今天小編分享的财經經驗：10年期國債收益率迭創新低，歡迎閱讀。
作 者丨陳植
編 輯丨包芳鳴
圖 源丨視覺中國
10 年期國債收益率迭創新低。截至 1 月 30 日收盤，10 年期國債收益率排海在 2.479% 附近，盤中一度創下 2002 年 6 月以來最低值 2.455%。
在多位業内人士看來，10 年期國債收益率迭創新低，主要受多方面因素影響：
一是市場對降息預期持續高企；
二是不少投資機構擔心春節期間資本流動性波動加大，幹脆适度減倉受此影響較大的短期國債，轉而增持流動性較好且價格波動相對平穩的 10 年期國債；
三是境外資本仍在持續加倉國債；
四是 1 月國債發行量較去年四季度明顯減少，導致債券市場出現階段性 " 僧多粥少 "，引發大量資金湧入存量國債市場并持續推高國債價格；
五是市場存在一定的 " 搶跑行情 "。
國盛證券固收分析師楊業偉預計，上周央行全面降準 0.5 個百分點，将釋放逾 1 萬億的資金流動性，但 2 月 MLF 到期量僅為 4990 億元，即使央行全部不續作，中長期資金淨投放量也超過 5000 億元。加之節後季節性資金需求回落，令金融市場資金面進入寬松階段。因此不少投資機構預期未來市場資金面寬裕程度加劇，紛紛搶先買漲 10 年期國債 " 待漲而沽 "。
記者獲悉，面對 10 年期國債收益率迭創新低，也有部分投資機構認為國債價格漲幅受限。
一位債券型私募基金負責人告訴記者，随着 10 年期國債收益率跌破 2.5%，未來國債價格進一步上漲的空間有限。畢竟，當前國債價格之所以快速上漲，一個重要原因是大量資金從股市轉投債市。未來若中國經濟持續復蘇增長且 A 股市場明顯反彈，這部分資金重回股市，國債收益率将随之觸底反彈。
浙商證券分析師覃漢表示，在排名壓力下，債券市場機構的行動的一致性相對更強，一旦長期債券價格回升，靜态票息或将難以覆蓋資本損失，因此投資機構需優化倉位結構。
上述債券型私募基金負責人透露，近期他們開始逢高減持部分 10 年期國債頭寸 " 落袋為安 "。因為他們擔心未來債券價格波動加大導致私募產品淨值大幅動蕩，或影響部分投資風險偏好極低的資金撤離。
各有算盤
一位私募基金債券交易員告訴記者，1 月以來，受降準預期高企影響，10 年期國債收益率一路下跌。
" 令市場頗感意外的是，在上周央行全面降準 0.5 個百分點後，利好兌現并沒有止住國債收益率持續下跌的步伐。" 他感慨說。這背後，可能是 1 月以來 A 股市場持續回落，導致不少資金棄股投債，導致 1 月債券投資需求更加旺盛，加之當月利率債發行量較去年四季度有所減少，債券供需此消彼長之下，近期 10 年期國債價格不斷攀升（收益率持續迭創新低）。
在上述債券型私募基金負責人看來，另一個引發國債收益率持續下跌的重要因素，是降息預期日益強烈。
中信證券分析師楊帆指出，當前中國的實際國債利率（10 年期）為 3.7%、實際貸款利率為 5.3%，均已顯著偏高。以中國的潛在經濟增速 5% 為錨進行測算，中國合意實際利率水平在 2.5% 附近，比當前低約 2.8 個百分點。若想使實際利率在年内降至合意水平，央行或需至少引導 LPR 下降 40 個基點。
這位債券型私募基金負責人直言，降息預期的确很大程度影響着當前 10 年期國債價格走勢——目前債券市場已出現某些奇特現象，不少投資機構一面直言國債收益率低于 2.5% 缺乏配置吸引力，一面卻在不斷加倉 10 年期國債頭寸，因為他們看好降息預期令國債價格進一步走高，打算抓住這個難得的交易型價差獲利機會。
記者獲悉，在當前 A 股市場低迷的情況下，越拉越多資金認為因降息預期而買漲國債獲利的勝算不斷增強，在金融市場存在一定 " 資產荒 " 狀況的情況下，他們紛紛湧入國債市場博取價差收益，導致 10 年期國債價格仍被不斷推高。
