今天小編分享的财經經驗：這也有關聯？美國“虹吸”全球黃金 竟觸發了GDP萎縮警報，歡迎閱讀。
财聯社 3 月 4 日訊（編輯 潇湘）關注全球資本市場的投資者，過去幾天或許都被一組預測指标所震驚了：亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型對 2025 年美國第一季度 GDP 的預估值，在短短兩個交易日就驟降了 5.1 個百分點——從 +2.3% 急速墜落至了 -2.8%。
一時間，有關美國經濟即将陷入衰退的猜測聲四起，對美聯儲年内降息次數的預期也迅速從兩次升至了三次。
如同财聯社稍早所介紹的，亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型的經濟預估一直是随着最新經濟數據的發布而調整的。因而該指标閃爍的 " 紅色警報 " 本身也與美國經濟數據連續多日呈現出的下滑态勢有着直接關聯。
至于美國數據近來表現有多不好，我們在過去一周多的時間裡已反復介紹過，在這裡我們就不多做展開了 ……
注：GDPNow 模型包括了 13 個子參數，其中涵蓋了消費者支出、非住宅固定投資、住宅投資、私營庫存變化、淨出口、政府支出等
然而，你有沒有想過，美國過去幾個月持續 " 虹吸 " 全球黃金的現象，其實也和近來亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型觸發的經濟萎縮警報有一定關聯呢？
這其實是一個很有意思的現象，而如果我們能厘清這背後的邏輯，可能會發現，最終美國一季度 GDP 數據的實際表現，雖然似乎注定即将放緩，但或許未必會像如今亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型反饋出的那麼糟 ……
GDPNow 模型示警症結：貿易逆差
先讓我們把時鍾撥回上周五。
亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型反映的一季度 GDP 驟降，最初的 " 禍源 " 其實是上周五公布的創紀錄的美國貿易赤字。在此之前，該模型反映的美國一季度 GDP 年化季率還一度高達 2.3%，但在貿易數據公布後卻迅速跌至了 -1.5%。
當天公布的美國貿易數據無疑很觸目驚心，甚至能讓特朗普看了 " 欲哭無淚 "。數據顯示，美國 1 月份商品貿易逆差意外擴大至了創紀錄水平的 1533 億美元，不僅高于了前一個月的 1220 億美元，也遠遠超過了經濟學家預估中值的 1166 億美元。
換言之，人們很容易找到的答案是：GDPNow 模型顯示的經濟萎縮風險，很大程度上源于 1 月巨幅的貿易逆差 ( 進口在 GDP 核算中作為減項 ) 。
正如高盛經濟學家 Manuel Abecasis 在下圖中所展示的那樣，1 月份商品貿易差額升至了 GDP 的 6% 以上，導致投資者擔心第一季度 GDP 數據疲軟。GDP 預測的暴跌是進口激增的直接結果。
那麼，導致美國 1 月貿易逆差大幅擴大的原因，又究竟是什麼呢？
這其中，當然有貿易商和進口商趕在特朗普關稅前大肆囤貨的原因，但還有一個人們可能容易忽視的關鍵細分項：黃金！
事實上，正如高盛經濟學家 Abecasis 所提到的，美國貿易逆差擴大的一個關鍵原因，可能便是由于黃金進口量激增所致。
雖然上周五發布的貿易報告并未單獨列出黃金進口數據，但高盛根據紐約商品交易所 ( COMEX ) 的黃金庫存數據和瑞士海關 1 月份的數據，依然估算了一下美國 1 月和 2 月的實際黃金進口量。
如下圖所示，美國 1 月份黃金進口額可能大幅上升至了約 250 億美元，幾乎占到了美國貿易逆差擴大 310 億美元的絕大多數。
不必慌？大量黃金進口最終不會計入 GDP
這個答案或許是頗為令人感到唏噓的。
從某種意義上說，黃金進口的暴增——一定程度上源于人們對金融體系日益增長的懷疑，以及對特朗普關稅的憂慮，而這反過來又帶來另一個意想不到的後果：" 吓趴 " 了美國 GDP 預測模型 ……
當然，對于美國政府而言，眼下至少也還有一個好消息：那就是雖然黃金進口量的激增，在一定程度上影響了貿易數據，并 " 扭曲 " 了亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型。但當美國經濟分析局 ( BEA ) 真的進行實際 GDP 統計時，這大筆黃金進口的影響，其實并不會涵蓋在内 ……
與 GDPNow 模型籠統地把貿易差額作為參數不同的是，BEA 在核算 GDP 的進口項時，其實會把大部分視為金融資產的黃金進口影響剔除掉。由于 GDP 旨在衡量美國本土生產，BEA 會通過扣除進口（非本土生產）和增加出口（本土生產）來調整支出數據。但由于流入美國的黃金大部分與美國生產或消費無關，而只是随黃金市場參與者需求波動，BEA 往往會直接将其排除在國民賬戶之外。
換言之，只有當黃金用于工業或消費（如金飾、電子產品），才會作為非貨币黃金計入進口，直接影響 GDP。而目前，美國虹吸的大量黃金，大多是因擔心需要期貨實物交割而被運往美國。
作為華爾街最樂觀的投行之一，高盛便總結稱，由于黃金進口對貿易數據的扭曲，市場可能對最新的 GDPNow 數據進行了過度解讀。
該行目前仍預測美國第一季度 GDP 年化季率為 1.6%，僅較年初預期溫和下滑，但這一數據顯然要遠高于亞特蘭大聯儲模型的預估。
高盛指出，這使我們 2025 年第四季度同比 GDP 增長預測從最初的 2.4% 下調至 2.2%，但這遠非自由派評論員所堅信的 " 特朗普将美國經濟推向末日 " 的災難情景。
無獨有偶，亞特蘭大聯儲的預測數據目前在一系列預估指标中，其實也更像是一個離群值。
例如，紐約聯儲的同類 Nowcast 實時跟蹤模型已于上周五更新，今年第一季度的年化增長率預估僅從 +3.0% 小幅降至 +2.9%。而達拉斯聯儲的 " 每周經濟指數 " ( 更新相對遲滞 ) 在 2 月 27 日則顯示為 +2.4%。
