今天小編分享的互聯網經驗：上市累計漲超82%，毛戈平帶「活」國產美妝？，歡迎閱讀。
作者 | 陳思竹
編輯 | 謝芸子
毛戈平終于登陸資本市場，成為 " 港股國貨彩妝第一股 "。
上市首日，毛戈平股價一路走高。截至當日收盤，毛戈平每股報價 52.6 港元，較發行價大漲 76.51%，市值超 251 億港元。
值得一提的是，在認購階段，毛戈平的漲勢就已見端倪。在 12 月 5 日孖展（保證金）認購結束時，毛戈平以 1738.14 億港元的成績，超過華潤飲料上市時的 1323.9 億港元，成為今年港股 IPO 的 " 凍資王 "。
然而，在上市後的幾天，毛戈平的股價逐漸回調并走向平穩。業内普遍的觀點是，市場對毛戈平高端品牌定位帶來的高溢價表示認可，自 2024 年以來，盡管國產美妝行業有一定回溫，但整體市場表現仍然承壓。
這也意味着，在資本回歸冷靜後，毛戈平能否成為國產美妝界的 " 新燈塔 "，仍有待考量。
" 艱難時局 " 下的求變
" 資本們對于毛戈平很糾結。"
談及毛戈平上市後的股價表現，美妝資深評論員白雲虎如是說。" 一方面，資本看到了中國美妝未來的潛力，另一方面，也對未來國貨品牌的可持續競争力有所質疑，這或許也是近期毛戈平換手率高的原因之一。"
12 月 16 日，國家統計局公布社會消費品零售數據。其中，11 月化妝品類零售額為 434 億元，同比下降 26.4%；1 月至 11 月，化妝品類零售額為 4015 億元，同比減少 1.3%。
圖源：國家統計局
36 氪梳理财報發現，國產美妝企業們的日子也并不好過。
2024 年第三季度，完美日記母公司逸仙電商總營收為 6.77 億元，同比下滑 5.7%；淨虧損 1.21 億元，連續虧損六個季度。擁有薇諾娜品牌的貝泰妮也出現首次單季度虧損，淨虧損約 6900 萬元，同比下降 153.42%。
在白雲虎看來，近兩年，過熱的國產美妝市場逐漸走向冷靜，線上增長的放緩，也使得國產美妝品牌持續性和收益性發展 " 難以為繼 "。在這樣的背景下，主打高端化、線下渠道起家、線上渠道發力的毛戈平，或能為美妝企業們帶來一定的啟示。
1995 年，影視劇《武則天》爆火，彼時年過 40 歲的劉曉慶，從 16 歲的少女一路演繹到 80 歲的老者。在其中貢獻了 " 化妝如換頭 " 技術的毛戈平，也因此一炮而紅。
2000 年，毛戈平成立了與自己同名的美妝品牌。與不少線上起勢的國貨品牌不同，毛戈平将重心放在了線下渠道，并将專櫃開進了國際一線品牌雲集的上海徐家匯。
此後數年間，毛戈平也逐漸發展為集 " 彩妝、護膚、化妝藝術培訓 " 三大業務為一體的國產美妝集團。
截至 2024 年上半年，毛戈平在全國的自營專櫃數達到 372 個，專櫃配備的美妝顧問超過 2700 人，這些美妝顧問服務的注冊會員數超過 420 萬。
然而，毛戈平的上市之路卻并不順利。
2016 年底，毛戈平首次向上交所提交招股書，拟申請滬市主機板 IPO，但于次年無疾而終。
2021 年 10 月，毛戈平通過證監會發行審核，也沒有得到實際進展。2023 年，毛戈平重新遞交申請檔案，卻因财務資料過期未通過。
2024 年 1 月，毛戈平主動撤回了 A 股上市申請。據此前市場消息，毛戈平主動撤回上市申請的原因，是受到了外部股東 " 九鼎投資 " 的拖累，後者曾因涉嫌違規而被證監會立案調查。
今年 4 月，毛戈平以 7.3 億元與九鼎系切割，并轉戰港股，得以在年末達成上市目标。
實際上，毛戈平的 " 棄 A 轉港 "，也與資本市場的大環境有關。區别于硬科技，彩妝企業并不符合當下 A 股市場政策鼓勵的方向。近年來，已有如湃肽生物、拉拉米、相宜本草等多個美妝企業折戟 A 股。