" 只要資本仍不斷從股市流向債市，10 年期國債收益率将持續處于探底過程。" 前述私募基金債券交易員認為。尤其是 2 月即将降息的消息，令市場買漲 10 年期國債獲利的熱情進一步高漲。
"1 月 29 日 1 年期國債收益率單日下跌 6 個基點，遠高于 10 年期國債 0.75 個基點下跌幅度，令 1 月 30 日不少投資機構在開盤後就迅速買漲 10 年期國債價格，捕捉兩者之間的利差獲利空間。但這進一步壓低了 10 年期國債收益率，導致後者刷新過去 20 多年的最低值。" 他分析說。
境外資本加倉
在業内人士看來，10 年期國債收益率迭創新低，與境外資本持續加倉國債資產也有着密切關系。
央行發布的最新數據顯示，截至 2023 年末，境外機構在中國債券市場的托管餘額為 3.72 萬億元。其中，境外機構在銀行間債券市場的托管餘額為 3.67 萬億元。就券種而言，境外機構持有國債 2.29 萬億元，占比 62.4%；持有政策性金融債 0.80 萬億元，占比 21.8%。
這意味着去年 9 月以來，境外資本已淨買入約 4900 億元境内債券。
" 考慮到 10 年期國債流動性最好，因此境外投資機構配置中國境内國債時，首選是 10 年期國債。" 一位新興市場投資基金經理告訴記者。
在他看來，1 月份境外資本淨買入中國境内債券的金額仍處于較高水準，且不同類型境外投資機構的交易策略各不相同，一是境外央行與主權财富基金等長期資本鑑于美聯儲降息與中美利差趨窄，開始策略性加倉境内國債與政金債持有到期，二是境外資管產品更熱衷息差交易，即由于近期境外人民币融資成本相對較低，不少境外投資機構通過低息借入離岸人民币再借助債券通渠道投資境内國債或政金債，使用一定程度的杠杆投資策略就能獲取相當可觀的無風險利差回報；三是越來越多對衝基金看好今年人民币匯率有望明顯反彈，紛紛買入境内國債坐等人民币匯率升值回報。
" 近日，受降息預期影響，部分境外投資機構也開始參與國債價差交易，即先買入國債，坐等央行降息帶動國債價格進一步上漲獲利。" 這位新興市場投資基金經理指出。這無形間令境内 10 年期國債價格漲幅擴大，債券收益率也随之進一步走低。
富達基金固收基金經理成皓表示，就中長期而言，存款利率下調，美元潛在走弱或将打開未來國内貨币寬松的空間，加之中美利差收窄，都将帶動外資重返中國債市。
聯博集團固定收益資深投資策略師黃慶豐也指出，中國通脹溫和，令債券投資極具潛力，加之中國央行會持續維持較寬松的貨币政策，今年有可能進一步降準，甚至出現 1-2 次降息，都将持續增強中國債市表現。
也有業内人士指出，由于境外機構在中國債券市場的托管餘額占到中國債券市場總托管餘額的比重僅有 2.4%，境外投資的債券加倉行為對 10 年期國債收益率走低的影響力整體有限。但若 1 月以來境外資本每天淨買入數十億元 10 年期國債，可能導致 10 年期國債收益率額外下跌 10-15 個基點。目前，不少境内投資機構也在關注境外資本的境内債券交易策略——是否會提前在債券收益率觸底反彈（債券價格回落）前獲利離場。
前述新興市場投資基金經理指出，目前多數境外長期資本仍以持有 10 年期中國國債到期為主。因為他們預期中國會在相當長時間采取相對寬裕的貨币政策以促進經濟復蘇增長與活躍資本市場，令中國 10 年期國債價格得以維持高位，相關投資也就變得更加安全且收益穩健。
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本期編輯 鍾海玲 實習生 宋佳遙
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