆制品及其他產品（軟豆皮、78 ° 滷蛋等）。
其中，調味面制品也就是各類辣條，一直以來都是公司的營收大頭，往年于總營收中的占比在 6 成左右。
2023 年，調味面制品收入占比下滑至 52.33%，且其產量、銷量、收入指标與 2022 年同期相比均出現顯著下滑。
财報顯示，去年衛龍的調味面制品銷量由 15.06 萬噸同比下降 17.4% 至 12.44 萬噸，收入由 27.19 億元同比下降 6.2% 至 25.49 億元。同時，調味面制品的設計產能、實際產量和產能利用率均較上年下滑，產能利用率甚至低至 48.3%，即過半產能閒置。
對此，衛龍在财報中解釋，辣條收入下滑主要由于線下傳統渠道流量下滑帶來的影響。
未來增長靠什麼？
然而，仔細觀察，價格不斷上漲，或是辣條 " 賣不動 " 的另一個原因。
去年 9 月，衛龍推出新品麻辣辣條 " 霸道熊貓 "，其蘊含了衛龍美味年輕化的品牌思考和對助力傳統文化傳承的希冀。
但霸道熊貓的價格并不便宜，天貓衛龍食品旗艦店中，衛龍霸道熊貓辣條 576g 售價 29.9 元，折算下來約 51.9 元 /kg；另外衛龍 65g 大面筋辣條買 10 包共 650g，到手價 23.9 元，折算下來約 36.77 元 / 千克。
相比之下，截至 4 月 19 日全國農產品批發市場豬肉平均價格為 20.65 元 / 公斤，辣條價格已遠比豬肉貴。
從财報數據上看，衛龍辣條的漲價并非一日之功。結合招股書及歷年年報，2019 年至 2023 年，公司調味面制品每千克平均售價分别為 14.3 元、15.0 元、15.1 元、18.1 元、20.5 元，5 年裡累計漲幅達漲幅約為 43.36%。
在 2023 年披露的半年報中，衛龍曾經對此回應稱，漲價是因為調整產品結構，淘汰了部分低價格的產品。
但這一舉措，似乎誤傷到了自身。西南證券近期在研報中指出，調味面制品通過調整產品結構均價有所提升，但因淘汰部分低價格帶產品，銷量下滑明顯，導致營收表現承壓。
瘋狂漲價，能否讓衛龍辣條進入 " 高端市場 "，目前還不好說。在營收支柱辣條板塊踩下刹車後，衛龍亟需找到新的增長品類。
财報顯示，本報告期内，衛龍美味蔬菜制品增長效果顯著，所得收入由上年度同期的 16.93 億元增加 25.1% 至 21.19 億元，占總收入百分比由上年度同期的 36.6% 增至 43.5%。
衛龍表示，蔬菜制品銷量較上年度增加 31.1%，主要由于本集團積極挖掘消費者對此類產品的需求，不斷迭代更新此類產品。
但在銷量增長的背後，蔬菜制品的價格卻由 2022 年的 31.1 元 / 千克，降至 2023 年的 29.6 元 / 千克。
除此之外，衛龍近些年還不斷在營銷方面下功夫，大筆花錢。今年愚人節，衛龍聯合必勝客品牌共同推出了愚人節限定新品 " 辣條芝士雞肉披薩 "，該款聯名限定披薩自 3 月 30 日起售，僅售 3 天。
近些年，這樣的營銷活動還有很多，為此也耗費了衛龍的巨額營銷費用。
過往财報顯示，2019 年 -2023 年，衛龍經銷及銷售費用分别為 2.81 億元、3.71 億元、5.21 億元、6.33 億元、8.07 億元，占總收入的比重也從 2019 年的 8.3% 上升至 2023 年 16.6%。其中，用于廣告及推廣的費用，在過去 5 年累計投入超 5 億元。
然而，巨大的銷售費用投入之下，衛龍的線上渠道短板依舊明顯。财報顯示，2023 年公司線下渠道銷售占比達 89.5%，截至期末公司經銷商為 1708 家。
有業内人士指出，衛龍想要實現業績增長，除了產品多元化，渠道線上化也是繞不開的課題。但向線上轉型，一定程度上會觸及到經銷商的利益，這也讓衛龍的線上化轉型挑戰重重。