在香頌資本執行董事沈萌看來，從 A 股轉戰港股，或是美妝公司在短時間内上市的唯一選擇。不過沈萌也強調，雖然港股市場能夠為企業提供相對靈活的融資空間，但保持穩定的業績增長，才是毛戈平獲得資本認可的關鍵。
" 高端化 " 保衛戰
不同于 " 卷低價 " 的一眾國内同行，毛戈平從誕生之初，就錨定了高端化的產品路徑。
36 氪查詢毛戈平天貓旗艦店，其彩妝產品的建議零售價均介于 200 至 500 元之間，護膚品的建議零售價介于 400 至 800 元之間。這樣的價格基本可以與雅詩蘭黛、蘭蔻等國際一線品牌媲美。
也得益于高端化的品牌定位，毛戈平的盈利能力明顯高于同業可比品牌的平均水平。
IPO 招股書顯示，2021 年至 2023 年，毛戈平年營收從 15.77 億元增長至 28.86 億元，復合年增長率為 35.3%；淨利潤從 3.31 億元增長至 6.64 億元，復合年增長率為 41.6%。2024 上半年，毛戈平的營收為 19.72 億元、淨利潤 4.93 億元。
圖源：毛戈平招股書
根據弗若斯特沙利文的報告，按 2022 年的零售額統計，在中國市場的十大高端美妝集團中，毛戈平是唯一一家中國企業，市場份額為 1.2%。按 2023 年零售額統計，在中國國貨彩妝品牌中，毛戈平這個單一品牌的市占率為 6%，排名第二。
然而，随着賽道的飽和與行業内卷的加劇，越來越多的國產美妝品牌，也盯上了高端市場。
2020 年 10 月，完美日記母公司逸仙電商，收購了法國高端護膚品牌科蘭黎。随即，珀萊雅、貝泰妮等頭部國產美妝公司，也紛紛推出高端線產品 " 能量系列 " 和高端品牌瑷科缦，產品價格均在 400 元至上千元的區間。
" 如果有品牌力、有技術實力，消費者也是願意為中高端國貨買單的。"
在美 ONE 美妝發展部負責人朱曉玲的觀察中，進入 2024 年以來，國貨美妝市場有明顯的回暖與變革趨勢，品牌方也都在尋找自身的技術壁壘，推出一些趨向 " 中高端化 " 的新產品。
不過，對于當下的毛戈平，其研發費率仍有很大的提升空間。
2021 年至 2023 年，以及 2024 上半年，毛戈平的研發投入分别為 1370.3 萬元、1454.8 萬元、2397.5 萬元和 1526.7 萬元，研發費用率分别為 0.87%、0.8%、0.83%、0.77%。與之相比，國際高端美妝品牌歐萊雅，研發費率始終保持在 3% 以上。
對比部分國產美妝品牌，毛戈平的研發投入也并不可觀。2024 年上半年，逸仙電商的研發費率在 4% 左右，珀萊雅、上美股份等頭部美妝企業的研發費率也基本保持在 2% 左右。
除此之外，上市後的毛戈平也需要尋找新的增長曲線。
一直以來，毛戈平旗下品牌 "MAOGEPING" 承擔了業績的絕大部分。2021 年至 2023 年，以及 2024 年上半年，MAOGEPING 的銷售收入占產品銷售總收入的比重分别為 96.6%、98.4%、99%、99.3%。
反觀毛戈平旗下的平價品牌 " 至愛終生 "，銷量始終不樂觀。2024 年上半年，至愛終生的銷售收入占產品總收入比僅 0.7%。單一的增長曲線，無疑為毛戈平的成長穩定性增添了風險。
可以肯定的是，想要成為中國美妝行業的高端化代表，毛戈平的上市只是開始。從實際行動看，毛戈平也有意補齊自身的短板。
2023 年 4 月，毛戈平美妝研發工廠在杭州奠基開工，預計兩年内完成建設并投入運營。今年初，毛戈平又在杭州成立一家化妝品科技公司，注冊資本 5 億人民币，繼續布局研發。
截至發稿，毛戈平每股報價 55 港元，下降 2.57%，總市值 263.13 億港元，上市以來累計上漲 82.25%。
